東吳期貨研究所投資策略早參2023.3.30
宏觀金融衍生品: 指數(shù)區(qū)間震蕩
股指期貨。周三指數(shù)繼續(xù)震蕩，個股跌多漲少，半導(dǎo)體板塊領(lǐng)漲。短期數(shù)字經(jīng)濟擁擠 度提高，板塊波動加劇，但從中長期來看仍有望成為下一階段主線。整體來看，國內(nèi)經(jīng) 濟穩(wěn)步修復(fù)，海外風(fēng)險未進一步發(fā)酵，資金存量博弈，指數(shù)或延續(xù)震蕩走勢。臨近一季 報披露期，能夠得到業(yè)績驗證的板塊或成為短期交易重點。
(資料圖片)
黑色系板塊:品種分化
螺卷:近期分化嚴(yán)重，鐵礦底部明顯走強，雙焦基本沒有反彈，熱卷小幅走強，各品 種的供需決定行情走勢，鋼谷網(wǎng)數(shù)據(jù)螺紋表需略有回升，熱卷有所回落，總的需求不溫 不火，鋼價依然依靠成本支撐，預(yù)計震蕩略偏強。
鐵礦。鐵礦盤面延續(xù)反彈，05 合約貼水現(xiàn)貨較多，同時鋼材需求近期有所回升，操 作上建議 05 多單可繼續(xù)持有，5-9 正套繼續(xù)持有。
雙焦。焦煤進口增量預(yù)期足，疊加國內(nèi)煤礦保供增產(chǎn)，后續(xù)供應(yīng)壓力大。鐵水產(chǎn)量也 將逐步見頂，焦企利潤不足，雙焦后續(xù)需求也不樂觀，下半年供需將逐步寬松。但短期 供應(yīng)不會那么快增加，需求也有一定支撐，價格繼續(xù)向下空間有限，短期盤面寬幅震蕩， 短線區(qū)間操作，中長期逢高做空 09 合約。
鐵合金。雙硅庫存上周均突破新高，硅鐵庫存增幅 31%，硅錳庫存增幅 13%，貿(mào)易商 期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本面趨弱。未來預(yù)計庫存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵多地停產(chǎn) 以及數(shù)量較低的倉單提供了一定的利多因素，且蘭炭限產(chǎn)的消息推動硅鐵成本線預(yù)期。 昨日整體情緒回落，疊加四月鋼招量不及預(yù)期，盤面回歸基本面邏輯，雙硅可適量布局 空單。
玻璃純堿。純堿期現(xiàn)商出貨增加，下游的話拿貨積極性一般，主要還是按需拿貨，大 家都偏觀望態(tài)度，重質(zhì)堿去庫明顯。近期純堿移倉換月和貼水修復(fù)，受到消息層面的擾 動，09 短期較為波動。玻璃盤面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū)產(chǎn)銷依舊亮眼，現(xiàn)貨價格上漲，下 游地產(chǎn)市場表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，但深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來持續(xù)性有待驗證，偏樂觀看待， 策略依然是買入看多。
能源化工:PTA 刷新 8 個月新高
原油。盡管昨 EIA 數(shù)據(jù)利多，以及庫爾德出口受阻，昨天油價出現(xiàn)小幅下跌。因俄羅 斯減產(chǎn)力度不及預(yù)期以及市場等待銀行業(yè)危機和美聯(lián)儲政策明朗化。我們維持謹(jǐn)慎樂觀 態(tài)度，建議看漲期權(quán)為主操作
瀝青。3 月第 5 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠供需雙增，相較于開工率，出貨量反彈力度 更大，廠庫維持平穩(wěn)而社庫庫存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)依然樂觀。隔夜油價小幅回落， 短期對瀝青影響不大，遠月 09 合約仍可逢低逐步布局多單。
LPG。當(dāng)前 LPG 自身驅(qū)動有限，基本面處于弱勢中尋求平衡的階段。利好因素主要來 自于下游 PDH 需求的修復(fù)。隨著外盤丙烷走弱，國內(nèi) PDH 裝置利潤得到改善，開工率已 在回升，帶動原料需求反彈。但在需求端修復(fù)同時供應(yīng)也有望進一步增長，在中東地區(qū) 發(fā)貨量逐步恢復(fù)、進口窗口打開的環(huán)境下，國內(nèi)到港量后續(xù)將出現(xiàn)增加。市場反彈動力 有限，操作以輕倉短多思路對待。
PTA。PTA 昨日增倉上行，屢創(chuàng)年內(nèi)新高，主力資金并不著急移倉換月，夜盤持續(xù)增 倉上漲。多空席位均出現(xiàn)巨量加倉，表明短期雙方仍然激烈抗衡。儀征化纖總產(chǎn)能 100 萬噸/年，1#35 萬噸裝置正常運轉(zhuǎn)，2#65 萬噸裝置早間停車，預(yù)計檢修 7 天附近。4-5 月份 PX 檢修量集中，汽油裂解價差偏高運行也對 PX 價格形成利多，PX 和 PTA 供需環(huán)節(jié) 格局較好，成本和供需雙驅(qū)動，PTA 現(xiàn)貨流通持續(xù)偏緊。短期策略建議:多單持續(xù)持有， 成本與供需雙驅(qū)動，5-9 正套繼續(xù)持有。
MEG。EG 昨日先抑后揚，整體走勢震蕩， 揚子石化 30 萬噸乙二醇裝置計劃 4 月 14 日左右重啟，該裝置于 2022 年 12 月份停車檢修。重啟之后以 EO 為主 EG 產(chǎn)量壓縮，供 應(yīng)縮量明顯，港口庫存小幅去化，短期聚酯開工負(fù)荷保持高位。策略建議:布油價格在 75 美元以上時，可逢低多 09 合約。
PVC。短期 PVC 走勢震蕩為主，供需小幅改善，去庫拐點已現(xiàn)，交易邏輯轉(zhuǎn)為多頭邏 輯，需要關(guān)注去庫幅度和持續(xù)性，電石價格本周開始有所企穩(wěn)。策略建議:09 合約估值 在 6000-6100 左右提供做多的安全邊際。
甲醇。到港增量開始兌現(xiàn)，港口寬幅累庫。春檢規(guī)模偏小，內(nèi)地庫存小幅上漲。現(xiàn)階 段存量裝置恢復(fù)、新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及進口增量兌現(xiàn)等供應(yīng)端的利空密集釋放，而中原大 化、南京誠志一期、江蘇斯?fàn)柊钜约棒斘骰さ?MTO 裝置的重啟尚未兌現(xiàn)，需求未有明 顯起色前甲醇預(yù)計維持弱勢震蕩運行，同時也要關(guān)注成本端的下移風(fēng)險。春檢兌現(xiàn)、庫 存低位、MTO 利潤擴張以及基差偏高等因素對甲醇雖有支撐，但若跌破前低則有破位下 行風(fēng)險，低多搏反彈的操作需謹(jǐn)慎。而 4 月供需預(yù)計偏寬松，臨近交割月交割邏輯凸顯， 基差回歸更有利于 05-09 反套。
棉花棉紗。4 月播種季即將來臨，市場焦點逐漸轉(zhuǎn)向新年度種植，國家棉花監(jiān)測系統(tǒng) 公布 3 月種植意向調(diào)查報告，全國意向種植面積減幅 4.9%，疊加軋花廠產(chǎn)能過剩，或再 度上演籽棉搶收大戰(zhàn)。受經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢向好，全球棉花消費預(yù)期上調(diào)。因此，操作上建 議逢低布局 09 合約多單。
有色金屬:有色多數(shù)收漲
銅。宏觀與基本面矛盾均不突出，銅價震蕩運行。周三倫銅收漲 0.26%，滬銅主力合 約日盤收跌 0.22%，夜盤收漲 0.27%。宏觀面，美國多位聯(lián)儲官員再度放話重視通脹， 本周公布的美國 PCE 數(shù)據(jù)將對 5 月美聯(lián)儲加息預(yù)期形成擾動，現(xiàn)階段宏觀陷入僵持?；?本面，銅價反彈抑制下游消費，出現(xiàn)訂單透支情況，新增訂單有限，且廢銅對精銅的替 代效應(yīng)增加。目前現(xiàn)貨依然較好，社庫尚在去庫周期，周一較上周五社庫下降 0.77 萬 噸，進口窗口延續(xù)關(guān)閉狀態(tài)，進口銅流入有限，跨期正套仍可關(guān)注。絕對價格方面需警 惕市場情緒反復(fù)，基本面對價格存在支撐但是上驅(qū)動力有限。
鋁。庫存延續(xù)去化，鋁價偏強震蕩。周三倫鋁收漲 0.02%，滬鋁主力合約日盤收漲 0.38%，夜盤收漲 0.13%。基本面，周一 SMM 鋁錠庫存較上周四下降 1.8 萬噸，同時鋁棒 較上周四下降 0.87 萬噸，庫存去化趨緩。此前進口窗口短暫開口，消息稱華南有印度 鋁將流入，市場短期對流通貨源增加存在一定預(yù)期，現(xiàn)貨升水承壓明顯。總體看，消費 改善，下方支撐走強，對鋁價形成提振，但宏觀面與進口預(yù)期限制上方空間。
農(nóng)產(chǎn)品:等待 USDA 種植面積意向報告公布
油脂。昨日延續(xù)反彈勢頭，但反彈幅度明顯減弱。本輪油脂的上漲我們就是定義為技 術(shù)性反彈，基本面并沒有明顯利多因素，主要還是對此前的過度下跌的技術(shù)性修正。目 前重點關(guān)注周五晚間將要公布的 USDA 種植面積意向報告和季度庫存報告，操作上建議 在報告公布后再進行方向選擇。
豆粕/菜粕。巴西新季大豆豐產(chǎn)已板上定釘，巴西大豆升貼水已經(jīng)出現(xiàn)-22 美元/噸的 報價，并且持續(xù)了一周，帶動阿根廷和美灣地區(qū)升貼水集體走弱，國內(nèi)大豆到港成本價 較兩周前下降 500 元/噸左右，基差快速走縮。且由于后續(xù)大豆到港量充足，養(yǎng)殖利潤 持續(xù)虧損，需求不佳，使得豆菜粕供需基本面較為寬松，預(yù)計短期或有技術(shù)性反彈，但 整體還是偏弱的走勢。
生豬。昨日 2305 合約下跌 1.91%?，F(xiàn)貨豬價整體維穩(wěn)偏弱，集團場未有明顯縮量行 為，散戶出欄積極性尚可。樣本屠企日度屠宰量較上周有所增加，部分屠宰場有凍品入
庫。目前供應(yīng)相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計近期震蕩下行，操作上建議觀望為主。
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期市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎!
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