宏觀分析
國內：3月財新中國制造業(yè)PMI錄得50，較2月下降1.6個百分點，落在榮枯線上，顯示制造業(yè)經(jīng)濟活動總體與上月持平，回暖勢頭放緩。央行一季度問卷調查報告則顯示企業(yè)家宏觀經(jīng)濟熱度指數(shù)為33.8%，比上季上升10.3個百分點；銀行家宏觀經(jīng)濟熱度指數(shù)為40.2%，比上季上升22.8個百分點；貸款總體需求指數(shù)為78.4%，比上季上升19.0個百分點。此外，央行4月3日開展20億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當日2550億元逆回購到期，因此單日凈回籠2530億元。
國際：歐美央行或持續(xù)收緊貨幣政策以對抗通脹。美聯(lián)儲布拉德表示，美聯(lián)儲可以繼續(xù)采取貨幣政策對抗通脹。預計通脹將更具粘性，而勞動力市場強勁，利率需要高于5%。歐洲央行管委霍爾茨曼表示，如果沖擊全球銀行體系的動蕩沒有惡化，利率“仍有可能”再提高50個基點。此外，美國3月ISM制造業(yè)PMI為46.3，創(chuàng)2020年5月以來新低，預期47.5，前值47.7。美國3月Markit制造業(yè)PMI終值為49.2，預期49.3，初值49.3，2月終值47.3。
(相關資料圖)
貴金屬
上一個交易日貴金屬外盤漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.78%報2001.7美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.21%報24.105美元/盎司。當前貴金屬的政策利空出盡，且市場仍對銀行業(yè)危機保持了一定的擔憂，短期內美元走弱以及避險情緒對貴金屬價格仍有支撐，但力度有所減弱，預計貴金屬價格維持高位震蕩，但考慮到當前美國通脹壓力依舊嚴峻，且OPEC+超預期減產帶來了能源價格反彈，需警惕美聯(lián)儲政策超預期偏鷹的風險。白銀受工業(yè)與投機屬性影響，波動預計大于黃金。Comex黃金核心價格區(qū)間【1900,2000】美元/盎司, Comex白銀核心價格區(qū)間【22.7，25】美元/盎司克。
投資策略：短期投機多頭頭寸謹慎追高，中長期多頭配置可以繼續(xù)持有。
風險提示：歐美爆發(fā)金融危機，美聯(lián)儲貨幣政策變化、俄烏沖突升級。
銅
LME銅跌0.97%，報8906.5美元/噸。上海升水105，廣東升水45。宏觀方面，歐美銀行業(yè)危機暫未進一步擴散，但市場風險偏好下滑，并且核心通脹壓力依舊嚴峻，美元回落或不夠流暢，未來對銅價仍構成壓力；國內方面則是經(jīng)濟復蘇斜率有所放緩，宏觀整體并無強支撐?，F(xiàn)貨端在銅價格有所修復后消費環(huán)比再度走弱，預計二季度難有超季節(jié)性表現(xiàn)。若現(xiàn)實情況始終不及預期，銅價或仍有回調風險。雖存在潛在不利因素，但短期銅價尚需驅動，預計LME銅核心價格區(qū)間【8600，9200】美元/噸，滬銅核心價格區(qū)間【67000，70000】元/噸。
投資策略：短期訂單建議隨用隨采。遠期戰(zhàn)略庫存儲備暫不建議。
風險提示：海外銀行業(yè)風險發(fā)酵，消費超預期修復等。
鋁
LME收2397.5，日跌15.5或0.64%。供應方面云南暫無進一步減產消息，但復產仍存不確定性；整體復產緩慢，供應小幅增加。需求方面實際消費有所改善，中游開工仍有好轉。庫存方面維持去庫走勢，預期4月仍能見到明顯去庫。現(xiàn)貨方面到貨少疊加庫存去化，市場流通偏緊，現(xiàn)貨升貼水上提；鋁棒加工費轉強。成本方面電煤價格維持弱穩(wěn)運行，炭塊價格繼續(xù)下跌，氧化鋁價格也小幅下滑，整體成本有所下移。海外歐洲天然氣價格繼續(xù)上漲，電價也跟隨上漲。海外歐洲現(xiàn)貨升水暫時持穩(wěn)；美國升水下滑，大概率仍是前期過度回補后的修復；亞洲升水繼續(xù)上漲，但結構依舊呈現(xiàn)深度con，警惕日韓排斥俄羅斯貨物的風險。
投資策略：單邊多頭建議離場，19000附近繼續(xù)持有多頭的盈虧比較差，上旬可以關注18500以下的買入機會；關注內外正套頭寸，可考慮底倉持有，下半年有趨勢性回歸的機會。風險提示：。
鉛
隔夜倫鉛上漲0.28%至2112.5美元，滬鉛上漲0.03%至15220元?，F(xiàn)貨市場持貨平水，持貨商出貨積極性不高。當前倫鉛現(xiàn)貨升水從16.25美元回至3美元，預期出口利潤也將縮窄。4月國內供強需弱，再生利潤邊際改善下供應回升預期較高，需求方面或面臨淡季制約，國內或開始累庫，這將令鉛價波動重心小幅下移，滬鉛波動區(qū)間14900-15400元/噸，倫鉛主要波動區(qū)間2030-2180美元/噸。
投資策略：震蕩偏弱，維持區(qū)間操作。
風險提示：消費邊際走弱及冶煉復產進度的博弈。
鋅
昨日倫鋅震蕩下跌，最終收報2886美元，跌幅0.76%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對04合約貼水10-升20。廣東市場對05合約升30～升60。品種方面，近期需求出現(xiàn)邊際有差的跡象，需求一再被質疑，鋅價短期震蕩走低。預計滬鋅主力核心運行區(qū)域22000-23000元/噸，可嘗試空頭入場。
投資策略：可嘗試空頭入場。
風險提示：/
鎳
隔夜市場倫鎳震蕩走低，收于22960美元/噸，跌665美元或下跌2.81%，滬鎳05合約夜盤下跌2360元/噸至175900元/噸或下跌1.32%。市場對宏觀需求前景存在分歧，純鎳低庫存下容易受資金情緒影響波動較大，實際需求修復和產業(yè)補庫還有待驗證?；久妫┙o端印尼新增二級鎳以及電積鎳在陸續(xù)投產，鎳礦方面菲律賓雨季結束供應較大提升，需求端合金電鍍因為季節(jié)性淡季產業(yè)補庫量級有限，不銹鋼及新能源產業(yè)鏈負反饋演繹尚未結束庫存壓力仍大。鎳價邏輯從前期供給結構性矛盾向供給過剩轉變，長期已處于下行通道，價格下跌后純鎳低庫存和硫酸鎳轉產電積鎳成本仍有支撐，倫鎳【21000,22000】美元/噸，滬鎳【160000,170000】元/噸區(qū)間產業(yè)和技術支撐力度較強。
投資策略：短空跟蹤止盈。風險提示：美國銀行業(yè)風險走向，印尼產業(yè)政策動向，其它重大國際事件。
錫
LME錫收于25860美元/噸，跌60美元/噸或0.23%；滬錫夜盤收204830元/噸，跌590元/噸或0.29%。近期錫價連續(xù)反彈，市場或在交易庫存拐點。供應端錫礦供應回落、加工費下移預計將逐步影響冶煉產出，消費雖然受行業(yè)周期拖累，修復持續(xù)緩慢，但也難以繼續(xù)走差，因此大幅過剩壓力緩解，國內庫存拐點或已出現(xiàn)。但是目前基本面尚未表現(xiàn)較強驅動，近期連續(xù)反彈后或有階段性小幅回調，長期角度仍建議以多頭看待。
投資策略：關注多頭機會。
風險提示：消費不及預期，供應超預期改善等。
焦煤
周一日內焦煤Jm2305收跌3.76%至1779.5元/噸，領跌黑色，夜盤收跌3.18%至1763.5元/噸，繼續(xù)領跌。我們認為下跌驅動有二：一是據(jù)市場統(tǒng)計，杭州地區(qū)螺紋鋼社會庫存連續(xù)幾天壘積，周一壘庫幅度加大，導致螺紋鋼供大于求憂慮加劇，黑色負反饋邏輯走強；二是焦煤自身供應增加令價格承壓，目前山西地區(qū)焦煤低價倉單已跌至1465元/噸，沙河驛蒙煤倉單跌至1765元/噸。預計短期焦煤基本面驅動偏弱，價格偏空運行。
投資策略：買05鐵礦空09焦煤。
風險提示：鋼材消費復蘇預期證偽，焦煤供應增長不及預期，政策風險。
工業(yè)硅
昨日工業(yè)硅期貨收15310元/噸，跌幅-2.48%，主力合約持倉66447手，日增倉+774手。升貼水方面，不通氧553#（華東）現(xiàn)貨升水抬升至690元/噸，421#（華東）貼水轉升水90元/噸。期貨盤面工業(yè)硅大幅低開，尾盤急劇收跌，持倉量較昨日小幅增加，交易活躍度一般。現(xiàn)貨方面硅價基本保持持平，但產業(yè)情緒偏弱，下游有機硅累庫，需求預期較弱，鋁合金需求低迷，硅價承壓較多。期貨盤面上受現(xiàn)實產業(yè)需求低迷不振的影響以及豐水期交割成本下降的預期，昨日繼續(xù)下探尋底，若需求維持低迷狀態(tài)，未來可能探得去年最低成本線15000元/噸，建議謹慎參與。
投資策略：謹慎觀望。
風險提示：新疆擴產超預期，下游需求復蘇不力。
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