上周貴金屬維持震蕩，與我此前跟蹤節(jié)奏一致。近兩周公布大量數(shù)據(jù)信息：5月美聯(lián)儲(chǔ)加息25bp，歐元區(qū)緊隨其后。美國公布非農(nóng)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)韌性，使得市場(chǎng)對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)走弱預(yù)期再度存疑。
上周五晚美國公布四月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，數(shù)據(jù)落地后，美元指數(shù)沖高回落，走成倒V走勢(shì)，貴金屬價(jià)格高位跳水，COMEX黃金跌幅1.5%，在2000美元/盎司附近止跌反彈，COMEX白銀價(jià)格跌幅1.13%，重回區(qū)間震蕩結(jié)構(gòu)。美十債利率上漲7bp，實(shí)際利率上漲5bp，通脹預(yù)期上漲2bp，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的概率大幅調(diào)降。
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個(gè)人認(rèn)為，非農(nóng)數(shù)據(jù)為滯后經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，同時(shí)其中每周工作時(shí)間已經(jīng)顯示見頂回落。實(shí)體經(jīng)濟(jì)所以產(chǎn)生韌性，一方面與美國服務(wù)業(yè)對(duì)加息影響最為滯后有關(guān)，也與拜登的積極財(cái)政政策相關(guān)。積極財(cái)政政策刺激消費(fèi)端，而貨幣收緊抑制生產(chǎn)端（銀行、企業(yè)），導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的“冰火兩重天”波動(dòng)。但最終，貨幣收緊的滯后效應(yīng)仍將壓制總需求，最后通過需求抑制將通脹打下來。
歐元區(qū)方面，盡管其經(jīng)濟(jì)相比美國偏弱，但由于其加息程度與通脹之比相比美國仍低（加息速度慢于美國），導(dǎo)致溢價(jià)始終支撐歐元匯率，同時(shí)市場(chǎng)預(yù)計(jì)一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退被證偽，使得美元指數(shù)反彈乏力，支撐了貴金屬。
重復(fù)邏輯：個(gè)人預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率高點(diǎn)在5%附近，加息趨于終點(diǎn)。未來市場(chǎng)交易的不確定性點(diǎn)則是（1）6月后是否降息；（2）美國出現(xiàn)衰退的節(jié)奏。個(gè)人預(yù)計(jì)利率高點(diǎn)時(shí)間將會(huì)延長(zhǎng)，并非如市場(chǎng)預(yù)期下半年立刻降息。這主要是基于通脹結(jié)構(gòu)問題的考慮，預(yù)計(jì)服務(wù)業(yè)通脹回落需要時(shí)間，最早也要在三四季度，因此黃金價(jià)格在2000元/盎司以上面對(duì)阻力。
個(gè)人建議非農(nóng)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)帶來的回調(diào)低位節(jié)點(diǎn)作為買入或加倉時(shí)點(diǎn)，后續(xù)進(jìn)一步交易或需等到二季度末甚至三季度。
關(guān)于白銀，個(gè)人認(rèn)為低庫存+金融投資需求+新能源預(yù)期將使其彈性大于黃金，近期COMEX白銀庫存下降，ETF持倉回暖，金銀比與通脹預(yù)期偏離逐漸修復(fù)使得白銀相比黃金偏強(qiáng)。之前短期多頭目前建議止盈，長(zhǎng)線低位持有，但短期不建議繼續(xù)追多。
操作策略：
建議將黃金支撐位上移至1950-2000元/盎司，白銀支撐位上升至23-24美元/盎司，但考慮通脹回落困難，預(yù)計(jì)三季度前貴金屬2000-2100附近面對(duì)較強(qiáng)阻力。白銀長(zhǎng)期潛力強(qiáng)于黃金，第一目標(biāo)價(jià)位在26.1美元/盎司，目前達(dá)到，長(zhǎng)線預(yù)計(jì)仍有繼續(xù)上行空間。
短期預(yù)計(jì)貴金屬高位震蕩，滬金價(jià)格預(yù)計(jì)在430-460元/克區(qū)間波動(dòng)，短期黃金在區(qū)間上沿受阻回落，建議急跌可考慮短線做多；COMEX白銀價(jià)格未能有效突破長(zhǎng)期下降趨勢(shì)線，重新回落到26美元/盎司以下，短期預(yù)計(jì)在24.8-26.5區(qū)間震蕩，建議短線按震蕩思路操作，急跌可布局長(zhǎng)多或參與空黃金多白銀套利。
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