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滬鋁|AL2305核心觀點：景氣指標低于預期，鋁價受阻震蕩
主要邏輯：（1）供給：據(jù)SMM，2023年2月國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量309.2萬噸，同比增長4.8%。國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能回落至3987.7萬噸，開工率88.1%。預計3月底國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能修復至4019萬噸左右，3月產(chǎn)量340萬噸左右，同比增長2.2%。（2）需求：3月31日當周，國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上漲0.3個百分點至64.7%，同比去年下滑2.6個百分點。鋁型材、鋁板帶箔周內(nèi)開工上行，光伏相關(guān)訂單帶動鋁型材開工率五周連漲；國網(wǎng)施工開始帶動鋁線纜交貨量增加。整體看下游消費需求仍在釋放。（3）庫存：截至4月4日，LME鋁庫存51.68萬噸，日環(huán)比減0.33萬噸；上期所倉單20.5萬噸，日環(huán)比減775噸；SMM社會庫存106.6萬噸，環(huán)比減2.2萬噸。（4）估值：截至4月4日，A00鋁錠報貼水40元/噸，日環(huán)比漲10元。電解鋁估算成本17437元/噸，日環(huán)比降13元；噸鋁利潤1142元，日環(huán)比跌7元。
綜合分析：假期期間海外公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，美國2月JOLTs職位空缺993.1萬，低于預期1040萬；美國2月工廠訂單環(huán)比下降0.7%，預期下降0.5%；3月小非農(nóng)ADP就業(yè)人數(shù)增加14.5萬，預期增加20萬人。國內(nèi)延續(xù)經(jīng)濟回暖基調(diào)，但仍以弱復蘇為主。二季度電解鋁供應端有望緩慢復產(chǎn)，下游企業(yè)開工率環(huán)比繼續(xù)回升，下游消費需求仍在釋放，社會庫存繼續(xù)去化，基本面維持改善態(tài)勢。
市場研判：短期震蕩運行，建議暫且觀望
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