宏觀金融衍生品 : 震蕩整理
股指期貨。周二市場縮量震蕩，滬指再度失守 3300 點(diǎn)，AI 板塊大幅調(diào)整，醫(yī)藥板塊走強(qiáng)，個(gè)股跌多漲少。4 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前仍是弱復(fù)蘇格局，存量資金博弈下市場分化較大，板塊輪動(dòng)加速，指數(shù)短期仍以震蕩為主。
黑色系板塊：玻璃維持弱勢
(資料圖片僅供參考)
螺卷。4 月的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)還是比較弱，地產(chǎn)新開工和施工同比下滑都比較明顯，市場有所回落，但不是太明顯，主要原因是 3 月偏弱的數(shù)據(jù)后市場已經(jīng)有了預(yù)期，且市場對政策刺激有期待。大的方向定義目前還是區(qū)間震蕩的走勢，從成本端看，短期鋼廠沒有進(jìn)一步減產(chǎn)下，往下跌的驅(qū)動(dòng)也不足，當(dāng)然需求不佳，向上也面臨供給的壓力，操作上建議波段操作。
鐵礦。鐵礦走勢強(qiáng)于其它黑色品種，4 月生鐵和粗鋼產(chǎn)量還是保持高位，5 月有所減產(chǎn)，但鐵礦價(jià)格反映了比較悲觀的預(yù)期，短期鋼廠減產(chǎn)放緩，鐵礦有望延續(xù)反彈，但空間受鋼材需求不佳影響也有限，總的來說區(qū)間震蕩的行情。
雙焦。受礦山停產(chǎn)及通關(guān)下滑影響，雙焦價(jià)格重心略微上移，但在下游需求仍舊不佳的情況下，難以形成趨勢性上漲，上方空間不大，但下方由于市場對動(dòng)力煤旺季或帶來的焦煤的流出有預(yù)期，短期在動(dòng)力煤應(yīng)峰度夏旺季需求尚難證偽的情況下，下方空間也不大，雙焦將維持區(qū)間震蕩，短期建議波段操作為主。
鐵合金。天津港、欽州港錳礦下行，庫存積壓嚴(yán)重，下游采購積極性不強(qiáng)，硅錳成本支撐偏弱，供給端產(chǎn)量已經(jīng)受到高庫存壓制開始減產(chǎn)，利潤也持續(xù)走低，企業(yè)開工意愿不斷下滑。金屬鎂也有一定的減產(chǎn)消息，預(yù)計(jì)和蘭炭一樣大幅停產(chǎn) 2/3，總的來看供需雙弱，夏季基本面預(yù)期逐漸走弱，4 月上旬、中旬粗鋼產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)拐頭，預(yù)計(jì)下旬粗鋼產(chǎn)量跌幅將擴(kuò)大。粗鋼迫于壓力減產(chǎn)后，主要依賴鋼廠需求的硅錳率先出現(xiàn)規(guī)模庫存積壓，其次是硅鐵。策略上大方向逢高布局空單，短期鋼招可能帶來邊際拉動(dòng)。
玻璃純堿。純堿本周廠家總庫存 52.56 萬噸，環(huán)比下降 0.23 萬噸，下降 0.44%，目前壘 庫趨勢有所放緩，得益于夏季部分廠家檢修，開工率產(chǎn)量下滑，但實(shí)際純堿需求并沒有得以好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨一直在跌往盤面靠攏。在現(xiàn)貨也大規(guī)?？纯疹A(yù) 期下，下游廠商不會(huì)進(jìn)行大規(guī)模補(bǔ)庫，只會(huì)維持剛需采購，但純堿利潤目前還是不錯(cuò)，上游意愿挺價(jià)但略顯無力，平均成本估計(jì)在 1600 左右，近月 09 暫時(shí)維持逢高空的觀點(diǎn)，謹(jǐn)慎追空，01 尋找反彈機(jī)會(huì)進(jìn)場。玻璃繼續(xù)深跌，周末現(xiàn)貨產(chǎn)銷數(shù)據(jù)較差，一方面是受到天氣炎熱出貨淡季的影響，另一方面下游對玻璃價(jià)格有更低預(yù)期，貿(mào)易商期現(xiàn)商沒有做大庫存的意愿，本周壘庫 1.88%。上周五午后回升是受到沙河安全保價(jià)策略的影響，但效果不好。此外玻璃日熔依然增加，環(huán)比增加約 2000 噸，下游宏觀面地產(chǎn)表現(xiàn)一般，三方利空，預(yù)計(jì) 09 合約下方空間不大，策略上空單可以適當(dāng)止盈，可以尋找機(jī)會(huì)逢反彈布局空單。
能源化工：宏觀壓力抵消原油基本面利好
原油?；久婵?，IEA 預(yù)計(jì)下半年存一定供應(yīng)缺口，美國也開始招標(biāo)收儲，當(dāng)前價(jià)格略有低估。但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟和美國債務(wù)上限談判陷入僵局令市場承壓，美國違約產(chǎn)生的信用危機(jī)或?qū)е陆鹑陲L(fēng)暴并影響后續(xù)原油供需基本面。預(yù)計(jì)上限擴(kuò)充前市場仍然弱勢。
瀝青。5 月第 2 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率上行而出貨量環(huán)比下行，廠庫社庫紛紛走高，廠庫總體維持低位。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂觀但邊際走弱，隔夜油價(jià)小幅回落，預(yù)計(jì)總體區(qū)間波動(dòng)為主。
LPG。當(dāng)前燃燒需求邊際減弱，中東和美國供應(yīng)寬松，美國丙烷超預(yù)期累庫。盡管 PDH 開工回升至 78%，但單靠 C3 需求對價(jià)格支撐力度有限?？紤]到油價(jià)在宏觀壓力下震蕩回落，LPG 價(jià)格偏弱短期將持續(xù)，鑒于 PDH開工延續(xù)回升，做空利潤可繼續(xù)交易。
PTA。昨日 TA 延續(xù)頹勢持續(xù)震蕩下跌，逸盛大化 600 萬噸裝置負(fù)荷提滿，現(xiàn)貨偏緊格局開始松動(dòng)，更長周期來看，TA 將在第二、三季度進(jìn)入累庫周期。高辛烷值調(diào)油組分的估值開始高位回落，PXN 壓縮至 389 美元 /噸，成本支撐不足，5 月份 PX 同樣存在小幅累庫的格局，預(yù)計(jì) PX 仍然有部分壓縮預(yù)期，利空 TA。策略建議：逢高做空 TA09，多 EG 空 TA。
MEG。本周開始乙二醇短期出現(xiàn)回調(diào)，前期利多因素交易透徹，近期國內(nèi)裝置中鎮(zhèn)海煉化、貴州黔西和河南濮陽裝置均開始重啟，短期供應(yīng)壓力較大。EG 去庫幅度較前期有所收窄疊加原油價(jià)格企穩(wěn)后，避險(xiǎn)品種功效減退。策略建議：EG09 區(qū)間操作為主，短期近月回調(diào)，底部位置做多完全邊際較高。
PVC。V09 昨日保持低位震蕩走勢，估值矛盾不突出，沒有向上修復(fù)的驅(qū)動(dòng)，但是需求端現(xiàn)實(shí)和預(yù)期都較差，目前尚未見到供應(yīng)端因利潤虧損而減產(chǎn)的情況。短期來看，做多沒有驅(qū)動(dòng)且商品宏觀氛圍較悲觀。依靠需求恢復(fù)帶動(dòng)估值修復(fù)的可預(yù)見性不高，只能通過等待減產(chǎn)的到來。策略建議：逢高做空 V09 合約。
甲醇。港口與內(nèi)地價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，華東貨源再次倒流內(nèi)地對價(jià)格形成壓制。春檢已近尾聲、存量裝置恢復(fù)以及進(jìn)口預(yù)期增加等供應(yīng)端利空壓制仍在，供應(yīng)料將維持充?；{(diào)。傳統(tǒng)下游迎來需求淡季，新興需求端 MTO裝置兌現(xiàn)停車和重啟推遲以及單體替代后停車預(yù)期不減，總體需求仍將偏弱運(yùn)行。鑒于港口和社庫已經(jīng)進(jìn)入累庫周期，成本端也將緩慢下移，在多重利空因素的作用下建議逢高做空甲醇 09 合約和 09-01 逢高反套。
有色金屬：宏觀再度承壓
銅。宏觀再度承壓，銅價(jià)偏弱運(yùn)行。周二倫銅收跌 1.87%，滬銅主力日盤收跌 0.72%，夜盤收跌 0.91%。宏觀面，昨日公布的國內(nèi)多項(xiàng)數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期，市場情緒再度承壓，同時(shí)美國債務(wù)上限 X 日的臨近將放大波動(dòng)。基本面，隨著銅價(jià)回落，下游逢低補(bǔ)庫增多，初端開工出現(xiàn)明顯抬升，但終端需求依舊表現(xiàn)平平，地產(chǎn)汽車基建均未看到更多實(shí)物工作量的釋放。近期開工抬升可能更多是對遠(yuǎn)月訂單的透支，高開工預(yù)計(jì)難以持續(xù)。進(jìn)口窗口再度打開，關(guān)注進(jìn)口流入量級。短期基本面支撐有限，關(guān)注市場情緒變化。
鋁。驅(qū)動(dòng)不足，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。周二倫鋁收跌 0.18%，滬鋁主力日盤收漲 0.44%，夜盤收漲 0.44%。供應(yīng)端，西南逐步進(jìn)入汛期，關(guān)注云南降水情況以及對應(yīng)復(fù)產(chǎn)預(yù)期變化。消費(fèi)端，新增訂單有限，限制開工進(jìn)一步抬升。電解鋁冶煉綜合成本下滑至 16300 附近，對鋁價(jià)形成拖累。關(guān)于宏觀利空以及云南降水抬升復(fù)產(chǎn)預(yù)期增加的交易可能告以段落，鋁價(jià)進(jìn)一步下行需要看到云南實(shí)質(zhì)復(fù)產(chǎn)的出現(xiàn)或者轉(zhuǎn)產(chǎn)壓力的抬升。短期鋁錠歷史低位的庫存對價(jià)格形成支撐，消費(fèi)預(yù)期偏弱對價(jià)格形成壓制，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持震蕩運(yùn)行。
農(nóng)產(chǎn)品 : 美國作物前景強(qiáng)勁，豆類再度下跌
油脂。昨日油脂未能延續(xù)周一午盤的反彈，價(jià)格再度回落，主要因美豆生長前景強(qiáng)勁，USDA 作物報(bào)告顯示美豆最新播種率為 49%，遠(yuǎn)高于去年同期的 27% 和 5 年均值的 36%。再加上巴西大豆大量上市，5 月巴西大豆出口將達(dá)到 1576 萬噸，高于此前預(yù)期的 1535 萬噸。因此，預(yù)計(jì)油脂將繼續(xù)走弱。
豆粕 / 菜粕。近期連粕相較美豆走出獨(dú)立走勢，主要由于通關(guān)政策的改變，使得國內(nèi)階段性供應(yīng)偏緊，疊加部分油廠五月中下旬有停機(jī)檢修的計(jì)劃，因此在低庫存低壓榨量的背景下，豆粕震蕩走高。但后續(xù)美豆種植情況良好，且巴西豐產(chǎn)大量出口大豆，一旦進(jìn)口大豆大量進(jìn)入油廠，連粕將跟隨美豆下跌。建議高位輕倉試空
生豬。昨日 2307 合約上漲 0.19%。第二批收儲消息利多出盡，回歸基本面行情。氣溫上升，肥豬銷量縮減。樣本屠企日度屠宰量節(jié)后縮量。目前供應(yīng)相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。底部初步顯現(xiàn)，有二育和凍品托底。預(yù)計(jì)近期盤面小幅技術(shù)性反彈，上方空間不宜過分看高，價(jià)格缺乏上行支撐，空單及反套可適當(dāng)止盈。
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