以前的農(nóng)產(chǎn)品期貨，1月5月9月交易活躍，成交量和持倉(cāng)量巨大，但是3月7月11月基本沒(méi)有人交易，成交量和持倉(cāng)量往往經(jīng)常是0，被成為159現(xiàn)象?，F(xiàn)在，159現(xiàn)象逐漸成為歷史，玉米大豆豆粕等期貨合約從1月到11月都交易活躍，逐月成為主力合約，連續(xù)性大大增強(qiáng)，有利于實(shí)體企業(yè)套期保值。這是今年中國(guó)期貨市場(chǎng)的非常明顯的大變化。
2017年，在證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)與支持下，我國(guó)期貨市場(chǎng)促進(jìn)合約連續(xù)活躍工作的大幕正式拉開(kāi)。當(dāng)年12月，在總結(jié)豆粕期權(quán)做市工作的基礎(chǔ)上，大商所在豆粕、玉米、鐵礦石3個(gè)期貨品種上率先引入做市商，并持續(xù)擴(kuò)大做市品種范圍。截至2022年年底，大商所共有19個(gè)做市期貨品種，其中包含10個(gè)農(nóng)產(chǎn)品期貨，連續(xù)活躍效果隨之顯現(xiàn)。
【資料圖】
例如豆粕期貨作為持倉(cāng)量常年位居國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)前三的品種，想要扭轉(zhuǎn)“159現(xiàn)象”可謂困難重重。但目前豆粕期貨非1、5、9合約的流動(dòng)性明顯提升，客戶參與規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，買(mǎi)賣價(jià)差、訂單深度等指標(biāo)持續(xù)改善。以豆粕期貨2307合約為例，當(dāng)前持倉(cāng)規(guī)模超過(guò)20萬(wàn)手，成交規(guī)模也在5萬(wàn)手左右，已經(jīng)能夠較好地承載實(shí)體企業(yè)的套保需求。同時(shí)，豆粕期貨主力合約換月時(shí)間明顯延后。站在壓榨企業(yè)的角度，非1、5、9合約已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從“沒(méi)法用”到“能用且好用”的升級(jí)，成為得力的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。
周吉帥對(duì)此深有感觸：非1、5、9合約流動(dòng)性的提升，解除了套保的后顧之憂，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與起來(lái)更加得心應(yīng)手。就基差貿(mào)易而言，活躍的近月合約也可以為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供更權(quán)威有效的定價(jià)基準(zhǔn)，進(jìn)一步把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)落到了實(shí)處。
國(guó)投安信（上海）投資有限公司在玉米、棕櫚油等品種上有著豐富的做市經(jīng)驗(yàn)，公司總經(jīng)理李婭茜告訴記者，經(jīng)過(guò)多年培育，大商所農(nóng)產(chǎn)品板塊合約形態(tài)有了大幅改善，玉米期貨等已基本實(shí)現(xiàn)了主力合約的逐月輪換。“2023年年初玉米期貨主力2303合約為最近月合約，并且其他月份合約也基本呈現(xiàn)出到期日越遠(yuǎn)的合約成交量及持倉(cāng)量越小的情形，完全符合預(yù)期和市場(chǎng)需求。”
雖然已有了初步認(rèn)知，但當(dāng)記者查閱2017年1月20日和今年1月20日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)時(shí)，還是為連續(xù)活躍的效果而感慨：2017年年初時(shí)，玉米期貨主力合約早已切換至1705合約，到期日最近的1703合約以及更遠(yuǎn)些的1707合約幾無(wú)成交持倉(cāng)，遠(yuǎn)不如1709合約更受市場(chǎng)關(guān)注；而到了今年，從2303合約到2309合約成交量和持倉(cāng)量均依次遞減，主力合約沒(méi)有跳過(guò)2303合約直奔2305合約，到期日更遠(yuǎn)的2307和2311合約成交量也過(guò)萬(wàn)。長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)（武漢）有限公司總經(jīng)理盧夢(mèng)驍表示，目前玉米期貨各合約市場(chǎng)流動(dòng)性非常充足，盤(pán)口價(jià)差始終維持在1個(gè)最小變動(dòng)價(jià)位，買(mǎi)賣單量充足，給各類市場(chǎng)參與者都提供了很好的便利性。
事實(shí)上，玉米期貨本身上市時(shí)間早、持倉(cāng)規(guī)模大，其做市工作難度并不亞于豆粕期貨。多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，2020年時(shí)，玉米期貨非1、5、9合約活躍度已經(jīng)大幅提升，但大商所沒(méi)有滿足于此，相關(guān)做市商也依然盡心盡責(zé)、潛心雕琢，終于在去年成功將其塑造為主力合約逐月輪換、成交持倉(cāng)自主力合約逐月遞減的形態(tài)，全市場(chǎng)首個(gè)實(shí)現(xiàn)連續(xù)活躍的百萬(wàn)級(jí)持倉(cāng)品種由此誕生，實(shí)屬不易。
記者了解到，除了玉米期貨，豆一、豆二、粳米、玉米淀粉、生豬等農(nóng)產(chǎn)品期貨均已實(shí)現(xiàn)了連續(xù)活躍，非主力合約流動(dòng)性顯著提高，各合約參與者也更加豐富。這其中既有歷史悠久的老品種，也有近兩年新上市的新品種。在此期間，大商所堅(jiān)持“一品一策”，聚焦不同品種特點(diǎn)，提出做市要求。在申萬(wàn)宏源證券有限公司金融創(chuàng)新總部副總經(jīng)理李斌冰看來(lái)，大商所為所有期貨做市品種量身定制做市方案，根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行情況和品種特點(diǎn)差異化、精細(xì)化、動(dòng)態(tài)化制定做市方案，合理安排近月與遠(yuǎn)月做市方案，遠(yuǎn)近結(jié)合滿足市場(chǎng)需求，鞏固、提升了重點(diǎn)品種連續(xù)活躍效果。
以生豬期貨為例，考慮到2203合約曾經(jīng)自主成為主力合約，去年大商所新增生豬期貨作為做市品種后，通過(guò)有針對(duì)性地設(shè)置最大買(mǎi)賣價(jià)差、最小下單數(shù)量等指標(biāo)，強(qiáng)化對(duì)2303合約的做市義務(wù)，同時(shí)還要求做市商對(duì)生豬期貨全部合約提供報(bào)價(jià)服務(wù)，引導(dǎo)市場(chǎng)參與者根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)需求開(kāi)展交易，有效促成了生豬期貨連續(xù)活躍，為保障市場(chǎng)正常運(yùn)行和功能有效發(fā)揮奠定了基礎(chǔ)。
盧夢(mèng)驍對(duì)此深有體會(huì)：“參與生豬期貨做市以來(lái)，明顯感受到市場(chǎng)流動(dòng)性獲得極大改善，價(jià)格形態(tài)趨于連續(xù)，成交滑點(diǎn)明顯減少，參與做市后的價(jià)差縮減到1—2個(gè)ticks，合約交易量和持倉(cāng)量也明顯上升。在生豬品種上，我司也開(kāi)展了以‘保險(xiǎn)+期貨’為代表的各類風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，部分項(xiàng)目的入場(chǎng)更加順利，很多客戶的參與熱情進(jìn)一步提高?！?/p>
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