宏觀分析
【資料圖】
國內(nèi)：央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，我國經(jīng)濟運行有望持續(xù)整體好轉(zhuǎn)，其中二季度在低基數(shù)影響下增速可能明顯回升。未來幾個月受高基數(shù)等影響，CPI將低位窄幅波動；預計下半年CPI中樞可能溫和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。當前我國經(jīng)濟沒有出現(xiàn)通縮，也不存在長期通縮或通脹的基礎。我國金融機構(gòu)對硅谷銀行風險敞口小，硅谷銀行破產(chǎn)對我國金融市場影響可控。下階段，穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力，總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)。此外，央行昨日開展1250億元MLF操作和20億元公開市場逆回購操作，中標利率分別持平于為2.75%、2%。至此，MLF利率已連續(xù)9個月維持不變。
國際：美國財政部長耶倫表示如果不提高債務上限，美國最早在6月1日就可能違約；等到最后一刻才提高債務上限會對企業(yè)和消費者信心造成嚴重傷害；下周將向國會提供更多（關于違約日期的）新的信息；實際違約日期可能比預估的時間點晚數(shù)天或數(shù)周。此外，美聯(lián)儲博斯蒂克表示不認為通脹會迅速下降，如果通脹比預期的更加頑固，可能不得不進一步加息；預計在2024年之前不會降息；美聯(lián)儲巴爾金表示如果通脹持續(xù)下去，加息“沒有障礙”；非常滿意數(shù)據(jù)依賴的方法，但還不確定通脹是否正在穩(wěn)步下降的道路上。
貴金屬
昨日貴金屬外盤震蕩，COMEX黃金漲0.08%報2021.4美元/盎司，COMEX白銀漲0.46%報24.265美元/盎司。目前來看，美國經(jīng)濟與就業(yè)仍有一定韌性，核心通脹也仍有壓力，因此聯(lián)儲仍有維持鷹派的空間，貨幣政策或難以快速轉(zhuǎn)向?qū)捤桑F金屬面臨了一定的降息預期修正帶來的壓力。但是另一方面，隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)下行，以及銀行業(yè)危機再次發(fā)酵，市場避險情緒再度高漲，對貴金屬價格形成了有力支撐。因此短期內(nèi)貴金屬價格或維持震蕩。白銀受工業(yè)與投機屬性影響，波動預計大于黃金。Comex黃金核心價格區(qū)間【1980,2050】美元/盎司, Comex白銀核心價格區(qū)間【23.3，25】美元/盎司克。
投資策略：逢低做多。
風險提示：歐美爆發(fā)金融危機，美聯(lián)儲貨幣政策變化、俄烏沖突升級。
銅
昨日LME銅報8275.0元/噸，漲0.35%，上海升水60，廣東升水15。海外方面，美聯(lián)儲官員表態(tài)并不適合馬上降息，降低通脹仍在路上；國內(nèi)方面央行貨幣政策報告表示疫情傷痕效應尚未消退，當前經(jīng)濟仍是弱復蘇，未來政策需要穩(wěn)信心、穩(wěn)增長和擴大內(nèi)需，不會大放大收。從現(xiàn)貨基本面來看，考慮粗銅陽極板充裕我們上修五六月份產(chǎn)量預期，而消費端觀察到有邊際走弱情況，近期現(xiàn)貨成交并不活躍，銅價下跌后備貨量級也不及以往。總體上未來1-2個月去庫幅度將受限，即使考慮銅價下跌后廢銅消費替代減少，去庫仍是不及季節(jié)性表現(xiàn)。展望后市，銅價短期或因產(chǎn)業(yè)階段性備貨在64000-65000附近有所支撐，但未來1-2個月我們維持此前觀點，即容易出現(xiàn)年內(nèi)價格低點，預計下沿在62000-63000左右。
投資策略：短期訂單建議隨用隨采。遠期戰(zhàn)略庫存儲備可考慮開始逐步建倉。
風險提示：海外銀行業(yè)風險發(fā)酵，消費超預期修復等。
鋁
LME上周五收2259，日漲28或1.26%。供應方面云南企業(yè)在進行復產(chǎn)準備，整體供應繼續(xù)小幅增加。需求方面型材開工未繼續(xù)下滑，環(huán)比4月有所恢復，其他板塊恢復暫不明顯。庫存方面暫未看到鋁棒明顯的轉(zhuǎn)產(chǎn)兌現(xiàn)，庫存持續(xù)去化，絕對庫存至少會下降到70w左右?，F(xiàn)貨市場方面下游追漲采購補庫，成交好轉(zhuǎn)，升貼水上行；鋁棒加工費走弱。成本方面電煤和氧化鋁價格繼續(xù)下跌，炭塊價格短暫企穩(wěn)后又轉(zhuǎn)小幅下跌。海外歐洲電價跟隨天然氣價格繼續(xù)下跌。海外歐美及亞洲升水暫時持穩(wěn)。
投資策略：短期關注176-17800附近的現(xiàn)貨和庫存的支持，建議空頭擇機平倉；建議繼續(xù)持有內(nèi)外正套的頭寸，若比價隨著pre和國內(nèi)去庫繼續(xù)抬升可繼續(xù)考慮加倉；近月合約整體持倉仍處于偏高水平，月差可以建議空頭20/月逐步后移到08合約。風險提示：國內(nèi)消費持續(xù)好轉(zhuǎn)、海外重返寬松等宏觀風險。
鉛
隔夜鉛價窄幅波動，倫鉛收漲0.12%至2076美元，滬鉛收漲0.03%至15200元。現(xiàn)貨市場再生鉛維持大貼水，市場成交相對好轉(zhuǎn)。昨日2305合約進入最后交易日，當月交割量為1.81萬噸，因前期煉廠庫存向交割庫集中，后續(xù)關注部分消費出庫對短期盤面價格支撐。從產(chǎn)業(yè)利潤來看，廢電瓶偏緊導致再生鉛利潤轉(zhuǎn)為小幅虧損，而受硫酸及白銀下跌影響，原生鉛利潤也在環(huán)比走低，宏觀氛圍不佳，鉛價在金屬整體下跌時表現(xiàn)為相對抗跌。近期檢修與復產(chǎn)并存，尤其是安徽再生煉廠檢修后恢復緩解供應偏緊，消費層面鉛酸蓄電池淡季降價促銷，經(jīng)銷商庫存周期在20-30天不等，我們預計鉛市在累庫預期下，價格重心將震蕩下移，滬鉛波動區(qū)間【15000，15400】元，倫鉛主要波動區(qū)間【2000-2100】美元。
投資策略：震蕩偏弱，關注價格波動至區(qū)間上沿的偏空操作。
風險提示：冶煉兌現(xiàn)不確定性與消費邊際走弱的博弈。
鋅
昨日倫鋅窄幅震蕩，最終收報2534美元，跌幅0.8%。現(xiàn)貨市場，節(jié)前上海市場對06合約升水180-200，廣東市場對06合約升185-205元。5月以后國內(nèi)煉廠檢修安排較多，產(chǎn)量不及預期；但是，近兩周下游需求增速進一步下滑，疊加下游備貨較多，原材料庫存高，因而價格反彈對企業(yè)的現(xiàn)貨采購壓制較為顯著。由于長期時間段內(nèi)，鋅仍舊是過剩的品種。昨日滬鋅主力跌破前期支撐下沿，距離下個支撐位較為遙遠。獲利空頭可繼續(xù)持有。
投資策略：獲利空頭可繼續(xù)持有。
風險提示：/
鎳
隔夜市場倫鎳震蕩走低，收于21895美元/噸，跌315美元或下跌1.42%，滬鎳06合約夜盤下跌3180元/噸至167550元/噸或下跌1.86%。主因或是產(chǎn)業(yè)需求持續(xù)不及預期拖累鎳價，前期純鎳現(xiàn)貨偏緊局面已有所緩解，硫酸鎳價格走跌轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳利潤空間仍存。宏觀方面海外經(jīng)濟衰退、美聯(lián)儲加息調(diào)整以及國內(nèi)經(jīng)濟修復持續(xù)影響金屬價格。基本面方面，俄鎳長協(xié)繼續(xù)到貨疊加電積鎳項目產(chǎn)出增加，鎳價下跌后下游逢低補庫但增量有限，倉單資源增加近月擠倉風險漸消；二級鎳方面，印尼新增產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放回流沖擊國內(nèi)，不銹鋼5月排產(chǎn)恢復短期需求難以修復庫存壓力仍大，新能源庫存壓力仍大負反饋演繹仍需時間。展望后市，鎳價邏輯從前期供給結(jié)構(gòu)性矛盾向供給全面過剩轉(zhuǎn)變，長期已處于下行通道，短期價格或?qū)⒗^續(xù)震蕩向下尋支撐，純鎳低庫存和硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳利潤收窄對鎳價仍有支撐，倫鎳【21000,22000】美元/噸滬鎳【160000,170000】元/噸區(qū)間產(chǎn)業(yè)和技術支撐力度較強，價格進一步下破重點關注電積鎳投產(chǎn)進度和需求修復情況影響。
投資策略：空頭跟蹤止盈，新空待價格反彈至高位布局，價格進一步下破有待驗證。風險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策動向，其它重點國際事件。
錫
昨日LME錫收于25080元/噸，漲190美元/噸或0.76%，滬錫夜盤收于199050元/噸，跌370元/噸或0.19%。錫價從消息面刺激中重回現(xiàn)實邏輯，從供需角度考慮，國內(nèi)冶煉仍有排產(chǎn)小幅回落預期，但短期印尼出口回升對此效果有削弱，未來供應總體仍是偏回落格局。消費目前仍是因行業(yè)周期性而修復緩慢，雖然錫價大跌但下游備貨并不十分積極，因此庫存拐點始終難現(xiàn)。錫價此前計入的去庫預期也有所回落，目前跌至20萬以下，行情或尚未結(jié)束，未來仍有小幅下行空間，屆時關注長期多配機會。
投資策略：等待關注多頭機會。
風險提示：消費不及預期，供應超預期改善等。
鐵礦石
周一夜盤鐵礦I2309收漲1.61%至727元/干噸，領漲黑色。近兩個交易日黑色整體企穩(wěn)小幅反彈，我們認為，（1）4月社融走弱，反映了經(jīng)濟內(nèi)生動力不足的弱現(xiàn)實與弱預期。為實現(xiàn)全年經(jīng)濟目標，下半年政策有必要在基建端加強外生刺激，鋼材需求強預期或重現(xiàn)；（2）近期甘其毛都口岸蒙煤日均通關量下降至8萬噸以內(nèi)，焦煤供應端有所收縮；（3）動力煤“迎峰度夏”來臨，碳元素成本支撐有走強預期。受此影響，原料走正反饋。就鐵礦石自身基本面而言，當前鐵礦供給端矛盾不大，需求端矛盾主要在于鐵水產(chǎn)量平控壓力。按照鋼聯(lián)口徑，全年鐵水產(chǎn)量平控情形下，后期鐵水日均需維持222.9萬噸，較當前減少16.4萬噸或6.8%。由于當前鋼廠利潤改善，因此減產(chǎn)動力減弱，減產(chǎn)壓力落在遠月，遠月鐵礦石需求較近月偏空。
投資策略：鐵礦買06空09正套。
風險提示：鐵礦短期內(nèi)加速壘庫；鋼材需求強預期與碳元素成本支撐證偽。
工業(yè)硅
昨日工業(yè)硅期貨收14085元/噸，跌幅-1.61%，主力合約持倉82520手，日增倉-358手，交易活躍度轉(zhuǎn)弱。升貼水方面，不通氧553#（華東）現(xiàn)貨升水485元/噸，421#（華東）升水185元/噸?，F(xiàn)貨方面價格各牌價下降100-150元/噸，工業(yè)硅現(xiàn)貨行情繼續(xù)弱勢運行，呈現(xiàn)供需雙弱。上游供給各地廠家復產(chǎn)意愿不佳，同時下游需求疲軟，去庫壓力較大，硅價承壓向下。在基本面不佳的背景下，期貨盤面連續(xù)下跌，幾近觸及14000元/噸去年豐水期成本線，以交易預期為主，基本消化前期西南降水的利空影響，在無其他重大利空刺激的情況下，短期內(nèi)下跌空間縮窄，可區(qū)間底部謹慎買入。
投資策略：區(qū)間底部謹慎買入。
風險提示：/
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