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滬鋁|AL2305核心觀點(diǎn)：景氣指標(biāo)低于預(yù)期，鋁價(jià)受阻震蕩
主要邏輯：（1）供給：據(jù)SMM，2023年2月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量309.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.8%。國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能回落至3987.7萬(wàn)噸，開(kāi)工率88.1%。預(yù)計(jì)3月底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能修復(fù)至4019萬(wàn)噸左右，3月產(chǎn)量340萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)2.2%。（2）需求：3月31日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)至64.7%，同比去年下滑2.6個(gè)百分點(diǎn)。鋁型材、鋁板帶箔周內(nèi)開(kāi)工上行，光伏相關(guān)訂單帶動(dòng)鋁型材開(kāi)工率五周連漲；國(guó)網(wǎng)施工開(kāi)始帶動(dòng)鋁線纜交貨量增加。整體看下游消費(fèi)需求仍在釋放。（3）庫(kù)存：截至4月4日，LME鋁庫(kù)存51.68萬(wàn)噸，日環(huán)比減0.33萬(wàn)噸；上期所倉(cāng)單20.5萬(wàn)噸，日環(huán)比減775噸；SMM社會(huì)庫(kù)存106.6萬(wàn)噸，環(huán)比減2.2萬(wàn)噸。（4）估值：截至4月4日，A00鋁錠報(bào)貼水40元/噸，日環(huán)比漲10元。電解鋁估算成本17437元/噸，日環(huán)比降13元；噸鋁利潤(rùn)1142元，日環(huán)比跌7元。
綜合分析：假期期間海外公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，美國(guó)2月JOLTs職位空缺993.1萬(wàn)，低于預(yù)期1040萬(wàn)；美國(guó)2月工廠訂單環(huán)比下降0.7%，預(yù)期下降0.5%；3月小非農(nóng)ADP就業(yè)人數(shù)增加14.5萬(wàn)，預(yù)期增加20萬(wàn)人。國(guó)內(nèi)延續(xù)經(jīng)濟(jì)回暖基調(diào)，但仍以弱復(fù)蘇為主。二季度電解鋁供應(yīng)端有望緩慢復(fù)產(chǎn)，下游企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比繼續(xù)回升，下游消費(fèi)需求仍在釋放，社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)去化，基本面維持改善態(tài)勢(shì)。
市場(chǎng)研判：短期震蕩運(yùn)行，建議暫且觀望
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