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觀點(diǎn)小結(jié)
核心觀點(diǎn)：中性4月PMI數(shù)據(jù)超季節(jié)性下降，高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱修復(fù)、通脹數(shù)據(jù)疲軟，支撐前期債市走牛。然而，10Y收益率已跌破政策利率2.75%的水平，若后續(xù)政策利率調(diào)降的可能性較低，利率下行的動能已不斷減弱。
經(jīng)濟(jì)增長：偏多4月PMI公布值49.2%，環(huán)比下降2.7%，屬于超季節(jié)性下降，而歷年4月下降均值僅在0.75%左右。從4月PMI公布的分項數(shù)據(jù)可以得到：外需好于內(nèi)需；新訂單無法消化庫存，生產(chǎn)走弱。
通脹：偏多4月CPI可能再創(chuàng)新低。高頻數(shù)據(jù)顯示食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)同比下行7.45%，前值-3.43%。食品價格中，拖累項豬肉-5.22%、雞蛋-0.76%、魚-12.32%；上漲項是蔬菜+11.6%、水果+5.66。
資金面：偏多跨月之后資金面寬松，隔夜資金利率明顯下行。DR001下行90.73bps至1.22%，R001下行97.16bps至1.26%。
貨幣政策：中性4月的政治局會議對貨幣政策的描述延續(xù)此前的態(tài)度，即“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”，這意味著貨幣政策在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生好轉(zhuǎn)動力還不強(qiáng)的時候，將繼續(xù)保持穩(wěn)健寬松，市場利率圍繞政策利率波動，短期內(nèi)降息等總量調(diào)整或難以見得。
財政政策：中性2023年赤字率上抬至3%、新增專項債3.8萬億左右，不及市場預(yù)期。其他準(zhǔn)財政工具或可延續(xù)。2023年一般財政收入預(yù)算同比增長6.7%，主要來自于對經(jīng)濟(jì)實質(zhì)性修復(fù)的預(yù)期以及減少退稅。
美聯(lián)儲：中性5月FOMC會議美聯(lián)儲加息25bps，政策利率達(dá)到5~5.25%。會議基調(diào)整體偏鴿，刪去形如“我們預(yù)計還將進(jìn)一步加息”的言論，也同時拒絕了通脹目標(biāo)未達(dá)到2%時降息的提議。在新的宏觀敘事出現(xiàn)之前，市場主線將依舊在銀行業(yè)風(fēng)險事件與通脹壓力橫跳，我們無法確保5月即將公布的CPI數(shù)據(jù)將順利下行。市場到年底計入的2.6個hike的降息預(yù)期仍需被修復(fù)
匯率：偏空美元兌離岸人民幣在6.90以上，趨勢上改變了前期不斷升值的方向。
（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）
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