東吳期貨研究所策略早參 2023.4.7
宏觀金融衍生品:指數(shù)區(qū)間震蕩
(資料圖)
股指期貨。A 股連續(xù) 3 個(gè)交易日成交額突破萬億元，市場(chǎng)情緒回暖。數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊 擁擠度提升至高位后，內(nèi)部出現(xiàn)分化，短期存在風(fēng)格切換的可能。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放 緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象，指數(shù)預(yù)計(jì)震蕩為主，操作上建議高拋低吸。
黑色系板塊:材強(qiáng)礦弱
螺卷。螺紋鋼日盤延續(xù)下跌，夜盤企穩(wěn)反彈。 鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)螺紋產(chǎn)量持穩(wěn)，需求下 降，降庫(kù)放緩。熱卷延續(xù)供需雙增的局面，也保持去庫(kù)。螺紋需求的弱勢(shì)是價(jià)格下跌的 主要因素，不過最差的時(shí)候或已經(jīng)過去，盤面有望逐步企穩(wěn)，價(jià)格轉(zhuǎn)為震蕩。
鐵礦。鐵水產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高，港口鐵礦庫(kù)存大幅減少，鐵礦近月價(jià)格有支撐。 對(duì)于遠(yuǎn)月而言，鋼廠限產(chǎn)的預(yù)期越來越強(qiáng)，價(jià)格總體承壓。近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局維持，操作上 建議 5-9 正套。
雙焦。雙焦庫(kù)存均有小幅累庫(kù)，庫(kù)存環(huán)比增加雖然不多，但是目前需求已至高位， 后續(xù)需求將走弱，疊加供應(yīng)增量預(yù)期足，基本面將繼續(xù)趨于寬松，雙焦價(jià)格仍將維持弱 勢(shì)。操作上建議前期空單繼續(xù)持有，仍可逢反彈布局 09 合約空單。
鐵合金。硅錳庫(kù)存繼續(xù)累積超 15%，硅鐵受限產(chǎn)影響小幅去庫(kù)，貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨 意愿一般，基本面趨弱。硅錳預(yù)計(jì)庫(kù)存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵多地停產(chǎn)以及數(shù)量較 低的倉(cāng)單提供了一定的利多因素，且蘭炭限產(chǎn)的消息推動(dòng)硅鐵成本線預(yù)期。黑色整體情 緒低迷，疊加四月鋼招量不及預(yù)期，盤面回歸基本面邏輯，雙硅可適量布局空單。
玻璃純堿。純堿本周庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示廠內(nèi)庫(kù)存增加 6.02 萬噸，增幅達(dá) 25%，但開工率 等產(chǎn)量數(shù)據(jù)暫無大變化，09 短期較為波動(dòng)，有下行趨勢(shì)。玻璃盤面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū) 產(chǎn)銷數(shù)據(jù)回落，現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)，深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來持續(xù)性有待驗(yàn)證，但下游地 產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，偏樂觀看待，策略上逢低買入。
能源化工:甲醇再創(chuàng)新低
原油。OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)推動(dòng)的漲勢(shì)在過去三天放緩，盡管美國(guó)周度數(shù)據(jù)利多且沙特進(jìn) 一步上調(diào)官方售價(jià)。我們認(rèn)為這里主要由于需求因素作祟，主要國(guó)家 PMI 數(shù)據(jù)較差，美 國(guó)職位空缺數(shù)下降以及亞洲柴油庫(kù)存激增令油價(jià)可能不會(huì)在近期就持續(xù)大幅上漲，建議 多單和看漲期權(quán)酌情離場(chǎng)，后市維持逢低做多思路。
瀝青。4 月第 1 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率持續(xù)走高，出貨量環(huán)比下降但絕對(duì) 值維持高位，廠庫(kù)維持平穩(wěn)而社庫(kù)庫(kù)存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)依然樂觀但邊際下滑。 成本端近期走勢(shì)平淡，遠(yuǎn)月 09 合約仍可逢低逐步布局多單。
LPG。當(dāng)前 PDH 利潤(rùn)有所修復(fù)，裝置開工率低位回升，但整體依舊維持在偏低水平， MTBE 和烷基化裝置開工率較為穩(wěn)定，對(duì)期價(jià)有一定支撐，目前港口庫(kù)存偏高情況下，期 價(jià)上行依舊承壓。從盤面走勢(shì)上看，原油價(jià)格的走高帶動(dòng)液化氣期價(jià)大幅走高，操作上 可以逢低輕倉(cāng)試多。
PTA。昨日 TA 整體高位震蕩，減倉(cāng)下行，可以看出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局似乎已經(jīng)觸頂，交 易所限倉(cāng)制度生效前盤面資金博弈劇烈。估值方面尚在合理區(qū)間，TA 未來上行空間逐步 取決于聚酯一端，4月份TA偏緊格局或?qū)⒀永m(xù)。前期多單可以部分止盈離場(chǎng)，4月節(jié)點(diǎn)， 可以將 05 多單逐步轉(zhuǎn)到 09。
MEG。乙二醇昨日繼續(xù)下探，跟隨煤化工產(chǎn)品集體下挫，市場(chǎng)進(jìn)入用煤淡季，煤制 EG 利潤(rùn)虧損修復(fù)，前期石腦油漲幅不夠，預(yù)計(jì)后期會(huì)配合原油價(jià)格出現(xiàn)補(bǔ)漲，乙二醇成 本會(huì)有所上行。策略建議:布油價(jià)格在 75 美元以上時(shí)，可逢低多 09 合約。
PVC。昨日煤炭成本松動(dòng)，塑化鏈集體弱勢(shì)回調(diào)，疊加氯堿企業(yè)邊際成本支撐走弱使 PVC05合約反彈受限，前期6300之前主要交易去庫(kù)邏輯，中期仍然在交易建材板塊需求 回升為主，但是會(huì)出現(xiàn)階段性的阻力，未來需要看到更大的需求加快去庫(kù)驅(qū)動(dòng)會(huì)有更大 的上漲空間。策略建議:09 合約逢低做多，前期多單持有。
甲醇。近期煤價(jià)連續(xù)陰跌，煤制現(xiàn)金流仍有利潤(rùn)的情況下成本端有下移風(fēng)險(xiǎn)。存量 裝置恢復(fù)、新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及進(jìn)口增量?jī)冬F(xiàn)等供應(yīng)端利空因素仍在，而中原大化、南京 誠(chéng)志一期、江蘇斯?fàn)柊钜约棒斘骰さ?MTO 裝置的重啟尚未兌現(xiàn)，需求未有明顯起色前 甲醇預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。甲醇上方壓制明顯，多單逢高止盈。Back 結(jié)構(gòu)更利于多頭 移倉(cāng)遠(yuǎn)月合約，成本端未出現(xiàn)大幅坍塌的情況下謹(jǐn)慎做空。二季度累庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，臨近 移倉(cāng)換月 05-09 反套空間有限，建議尋找 09-01 逢高反套機(jī)會(huì)。
棉花棉紗。市場(chǎng)焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向新年度種植，國(guó)家棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng)公布 3 月種植意向調(diào) 查報(bào)告，全國(guó)意向種植面積減幅 4.9%，疊加軋花廠產(chǎn)能過剩，或再度上演籽棉搶收大戰(zhàn)。
受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)向好，全球棉花消費(fèi)預(yù)期上調(diào)。因此，操作上建議逢低布局 09 合約多 單。
有色金屬:宏觀承壓，有色普跌
銅。美國(guó)失業(yè)數(shù)據(jù)再超預(yù)期，銅價(jià)偏弱運(yùn)行。周四倫銅收漲 0.94%，滬銅主力合約 日盤收跌 0.94%，夜盤收跌 0.12%。宏觀面，美國(guó)當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)高于市場(chǎng)預(yù)期， 勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)降溫，衰退交易再起，宏觀壓力加大?；久妫? 月 SMM 銅產(chǎn)量 95.14 萬噸，環(huán)比增加 4.8%，4-5 月有多家冶煉廠將進(jìn)入檢修期，另外海外銅煉廠受多種因素 影響產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期，進(jìn)口提單有限，預(yù)計(jì)整體二季度供應(yīng)將有所收縮。消費(fèi)端表現(xiàn)尚可， 但仍處于弱復(fù)蘇階段。絕對(duì)價(jià)格方面預(yù)計(jì)短期仍因宏觀承壓，基本面由于預(yù)期供應(yīng)下滑， 后續(xù)將趨緊，結(jié)構(gòu)上關(guān)注跨期正套機(jī)會(huì)。
鋁。宏觀施壓，鋁價(jià)偏弱運(yùn)行。周四倫鋁收跌 0.02%，滬鋁主力合約日盤收跌 0.69%， 夜盤持平。宏觀面，美國(guó)當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為 2022 年 12 月 3 日當(dāng)周以來新高，暗示 通脹緩和但衰退預(yù)期上升，宏觀壓力加大?；久?，供應(yīng)端云南降水出現(xiàn)明顯改善，市 場(chǎng)對(duì)5月后供應(yīng)如期復(fù)產(chǎn)的預(yù)期增加，另外阿壩鋁廠恢復(fù)啟動(dòng)178臺(tái)電解槽投入生產(chǎn)運(yùn) 營(yíng)。消費(fèi)端，初端開工環(huán)比持續(xù)改善，但是依然不及往年同期水平。周四 SMM 鋁錠庫(kù)存 較周一下降 5 萬噸至 103.8 萬噸，同時(shí)鋁棒上升 0.08 萬噸至 16.45 萬噸，主因到貨減 少，鋁水比例增加，鋁棒發(fā)貨增加。近期受宏觀因素影響更為顯著，鋁價(jià)上方承壓明顯。
農(nóng)產(chǎn)品:豆類延續(xù)跌勢(shì)
油脂。隔夜 CBOT 豆類市場(chǎng)整體下跌，因美國(guó)中西部地區(qū)天氣情況理想以及美豆周 度出口數(shù)據(jù)不利。目前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國(guó)主產(chǎn)區(qū)天氣，因美豆開始進(jìn)入播種期。此前 USDA 公布的美豆種植意向面積高于市場(chǎng)此前預(yù)期，短期對(duì)豆類價(jià)格有支撐。但隨著今年 拉尼娜現(xiàn)象的結(jié)束，預(yù)計(jì)今年美國(guó)主產(chǎn)區(qū)天氣情況較去年理想，今年美豆產(chǎn)量有望較去 年明顯增加。再結(jié)合其他油脂油料也有望普遍增產(chǎn)，因此油脂中長(zhǎng)期仍將下跌。
豆粕。豆粕受 USDA 報(bào)告利多疊加庫(kù)存開機(jī)率下降等影響，漲幅較大。短期國(guó)內(nèi)提貨 量大于壓榨量，使得豆粕超跌反彈。但中長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)到港量偏多，供應(yīng)寬松，疊加養(yǎng)殖利 潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，需求不佳，中長(zhǎng)期還是以偏空為主。需關(guān)注新一季美豆種植情況。建議逢 高做空。
生豬。昨日 2305 合約下跌 0.97%，2305 合約接近成本線附近，底部或有支撐?，F(xiàn)貨 豬價(jià)整體維穩(wěn)偏弱，各區(qū)域清明備貨基本結(jié)束。樣本屠企日度屠宰量止?jié)q下滑。目前供 應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計(jì)近期盤面震蕩，操作上建議觀望為主。
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