[有色金屬]
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銅：美元走低和需求回暖支撐銅價(jià)上揚(yáng)
【現(xiàn)貨】3月28日SMM1#電解銅均價(jià)69405元/噸，環(huán)比+160元/噸；基差75元/噸，環(huán)比-10元/噸。廣東1#電解銅均價(jià)69340元/噸，環(huán)比+275元/噸；基差5元/噸，環(huán)比-10元/噸。
【供應(yīng)】礦端干擾有所緩解，進(jìn)口銅精礦指數(shù)小幅回落。進(jìn)口銅精礦現(xiàn)貨TC 76.29美元/噸，周環(huán)比下滑1.35美元/噸。據(jù)SMM，2月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為90.78萬(wàn)噸，環(huán)比上升6.4%，同比增加6.49%。預(yù)計(jì)3月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為94.95萬(wàn)噸，環(huán)比上升4.17萬(wàn)噸上升4.59%，同比上升11.9%。進(jìn)口維持虧損，比價(jià)呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢(shì)。
【需求】精銅桿開(kāi)工率75.28%，周環(huán)比下降0.08個(gè)百分點(diǎn)；再生銅桿開(kāi)工率61.64%，周環(huán)比上升3.12個(gè)百分點(diǎn)。精廢價(jià)差大幅走闊，對(duì)精銅消費(fèi)產(chǎn)生抑制。終端來(lái)看，加工和下游企業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，電線電纜和漆包線訂單增加。
【庫(kù)存】3月24日SMM境內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存20萬(wàn)噸，周環(huán)比減少2.62萬(wàn)噸；保稅區(qū)庫(kù)存19.18萬(wàn)噸，周環(huán)比減少0.88萬(wàn)噸；LME銅庫(kù)存7.27萬(wàn)噸，周環(huán)比減少0.20萬(wàn)噸。3月23日COMEX銅庫(kù)存1.46萬(wàn)短噸，周環(huán)比減少0.05萬(wàn)短噸。全球顯性庫(kù)存47.77萬(wàn)噸，周環(huán)比減少3.75萬(wàn)噸。
【邏輯】美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25bp，市場(chǎng)解讀鮑威爾發(fā)言偏鴿派，疊加外圍銀行流動(dòng)性危機(jī)擔(dān)憂減弱，宏觀情緒回暖。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主線是復(fù)蘇，但修復(fù)力度尚需觀察。傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來(lái)臨，內(nèi)外庫(kù)存表現(xiàn)較強(qiáng)，短期銅價(jià)區(qū)間偏強(qiáng)震蕩，逢低多思路，短線操作，主力參考68000~71000元/噸。
【操作建議】逢低多，短線操作
【短期觀點(diǎn)】謹(jǐn)慎偏多
鋅：美聯(lián)儲(chǔ)鴿派發(fā)聲，主力關(guān)注23000壓力
【現(xiàn)貨】：3月27日，SMM0#鋅22600元/噸，環(huán)比+80元/噸，對(duì)主力平水，環(huán)比-5元/噸。
【供應(yīng)】：2023年2月SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為50.14萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.98萬(wàn)噸，同比增加4.3萬(wàn)噸或9.39%。預(yù)計(jì)3月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加5.9萬(wàn)噸至56.04萬(wàn)噸，同比增加13%。
【需求】：下游節(jié)后陸續(xù)復(fù)工，需關(guān)注需求的持續(xù)性。3月24日當(dāng)周，鍍鋅開(kāi)工率68.43%，環(huán)比-11.3個(gè)百分點(diǎn)；壓鑄鋅合金開(kāi)工率56.84%，環(huán)比-2.5個(gè)百分點(diǎn)；氧化鋅開(kāi)工率63.8%，環(huán)比-2.4個(gè)百分點(diǎn)。
【庫(kù)存】：3月27日，國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存15.24萬(wàn)噸，周環(huán)比-1.3萬(wàn)噸；3月27日，LME鋅庫(kù)存約4萬(wàn)噸，環(huán)比持平。
【邏輯】：美聯(lián)儲(chǔ)如預(yù)期加息25個(gè)基點(diǎn)，鮑威爾表態(tài)偏鴿派，但耶倫的表態(tài)否認(rèn)了美國(guó)政府考慮將保險(xiǎn)擴(kuò)大到所有存款這一消息，海外風(fēng)險(xiǎn)猶存。產(chǎn)業(yè)上，海外冶煉廠復(fù)工。國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)寬裕，加工費(fèi)高位，4月鋅精礦加工費(fèi)4900元/噸，冶煉利潤(rùn)尚可，冶煉開(kāi)工率上升，據(jù)了解云南部分煉廠或小幅恢復(fù)。需求端，小五金出口收縮、國(guó)內(nèi)汽配類訂單疲軟，終端消費(fèi)平淡。短期鋅價(jià)關(guān)注23000壓力。
【操作建議】：主力關(guān)注22000支撐
【觀點(diǎn)】：中性
鋁：庫(kù)存小幅下滑，短期關(guān)注19000壓力
【現(xiàn)貨】：3月27日，SMMA00鋁現(xiàn)貨均價(jià)18400元/噸，環(huán)比+80元/噸，對(duì)主力-60元/噸，環(huán)比持平。
【供應(yīng)】：SMM數(shù)據(jù)顯示，2月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量309.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.9%。2023年1-2月份國(guó)內(nèi)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量約651萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.8%。2月底云南地區(qū)電解鋁集中減產(chǎn)，企業(yè)集中抽鋁水鑄錠，行業(yè)產(chǎn)量并未跟隨運(yùn)行產(chǎn)能回落快速下降。預(yù)計(jì)3月產(chǎn)量339萬(wàn)噸。
【需求】：下游開(kāi)工小幅回升，3月23日當(dāng)周，鋁型材開(kāi)工率64%，周環(huán)比+0.5個(gè)百分點(diǎn)；鋁板帶開(kāi)工率78.8%，周環(huán)比持平；鋁箔開(kāi)工率81.1%，周環(huán)比持平。地產(chǎn)數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)暖，鋁錠庫(kù)存下滑。
【庫(kù)存】：3月27日，中國(guó)電解鋁社會(huì)庫(kù)存110.8萬(wàn)噸，較上周四-1.8萬(wàn)噸。3月27日，LME鋁庫(kù)存52.8萬(wàn)噸，環(huán)比-0.5萬(wàn)噸。
【邏輯】：海外銀行爆雷，鋁價(jià)下行，刺激下游備貨,庫(kù)存大幅下滑、或現(xiàn)拐點(diǎn)。同時(shí)地產(chǎn)數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)暖，國(guó)內(nèi)宏觀刺激不斷，2月社融延續(xù)好轉(zhuǎn)。成本上，原料供應(yīng)緊張，氧化鋁企業(yè)利潤(rùn)微薄，為電解鋁價(jià)格形成一定支撐。美聯(lián)儲(chǔ)鴿派發(fā)聲，但海外風(fēng)險(xiǎn)猶存，俄鋁或更多流入中國(guó)，短期關(guān)注19000壓力。
【操作建議】：關(guān)注19000壓力
【觀點(diǎn)】：中性
鎳：供需走弱預(yù)期壓制，低庫(kù)存支撐，區(qū)間震蕩
【現(xiàn)貨】3月28日，SMM1#電解鎳均價(jià)187550元/噸，環(huán)比+5450元/噸。進(jìn)口鎳均價(jià)報(bào)185600元/噸，環(huán)比+5950元/噸；基差2650元/噸，環(huán)比-200元/噸。
【供應(yīng)】據(jù)SMM，2月全國(guó)精煉鎳產(chǎn)量共計(jì)1.73萬(wàn)噸，環(huán)比上調(diào)5.49%，同比上升33.9%。預(yù)計(jì)3月全國(guó)精煉鎳產(chǎn)量1.75萬(wàn)噸。此前進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，疊加鎳價(jià)大幅下跌，貿(mào)易商拿貨意愿降低，市場(chǎng)資源略有收緊。
【需求】市場(chǎng)成交疲軟。三元前驅(qū)體企業(yè)對(duì)硫酸鎳價(jià)格接受度下滑，硫酸鎳價(jià)格下跌，開(kāi)啟負(fù)反饋通道。不銹鋼庫(kù)存高企，利潤(rùn)虧損，鋼廠檢修減產(chǎn)。合金和電鍍企業(yè)逢低采購(gòu)，但訂單不及預(yù)期。
【庫(kù)存】?jī)?nèi)外小幅累庫(kù)。3月24日，LME鎳庫(kù)存44454噸，周環(huán)比減少204噸；SMM國(guó)內(nèi)六地社會(huì)庫(kù)存5670噸，周環(huán)比減少380噸；SHFE鎳庫(kù)存2146噸，周環(huán)比減少840噸；保稅區(qū)鎳庫(kù)存4600噸，周環(huán)比減少300噸。全球顯性庫(kù)存54724噸，周環(huán)比減少884噸。
【邏輯】此前進(jìn)口持續(xù)虧損和鎳價(jià)急跌，貿(mào)易商拿貨意愿降低，目前現(xiàn)貨供應(yīng)略有偏緊。需求尚未回暖，市場(chǎng)成交疲軟。內(nèi)外庫(kù)存去化，對(duì)價(jià)格支撐較強(qiáng)。短期外圍宏觀回暖，鎳價(jià)或有反彈，嘗試逢低短多05合約，關(guān)注185000元/噸附近壓力；中線供應(yīng)趨松，仍然延續(xù)反彈空思路。
【操作建議】短線嘗試逢低多，中線延續(xù)反彈空
【短期觀點(diǎn)】中性
不銹鋼：低估值，缺乏驅(qū)動(dòng)，低位震蕩
【現(xiàn)貨】據(jù)Mysteel，3月28日無(wú)錫宏旺304冷軋價(jià)格15650元/噸，環(huán)比-50元/噸；基差615元/噸，環(huán)比+115元/噸。
【供應(yīng)】3月300系月初排產(chǎn)157.49萬(wàn)噸，月環(huán)比增加6.2%，同比增加2.8%。不過(guò)，近期多家頭部企業(yè)陸續(xù)宣布檢修減產(chǎn)，產(chǎn)量會(huì)明顯低于月初排產(chǎn)。
【需求】需求總體清淡，貿(mào)易環(huán)節(jié)傳導(dǎo)至終端不暢。
【庫(kù)存】3月23日無(wú)錫+佛山300系社會(huì)庫(kù)存66.17萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.72萬(wàn)噸。
【邏輯】需求疲軟，利潤(rùn)倒掛，多家鋼廠宣布檢修減產(chǎn)，庫(kù)存高位去化。菲律賓雨季結(jié)束，港口發(fā)運(yùn)顯著增多，鎳礦持續(xù)走弱，鎳鐵尚存小幅下移空間。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于鎳鐵庫(kù)存拋售，在不銹鋼庫(kù)存去化至正常水平或者鎳鐵大量減產(chǎn)兌現(xiàn)前，成本仍有繼續(xù)坍塌可能。目前主力下破15000元/噸動(dòng)力不足，但目前成本約15600元/噸，亦不看好鋼廠利潤(rùn)。暫觀望或主力沿15000元/噸逢低短多，上邊際對(duì)標(biāo)現(xiàn)貨或即期成本。
【操作建議】暫觀望或主力沿15000元/噸逢低短多
【短期觀點(diǎn)】中性
錫：宏觀企穩(wěn)回暖，美元指數(shù)回落，提振錫價(jià)
【現(xiàn)貨】3月27日，SMM 1# 錫201500元/噸，環(huán)比上漲4750元/噸；現(xiàn)貨升水575元/噸，環(huán)比上漲150元/噸。隨錫價(jià)反彈，客戶詢價(jià)意愿較弱?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交保持平淡。
【供應(yīng)】據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)錫礦12月生產(chǎn)7605.33噸，累計(jì)生產(chǎn)80196.19噸，同比增加5.19%。1、2月份錫礦累計(jì)進(jìn)口33573噸，同比減少43.8%，其中緬甸共進(jìn)口24130.6噸，同比減少53.27%。1、2月國(guó)內(nèi)精錫累計(jì)進(jìn)口2581噸，較12月減少768噸。受錫礦偏緊影響，2月產(chǎn)量小幅回升但不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量12892噸，環(huán)比增加7.52%，同比增加5.98%，企業(yè)開(kāi)工率54.67%，環(huán)比上升3.82%，同比上升1.2%，產(chǎn)量及開(kāi)工率同比增加的主要原因是去年2月為春節(jié)假期，基數(shù)相對(duì)較低。
【需求及庫(kù)存】焊錫企業(yè)2月開(kāi)工率 80.1%，月環(huán)比上升26.6%，但仍未恢復(fù)至節(jié)前水平。從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大、中型企業(yè)受益于光伏焊帶需求向好訂單穩(wěn)定，開(kāi)工率回升明顯，小型企業(yè)訂單較少，開(kāi)工率恢復(fù)緩慢。截止3月27日，LME庫(kù)存2480噸，環(huán)比增加70噸；上期所倉(cāng)單庫(kù)存8001噸，環(huán)比減少35噸；精錫社會(huì)庫(kù)存10207噸，環(huán)比減少188噸；2月企業(yè)庫(kù)存3015噸，環(huán)比減少810噸。
【邏輯】上周美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25bp，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)聲明中不在包括“繼續(xù)加息”可能是合適的這樣的措辭，美元指數(shù)回落，提振錫價(jià)，但仍需謹(jǐn)慎銀行風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題?；久娣矫?，國(guó)內(nèi)冶煉廠加工費(fèi)維持低位運(yùn)行，錫礦供應(yīng)緊張，供應(yīng)端邊際收縮，庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)，但去庫(kù)速度放緩。下游方面，據(jù)我們了解，終端訂單情況依舊不佳，需求未有明顯復(fù)蘇。綜上所述，受宏觀影響短期錫價(jià)有所上行，但銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)依舊存在隱患，同時(shí)弱現(xiàn)實(shí)仍未明顯改善，錫價(jià)上方壓力較大，主力關(guān)注20-21萬(wàn)元/噸一線壓力。
【操作建議】觀望
【短期觀點(diǎn)】中性偏強(qiáng)
[黑色金屬]
鋼材：表需下滑明顯，關(guān)注4000一線支撐
【現(xiàn)貨和基差】
唐山鋼坯-60至3840元每噸。華東螺紋維穩(wěn)至4210元每噸，主力基差105元每噸；熱軋-20至4280元每噸，基差55元每噸。
【利潤(rùn)】
利潤(rùn)環(huán)比改善，富寶江蘇螺紋轉(zhuǎn)爐和電爐利潤(rùn)分別為187和72元。電爐和高爐利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。
【供給】
產(chǎn)量環(huán)比上升，鋼廠延續(xù)復(fù)產(chǎn)。但五大品種材產(chǎn)量增幅低于鐵水。本周鐵水產(chǎn)量環(huán)比+2.2至239.8萬(wàn)噸。主要品種產(chǎn)量上升0.7至960萬(wàn)噸.
【需求】
表需環(huán)比持續(xù)兩周走弱。本周螺紋鋼表需-27；熱軋表需-7.5；五大品種表需-37.7至1000.本周表需降幅明顯，預(yù)計(jì)是階段性低點(diǎn)。
【庫(kù)存】
庫(kù)存季節(jié)性降庫(kù)，3-4月都是降庫(kù)斜率高的月份。五大品種庫(kù)存環(huán)比-40萬(wàn)噸至2117萬(wàn)噸。其中螺紋環(huán)比-22.4萬(wàn)噸；熱軋環(huán)比-6.5萬(wàn)噸。本周價(jià)格下跌，疊加期現(xiàn)商出貨共同導(dǎo)致需求收縮嚴(yán)重。
【觀點(diǎn)】
昨日鋼價(jià)持穩(wěn)走勢(shì)，夜盤(pán)雙焦跌幅明顯。鋼廠利潤(rùn)尚可，維持復(fù)產(chǎn)，鋼材庫(kù)存同比和環(huán)比去庫(kù)，短期難以形成對(duì)原料負(fù)反饋。但原料跌幅明顯，需求維弱情況下，盤(pán)面利潤(rùn)走擴(kuò)也拖累鋼價(jià)上行，預(yù)計(jì)鋼價(jià)維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。關(guān)注本周表需情況。
鐵礦石：鋼材周度數(shù)據(jù)不及預(yù)期，疊加宏觀情緒擾動(dòng)較大，盤(pán)面維持震蕩走勢(shì)
【現(xiàn)貨】
青島港口PB粉環(huán)比+5元/噸至890元/噸，超特粉環(huán)比+8元/噸至763元/噸。
【基差】
當(dāng)前港口PB粉倉(cāng)單成本和超特粉倉(cāng)單成本分別為961.6元/噸與952.3元/噸。超特粉夜盤(pán)基差與基差率為81.8元/噸和8.59%。
【需求】
需求端日均鐵水+2.24萬(wàn)噸至239.82萬(wàn)噸。節(jié)后第八周，鋼廠補(bǔ)庫(kù)預(yù)期仍未兌現(xiàn)，進(jìn)口礦日耗環(huán)比+1%，進(jìn)口礦庫(kù)存-0.6%，庫(kù)消比環(huán)比-0.51%。2月生鐵產(chǎn)量14426萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1212.9萬(wàn)噸（+9.2%）；2月粗鋼產(chǎn)量16870，同比增長(zhǎng)1074.2萬(wàn)噸（+6.8%）。
【供給】
鐵礦石供應(yīng)寬松格局未改。主流礦山來(lái)看，四大礦山相繼發(fā)布季度產(chǎn)銷(xiāo)報(bào)告，除淡水河谷外，其他三大礦山季度產(chǎn)量均環(huán)比上升。全年（自然年）產(chǎn)量來(lái)看，淡水河谷全年產(chǎn)量（含球團(tuán)）同比下降520.6萬(wàn)噸（-1.5%）至3.40億噸，力拓（含球團(tuán)礦與精粉）同比上升542萬(wàn)噸（+1.6%）至3.42億噸，必和必拓同比上升77.9萬(wàn)噸（+0.3%）至2.85億噸，F(xiàn)MG同比下降1090萬(wàn)噸（-4.6%）至2.26億噸。非主流礦山來(lái)看，澳大利亞礦產(chǎn)資源公司 (Mineral Resources Ltd)、吉布森山鐵礦公司 (Mount Gibson Iron Ltd)、加拿大礦業(yè)公司冠軍鐵（Champion Iron）四季度產(chǎn)量分別環(huán)比上升13%、9.8%與3.6%。2月鐵礦石進(jìn)口累計(jì)量為19419.6萬(wàn)噸，同比上升1311.6萬(wàn)噸。
【庫(kù)存】
港口庫(kù)存13604.66萬(wàn)噸，環(huán)比周二-2.3萬(wàn)噸，環(huán)比上周四-78.22萬(wàn)噸；鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比上升-51.8萬(wàn)噸至9151.5萬(wàn)噸。
【觀點(diǎn)】
鋼材周度數(shù)據(jù)不及預(yù)期，疊加宏觀情緒擾動(dòng)較大，盤(pán)面維持震蕩走勢(shì)?；久嫔?，供應(yīng)有季節(jié)性修復(fù)預(yù)期，需求端日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比上升，鋼廠庫(kù)存水平偏低，港口庫(kù)存去庫(kù)幅度逐漸縮小。供應(yīng)來(lái)看，本周到港量環(huán)比下降，但發(fā)運(yùn)量基本持平，兩者均值均高于季節(jié)性。需求端日均鐵水產(chǎn)量與日耗均環(huán)比上升。市場(chǎng)傳聞全年粗鋼壓減2.5%，對(duì)需求端形成抑制作用，5-9價(jià)差明顯走闊，但消息未經(jīng)官方證實(shí)，后續(xù)有待持續(xù)跟蹤。節(jié)后第八周，鋼廠補(bǔ)庫(kù)預(yù)期仍未兌現(xiàn)，進(jìn)口礦日耗環(huán)比+1%，進(jìn)口礦庫(kù)存-0.6%，庫(kù)消比環(huán)比-0.51%。展望后市，供需錯(cuò)配逐步緩解，鋼廠維持謹(jǐn)慎補(bǔ)庫(kù)，港口庫(kù)存有累庫(kù)預(yù)期。供應(yīng)來(lái)看，澳巴發(fā)運(yùn)已筑底修復(fù)，近期到港量或?qū)⒌竭_(dá)底部；需求來(lái)看，鋼材需求正處驗(yàn)證期，關(guān)注需求頂點(diǎn)的到來(lái)。操作上，5-9正套繼續(xù)持有。
焦炭：關(guān)注后市需求，建議暫且觀望
【期現(xiàn)】
截至3月27日，主力合約收盤(pán)價(jià)2735元，環(huán)比下跌1元，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2460元，環(huán)比持平，CCI日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2550元，環(huán)比持平，日照港倉(cāng)單2797元，期貨貼水62元。受到成材下跌和港口焦炭下降影響，鋼廠利潤(rùn)收窄，市場(chǎng)看降情緒不斷增加，近期或有鋼廠提出焦炭提降。
【利潤(rùn)】
截至3月23日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國(guó)平均噸焦盈利49元/噸，利潤(rùn)周環(huán)比回升22元，山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利89元/噸，山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利38元/噸，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利71元/噸，河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利50元/噸。
【供給】
截至3月23日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.1萬(wàn)噸，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量66.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.1萬(wàn)噸。受到環(huán)保檢查影響，焦企開(kāi)工整體小幅回落，但是在利潤(rùn)好轉(zhuǎn)影響下，后市仍有提產(chǎn)預(yù)期。
【需求】
截至3月23日，247家鋼廠日均鐵水239.82萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.24噸，受前期利潤(rùn)好轉(zhuǎn)影響，鋼廠鐵水繼續(xù)上行，當(dāng)前市場(chǎng)情緒回落，鋼廠利潤(rùn)再度走弱，鐵水短期或逐步觸頂。
【庫(kù)存】
截至3月23日，全樣本焦化廠焦炭庫(kù)存104.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.1萬(wàn)噸，247家鋼廠焦炭庫(kù)存644.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降13.5萬(wàn)噸，247家鋼廠焦炭可用天數(shù)為12.2天，環(huán)比上周減少0.2天。下游鋼廠采購(gòu)積極性有所下降，影響部分焦企出貨節(jié)奏放緩，部分焦企開(kāi)始有累庫(kù)壓力。
【觀點(diǎn)】
受到環(huán)保制約，焦企仍有壓產(chǎn)情況，但煤炭供給寬松，成本支撐有所走弱，利潤(rùn)好轉(zhuǎn)下后市仍有提產(chǎn)預(yù)期，當(dāng)前市場(chǎng)情緒回落，鋼廠利潤(rùn)再度走弱，鐵水短期或逐步觸頂。焦企出貨節(jié)奏有所放緩，下游鋼廠有一定控制到貨意愿，提降預(yù)期漸起。夜盤(pán)焦炭大幅下跌破位，理論第二輪提降后的倉(cāng)單為2640左右，關(guān)注下游實(shí)際需求變化以及現(xiàn)貨提降動(dòng)向，建議暫且觀望。
焦煤：關(guān)注后市需求，建議暫且觀望
【期現(xiàn)】
截至3月27日，主力合約收盤(pán)價(jià)報(bào)1844元，環(huán)比下跌15元，主焦煤（介休）沙河驛報(bào)2115元，環(huán)比持平，期貨貼水271元。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驛報(bào)1955元，環(huán)比持平，主焦煤（蒙5）沙河驛報(bào)2085元，環(huán)比持平，期貨貼水（蒙3）62元。煤礦出貨不暢，報(bào)價(jià)繼續(xù)下行。
【供給】
煤礦繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端繼續(xù)穩(wěn)步增量，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比增加10.87萬(wàn)噸至933.58萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率周環(huán)比上升1.08%至92.72%。
【需求】
截至3月23日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.1萬(wàn)噸，全樣本獨(dú)立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量66.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.1萬(wàn)噸。受到環(huán)保檢查影響，焦企開(kāi)工整體小幅回落，但是在利潤(rùn)好轉(zhuǎn)影響下，后市仍有提產(chǎn)預(yù)期。
【庫(kù)存】
截至3月23日，全樣本獨(dú)立焦企焦煤庫(kù)存996.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少27.6萬(wàn)噸，247家鋼廠焦煤庫(kù)存826.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.5萬(wàn)噸。下游采購(gòu)積極性下降，焦企多按需采購(gòu)為主，而中間環(huán)節(jié)的貿(mào)易商及洗煤廠持觀望態(tài)度，采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎。
【觀點(diǎn)】
主產(chǎn)地前期停產(chǎn)的煤礦開(kāi)始復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)逐步恢復(fù)正常。下游焦炭開(kāi)啟提降預(yù)期，焦企有意控制到貨情況，中間投機(jī)需求多持觀望態(tài)度，影響部分煤礦出貨不暢，價(jià)格繼續(xù)向下調(diào)整。夜盤(pán)市場(chǎng)有消息稱二季度山西焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)將下調(diào)100元，但當(dāng)前下游需求尚未證偽，或有反復(fù)，關(guān)注下游需求變化以及二季度蒙煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)變化，短期建議觀望。
動(dòng)力煤：需求不濟(jì)，煤價(jià)再度回落
【現(xiàn)貨】
產(chǎn)地煤價(jià)穩(wěn)弱運(yùn)行，內(nèi)蒙5500大卡報(bào)價(jià)840元/噸，環(huán)比下跌10元；山西5500大卡報(bào)價(jià)為880元/噸，環(huán)比持平；陜西5500大卡報(bào)價(jià)為833元/噸，環(huán)比下跌16元。港口5500報(bào)價(jià)1080-1100元，報(bào)價(jià)環(huán)比下跌20元。
【供給】
據(jù)汾渭產(chǎn)運(yùn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日監(jiān)測(cè)“三西”地區(qū)100家煤礦產(chǎn)能利用率較上期增加0.19個(gè)百分點(diǎn)，其中山西地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期下降0.03個(gè)百分點(diǎn)；陜西地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期下降0.38個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)蒙古地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期增加0.67個(gè)百分點(diǎn)?？値?kù)存較上期增加0.28個(gè)百分點(diǎn)。發(fā)煤利潤(rùn)較上期下降3.71個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，大部分煤礦生產(chǎn)正常，供應(yīng)穩(wěn)定。印尼進(jìn)入齋月，供給或有收緊，但澳煤進(jìn)口或有補(bǔ)充。
【需求】
截至3月24日，六大電廠日77.4萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.32萬(wàn)噸，電廠庫(kù)存1229.7萬(wàn)噸，周環(huán)比增加3.7萬(wàn)噸，可用天數(shù)周環(huán)比持平。下游實(shí)際需求疲軟，電廠日耗積極性回落，部分電廠機(jī)組進(jìn)行檢修，疊加長(zhǎng)協(xié)煤和進(jìn)口煤補(bǔ)充，下游對(duì)市場(chǎng)煤采購(gòu)需求較差，后市主要觀察非電力需求。
【觀點(diǎn)】
國(guó)內(nèi)煤炭供給寬松，3月印尼齋月對(duì)進(jìn)口煤有一定影響，考慮到淡季以及澳煤進(jìn)口影響，預(yù)計(jì)供給整體平穩(wěn)。隨著氣溫的逐步回升，民用電負(fù)荷回落，電廠采購(gòu)積極性不高，用煤需求進(jìn)入淡季。4月大秦線即將開(kāi)始檢修，對(duì)煤炭發(fā)運(yùn)影響較大，但目前下游需求依舊偏弱，影響煤價(jià)再度轉(zhuǎn)跌。
[能源化工]
原油：庫(kù)爾德地區(qū)暫停部分原油出口，疊加宏觀情緒暫穩(wěn)，油價(jià)強(qiáng)勁反彈
【行情回顧】
3月27日，NYMEX 原油期貨05合約72.81漲3.55美元/桶或5.12%；ICE布油期貨05合約78.12漲3.13美元/桶或4.17%。中國(guó)INE原油期貨主力合約2305跌9.5至500.2元/桶，夜盤(pán)漲20.8至521元/桶。
【重要資訊】
1. 在仲裁案件確認(rèn)需要伊拉克方面的同意才能從土耳其運(yùn)輸石油后，庫(kù)爾德地區(qū)周六停止了約45萬(wàn)桶/日原油出口。
2. 消息人士：4月1日至14日，俄羅斯普里莫斯克港口的烏拉爾石油出口為150萬(wàn)噸（上月同期為160萬(wàn)噸）。
3. 廣東省人民政府與沙特國(guó)家石油公司（沙特阿美）合作備忘錄簽署儀式在北京舉行。備忘錄提出了在多個(gè)領(lǐng)域探索投資機(jī)會(huì)的合作框架，包括能源合作、研究與創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、金融合作、人才交流等方面。
5. 埃克森美孚：法國(guó)格拉雄翁（Gravenchon)煉油廠將從周六開(kāi)始停產(chǎn)。
6.英國(guó)多塞特郡Wytch Farm油田發(fā)生石油泄漏。
7. 由于維修原因，俄羅斯海運(yùn)柴油流量預(yù)計(jì)將在4月份下降
【行情展望】
供應(yīng)方面，在仲裁案件確認(rèn)需要伊拉克方面的同意才能從土耳其運(yùn)輸石油后，庫(kù)爾德地區(qū)周六停止了約45萬(wàn)桶/日原油出口，短期內(nèi)對(duì)供應(yīng)影響利多。從OPEC+表態(tài)來(lái)看，暫維持其穩(wěn)定原產(chǎn)量政策的預(yù)期不變。俄羅斯宣稱減產(chǎn)50萬(wàn)桶/天至6月份，且近期或?qū)冬F(xiàn)，預(yù)計(jì)該減產(chǎn)計(jì)劃將通過(guò)減少煉廠開(kāi)工以及成品油的出口實(shí)現(xiàn)，俄油減產(chǎn)將支撐原油供應(yīng)維持低彈性。宏觀方面，短期宏觀情緒轉(zhuǎn)好利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好回升，后期若流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，則油價(jià)下方空間或進(jìn)一步打開(kāi)。需求方面，海內(nèi)外需求短期均有支撐，但短期增量有限，原油下游仍存補(bǔ)庫(kù)需求，支撐原油需求的邊際改善預(yù)期。整體而言，短期原油基本面仍有支撐，宏觀情緒暫穩(wěn)的情況下，油價(jià)下方空間或有限，但短期需求增量有限，布油或維持70-80美元/桶區(qū)間震蕩。中長(zhǎng)期，下游需求改善預(yù)期兌現(xiàn)，原油價(jià)格中樞或有望上移。短期震蕩思路為主，布油參考70-80美元/桶
瀝青：成本繼續(xù)抬升，瀝青或跟漲乏力
【現(xiàn)貨方面】
3月27日，國(guó)內(nèi)瀝青均價(jià)為3815元/噸，較上一工作日價(jià)格下調(diào)10元/噸，國(guó)內(nèi)中石化煉廠大穩(wěn)小調(diào)為主，加之山東以及華北地區(qū)個(gè)別煉廠報(bào)價(jià)走跌，整體帶動(dòng)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格有所下行。
【開(kāi)工方面】
截至3月24日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)瀝青廠裝置總開(kāi)工率為39.73%，較上周增加2.30%。百川預(yù)計(jì)，截至3月31日當(dāng)周?chē)?guó)內(nèi)煉廠開(kāi)工將環(huán)比增加7.47%至47.20%。
【庫(kù)存方面】
截至3月24日當(dāng)周，最新煉廠庫(kù)存率環(huán)比+0.58% ，社會(huì)庫(kù)存率環(huán)比+2.30%
【行情展望】
在成本坍塌、煉廠利潤(rùn)可觀的情況下，4月瀝青排產(chǎn)再度增加，位于同期較高水平，供應(yīng)增加預(yù)期影響偏空。需求方面，短期受制于資金因素和天氣影響，下游需求恢復(fù)仍然不及預(yù)期，庫(kù)存多從煉廠轉(zhuǎn)移至社會(huì)庫(kù)，中游的囤貨持續(xù)性有待觀察。整體而言，供強(qiáng)需弱格局下，瀝青基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱，建議逢高做空裂解價(jià)差。單邊方向上，原油大漲的情況下，預(yù)計(jì)瀝青跟漲有限。單邊震蕩思路為主，06合約參考3530-3700元/噸區(qū)間；套利方面建議逢高做空裂解價(jià)差
PTA：下游負(fù)反饋增加且估值偏高 短期PTA存回調(diào)壓力
【現(xiàn)貨方面】
昨日PTA期貨高位震蕩，現(xiàn)貨市場(chǎng)商談氣氛一般，出貨積極性增加，供應(yīng)商高位出貨意愿增加。同時(shí)，由于原料價(jià)格走高，聚酯效益壓縮，且產(chǎn)銷(xiāo)一般性，聚酯工廠減產(chǎn)意向增加，個(gè)別聚酯工廠亦有出貨，買(mǎi)盤(pán)不多，下午基差松動(dòng)明顯。本周現(xiàn)貨在05+190~230成交，下周在05+170~185成交，個(gè)別略低，成交價(jià)格區(qū)間6035-6125附近。4月初在05+185有成交，4月中在05+170-185有成交。夜盤(pán)供應(yīng)商4月中前貨源在05+150成交。5月中上在05+50成交。本周倉(cāng)單在05+180~190成交。主港主流貨源基差在05+185。
【成本方面】
昨日亞洲PX上漲1美元/噸至1074美元/噸，因石腦油大漲，PXN壓縮至453美元/噸附近；PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)略壓縮至496元/噸附近，TA05盤(pán)面加工費(fèi)268元/噸。
【供需方面】
供應(yīng)：PTA負(fù)荷回升至80.7%附近；
需求：聚酯負(fù)荷繼續(xù)提升至89.7%。江浙滌絲價(jià)格重心上漲50-100，產(chǎn)銷(xiāo)整體偏弱。近期終端應(yīng)季訂單環(huán)比走弱，局部地區(qū)開(kāi)工下滑，但幅度暫時(shí)有限，滌絲剛需仍處于高位，不過(guò)下游在連續(xù)補(bǔ)貨后，短期將以消化備貨為主，產(chǎn)銷(xiāo)難有持續(xù)性，滌絲價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨成本波動(dòng)。
【行情展望】
PTA大漲導(dǎo)致下游負(fù)反饋出現(xiàn)，部分聚酯工廠計(jì)劃減產(chǎn)，對(duì)上游價(jià)格形成壓制。因二季度PX供需良好，PX價(jià)格支撐偏強(qiáng)，但如果有更多聚酯工廠加入減產(chǎn)，PX高估值下仍有回調(diào)壓力。隨著PTA負(fù)荷提升及新裝置出料，而下游聚酯減產(chǎn)，PTA供需逐步轉(zhuǎn)寬松，基差逐步轉(zhuǎn)弱，對(duì)PTA價(jià)格壓制明顯。關(guān)注短期油價(jià)走勢(shì)。
操作上，TA05多單逢高減倉(cāng)；TA59輕倉(cāng)參與反套。
乙二醇：下游減產(chǎn)疊加高庫(kù)存，MEG短期偏弱震蕩
【現(xiàn)貨方面】
昨日乙二醇價(jià)格重心弱勢(shì)下行，市場(chǎng)商談一般。早間乙二醇價(jià)格重心窄幅整理，隨后受部分聚酯工廠意向減產(chǎn)影響，市場(chǎng)心態(tài)承壓明顯，午后現(xiàn)貨低位成交至3975-3980元/噸附近，現(xiàn)貨基差略有走強(qiáng)。美金方面，乙二醇價(jià)格重心弱勢(shì)下行，市場(chǎng)回落過(guò)程中報(bào)盤(pán)較為謹(jǐn)慎，近期到港船貨商談至495美元/噸偏下，少量4月初船貨商談在500美元/噸附近。
【供需方面】
供應(yīng)：乙二醇整體開(kāi)工61.04%（+1.21%），其中煤制乙二醇開(kāi)工56.63%（-4.27%）。
需求：聚酯負(fù)荷繼續(xù)提升至89.7%。江浙滌絲價(jià)格重心上漲50-100，產(chǎn)銷(xiāo)整體偏弱。近期終端應(yīng)季訂單環(huán)比走弱，局部地區(qū)開(kāi)工下滑，但幅度暫時(shí)有限，滌絲剛需仍處于高位，不過(guò)下游在連續(xù)補(bǔ)貨后，短期將以消化備貨為主，產(chǎn)銷(xiāo)難有持續(xù)性，滌絲價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨成本波動(dòng)。
【行情展望】
短期國(guó)內(nèi)MEG供應(yīng)偏高，進(jìn)口預(yù)期增加，另外，因PTA大漲導(dǎo)致下游負(fù)反饋出行，部分下游計(jì)劃減產(chǎn)，MEG供需依然偏弱。且因石腦油大跌，近期油制MEG估值有所修復(fù)，成本端支撐偏弱。預(yù)計(jì)MEG短期4000-4300區(qū)間低位震蕩。
策略上，EG05在4000附近逢低短多，滾動(dòng)操作；中長(zhǎng)線EG09低買(mǎi)為主。
短纖：工廠減產(chǎn)或使加工費(fèi)有所修復(fù)，短纖絕對(duì)價(jià)格仍跟隨原料波動(dòng)
【現(xiàn)貨方面】
昨日原料維持強(qiáng)勢(shì)，直紡滌短期貨偏強(qiáng)震蕩，現(xiàn)貨方面報(bào)價(jià)多維穩(wěn)，成交重心逐步跟進(jìn)。貿(mào)易商出貨為主。下游高位多觀望，大多工廠產(chǎn)銷(xiāo)價(jià)位清淡，在5成以內(nèi)，附近部分較高在60-100%，平均產(chǎn)銷(xiāo)35%。半光1.4D 直紡滌短江浙商談重心7350-7450元/噸，福建主流7400-7500元/噸附近，山東、河北主流7450-7550元/噸送到。
【供需方面】
供應(yīng)：短纖負(fù)荷略降至88.5%。
需求：原料偏強(qiáng)，滌紗維持平穩(wěn)，銷(xiāo)售一般。
【行情展望】
原料端偏強(qiáng)，短纖虧損擴(kuò)大，加工差壓縮至700附近，部分短纖工廠出臺(tái)減產(chǎn)計(jì)劃。后期隨著短纖減產(chǎn)落地，供需或有改善，預(yù)計(jì)加工費(fèi)會(huì)有所修復(fù)，但短纖整體供需偏弱，加工費(fèi)修復(fù)空間有限。短纖絕對(duì)價(jià)格仍跟隨原料波動(dòng)。策略上，單邊觀望；關(guān)注PF05-TA05價(jià)差擴(kuò)大機(jī)會(huì)。
苯乙烯：月底補(bǔ)空加成本端偏強(qiáng)，苯乙烯短期受到提振
【現(xiàn)貨方面】
昨日華東市場(chǎng)苯乙烯重心上移，港口庫(kù)存明顯回落，帶動(dòng)報(bào)價(jià)重心走高，下游采購(gòu)跟進(jìn)謹(jǐn)慎，月底補(bǔ)空結(jié)束，市場(chǎng)交投氣氛偏觀望。至收盤(pán)現(xiàn)貨8460-8500，3月下8470-8500，4月下8430-8480，5月下8350-8390，單位：元/噸。美金市場(chǎng)重心上移，在國(guó)內(nèi)價(jià)格走高帶動(dòng)下，內(nèi)外盤(pán)價(jià)差保值順掛，美金船貨資源報(bào)盤(pán)增多，下游逢低買(mǎi)盤(pán)為主，4月到船貨1080對(duì)1100 LC90，5月紙貨1050對(duì)1078，單位：美元/噸。
【成本方面】
昨日純苯市場(chǎng)窄幅整理為主，遠(yuǎn)月小幅上漲。隔夜原油錄得三連漲，下游苯乙烯期貨高位整理略有跌幅，純苯日內(nèi)商談氣氛也有所回落，但買(mǎi)賣(mài)盤(pán)報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺。截止收盤(pán)3月下商談在 7150/7180元/噸，4月下商談7230/7270元/噸，5月下商談7195/7240元/噸，F(xiàn)OB韓國(guó)5月商談931美元/噸附近，6月商談915對(duì)925美元/噸。
【供需方面】
供應(yīng)：苯乙烯負(fù)荷略降至62.7%。
需求：下游需求延續(xù)恢復(fù)，行業(yè)開(kāi)工小幅走高，利潤(rùn)整體表現(xiàn)尚可，原料采購(gòu)跟進(jìn)謹(jǐn)慎，根據(jù)訂單剛需為主，ABS行業(yè)利潤(rùn)虧損，生產(chǎn)正常。
【行情展望】
3月苯乙烯去庫(kù)幅度樂(lè)觀，港口庫(kù)存回落明顯；但浙江石化和旭陽(yáng)石化裝置計(jì)劃重啟，遠(yuǎn)端苯乙烯供需預(yù)期偏弱，且終端需求未有明顯的改善，后續(xù)港口去庫(kù)放緩，苯乙烯反彈驅(qū)動(dòng)仍偏弱。但因非一體化苯乙烯裝置持續(xù)虧損，部分非一體化裝置停車(chē)，加上月底補(bǔ)空、原料純苯和油價(jià)偏強(qiáng)，苯乙烯短期受到提振。
策略上，EB05關(guān)注8500附近壓力，多單逢高減倉(cāng)。
PVC：需求予以一定支撐，關(guān)注后續(xù)春檢下庫(kù)存能否順暢去化
【PVC現(xiàn)貨】
國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲，點(diǎn)價(jià)貨源優(yōu)勢(shì)消失，一口價(jià)偏高報(bào)盤(pán)難成交，下游采購(gòu)積極性不高，部分暫時(shí)觀望，市場(chǎng)整體成交氣氛偏淡。5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提6080-6180元/噸，華南主流現(xiàn)匯自提6170-6220元/噸，河北現(xiàn)匯送到6050-6090元/噸，山東現(xiàn)匯送到6000-6080元/噸。
【電石】
周末至今電石市場(chǎng)呈現(xiàn)區(qū)域性差異，烏海、寧夏等地電石出廠價(jià)先穩(wěn)后漲，且部分推出了明日繼續(xù)上漲50元/噸計(jì)劃，華北、東北下游采購(gòu)價(jià)周六跟降，隨后維持穩(wěn)定。目前各地PVC企業(yè)電石到廠價(jià)格為：山東主流接收價(jià)3570-3730元/噸；山西榆社陜西自提3100元/噸；陜西北元烏海府谷貨源到廠價(jià)3200元/噸。
【PVC開(kāi)工、庫(kù)存】
開(kāi)工：截至3月23日，PVC整體開(kāi)工負(fù)荷率77.14%，環(huán)比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)；其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷率74.76%，乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷率85.3%。
庫(kù)存：截至3月26日，國(guó)內(nèi)PVC社會(huì)庫(kù)存在52.52萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.98%，同比增加45.99%；其中華東地區(qū)在38.82萬(wàn)噸，華南地區(qū)在13.70萬(wàn)噸。
【行情展望】
估值看PVC利潤(rùn)小幅走弱主因PVC價(jià)格下跌，電石方面預(yù)計(jì)仍偏弱，整體看估值偏中低。驅(qū)動(dòng)上，當(dāng)前主要壓力仍在于高庫(kù)存；進(jìn)入4月供應(yīng)端有春檢預(yù)期。需求方面海外偏差，據(jù)悉印度庫(kù)存高企，觀望情緒重，亞洲市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)下滑，出口窗口當(dāng)前關(guān)閉；內(nèi)需根據(jù)貿(mào)易商了解訂單有所起色但有限，在成品及原料庫(kù)存偏高下采購(gòu)謹(jǐn)慎，逢低購(gòu)買(mǎi)；內(nèi)需有所支撐，向上驅(qū)動(dòng)不足。綜上，盤(pán)面或震蕩運(yùn)行為主，關(guān)注后續(xù)供應(yīng)縮量能否帶動(dòng)庫(kù)存順暢去化，激進(jìn)者可逢低試多09合約。
甲醇：基本面邊際變化有限，甲醇震蕩為主
【甲醇現(xiàn)貨】
內(nèi)蒙古市場(chǎng)價(jià)格整理運(yùn)行，主流意向價(jià)格在2220-2350元/噸。山東地區(qū)今日主流意向在2450-2520元/噸，高端價(jià)格小幅松動(dòng)。廣東市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)不大，主流商談在2600-2620元/噸。太倉(cāng)甲醇市場(chǎng)窄幅回撤，價(jià)格在2565-2580元/噸。
【甲醇開(kāi)工、庫(kù)存】
開(kāi)工率：截至3月23日，國(guó)內(nèi)甲醇整體裝置開(kāi)工負(fù)荷為69.86%，較上周上漲1.37個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下跌3.10個(gè)百分點(diǎn)。
庫(kù)存：截至3月23日，沿海地區(qū)甲醇庫(kù)存在73.66萬(wàn)噸，環(huán)比上漲1.26萬(wàn)噸，漲幅為1.74%，同比下降11.04%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估23.3萬(wàn)噸附近。
【行情展望】
煤價(jià)仍處于弱勢(shì)，煤制甲醇利潤(rùn)回升至盈虧線邊緣，MTO仍承壓運(yùn)行，故甲醇估值看中性。供應(yīng)端部分裝置陸續(xù)公布春檢計(jì)劃，暫看有限有待進(jìn)一步跟蹤，當(dāng)前結(jié)合產(chǎn)區(qū)庫(kù)存看供應(yīng)壓力有限。需求端基本穩(wěn)定，傳統(tǒng)下游加權(quán)開(kāi)工處于中等水平，MTO仍予以港口較好需求支撐。港口當(dāng)前庫(kù)存偏低，受制于運(yùn)輸?shù)葐?wèn)題進(jìn)口增量尚未明顯兌現(xiàn)，短期支撐尚在。綜上短期甲醇基本面處于弱預(yù)期，現(xiàn)實(shí)并不太差的狀態(tài)，預(yù)計(jì)甲醇震蕩為主，結(jié)合當(dāng)前點(diǎn)位空間暫看有限，觀望為宜。
尿素: 供需放緩 ，預(yù)計(jì)盤(pán)面上下幅度較為有限
UR2305
【當(dāng)前邏輯】
1.供需面看，國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)延續(xù)窄幅波動(dòng)，主產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)格先揚(yáng)后抑。雖然農(nóng)業(yè)采購(gòu)積極性有所下降，但工業(yè)需求量較大且因前期暫無(wú)較多原料儲(chǔ)備，利好支撐 尿素行情。另外本周內(nèi)蒙、新疆、山東部分尿素工廠出現(xiàn)停車(chē)，一定程度造成局部市場(chǎng)貨源偏緊，加之期貨情緒的帶動(dòng)，現(xiàn)貨行情漲跌轉(zhuǎn)變頻繁，但市場(chǎng)整體情緒依舊偏謹(jǐn)慎，整體行情上漲動(dòng)力不足，尿素工廠則考慮到訂單的延續(xù)，部分小幅降價(jià)吸單。短期國(guó)內(nèi)暫未有較低貨源的沖擊，預(yù)計(jì)行情繼續(xù)受剛需引導(dǎo)；
2.進(jìn)出口，2023年2月份我國(guó)尿素進(jìn)口量在17.61噸，環(huán)比減少99.12%。進(jìn)口均價(jià)3239.04美元/噸，環(huán)比減少428.78%。2023年2月份我國(guó)尿素出口量在16.64萬(wàn)噸，環(huán)比減少30.90%。出口均價(jià)475.30美元/噸，環(huán)比減少4.52%。
【觀點(diǎn)與策略】
綜合來(lái)看，市場(chǎng)情緒延續(xù)謹(jǐn)慎心態(tài)，隨著尿素工廠訂單的消耗后，報(bào)價(jià)則偏向松動(dòng)下滑，下游擇機(jī)補(bǔ)貨，既無(wú)明顯上漲空間，下跌幅度亦有限。操作策略方面，建議單邊以波段操作思路對(duì)待，短期波動(dòng)空間[2300,2550]；UR05-09與MA-UR階段性行情結(jié)束，建議離場(chǎng)觀望為主，僅供參考。
LLDPE：供需矛盾不突出，但受情緒影響短期仍有偏弱趨勢(shì)
L2305
【基本面情況】
1.供需面看，3月份臨時(shí)停車(chē)裝置多已開(kāi)車(chē)，蘭州石化HDPE新線、大慶石化LDPE二線、獨(dú)山子石化全密度一線都有在3月內(nèi)開(kāi)車(chē)計(jì)劃，疊加新投產(chǎn)裝置持續(xù)放量的壓力，供應(yīng)有望持續(xù)增強(qiáng)，但是4月作為傳統(tǒng)的檢修月份，計(jì)劃停車(chē)裝置預(yù)計(jì)較多，已接近25萬(wàn)噸，加上臨時(shí)停車(chē)裝置，檢修損失量預(yù)計(jì)接近3月份的31萬(wàn)噸，甚至超過(guò)。因此，檢修損失率較多依舊會(huì)成為支撐聚乙烯市場(chǎng)的主要支撐點(diǎn)之一；
2.庫(kù)存端，主要因?yàn)橄掠蔚啬ね揪S持，剛需支撐較強(qiáng)；再加上生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存連續(xù)積累，有積極去庫(kù)預(yù)期；但是計(jì)劃開(kāi)車(chē)裝置較多，供應(yīng)有增加預(yù)期。所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)下跌，但是跌幅有限；
【觀點(diǎn)和策略】
綜合來(lái)看，臨近月底，下游交投氣氛改善不大。操作策略上，LL單邊建議波段操作為主，可以采用右側(cè)交易，預(yù)計(jì)后市波動(dòng)區(qū)間[7950，8250]；L-P價(jià)差中長(zhǎng)期擴(kuò)大趨勢(shì)不變，建議收縮后繼續(xù)做闊為主，波動(dòng)區(qū)間[350,600]，僅供參考。
PP：去庫(kù)存后供應(yīng)壓力仍較為明顯，短期盤(pán)面仍偏弱運(yùn)行
PP2305
【基本面情況】
1.供需面情況看，上周末國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)來(lái)釋放資金流動(dòng)性，有效對(duì)沖外圍風(fēng)險(xiǎn)因素帶來(lái)的悲觀情緒蔓延，在多空因素轉(zhuǎn)換下，周內(nèi)聚丙烯市場(chǎng)出現(xiàn)超跌反彈行情，但調(diào)整幅度較小。需求方面，前期預(yù)售貨源交付及觀望心態(tài)主導(dǎo)之下，終端采購(gòu)動(dòng)力不足。聚丙烯市場(chǎng)交易弱現(xiàn)實(shí)，即中游貿(mào)易商季節(jié)性去庫(kù)慢，庫(kù)存未能順利轉(zhuǎn)移至下游消化，導(dǎo)致中上游庫(kù)存重新有壓力。在宏觀風(fēng)險(xiǎn)背景下，聚丙烯估值偏低，短期有企穩(wěn)可能，關(guān)注給出支撐位處的表現(xiàn)。
【觀點(diǎn)和策略】
總體看，新增擴(kuò)能放量壓力壓過(guò)需求跟進(jìn)力度，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂猶存，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)進(jìn)入被動(dòng)僵持運(yùn)作狀態(tài)。因此操作策略方面，單邊建議波段思路為主，短期波動(dòng)范圍[7400，7800]，05-09跨期套利目前價(jià)差較小，沒(méi)有明顯驅(qū)動(dòng)力量之前建議觀望為主，僅供參考。
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