東吳期貨研究所策略早參 2023.4.3
(資料圖)
宏觀金融衍生品:指數(shù)區(qū)間震蕩
股指期貨。上周市場(chǎng)先跌后漲，主要指數(shù)悉數(shù)上漲，其中科創(chuàng) 50 領(lǐng)漲其余指數(shù)， 創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)反彈。行業(yè)方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊波動(dòng)加劇，內(nèi)部產(chǎn)生分歧。整體來(lái)看，國(guó) 內(nèi)經(jīng)濟(jì)偏弱修復(fù)，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，指數(shù)或延續(xù)震蕩走勢(shì)。臨近一季報(bào)披露期，能夠 得到業(yè)績(jī)驗(yàn)證的板塊或成為短期交易重點(diǎn)。
黑色系板塊:震蕩行情
螺卷:上周螺紋盤(pán)面有所反彈，主要是情緒的回暖和需求的邊際好轉(zhuǎn)?？硕鸢?gòu)?qiáng) 房企 3 月銷(xiāo)售同比增加 29%，3 月制造業(yè) pmi 顯示經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，總的來(lái)說(shuō)市場(chǎng)仍沒(méi)必 要太悲觀，但需求沒(méi)有再出高點(diǎn)前市場(chǎng)比較謹(jǐn)慎，建議以區(qū)間震蕩行情判斷。
鐵礦。鐵礦上周出現(xiàn)比較明顯的反彈，當(dāng)下其基本面依然比較好，需求端鐵水再創(chuàng) 新高，日均鐵水產(chǎn)量達(dá)到 243 萬(wàn)噸，供應(yīng)上周到港環(huán)比有所回落。礦價(jià)自身基本面支持 其反彈，但繼續(xù)上漲需要關(guān)注鋼材需求情況，目前看旺季表現(xiàn)一般，操作上建議鐵礦 05 多單繼續(xù)持續(xù)，不再建議追高。
雙焦。受鋼材產(chǎn)需有所回升的影響，盤(pán)面上周出現(xiàn)反彈。在旺季需求仍未結(jié)束的情 況下，短期底部仍有一定支撐。但后續(xù)焦煤供需寬松較為確定，中長(zhǎng)期價(jià)格有較強(qiáng)下行 驅(qū)動(dòng)，焦炭?jī)r(jià)格也將因此受焦煤成本拖累向下，操作上建議逢高布局 09 合約空單。
鐵合金。硅錳庫(kù)存繼續(xù)累積，硅鐵受限產(chǎn)影響小幅去庫(kù)，貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨意愿一 般，基本面趨弱。未來(lái)預(yù)計(jì)庫(kù)存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵多地停產(chǎn)以及數(shù)量較低的倉(cāng)
單提供了一定的利多因素，且蘭炭限產(chǎn)的消息推動(dòng)硅鐵成本線預(yù)期。黑色整體情緒回落， 疊加四月鋼招量不及預(yù)期，盤(pán)面回歸基本面邏輯，雙硅可適量布局空單。
玻璃純堿。純堿期現(xiàn)商出貨增加，下游的話拿貨積極性一般，主要還是按需拿貨， 大家都偏觀望態(tài)度，重質(zhì)堿去庫(kù)明顯。近期純堿移倉(cāng)換月和貼水修復(fù)，受到消息層面的 擾動(dòng)，09 短期較為波動(dòng)。玻璃盤(pán)面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū)產(chǎn)銷(xiāo)依舊亮眼，現(xiàn)貨價(jià)格上漲， 下游地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，但深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來(lái)持續(xù)性有待驗(yàn)證，偏樂(lè)觀看 待，策略上逢低買(mǎi)入。
能源化工:聯(lián)合減產(chǎn)推動(dòng)油價(jià)
原油。在金融市場(chǎng)稍顯穩(wěn)定后，OPEC+多國(guó)聯(lián)合減產(chǎn)，減產(chǎn)總量將近 115 萬(wàn)桶/日， 俄羅斯宣布將減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日延長(zhǎng)至年底，今日歐美早盤(pán)受此影響漲幅超5%。我們維持 原油中長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)向上和金融風(fēng)險(xiǎn)共存觀點(diǎn)，建議前期看漲期權(quán)今天可部分獲利了結(jié)。
瀝青。3 月第 5 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠供需雙增，相較于開(kāi)工率，出貨量反彈力 度更大，廠庫(kù)維持平穩(wěn)而社庫(kù)庫(kù)存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)依然樂(lè)觀。上游原油周末爆 出利好，短期或?qū)r青連攜提振，遠(yuǎn)月 09 合約仍可逢低逐步布局多單。
LPG。當(dāng)前基本面相對(duì)寬松，利好因素主要來(lái)自于下游 PDH 需求的修復(fù)。隨著外盤(pán)丙 烷走弱，國(guó)內(nèi) PDH 裝置利潤(rùn)得到改善，開(kāi)工率已在回升，帶動(dòng)原料需求反彈。但隨著碼 頭檢修結(jié)束，中東出口有望逐漸回升。在海外資源供應(yīng)維持充裕的大背景下。PG 上行驅(qū) 動(dòng)略顯不足，漲幅預(yù)計(jì)弱于原油。
PTA。上周原油價(jià)格反彈至近 80 美元/桶，成本與供需基本面共振，周一海外多個(gè)產(chǎn) 油國(guó)宣布減產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì) TA 跟隨原油價(jià)格同步高開(kāi)。上周 PTA 加工費(fèi)利潤(rùn)擴(kuò)張最為明 顯，部分?jǐn)D占了石腦油利潤(rùn)，PX 和 PTA 仍然驅(qū)動(dòng)向上，現(xiàn)貨偏緊，高基差格局未改。策 略建議:支持 59 正套，前期多單持有。
MEG。乙二醇上周維持弱反彈，原油價(jià)格企穩(wěn)后，情緒跟漲，主要原因在于供應(yīng)充裕 影響碼頭顯性庫(kù)存持續(xù)去化，疊加上周部分小型聚酯廠存在減產(chǎn)動(dòng)作，如華潤(rùn)、華宏等， 雖然整體負(fù)荷下滑不大，但聚酯新裝置負(fù)荷提升緩慢，對(duì) EG 存在一定的壓制。策略建 議:布油價(jià)格在 75 美元以上時(shí)，可逢低多 09 合約。
PVC。周度去庫(kù)格局延續(xù)，原油價(jià)格企穩(wěn)，建材板塊氛圍回暖，PVC 跟隨建材板塊回 彈。05 合約站穩(wěn) 6300 一線，59 正套流暢，前期主要交易去庫(kù)邏輯，未來(lái)需要看到更大 的需求加快去庫(kù)驅(qū)動(dòng)會(huì)有更大的上漲空間。供給方面，4 月份裝置檢修還會(huì)持續(xù)，檢修 損失量會(huì)持續(xù)上漲，多頭邏輯較為清晰。策略建議:09 合約逢低做多，前期多單持有。
甲醇?，F(xiàn)階段存量裝置恢復(fù)、新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及進(jìn)口增量?jī)冬F(xiàn)等供應(yīng)端的利空密集 釋放，而中原大化、南京誠(chéng)志一期、江蘇斯?fàn)柊钜约棒斘骰さ?MTO 裝置的重啟尚未兌 現(xiàn)，需求未有明顯起色前甲醇預(yù)計(jì)維持震蕩運(yùn)行，同時(shí)也要關(guān)注成本端的下移風(fēng)險(xiǎn)。春 檢兌現(xiàn)、庫(kù)存低位、MTO 利潤(rùn)擴(kuò)張以及基差偏高等因素對(duì)甲醇雖有支撐但上方壓制明顯， 低位搏反彈謹(jǐn)慎操作。4 月供需預(yù)計(jì)偏寬松，臨近交割月交割邏輯凸顯，05-09 逢高反 套。
棉花棉紗。4 月播種季即將來(lái)臨，市場(chǎng)焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向新年度種植，國(guó)家棉花監(jiān)測(cè)系 統(tǒng)公布 3 月種植意向調(diào)查報(bào)告，全國(guó)意向種植面積減幅 4.9%，疊加軋花廠產(chǎn)能過(guò)剩，或 再度上演籽棉搶收大戰(zhàn)。受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)向好，全球棉花消費(fèi)預(yù)期上調(diào)。因此，操作上 建議逢低布局 09 合約多單。
有色金屬:基本面矛盾暫不突出
銅。宏觀與基本面矛盾均不突出，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。周五倫銅收跌 0.08%，滬銅主力 合約日盤(pán)收跌 0.72%，夜盤(pán)收漲 0.12%。宏觀面，短期市場(chǎng)對(duì)通脹有所鈍化，且銀行業(yè) 并無(wú)更多利空出現(xiàn)，市場(chǎng)信心恢復(fù)仍需要較長(zhǎng)的一段時(shí)間，現(xiàn)階段宏觀陷入僵持。基本 面，前期低價(jià)訂單基本消化完畢，周度開(kāi)工環(huán)比進(jìn)一步下滑，同時(shí)精廢價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大， 廢銅消費(fèi)受到提振，庫(kù)存去化放緩，前期強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期受挫。絕對(duì)價(jià)格方面需警惕市場(chǎng)情 緒反復(fù)，基本面對(duì)價(jià)格存在支撐但是上驅(qū)動(dòng)力有限。
鋁。消費(fèi)驅(qū)動(dòng)有限，鋁價(jià)高位震蕩。周五倫鋁收漲 1.05%，滬鋁主力合約日盤(pán)收跌 0.03%，夜盤(pán)收漲 0.27%。基本面，周四 SMM 鋁錠庫(kù)存較周一下降 2 萬(wàn)噸，同時(shí)鋁棒較上 周四下降 0.98 萬(wàn)噸，庫(kù)存延續(xù)去化。基本面，供應(yīng)端云南降水出現(xiàn)明顯改善，市場(chǎng)對(duì) 5 月后供應(yīng)如期復(fù)產(chǎn)的預(yù)期增加。消費(fèi)端，初端開(kāi)工環(huán)比持續(xù)改善，但是依然不及往年同 期水平。成本短仍在緩慢下移，對(duì)鋁價(jià)的反彈形成拖累。總體鋁價(jià)進(jìn)一步向上突破壓力 較大。
農(nóng)產(chǎn)品:油脂油料有望整體走強(qiáng)
油脂油料。周六凌晨 USDA 公布季度庫(kù)存報(bào)告和種植意向報(bào)告:截至 2023 年 3 月 1 日，美國(guó)舊作大豆庫(kù)存總量為 16.9 億蒲式耳，同比減少 13%。其中農(nóng)場(chǎng)庫(kù)存量為 7.5 億蒲式耳，同比略有減少;非農(nóng)場(chǎng)庫(kù)存量為 9.36 億蒲式耳，同比減少 21%。USDA 種植 意向報(bào)告預(yù)測(cè) 2023 年美國(guó)大豆種植面積為 8751 萬(wàn)英畝，路透預(yù)期為 8824.2 萬(wàn)英畝， 2023 年 2 月展望論壇預(yù)測(cè)為 8750 萬(wàn)英畝，2022 年最終大豆種植面積為 8745 萬(wàn)英畝。 短期受庫(kù)存減少影響利多，美國(guó)大豆供需仍然偏緊，利多油脂油料
生豬。上周期價(jià)繼續(xù)震蕩下行，2305 合約接近成本線附近，底部或有支撐?，F(xiàn)貨豬 價(jià)整體維穩(wěn)偏弱，北方部分集團(tuán)場(chǎng)有縮量行為，南方出欄積極性較強(qiáng)，散戶出欄積極性 尚可。樣本屠企日度屠宰量呈下降趨勢(shì)。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一 般。預(yù)計(jì)近期盤(pán)面震蕩，操作上建議觀望為主。
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