在投資的語(yǔ)境下，“安全”到底是什么意思？是指公司的好壞？是指趨勢(shì)的強(qiáng)弱？是指位置的高低？ 我的答案是都是，也都不是。因?yàn)檫@些都不是本質(zhì)。
上次在中大嶺南學(xué)院做分享的時(shí)候，臺(tái)下有一位私募基金的從業(yè)人員提了一個(gè)問(wèn)題，她說(shuō)巴菲特和達(dá)里奧的投資體系看起來(lái)非常不同，能否點(diǎn)評(píng)一下兩者的異同。
(相關(guān)資料圖)
我說(shuō)，一個(gè)是價(jià)值投資，一個(gè)是宏觀對(duì)沖加量化投資，看起來(lái)是差別非常大的投資方式。但其實(shí)，兩者可以在一個(gè)更深的維度上得到統(tǒng)一。 這個(gè)維度叫做可知性，巴菲特和達(dá)里奧，以及每一個(gè)在市場(chǎng)中長(zhǎng)期成功的投資者，都是把握住了市場(chǎng)某一部分的可知性。
當(dāng)我們看待市場(chǎng)的時(shí)候。其實(shí)市場(chǎng)上發(fā)生的事情可以分為兩大類，一類是可知的，一類是不可知的。
巴菲特經(jīng)常說(shuō)我永遠(yuǎn)不知道明天的股市是漲是跌，這說(shuō)明他把股價(jià)的預(yù)測(cè)歸類到不可知的一類事情。既然是不可知的，意味著不管你有多聰明，你投入多少時(shí)間精力和腦細(xì)胞，不管你的團(tuán)隊(duì)是100人還是1000人，這件事情你都搞不定。 對(duì)于這樣的事情，唯一正確的方法就是不要去搞。
這就是查理芒格所說(shuō)的，如果說(shuō)我們是跨欄選手的話，我們只挑那些一英尺高的欄去跨欄。
對(duì)于巴菲特和芒格來(lái)說(shuō)，他們找到的一英尺高的欄，就是去把握公司的長(zhǎng)期基本面的可知性。
在巴菲特的投資體系中，認(rèn)為公司基本面是可知的，可把握的，是可以通過(guò)努力研究不斷逼近真相的。為此他還設(shè)計(jì)了兩個(gè)非常重要的要素，一個(gè)叫做護(hù)城河，一個(gè)叫做安全邊際，通過(guò)這兩點(diǎn)去把握公司的基本面。 達(dá)里奧，則是完全不同的投資體系。在上世紀(jì)90年代的時(shí)候，他認(rèn)為自己找到了投資的圣杯。這里解釋一下圣杯這個(gè)概念，在投資領(lǐng)域，圣杯就是類似于驗(yàn)鈔機(jī)一樣的東西，是一個(gè)戴著神圣光環(huán)的每個(gè)人夢(mèng)寐以求的東西。
達(dá)里奧所說(shuō)的投資的圣杯，就是把十幾個(gè)不相關(guān)的回報(bào)流組合在一起。在組合之后，整個(gè)策略組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比得到了非常明顯的改進(jìn)，也就是說(shuō)收益可能提高了，但風(fēng)險(xiǎn)反而大幅降低了。
這個(gè)其實(shí)就是當(dāng)今所流行的叫做多策略的概念，把不同的策略，低相關(guān)性的策略組合在一起，的確能改善策略組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比。 達(dá)里奧把握的是這種可知性。
所以看起來(lái)巴菲特和達(dá)里奧屬于完全不同的兩個(gè)投資流派，但是其實(shí)他們?cè)诟顚拥母由鲜且粯拥?，他們都是把握住了市?chǎng)的某個(gè)部分的可知性。 今天開(kāi)會(huì)的時(shí)候我跟小伙伴們說(shuō)，什么是安全的投資。衡量一個(gè)投資是否安全，不是趨勢(shì)的強(qiáng)弱，不是位置的高低，不是公司的好壞，甚至也不是時(shí)候結(jié)果的盈虧（正確的投資決策也可能帶來(lái)虧損）。
衡量一個(gè)投資是否安全，唯一的標(biāo)準(zhǔn)是可知性的高低。如果一件事情本身是可知的，而你又通過(guò)自身的研究獲得了超過(guò)大多數(shù)人的優(yōu)勢(shì)的時(shí)候，這項(xiàng)投資就是相對(duì)安全的。
這個(gè)市場(chǎng)有很多人投資的門(mén)戶之爭(zhēng)，比如做價(jià)值投資的好像看不起做漲停板敢死隊(duì)的等等，其實(shí)這些是毫無(wú)必要的。
真正重要的是你要反復(fù)的追問(wèn)自己，這個(gè)最底層、最核心最根子上的命題是——我的投資方法到底是把握了市場(chǎng)的哪一種可知性。
如果你的投資體系是建立在可知的東西上面，那么你的房子是蓋在巖石上面的，是非常堅(jiān)固的，是能夠經(jīng)得起風(fēng)吹浪打的。 如果你的投資體系建立在不可知的東西上面，也許短期內(nèi)靠運(yùn)氣能掙點(diǎn)錢(qián)，但是長(zhǎng)期來(lái)看，這就好比在沙灘上蓋房子，是經(jīng)不起風(fēng)浪注定要坍塌的。
便宜不代表安全，便宜之后還可能有更便宜；趨勢(shì)不代表安全，趨勢(shì)隨時(shí)可能會(huì)反轉(zhuǎn)；好公司也不代表安全，好公司變成壞公司有時(shí)就是彈指之間。只有找到表象背后的那個(gè)可知性，才是投資中唯一的安全。
比如，巴菲特把握的可知性，是公司基本面發(fā)展趨勢(shì)的可知。 比如，達(dá)里奧把握的可知性，是低相關(guān)的多策略組合之后的可知（這個(gè)不是達(dá)里奧投資體系的全部，其他部分后面再講）。 比如，索羅斯把握的可知性，是泡沫終將破滅的可知（他基于反身性的泡沫理論，用于大趨勢(shì)的拐點(diǎn)投資）。
等等。 那么，你把握的可知性是什么呢？ 說(shuō)說(shuō)今天的市場(chǎng)。 目前反彈仍在進(jìn)行時(shí)，但是反彈的走勢(shì)比較弱。 這個(gè)弱有兩種可能的解釋。
如果你操作這一輪反彈，它的可知性是什么？ 反彈的可知性是，市場(chǎng)在充分調(diào)整之后的，基于內(nèi)在運(yùn)行節(jié)奏的，向上修復(fù)的需求。是市場(chǎng)周期的一種體現(xiàn)。 當(dāng)然任何可知性都不是100%確定的，所以我們要評(píng)估這種可知性的高低。由此決定我們?cè)敢鉃榇顺袚?dān)多少可能的損失，然后就進(jìn)入了一個(gè)完整的操作流程。
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