東吳期貨研究所策略早參 2023.4.3
(資料圖)
宏觀金融衍生品:指數(shù)區(qū)間震蕩
股指期貨。上周市場先跌后漲，主要指數(shù)悉數(shù)上漲，其中科創(chuàng) 50 領漲其余指數(shù)， 創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)反彈。行業(yè)方面，數(shù)字經濟板塊波動加劇，內部產生分歧。整體來看，國 內經濟偏弱修復，海外風險偏好回升，指數(shù)或延續(xù)震蕩走勢。臨近一季報披露期，能夠 得到業(yè)績驗證的板塊或成為短期交易重點。
黑色系板塊:震蕩行情
螺卷:上周螺紋盤面有所反彈，主要是情緒的回暖和需求的邊際好轉?？硕鸢購?房企 3 月銷售同比增加 29%，3 月制造業(yè) pmi 顯示經濟延續(xù)復蘇，總的來說市場仍沒必 要太悲觀，但需求沒有再出高點前市場比較謹慎，建議以區(qū)間震蕩行情判斷。
鐵礦。鐵礦上周出現(xiàn)比較明顯的反彈，當下其基本面依然比較好，需求端鐵水再創(chuàng) 新高，日均鐵水產量達到 243 萬噸，供應上周到港環(huán)比有所回落。礦價自身基本面支持 其反彈，但繼續(xù)上漲需要關注鋼材需求情況，目前看旺季表現(xiàn)一般，操作上建議鐵礦 05 多單繼續(xù)持續(xù)，不再建議追高。
雙焦。受鋼材產需有所回升的影響，盤面上周出現(xiàn)反彈。在旺季需求仍未結束的情 況下，短期底部仍有一定支撐。但后續(xù)焦煤供需寬松較為確定，中長期價格有較強下行 驅動，焦炭價格也將因此受焦煤成本拖累向下，操作上建議逢高布局 09 合約空單。
鐵合金。硅錳庫存繼續(xù)累積，硅鐵受限產影響小幅去庫，貿易商期現(xiàn)商拿貨意愿一 般，基本面趨弱。未來預計庫存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵多地停產以及數(shù)量較低的倉
單提供了一定的利多因素，且蘭炭限產的消息推動硅鐵成本線預期。黑色整體情緒回落， 疊加四月鋼招量不及預期，盤面回歸基本面邏輯，雙硅可適量布局空單。
玻璃純堿。純堿期現(xiàn)商出貨增加，下游的話拿貨積極性一般，主要還是按需拿貨， 大家都偏觀望態(tài)度，重質堿去庫明顯。近期純堿移倉換月和貼水修復，受到消息層面的 擾動，09 短期較為波動。玻璃盤面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū)產銷依舊亮眼，現(xiàn)貨價格上漲， 下游地產市場表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，但深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來持續(xù)性有待驗證，偏樂觀看 待，策略上逢低買入。
能源化工:聯(lián)合減產推動油價
原油。在金融市場稍顯穩(wěn)定后，OPEC+多國聯(lián)合減產，減產總量將近 115 萬桶/日， 俄羅斯宣布將減產50萬桶/日延長至年底，今日歐美早盤受此影響漲幅超5%。我們維持 原油中長期驅動向上和金融風險共存觀點，建議前期看漲期權今天可部分獲利了結。
瀝青。3 月第 5 周瀝青產業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠供需雙增，相較于開工率，出貨量反彈力 度更大，廠庫維持平穩(wěn)而社庫庫存持續(xù)上行，周度產業(yè)數(shù)據(jù)依然樂觀。上游原油周末爆 出利好，短期或對瀝青連攜提振，遠月 09 合約仍可逢低逐步布局多單。
LPG。當前基本面相對寬松，利好因素主要來自于下游 PDH 需求的修復。隨著外盤丙 烷走弱，國內 PDH 裝置利潤得到改善，開工率已在回升，帶動原料需求反彈。但隨著碼 頭檢修結束，中東出口有望逐漸回升。在海外資源供應維持充裕的大背景下。PG 上行驅 動略顯不足，漲幅預計弱于原油。
PTA。上周原油價格反彈至近 80 美元/桶，成本與供需基本面共振，周一海外多個產 油國宣布減產計劃，預計 TA 跟隨原油價格同步高開。上周 PTA 加工費利潤擴張最為明 顯，部分擠占了石腦油利潤，PX 和 PTA 仍然驅動向上，現(xiàn)貨偏緊，高基差格局未改。策 略建議:支持 59 正套，前期多單持有。
MEG。乙二醇上周維持弱反彈，原油價格企穩(wěn)后，情緒跟漲，主要原因在于供應充裕 影響碼頭顯性庫存持續(xù)去化，疊加上周部分小型聚酯廠存在減產動作，如華潤、華宏等， 雖然整體負荷下滑不大，但聚酯新裝置負荷提升緩慢，對 EG 存在一定的壓制。策略建 議:布油價格在 75 美元以上時，可逢低多 09 合約。
PVC。周度去庫格局延續(xù)，原油價格企穩(wěn)，建材板塊氛圍回暖，PVC 跟隨建材板塊回 彈。05 合約站穩(wěn) 6300 一線，59 正套流暢，前期主要交易去庫邏輯，未來需要看到更大 的需求加快去庫驅動會有更大的上漲空間。供給方面，4 月份裝置檢修還會持續(xù)，檢修 損失量會持續(xù)上漲，多頭邏輯較為清晰。策略建議:09 合約逢低做多，前期多單持有。
甲醇?，F(xiàn)階段存量裝置恢復、新增產能投產以及進口增量兌現(xiàn)等供應端的利空密集 釋放，而中原大化、南京誠志一期、江蘇斯爾邦以及魯西化工等 MTO 裝置的重啟尚未兌 現(xiàn)，需求未有明顯起色前甲醇預計維持震蕩運行，同時也要關注成本端的下移風險。春 檢兌現(xiàn)、庫存低位、MTO 利潤擴張以及基差偏高等因素對甲醇雖有支撐但上方壓制明顯， 低位搏反彈謹慎操作。4 月供需預計偏寬松，臨近交割月交割邏輯凸顯，05-09 逢高反 套。
棉花棉紗。4 月播種季即將來臨，市場焦點逐漸轉向新年度種植，國家棉花監(jiān)測系 統(tǒng)公布 3 月種植意向調查報告，全國意向種植面積減幅 4.9%，疊加軋花廠產能過剩，或 再度上演籽棉搶收大戰(zhàn)。受經濟復蘇趨勢向好，全球棉花消費預期上調。因此，操作上 建議逢低布局 09 合約多單。
有色金屬:基本面矛盾暫不突出
銅。宏觀與基本面矛盾均不突出，銅價震蕩運行。周五倫銅收跌 0.08%，滬銅主力 合約日盤收跌 0.72%，夜盤收漲 0.12%。宏觀面，短期市場對通脹有所鈍化，且銀行業(yè) 并無更多利空出現(xiàn)，市場信心恢復仍需要較長的一段時間，現(xiàn)階段宏觀陷入僵持。基本 面，前期低價訂單基本消化完畢，周度開工環(huán)比進一步下滑，同時精廢價差進一步擴大， 廢銅消費受到提振，庫存去化放緩，前期強復蘇預期受挫。絕對價格方面需警惕市場情 緒反復，基本面對價格存在支撐但是上驅動力有限。
鋁。消費驅動有限，鋁價高位震蕩。周五倫鋁收漲 1.05%，滬鋁主力合約日盤收跌 0.03%，夜盤收漲 0.27%?；久妫芩?SMM 鋁錠庫存較周一下降 2 萬噸，同時鋁棒較上 周四下降 0.98 萬噸，庫存延續(xù)去化?；久?，供應端云南降水出現(xiàn)明顯改善，市場對 5 月后供應如期復產的預期增加。消費端，初端開工環(huán)比持續(xù)改善，但是依然不及往年同 期水平。成本短仍在緩慢下移，對鋁價的反彈形成拖累。總體鋁價進一步向上突破壓力 較大。
農產品:油脂油料有望整體走強
油脂油料。周六凌晨 USDA 公布季度庫存報告和種植意向報告:截至 2023 年 3 月 1 日，美國舊作大豆庫存總量為 16.9 億蒲式耳，同比減少 13%。其中農場庫存量為 7.5 億蒲式耳，同比略有減少;非農場庫存量為 9.36 億蒲式耳，同比減少 21%。USDA 種植 意向報告預測 2023 年美國大豆種植面積為 8751 萬英畝，路透預期為 8824.2 萬英畝， 2023 年 2 月展望論壇預測為 8750 萬英畝，2022 年最終大豆種植面積為 8745 萬英畝。 短期受庫存減少影響利多，美國大豆供需仍然偏緊，利多油脂油料
生豬。上周期價繼續(xù)震蕩下行，2305 合約接近成本線附近，底部或有支撐?，F(xiàn)貨豬 價整體維穩(wěn)偏弱，北方部分集團場有縮量行為，南方出欄積極性較強，散戶出欄積極性 尚可。樣本屠企日度屠宰量呈下降趨勢。目前供應相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一 般。預計近期盤面震蕩，操作上建議觀望為主。
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期市有風險，投資需謹慎!
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