[有色金屬]
(資料圖片)
銅：美元走低和需求回暖支撐銅價上揚
【現(xiàn)貨】3月28日SMM1#電解銅均價69405元/噸，環(huán)比+160元/噸；基差75元/噸，環(huán)比-10元/噸。廣東1#電解銅均價69340元/噸，環(huán)比+275元/噸；基差5元/噸，環(huán)比-10元/噸。
【供應】礦端干擾有所緩解，進口銅精礦指數(shù)小幅回落。進口銅精礦現(xiàn)貨TC 76.29美元/噸，周環(huán)比下滑1.35美元/噸。據(jù)SMM，2月SMM中國電解銅產量為90.78萬噸，環(huán)比上升6.4%，同比增加6.49%。預計3月國內電解銅產量為94.95萬噸，環(huán)比上升4.17萬噸上升4.59%，同比上升11.9%。進口維持虧損，比價呈現(xiàn)修復態(tài)勢。
【需求】精銅桿開工率75.28%，周環(huán)比下降0.08個百分點；再生銅桿開工率61.64%，周環(huán)比上升3.12個百分點。精廢價差大幅走闊，對精銅消費產生抑制。終端來看，加工和下游企業(yè)逐步恢復生產，電線電纜和漆包線訂單增加。
【庫存】3月24日SMM境內電解銅社會庫存20萬噸，周環(huán)比減少2.62萬噸；保稅區(qū)庫存19.18萬噸，周環(huán)比減少0.88萬噸；LME銅庫存7.27萬噸，周環(huán)比減少0.20萬噸。3月23日COMEX銅庫存1.46萬短噸，周環(huán)比減少0.05萬短噸。全球顯性庫存47.77萬噸，周環(huán)比減少3.75萬噸。
【邏輯】美聯(lián)儲如期加息25bp，市場解讀鮑威爾發(fā)言偏鴿派，疊加外圍銀行流動性危機擔憂減弱，宏觀情緒回暖。國內經濟主線是復蘇，但修復力度尚需觀察。傳統(tǒng)消費旺季來臨，內外庫存表現(xiàn)較強，短期銅價區(qū)間偏強震蕩，逢低多思路，短線操作，主力參考68000~71000元/噸。
【操作建議】逢低多，短線操作
【短期觀點】謹慎偏多
鋅：美聯(lián)儲鴿派發(fā)聲，主力關注23000壓力
【現(xiàn)貨】：3月27日，SMM0#鋅22600元/噸，環(huán)比+80元/噸，對主力平水，環(huán)比-5元/噸。
【供應】：2023年2月SMM中國精煉鋅產量為50.14萬噸，環(huán)比減少0.98萬噸，同比增加4.3萬噸或9.39%。預計3月國內精煉鋅產量環(huán)比增加5.9萬噸至56.04萬噸，同比增加13%。
【需求】：下游節(jié)后陸續(xù)復工，需關注需求的持續(xù)性。3月24日當周，鍍鋅開工率68.43%，環(huán)比-11.3個百分點；壓鑄鋅合金開工率56.84%，環(huán)比-2.5個百分點；氧化鋅開工率63.8%，環(huán)比-2.4個百分點。
【庫存】：3月27日，國內鋅錠社會庫存15.24萬噸，周環(huán)比-1.3萬噸；3月27日，LME鋅庫存約4萬噸，環(huán)比持平。
【邏輯】：美聯(lián)儲如預期加息25個基點，鮑威爾表態(tài)偏鴿派，但耶倫的表態(tài)否認了美國政府考慮將保險擴大到所有存款這一消息，海外風險猶存。產業(yè)上，海外冶煉廠復工。國內原料供應寬裕，加工費高位，4月鋅精礦加工費4900元/噸，冶煉利潤尚可，冶煉開工率上升，據(jù)了解云南部分煉廠或小幅恢復。需求端，小五金出口收縮、國內汽配類訂單疲軟，終端消費平淡。短期鋅價關注23000壓力。
【操作建議】：主力關注22000支撐
【觀點】：中性
鋁：庫存小幅下滑，短期關注19000壓力
【現(xiàn)貨】：3月27日，SMMA00鋁現(xiàn)貨均價18400元/噸，環(huán)比+80元/噸，對主力-60元/噸，環(huán)比持平。
【供應】：SMM數(shù)據(jù)顯示，2月國內電解鋁產量309.2萬噸，同比增長4.9%。2023年1-2月份國內電解鋁累計產量約651萬噸，同比增長5.8%。2月底云南地區(qū)電解鋁集中減產，企業(yè)集中抽鋁水鑄錠，行業(yè)產量并未跟隨運行產能回落快速下降。預計3月產量339萬噸。
【需求】：下游開工小幅回升，3月23日當周，鋁型材開工率64%，周環(huán)比+0.5個百分點；鋁板帶開工率78.8%，周環(huán)比持平；鋁箔開工率81.1%，周環(huán)比持平。地產數(shù)據(jù)邊際轉暖，鋁錠庫存下滑。
【庫存】：3月27日，中國電解鋁社會庫存110.8萬噸，較上周四-1.8萬噸。3月27日，LME鋁庫存52.8萬噸，環(huán)比-0.5萬噸。
【邏輯】：海外銀行爆雷，鋁價下行，刺激下游備貨,庫存大幅下滑、或現(xiàn)拐點。同時地產數(shù)據(jù)邊際轉暖，國內宏觀刺激不斷，2月社融延續(xù)好轉。成本上，原料供應緊張，氧化鋁企業(yè)利潤微薄，為電解鋁價格形成一定支撐。美聯(lián)儲鴿派發(fā)聲，但海外風險猶存，俄鋁或更多流入中國，短期關注19000壓力。
【操作建議】：關注19000壓力
【觀點】：中性
鎳：供需走弱預期壓制，低庫存支撐，區(qū)間震蕩
【現(xiàn)貨】3月28日，SMM1#電解鎳均價187550元/噸，環(huán)比+5450元/噸。進口鎳均價報185600元/噸，環(huán)比+5950元/噸；基差2650元/噸，環(huán)比-200元/噸。
【供應】據(jù)SMM，2月全國精煉鎳產量共計1.73萬噸，環(huán)比上調5.49%，同比上升33.9%。預計3月全國精煉鎳產量1.75萬噸。此前進口窗口持續(xù)關閉，疊加鎳價大幅下跌，貿易商拿貨意愿降低，市場資源略有收緊。
【需求】市場成交疲軟。三元前驅體企業(yè)對硫酸鎳價格接受度下滑，硫酸鎳價格下跌，開啟負反饋通道。不銹鋼庫存高企，利潤虧損，鋼廠檢修減產。合金和電鍍企業(yè)逢低采購，但訂單不及預期。
【庫存】內外小幅累庫。3月24日，LME鎳庫存44454噸，周環(huán)比減少204噸；SMM國內六地社會庫存5670噸，周環(huán)比減少380噸；SHFE鎳庫存2146噸，周環(huán)比減少840噸；保稅區(qū)鎳庫存4600噸，周環(huán)比減少300噸。全球顯性庫存54724噸，周環(huán)比減少884噸。
【邏輯】此前進口持續(xù)虧損和鎳價急跌，貿易商拿貨意愿降低，目前現(xiàn)貨供應略有偏緊。需求尚未回暖，市場成交疲軟。內外庫存去化，對價格支撐較強。短期外圍宏觀回暖，鎳價或有反彈，嘗試逢低短多05合約，關注185000元/噸附近壓力；中線供應趨松，仍然延續(xù)反彈空思路。
【操作建議】短線嘗試逢低多，中線延續(xù)反彈空
【短期觀點】中性
不銹鋼：低估值，缺乏驅動，低位震蕩
【現(xiàn)貨】據(jù)Mysteel，3月28日無錫宏旺304冷軋價格15650元/噸，環(huán)比-50元/噸；基差615元/噸，環(huán)比+115元/噸。
【供應】3月300系月初排產157.49萬噸，月環(huán)比增加6.2%，同比增加2.8%。不過，近期多家頭部企業(yè)陸續(xù)宣布檢修減產，產量會明顯低于月初排產。
【需求】需求總體清淡，貿易環(huán)節(jié)傳導至終端不暢。
【庫存】3月23日無錫+佛山300系社會庫存66.17萬噸，周環(huán)比增加2.72萬噸。
【邏輯】需求疲軟，利潤倒掛，多家鋼廠宣布檢修減產，庫存高位去化。菲律賓雨季結束，港口發(fā)運顯著增多，鎳礦持續(xù)走弱，鎳鐵尚存小幅下移空間。風險點在于鎳鐵庫存拋售，在不銹鋼庫存去化至正常水平或者鎳鐵大量減產兌現(xiàn)前，成本仍有繼續(xù)坍塌可能。目前主力下破15000元/噸動力不足，但目前成本約15600元/噸，亦不看好鋼廠利潤。暫觀望或主力沿15000元/噸逢低短多，上邊際對標現(xiàn)貨或即期成本。
【操作建議】暫觀望或主力沿15000元/噸逢低短多
【短期觀點】中性
錫：宏觀企穩(wěn)回暖，美元指數(shù)回落，提振錫價
【現(xiàn)貨】3月27日，SMM 1# 錫201500元/噸，環(huán)比上漲4750元/噸；現(xiàn)貨升水575元/噸，環(huán)比上漲150元/噸。隨錫價反彈，客戶詢價意愿較弱?，F(xiàn)貨市場成交保持平淡。
【供應】據(jù)SMM統(tǒng)計，國內錫礦12月生產7605.33噸，累計生產80196.19噸，同比增加5.19%。1、2月份錫礦累計進口33573噸，同比減少43.8%，其中緬甸共進口24130.6噸，同比減少53.27%。1、2月國內精錫累計進口2581噸，較12月減少768噸。受錫礦偏緊影響，2月產量小幅回升但不及預期，國內產量12892噸，環(huán)比增加7.52%，同比增加5.98%，企業(yè)開工率54.67%，環(huán)比上升3.82%，同比上升1.2%，產量及開工率同比增加的主要原因是去年2月為春節(jié)假期，基數(shù)相對較低。
【需求及庫存】焊錫企業(yè)2月開工率 80.1%，月環(huán)比上升26.6%，但仍未恢復至節(jié)前水平。從企業(yè)規(guī)模來看，大、中型企業(yè)受益于光伏焊帶需求向好訂單穩(wěn)定，開工率回升明顯，小型企業(yè)訂單較少，開工率恢復緩慢。截止3月27日，LME庫存2480噸，環(huán)比增加70噸；上期所倉單庫存8001噸，環(huán)比減少35噸；精錫社會庫存10207噸，環(huán)比減少188噸；2月企業(yè)庫存3015噸，環(huán)比減少810噸。
【邏輯】上周美聯(lián)儲如期加息25bp，同時美聯(lián)儲聲明中不在包括“繼續(xù)加息”可能是合適的這樣的措辭，美元指數(shù)回落，提振錫價，但仍需謹慎銀行風險問題。基本面方面，國內冶煉廠加工費維持低位運行，錫礦供應緊張，供應端邊際收縮，庫存延續(xù)去庫，但去庫速度放緩。下游方面，據(jù)我們了解，終端訂單情況依舊不佳，需求未有明顯復蘇。綜上所述，受宏觀影響短期錫價有所上行，但銀行業(yè)風險依舊存在隱患，同時弱現(xiàn)實仍未明顯改善，錫價上方壓力較大，主力關注20-21萬元/噸一線壓力。
【操作建議】觀望
【短期觀點】中性偏強
[黑色金屬]
鋼材：表需下滑明顯，關注4000一線支撐
【現(xiàn)貨和基差】
唐山鋼坯-60至3840元每噸。華東螺紋維穩(wěn)至4210元每噸，主力基差105元每噸；熱軋-20至4280元每噸，基差55元每噸。
【利潤】
利潤環(huán)比改善，富寶江蘇螺紋轉爐和電爐利潤分別為187和72元。電爐和高爐利潤轉正。
【供給】
產量環(huán)比上升，鋼廠延續(xù)復產。但五大品種材產量增幅低于鐵水。本周鐵水產量環(huán)比+2.2至239.8萬噸。主要品種產量上升0.7至960萬噸.
【需求】
表需環(huán)比持續(xù)兩周走弱。本周螺紋鋼表需-27；熱軋表需-7.5；五大品種表需-37.7至1000.本周表需降幅明顯，預計是階段性低點。
【庫存】
庫存季節(jié)性降庫，3-4月都是降庫斜率高的月份。五大品種庫存環(huán)比-40萬噸至2117萬噸。其中螺紋環(huán)比-22.4萬噸；熱軋環(huán)比-6.5萬噸。本周價格下跌，疊加期現(xiàn)商出貨共同導致需求收縮嚴重。
【觀點】
昨日鋼價持穩(wěn)走勢，夜盤雙焦跌幅明顯。鋼廠利潤尚可，維持復產，鋼材庫存同比和環(huán)比去庫，短期難以形成對原料負反饋。但原料跌幅明顯，需求維弱情況下，盤面利潤走擴也拖累鋼價上行，預計鋼價維持區(qū)間震蕩走勢。關注本周表需情況。
鐵礦石：鋼材周度數(shù)據(jù)不及預期，疊加宏觀情緒擾動較大，盤面維持震蕩走勢
【現(xiàn)貨】
青島港口PB粉環(huán)比+5元/噸至890元/噸，超特粉環(huán)比+8元/噸至763元/噸。
【基差】
當前港口PB粉倉單成本和超特粉倉單成本分別為961.6元/噸與952.3元/噸。超特粉夜盤基差與基差率為81.8元/噸和8.59%。
【需求】
需求端日均鐵水+2.24萬噸至239.82萬噸。節(jié)后第八周，鋼廠補庫預期仍未兌現(xiàn)，進口礦日耗環(huán)比+1%，進口礦庫存-0.6%，庫消比環(huán)比-0.51%。2月生鐵產量14426萬噸，同比增長1212.9萬噸（+9.2%）；2月粗鋼產量16870，同比增長1074.2萬噸（+6.8%）。
【供給】
鐵礦石供應寬松格局未改。主流礦山來看，四大礦山相繼發(fā)布季度產銷報告，除淡水河谷外，其他三大礦山季度產量均環(huán)比上升。全年（自然年）產量來看，淡水河谷全年產量（含球團）同比下降520.6萬噸（-1.5%）至3.40億噸，力拓（含球團礦與精粉）同比上升542萬噸（+1.6%）至3.42億噸，必和必拓同比上升77.9萬噸（+0.3%）至2.85億噸，F(xiàn)MG同比下降1090萬噸（-4.6%）至2.26億噸。非主流礦山來看，澳大利亞礦產資源公司 (Mineral Resources Ltd)、吉布森山鐵礦公司 (Mount Gibson Iron Ltd)、加拿大礦業(yè)公司冠軍鐵（Champion Iron）四季度產量分別環(huán)比上升13%、9.8%與3.6%。2月鐵礦石進口累計量為19419.6萬噸，同比上升1311.6萬噸。
【庫存】
港口庫存13604.66萬噸，環(huán)比周二-2.3萬噸，環(huán)比上周四-78.22萬噸；鋼廠進口礦庫存環(huán)比上升-51.8萬噸至9151.5萬噸。
【觀點】
鋼材周度數(shù)據(jù)不及預期，疊加宏觀情緒擾動較大，盤面維持震蕩走勢?；久嫔希屑竟?jié)性修復預期，需求端日均鐵水產量環(huán)比上升，鋼廠庫存水平偏低，港口庫存去庫幅度逐漸縮小。供應來看，本周到港量環(huán)比下降，但發(fā)運量基本持平，兩者均值均高于季節(jié)性。需求端日均鐵水產量與日耗均環(huán)比上升。市場傳聞全年粗鋼壓減2.5%，對需求端形成抑制作用，5-9價差明顯走闊，但消息未經官方證實，后續(xù)有待持續(xù)跟蹤。節(jié)后第八周，鋼廠補庫預期仍未兌現(xiàn)，進口礦日耗環(huán)比+1%，進口礦庫存-0.6%，庫消比環(huán)比-0.51%。展望后市，供需錯配逐步緩解，鋼廠維持謹慎補庫，港口庫存有累庫預期。供應來看，澳巴發(fā)運已筑底修復，近期到港量或將到達底部；需求來看，鋼材需求正處驗證期，關注需求頂點的到來。操作上，5-9正套繼續(xù)持有。
焦炭：關注后市需求，建議暫且觀望
【期現(xiàn)】
截至3月27日，主力合約收盤價2735元，環(huán)比下跌1元，汾渭CCI呂梁準一級冶金焦報2460元，環(huán)比持平，CCI日照準一級冶金焦報2550元，環(huán)比持平，日照港倉單2797元，期貨貼水62元。受到成材下跌和港口焦炭下降影響，鋼廠利潤收窄，市場看降情緒不斷增加，近期或有鋼廠提出焦炭提降。
【利潤】
截至3月23日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國平均噸焦盈利49元/噸，利潤周環(huán)比回升22元，山西準一級焦平均盈利89元/噸，山東準一級焦平均盈利38元/噸，內蒙二級焦平均盈利71元/噸，河北準一級焦平均盈利50元/噸。
【供給】
截至3月23日，247家鋼廠焦炭日均產量47萬噸，環(huán)比下降0.1萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量66.5萬噸，環(huán)比下降0.1萬噸。受到環(huán)保檢查影響，焦企開工整體小幅回落，但是在利潤好轉影響下，后市仍有提產預期。
【需求】
截至3月23日，247家鋼廠日均鐵水239.82萬噸，環(huán)比增加2.24噸，受前期利潤好轉影響，鋼廠鐵水繼續(xù)上行，當前市場情緒回落，鋼廠利潤再度走弱，鐵水短期或逐步觸頂。
【庫存】
截至3月23日，全樣本焦化廠焦炭庫存104.3萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸，247家鋼廠焦炭庫存644.7萬噸，環(huán)比下降13.5萬噸，247家鋼廠焦炭可用天數(shù)為12.2天，環(huán)比上周減少0.2天。下游鋼廠采購積極性有所下降，影響部分焦企出貨節(jié)奏放緩，部分焦企開始有累庫壓力。
【觀點】
受到環(huán)保制約，焦企仍有壓產情況，但煤炭供給寬松，成本支撐有所走弱，利潤好轉下后市仍有提產預期，當前市場情緒回落，鋼廠利潤再度走弱，鐵水短期或逐步觸頂。焦企出貨節(jié)奏有所放緩，下游鋼廠有一定控制到貨意愿，提降預期漸起。夜盤焦炭大幅下跌破位，理論第二輪提降后的倉單為2640左右，關注下游實際需求變化以及現(xiàn)貨提降動向，建議暫且觀望。
焦煤：關注后市需求，建議暫且觀望
【期現(xiàn)】
截至3月27日，主力合約收盤價報1844元，環(huán)比下跌15元，主焦煤（介休）沙河驛報2115元，環(huán)比持平，期貨貼水271元。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驛報1955元，環(huán)比持平，主焦煤（蒙5）沙河驛報2085元，環(huán)比持平，期貨貼水（蒙3）62元。煤礦出貨不暢，報價繼續(xù)下行。
【供給】
煤礦繼續(xù)復產，供應端繼續(xù)穩(wěn)步增量，汾渭統(tǒng)計樣本煤礦原煤產量周環(huán)比增加10.87萬噸至933.58萬噸，產能利用率周環(huán)比上升1.08%至92.72%。
【需求】
截至3月23日，247家鋼廠焦炭日均產量47萬噸，環(huán)比下降0.1萬噸，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量66.5萬噸，環(huán)比下降0.1萬噸。受到環(huán)保檢查影響，焦企開工整體小幅回落，但是在利潤好轉影響下，后市仍有提產預期。
【庫存】
截至3月23日，全樣本獨立焦企焦煤庫存996.4萬噸，環(huán)比減少27.6萬噸，247家鋼廠焦煤庫存826.7萬噸，環(huán)比增加9.5萬噸。下游采購積極性下降，焦企多按需采購為主，而中間環(huán)節(jié)的貿易商及洗煤廠持觀望態(tài)度，采購趨于謹慎。
【觀點】
主產地前期停產的煤礦開始復產，供應逐步恢復正常。下游焦炭開啟提降預期，焦企有意控制到貨情況，中間投機需求多持觀望態(tài)度，影響部分煤礦出貨不暢，價格繼續(xù)向下調整。夜盤市場有消息稱二季度山西焦煤長協(xié)價將下調100元，但當前下游需求尚未證偽，或有反復，關注下游需求變化以及二季度蒙煤長協(xié)價變化，短期建議觀望。
動力煤：需求不濟，煤價再度回落
【現(xiàn)貨】
產地煤價穩(wěn)弱運行，內蒙5500大卡報價840元/噸，環(huán)比下跌10元；山西5500大卡報價為880元/噸，環(huán)比持平；陜西5500大卡報價為833元/噸，環(huán)比下跌16元。港口5500報價1080-1100元，報價環(huán)比下跌20元。
【供給】
據(jù)汾渭產運銷數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日監(jiān)測“三西”地區(qū)100家煤礦產能利用率較上期增加0.19個百分點，其中山西地區(qū)產能利用率較上期下降0.03個百分點；陜西地區(qū)產能利用率較上期下降0.38個百分點，內蒙古地區(qū)產能利用率較上期增加0.67個百分點?？値齑孑^上期增加0.28個百分點。發(fā)煤利潤較上期下降3.71個百分點。整體來看，大部分煤礦生產正常，供應穩(wěn)定。印尼進入齋月，供給或有收緊，但澳煤進口或有補充。
【需求】
截至3月24日，六大電廠日77.4萬噸，周環(huán)比增加0.32萬噸，電廠庫存1229.7萬噸，周環(huán)比增加3.7萬噸，可用天數(shù)周環(huán)比持平。下游實際需求疲軟，電廠日耗積極性回落，部分電廠機組進行檢修，疊加長協(xié)煤和進口煤補充，下游對市場煤采購需求較差，后市主要觀察非電力需求。
【觀點】
國內煤炭供給寬松，3月印尼齋月對進口煤有一定影響，考慮到淡季以及澳煤進口影響，預計供給整體平穩(wěn)。隨著氣溫的逐步回升，民用電負荷回落，電廠采購積極性不高，用煤需求進入淡季。4月大秦線即將開始檢修，對煤炭發(fā)運影響較大，但目前下游需求依舊偏弱，影響煤價再度轉跌。
[能源化工]
原油：庫爾德地區(qū)暫停部分原油出口，疊加宏觀情緒暫穩(wěn)，油價強勁反彈
【行情回顧】
3月27日，NYMEX 原油期貨05合約72.81漲3.55美元/桶或5.12%；ICE布油期貨05合約78.12漲3.13美元/桶或4.17%。中國INE原油期貨主力合約2305跌9.5至500.2元/桶，夜盤漲20.8至521元/桶。
【重要資訊】
1. 在仲裁案件確認需要伊拉克方面的同意才能從土耳其運輸石油后，庫爾德地區(qū)周六停止了約45萬桶/日原油出口。
2. 消息人士：4月1日至14日，俄羅斯普里莫斯克港口的烏拉爾石油出口為150萬噸（上月同期為160萬噸）。
3. 廣東省人民政府與沙特國家石油公司（沙特阿美）合作備忘錄簽署儀式在北京舉行。備忘錄提出了在多個領域探索投資機會的合作框架，包括能源合作、研究與創(chuàng)新、產業(yè)項目、金融合作、人才交流等方面。
5. ?？松梨冢悍▏窭畚蹋℅ravenchon)煉油廠將從周六開始停產。
6.英國多塞特郡Wytch Farm油田發(fā)生石油泄漏。
7. 由于維修原因，俄羅斯海運柴油流量預計將在4月份下降
【行情展望】
供應方面，在仲裁案件確認需要伊拉克方面的同意才能從土耳其運輸石油后，庫爾德地區(qū)周六停止了約45萬桶/日原油出口，短期內對供應影響利多。從OPEC+表態(tài)來看，暫維持其穩(wěn)定原產量政策的預期不變。俄羅斯宣稱減產50萬桶/天至6月份，且近期或將兌現(xiàn)，預計該減產計劃將通過減少煉廠開工以及成品油的出口實現(xiàn)，俄油減產將支撐原油供應維持低彈性。宏觀方面，短期宏觀情緒轉好利于風險資產偏好回升，后期若流動性風險進一步擴大，則油價下方空間或進一步打開。需求方面，海內外需求短期均有支撐，但短期增量有限，原油下游仍存補庫需求，支撐原油需求的邊際改善預期。整體而言，短期原油基本面仍有支撐，宏觀情緒暫穩(wěn)的情況下，油價下方空間或有限，但短期需求增量有限，布油或維持70-80美元/桶區(qū)間震蕩。中長期，下游需求改善預期兌現(xiàn)，原油價格中樞或有望上移。短期震蕩思路為主，布油參考70-80美元/桶
瀝青：成本繼續(xù)抬升，瀝青或跟漲乏力
【現(xiàn)貨方面】
3月27日，國內瀝青均價為3815元/噸，較上一工作日價格下調10元/噸，國內中石化煉廠大穩(wěn)小調為主，加之山東以及華北地區(qū)個別煉廠報價走跌，整體帶動瀝青現(xiàn)貨價格有所下行。
【開工方面】
截至3月24日當周，國內瀝青廠裝置總開工率為39.73%，較上周增加2.30%。百川預計，截至3月31日當周國內煉廠開工將環(huán)比增加7.47%至47.20%。
【庫存方面】
截至3月24日當周，最新煉廠庫存率環(huán)比+0.58% ，社會庫存率環(huán)比+2.30%
【行情展望】
在成本坍塌、煉廠利潤可觀的情況下，4月瀝青排產再度增加，位于同期較高水平，供應增加預期影響偏空。需求方面，短期受制于資金因素和天氣影響，下游需求恢復仍然不及預期，庫存多從煉廠轉移至社會庫，中游的囤貨持續(xù)性有待觀察。整體而言，供強需弱格局下，瀝青基本面預期轉弱，建議逢高做空裂解價差。單邊方向上，原油大漲的情況下，預計瀝青跟漲有限。單邊震蕩思路為主，06合約參考3530-3700元/噸區(qū)間；套利方面建議逢高做空裂解價差
PTA：下游負反饋增加且估值偏高 短期PTA存回調壓力
【現(xiàn)貨方面】
昨日PTA期貨高位震蕩，現(xiàn)貨市場商談氣氛一般，出貨積極性增加，供應商高位出貨意愿增加。同時，由于原料價格走高，聚酯效益壓縮，且產銷一般性，聚酯工廠減產意向增加，個別聚酯工廠亦有出貨，買盤不多，下午基差松動明顯。本周現(xiàn)貨在05+190~230成交，下周在05+170~185成交，個別略低，成交價格區(qū)間6035-6125附近。4月初在05+185有成交，4月中在05+170-185有成交。夜盤供應商4月中前貨源在05+150成交。5月中上在05+50成交。本周倉單在05+180~190成交。主港主流貨源基差在05+185。
【成本方面】
昨日亞洲PX上漲1美元/噸至1074美元/噸，因石腦油大漲，PXN壓縮至453美元/噸附近；PTA現(xiàn)貨加工費略壓縮至496元/噸附近，TA05盤面加工費268元/噸。
【供需方面】
供應：PTA負荷回升至80.7%附近；
需求：聚酯負荷繼續(xù)提升至89.7%。江浙滌絲價格重心上漲50-100，產銷整體偏弱。近期終端應季訂單環(huán)比走弱，局部地區(qū)開工下滑，但幅度暫時有限，滌絲剛需仍處于高位，不過下游在連續(xù)補貨后，短期將以消化備貨為主，產銷難有持續(xù)性，滌絲價格預計跟隨成本波動。
【行情展望】
PTA大漲導致下游負反饋出現(xiàn)，部分聚酯工廠計劃減產，對上游價格形成壓制。因二季度PX供需良好，PX價格支撐偏強，但如果有更多聚酯工廠加入減產，PX高估值下仍有回調壓力。隨著PTA負荷提升及新裝置出料，而下游聚酯減產，PTA供需逐步轉寬松，基差逐步轉弱，對PTA價格壓制明顯。關注短期油價走勢。
操作上，TA05多單逢高減倉；TA59輕倉參與反套。
乙二醇：下游減產疊加高庫存，MEG短期偏弱震蕩
【現(xiàn)貨方面】
昨日乙二醇價格重心弱勢下行，市場商談一般。早間乙二醇價格重心窄幅整理，隨后受部分聚酯工廠意向減產影響，市場心態(tài)承壓明顯，午后現(xiàn)貨低位成交至3975-3980元/噸附近，現(xiàn)貨基差略有走強。美金方面，乙二醇價格重心弱勢下行，市場回落過程中報盤較為謹慎，近期到港船貨商談至495美元/噸偏下，少量4月初船貨商談在500美元/噸附近。
【供需方面】
供應：乙二醇整體開工61.04%（+1.21%），其中煤制乙二醇開工56.63%（-4.27%）。
需求：聚酯負荷繼續(xù)提升至89.7%。江浙滌絲價格重心上漲50-100，產銷整體偏弱。近期終端應季訂單環(huán)比走弱，局部地區(qū)開工下滑，但幅度暫時有限，滌絲剛需仍處于高位，不過下游在連續(xù)補貨后，短期將以消化備貨為主，產銷難有持續(xù)性，滌絲價格預計跟隨成本波動。
【行情展望】
短期國內MEG供應偏高，進口預期增加，另外，因PTA大漲導致下游負反饋出行，部分下游計劃減產，MEG供需依然偏弱。且因石腦油大跌，近期油制MEG估值有所修復，成本端支撐偏弱。預計MEG短期4000-4300區(qū)間低位震蕩。
策略上，EG05在4000附近逢低短多，滾動操作；中長線EG09低買為主。
短纖：工廠減產或使加工費有所修復，短纖絕對價格仍跟隨原料波動
【現(xiàn)貨方面】
昨日原料維持強勢，直紡滌短期貨偏強震蕩，現(xiàn)貨方面報價多維穩(wěn)，成交重心逐步跟進。貿易商出貨為主。下游高位多觀望，大多工廠產銷價位清淡，在5成以內，附近部分較高在60-100%，平均產銷35%。半光1.4D 直紡滌短江浙商談重心7350-7450元/噸，福建主流7400-7500元/噸附近，山東、河北主流7450-7550元/噸送到。
【供需方面】
供應：短纖負荷略降至88.5%。
需求：原料偏強，滌紗維持平穩(wěn)，銷售一般。
【行情展望】
原料端偏強，短纖虧損擴大，加工差壓縮至700附近，部分短纖工廠出臺減產計劃。后期隨著短纖減產落地，供需或有改善，預計加工費會有所修復，但短纖整體供需偏弱，加工費修復空間有限。短纖絕對價格仍跟隨原料波動。策略上，單邊觀望；關注PF05-TA05價差擴大機會。
苯乙烯：月底補空加成本端偏強，苯乙烯短期受到提振
【現(xiàn)貨方面】
昨日華東市場苯乙烯重心上移，港口庫存明顯回落，帶動報價重心走高，下游采購跟進謹慎，月底補空結束，市場交投氣氛偏觀望。至收盤現(xiàn)貨8460-8500，3月下8470-8500，4月下8430-8480，5月下8350-8390，單位：元/噸。美金市場重心上移，在國內價格走高帶動下，內外盤價差保值順掛，美金船貨資源報盤增多，下游逢低買盤為主，4月到船貨1080對1100 LC90，5月紙貨1050對1078，單位：美元/噸。
【成本方面】
昨日純苯市場窄幅整理為主，遠月小幅上漲。隔夜原油錄得三連漲，下游苯乙烯期貨高位整理略有跌幅，純苯日內商談氣氛也有所回落，但買賣盤報價相對堅挺。截止收盤3月下商談在 7150/7180元/噸，4月下商談7230/7270元/噸，5月下商談7195/7240元/噸，F(xiàn)OB韓國5月商談931美元/噸附近，6月商談915對925美元/噸。
【供需方面】
供應：苯乙烯負荷略降至62.7%。
需求：下游需求延續(xù)恢復，行業(yè)開工小幅走高，利潤整體表現(xiàn)尚可，原料采購跟進謹慎，根據(jù)訂單剛需為主，ABS行業(yè)利潤虧損，生產正常。
【行情展望】
3月苯乙烯去庫幅度樂觀，港口庫存回落明顯；但浙江石化和旭陽石化裝置計劃重啟，遠端苯乙烯供需預期偏弱，且終端需求未有明顯的改善，后續(xù)港口去庫放緩，苯乙烯反彈驅動仍偏弱。但因非一體化苯乙烯裝置持續(xù)虧損，部分非一體化裝置停車，加上月底補空、原料純苯和油價偏強，苯乙烯短期受到提振。
策略上，EB05關注8500附近壓力，多單逢高減倉。
PVC：需求予以一定支撐，關注后續(xù)春檢下庫存能否順暢去化
【PVC現(xiàn)貨】
國內PVC市場現(xiàn)貨價格上漲，點價貨源優(yōu)勢消失，一口價偏高報盤難成交，下游采購積極性不高，部分暫時觀望，市場整體成交氣氛偏淡。5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提6080-6180元/噸，華南主流現(xiàn)匯自提6170-6220元/噸，河北現(xiàn)匯送到6050-6090元/噸，山東現(xiàn)匯送到6000-6080元/噸。
【電石】
周末至今電石市場呈現(xiàn)區(qū)域性差異，烏海、寧夏等地電石出廠價先穩(wěn)后漲，且部分推出了明日繼續(xù)上漲50元/噸計劃，華北、東北下游采購價周六跟降，隨后維持穩(wěn)定。目前各地PVC企業(yè)電石到廠價格為：山東主流接收價3570-3730元/噸；山西榆社陜西自提3100元/噸；陜西北元烏海府谷貨源到廠價3200元/噸。
【PVC開工、庫存】
開工：截至3月23日，PVC整體開工負荷率77.14%，環(huán)比下降1.9個百分點；其中電石法PVC開工負荷率74.76%，乙烯法PVC開工負荷率85.3%。
庫存：截至3月26日，國內PVC社會庫存在52.52萬噸，環(huán)比減少1.98%，同比增加45.99%；其中華東地區(qū)在38.82萬噸，華南地區(qū)在13.70萬噸。
【行情展望】
估值看PVC利潤小幅走弱主因PVC價格下跌，電石方面預計仍偏弱，整體看估值偏中低。驅動上，當前主要壓力仍在于高庫存；進入4月供應端有春檢預期。需求方面海外偏差，據(jù)悉印度庫存高企，觀望情緒重，亞洲市場價格弱勢下滑，出口窗口當前關閉；內需根據(jù)貿易商了解訂單有所起色但有限，在成品及原料庫存偏高下采購謹慎，逢低購買；內需有所支撐，向上驅動不足。綜上，盤面或震蕩運行為主，關注后續(xù)供應縮量能否帶動庫存順暢去化，激進者可逢低試多09合約。
甲醇：基本面邊際變化有限，甲醇震蕩為主
【甲醇現(xiàn)貨】
內蒙古市場價格整理運行，主流意向價格在2220-2350元/噸。山東地區(qū)今日主流意向在2450-2520元/噸，高端價格小幅松動。廣東市場價格波動不大，主流商談在2600-2620元/噸。太倉甲醇市場窄幅回撤，價格在2565-2580元/噸。
【甲醇開工、庫存】
開工率：截至3月23日，國內甲醇整體裝置開工負荷為69.86%，較上周上漲1.37個百分點，較去年同期下跌3.10個百分點。
庫存：截至3月23日，沿海地區(qū)甲醇庫存在73.66萬噸，環(huán)比上漲1.26萬噸，漲幅為1.74%，同比下降11.04%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估23.3萬噸附近。
【行情展望】
煤價仍處于弱勢，煤制甲醇利潤回升至盈虧線邊緣，MTO仍承壓運行，故甲醇估值看中性。供應端部分裝置陸續(xù)公布春檢計劃，暫看有限有待進一步跟蹤，當前結合產區(qū)庫存看供應壓力有限。需求端基本穩(wěn)定，傳統(tǒng)下游加權開工處于中等水平，MTO仍予以港口較好需求支撐。港口當前庫存偏低，受制于運輸?shù)葐栴}進口增量尚未明顯兌現(xiàn)，短期支撐尚在。綜上短期甲醇基本面處于弱預期，現(xiàn)實并不太差的狀態(tài)，預計甲醇震蕩為主，結合當前點位空間暫看有限，觀望為宜。
尿素: 供需放緩 ，預計盤面上下幅度較為有限
UR2305
【當前邏輯】
1.供需面看，國內尿素市場延續(xù)窄幅波動，主產銷區(qū)價格先揚后抑。雖然農業(yè)采購積極性有所下降，但工業(yè)需求量較大且因前期暫無較多原料儲備，利好支撐 尿素行情。另外本周內蒙、新疆、山東部分尿素工廠出現(xiàn)停車，一定程度造成局部市場貨源偏緊，加之期貨情緒的帶動，現(xiàn)貨行情漲跌轉變頻繁，但市場整體情緒依舊偏謹慎，整體行情上漲動力不足，尿素工廠則考慮到訂單的延續(xù)，部分小幅降價吸單。短期國內暫未有較低貨源的沖擊，預計行情繼續(xù)受剛需引導；
2.進出口，2023年2月份我國尿素進口量在17.61噸，環(huán)比減少99.12%。進口均價3239.04美元/噸，環(huán)比減少428.78%。2023年2月份我國尿素出口量在16.64萬噸，環(huán)比減少30.90%。出口均價475.30美元/噸，環(huán)比減少4.52%。
【觀點與策略】
綜合來看，市場情緒延續(xù)謹慎心態(tài)，隨著尿素工廠訂單的消耗后，報價則偏向松動下滑，下游擇機補貨，既無明顯上漲空間，下跌幅度亦有限。操作策略方面，建議單邊以波段操作思路對待，短期波動空間[2300,2550]；UR05-09與MA-UR階段性行情結束，建議離場觀望為主，僅供參考。
LLDPE：供需矛盾不突出，但受情緒影響短期仍有偏弱趨勢
L2305
【基本面情況】
1.供需面看，3月份臨時停車裝置多已開車，蘭州石化HDPE新線、大慶石化LDPE二線、獨山子石化全密度一線都有在3月內開車計劃，疊加新投產裝置持續(xù)放量的壓力，供應有望持續(xù)增強，但是4月作為傳統(tǒng)的檢修月份，計劃停車裝置預計較多，已接近25萬噸，加上臨時停車裝置，檢修損失量預計接近3月份的31萬噸，甚至超過。因此，檢修損失率較多依舊會成為支撐聚乙烯市場的主要支撐點之一；
2.庫存端，主要因為下游地膜旺季維持，剛需支撐較強；再加上生產企業(yè)庫存連續(xù)積累，有積極去庫預期；但是計劃開車裝置較多，供應有增加預期。所以生產企業(yè)庫存預計下跌，但是跌幅有限；
【觀點和策略】
綜合來看，臨近月底，下游交投氣氛改善不大。操作策略上，LL單邊建議波段操作為主，可以采用右側交易，預計后市波動區(qū)間[7950，8250]；L-P價差中長期擴大趨勢不變，建議收縮后繼續(xù)做闊為主，波動區(qū)間[350,600]，僅供參考。
PP：去庫存后供應壓力仍較為明顯，短期盤面仍偏弱運行
PP2305
【基本面情況】
1.供需面情況看，上周末國內降準來釋放資金流動性，有效對沖外圍風險因素帶來的悲觀情緒蔓延，在多空因素轉換下，周內聚丙烯市場出現(xiàn)超跌反彈行情，但調整幅度較小。需求方面，前期預售貨源交付及觀望心態(tài)主導之下，終端采購動力不足。聚丙烯市場交易弱現(xiàn)實，即中游貿易商季節(jié)性去庫慢，庫存未能順利轉移至下游消化，導致中上游庫存重新有壓力。在宏觀風險背景下，聚丙烯估值偏低，短期有企穩(wěn)可能，關注給出支撐位處的表現(xiàn)。
【觀點和策略】
總體看，新增擴能放量壓力壓過需求跟進力度，市場對未來經濟前景擔憂猶存，預計短期市場進入被動僵持運作狀態(tài)。因此操作策略方面，單邊建議波段思路為主，短期波動范圍[7400，7800]，05-09跨期套利目前價差較小，沒有明顯驅動力量之前建議觀望為主，僅供參考。
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