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滬銅
昨日銅價(jià)承壓震蕩運(yùn)行，夜盤價(jià)格重心下移至68500下方，現(xiàn)貨升水承壓，社庫(kù)小幅去化。海外宏觀經(jīng)濟(jì)壓力尚未緩解，美國(guó)制造業(yè)水平回落至2020年5月以來(lái)新低，就業(yè)出現(xiàn)一定程度走弱跡象，海外加息已至高點(diǎn)，利率倒掛帶來(lái)金融穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)抑制需求和通脹預(yù)期，也壓制著銅價(jià)上限，盡管市場(chǎng)可能提前交易降息預(yù)期，但我們認(rèn)為這也意味著經(jīng)濟(jì)要經(jīng)歷加速探底的過(guò)程，衰退交易先行，目前看衰退交易有抬頭跡象，美元與銅價(jià)脫敏，金銅比重心上移。產(chǎn)業(yè)角度看，供給增量預(yù)期的確定性較需求恢復(fù)的確定性更強(qiáng)，根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)3月國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量95.14萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.8%，同比大增12.1%，從升貼水和進(jìn)口窗口角度來(lái)看，供給持續(xù)恢復(fù)下貨源沒(méi)有持續(xù)偏緊的特征，國(guó)內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)也沒(méi)有十分強(qiáng)勁，價(jià)格波動(dòng)與升貼水并未形成共振，升水被壓制于百元以下；海外方面庫(kù)存仍未累升，整體在低庫(kù)存下給予價(jià)格一定支撐。綜合來(lái)看，海外宏觀壓力依舊，但尚未到形成合力的階段，國(guó)內(nèi)延續(xù)弱復(fù)蘇特征，政策面預(yù)期偏強(qiáng)；基本面方面旺季預(yù)期落空的可能性在增大，盡管當(dāng)前低庫(kù)存對(duì)價(jià)格仍有一定支撐，但供給增量預(yù)期下供需平衡由偏緊向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)承壓震蕩，上限逐漸清晰仍是主要運(yùn)行特征，預(yù)計(jì)近期區(qū)間67000-70000元/噸。
滬鋁
美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)將在5月份會(huì)議上再次加息的預(yù)期，日內(nèi)滬鋁承壓，滬鋁主力2305合約收于18615，跌幅0.13%，夜盤幾無(wú)變化?，F(xiàn)貨上華東現(xiàn)貨市場(chǎng)交投活躍，貿(mào)易商之間流轉(zhuǎn)積極，整體成交尚可；鞏義地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)整體成交較弱，貼水走擴(kuò)且有擴(kuò)大趨勢(shì)，下游剛需采購(gòu)為主；華南地區(qū)現(xiàn)貨升水連續(xù)兩日縮窄，市場(chǎng)到貨增加，接貨方壓價(jià)接貨，成交氛圍一般。鋁市供需雙增，漲跌均未有較強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)力，短期維持震蕩走勢(shì)為主。
滬鋅
隔夜鋅價(jià)偏弱震蕩?；久?，礦端未見(jiàn)有寬松跡象，隨著歐洲煉廠部分復(fù)產(chǎn)和國(guó)內(nèi)冶煉量提升，國(guó)產(chǎn)、進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)連續(xù)下調(diào)，煉廠利潤(rùn)被小幅壓縮，不過(guò)總體利潤(rùn)仍較為可觀，煉廠保持高開工率的積極性較高。冶煉端，歐洲目前天然氣和電價(jià)已較高點(diǎn)大幅下行，大約與2021年10月時(shí)的價(jià)格在同一水平，雖然相較2021年上半年及之前仍然很高，不過(guò)歐洲煉廠即期測(cè)算利潤(rùn)已至盈虧平衡附近，部分煉廠已有利潤(rùn)，已有小部分前期關(guān)閉的產(chǎn)能宣布復(fù)產(chǎn)。不過(guò)考慮到盈利的可持續(xù)性，我們認(rèn)為剩余的大部分產(chǎn)能在做出復(fù)產(chǎn)決定時(shí)可能會(huì)比較謹(jǐn)慎。根據(jù)SMM，國(guó)內(nèi)3月精煉鋅產(chǎn)量高達(dá)55.68萬(wàn)噸，為歷史高點(diǎn)，步入4月，部分煉廠檢修，產(chǎn)量環(huán)比會(huì)小幅回落，但同比應(yīng)該仍會(huì)初于歷史高位。需求端，從國(guó)內(nèi)公布的2月數(shù)據(jù)看，基建保持高增速，在政策扶持下，地產(chǎn)端，尤其后端出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，國(guó)內(nèi)總需求好轉(zhuǎn)。從已公布的1-2月數(shù)據(jù)來(lái)看，海外經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)仍表現(xiàn)出不錯(cuò)的韌性，但高利率之下，下半年海外經(jīng)濟(jì)能否軟著陸面臨很大的不確定性?？偟膩?lái)看，當(dāng)前供需雙增，供給前景的確定性略大于需求端，致使鋅價(jià)表現(xiàn)偏弱。但掃描基本面，需求現(xiàn)實(shí)及預(yù)期并未明顯走壞，全球總庫(kù)存依然偏低，出現(xiàn)趨勢(shì)性下行行情的概率不大，此時(shí)入場(chǎng)追空的性價(jià)比較差，后續(xù)滬鋅或仍會(huì)在重心下移后的區(qū)間中繼續(xù)震蕩，中短線逢高沽空，在前低附近及時(shí)止盈，或是性價(jià)比較高的操作。
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