最近油價暴跌背后最流行的解釋之一是，油價下跌是由于對美國乃至全球經(jīng)濟衰退的預期，這將抑制原油需求，導致煉油利潤率大幅下降，并令投資者更加悲觀。
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知名金融博客零對沖撰文稱，這種“解釋”只有一個問題，那就是作為一種現(xiàn)貨商品，原油的交易是基于當下的供需動態(tài)，除非有人聲稱美國GDP實際上已經(jīng)出現(xiàn)負增長，否則目前原油的需求不可能出現(xiàn)如此急劇的下降。
因此，金融投機是對油價暴跌的另一種解釋。
高盛大宗商品部門近日的一份報告中指出，周三原油在倫敦交易時段開始時再次受到“宏觀”痛苦的沖擊，同時人們指出，由于美國和中國的庫存達到相當高的水平，今年的基本面略有疲軟。該投行接著指出：“與3月中旬的拋售類似，最近的拋售大部分是頭寸建立的結(jié)果?！?/p>
具體來說，在歐佩克“意外”宣布減產(chǎn)后，美國生產(chǎn)商非?；钴S。WTI原油和布倫特原油的生產(chǎn)商罷工水平正在逼近。不過，雖然今年以來的一項主要交易是做空原油，但商品交易顧問（CTA）此前一度從最大的空頭頭寸迅速轉(zhuǎn)向幾乎最大的多頭頭寸。
說到倉位，高盛部門還指出，相對強弱指數(shù)在此前拋售中一直是一個很好的入場指標，“我們正越來越接近”CTA再次受到擠壓的地方。如下圖所示，原油的7天相對強弱指數(shù)現(xiàn)在正接近歷史低點（這意味著其被嚴重超賣）。
回到動量交易對油價的影響，動量交易系統(tǒng)在幾乎所有的流動性期貨市場都很普遍，它們對價格的影響有時是顯而易見的。從商品期貨交易委員會（CFTC）市場倉位數(shù)據(jù)的劇烈波動中可以清楚地看出，最近的原油期貨肯定就是這種情況。
正如許多人所知，交易者承諾報告將頭寸分為四種不同的類別：基金經(jīng)理、其他報告對象、生產(chǎn)商/商人和掉期交易商。許多系統(tǒng)性動量基金被認為是基金經(jīng)理，在分析這類基金的交易行為與價格變化的關(guān)系時，很明顯，除了價格之外，還有其他因素影響他們的交易行為，比如波動性和相關(guān)性的變化，但總的來說，這類基金經(jīng)理總是追漲殺跌，這是典型的追逐動量的方式。
當市場趨勢強勁時，這種做法會很有效，但最近原油市場波動很大。因此，許多動量系統(tǒng)都深受影響。今年3月，美國地區(qū)銀行業(yè)陷入困境，導致油價暴跌，許多系統(tǒng)性基金因看跌勢頭信號而“做空”。
事實上，在3月份的前三周，基金經(jīng)理持有的布倫特原油和WTI原油的總空頭頭寸增加了9.6萬份合約。然后是歐佩克+出人意料的減產(chǎn)導致油價走高，引發(fā)“空頭”回補，在消息發(fā)布后的三周內(nèi)，總空頭合約減少了12.6萬份。在如此短的時間內(nèi)，這種激進的買入和賣出無疑加劇了最近的油價走勢，預計這種動態(tài)將在今年繼續(xù)。
事實上，在空頭回補的買盤消退后，油價就走弱了。重要的是，原油勢頭信號現(xiàn)在再次看跌，我們已經(jīng)看到這個有影響力的組織增加了一些新的空頭頭寸。周二，油價大幅下跌，感覺像是激進的系統(tǒng)性拋售。除此之外，美國地區(qū)銀行倒閉、債務上限擔憂和對經(jīng)濟衰退的擔憂繼續(xù)打壓油價。這些新建立的空頭頭寸是出現(xiàn)在FOMC利率決定之前。
隨著美聯(lián)儲暗示暫停加息，油價的焦點可能會從宏觀問題轉(zhuǎn)移到更傳統(tǒng)的供需因素上來。
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