今天說下黃金，
(相關(guān)資料圖)
不知不覺間，黃金價(jià)格又突破2000美元/盎司了。
而且懶貓扒了下，最近看好黃金的人還真不少，認(rèn)為可能走出一波牛市行情。
比如中金，已經(jīng)給出目標(biāo)價(jià)：“黃金可能在今年漲到2300-2500美元/盎司”。
究竟是怎么一回事呢？
簡(jiǎn)單梳理下他們的邏輯，也順道總結(jié)一波黃金基金~~
01
三個(gè)大邏輯
（1）第一個(gè)邏輯是：美債實(shí)際利率大概率要往下走。
這里簡(jiǎn)單介紹下，
美債實(shí)際利率和黃金價(jià)格是蹺蹺板的關(guān)系，
一個(gè)往上走，另一個(gè)就往下走；一個(gè)往下走，另一個(gè)就往上走。
看數(shù)據(jù)更直觀，
2000-2011年，美債實(shí)際利率從4.3%跌到了-0.2%，對(duì)應(yīng)的是一波黃金大牛市，從280美元/盎司最高漲到了1921美元/盎司。
高潮時(shí)，到處都是“中國(guó)大媽搶購(gòu)黃金”的故事。
之后，黃金的幾次大漲或大跌，都對(duì)應(yīng)著美債實(shí)際利率的向下或向上。
兩者的“負(fù)相關(guān)”關(guān)系非常明顯。
所以，黃金價(jià)格何去何從，盯著美債實(shí)際利率就行了。
實(shí)際利率 = 名義利率 - 通脹預(yù)期
美債實(shí)際利率又和美國(guó)名義利率、通脹預(yù)期有關(guān)。
所以繞了一圈又繞回美聯(lián)儲(chǔ)這邊了，美聯(lián)儲(chǔ)什么時(shí)候停止加息，美國(guó)通脹預(yù)期啥時(shí)候緩和。
有人曾這么描述美聯(lián)儲(chǔ)可能的抉擇：
1）如果美國(guó)通脹預(yù)期持續(xù)高漲，那美聯(lián)儲(chǔ)可能被迫將高利率維持相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。
2）如果美國(guó)通脹預(yù)期緩和，考慮到高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的傷害，美聯(lián)儲(chǔ)可能快速降息。
對(duì)于第一種情況，
對(duì)應(yīng)這么個(gè)過程：名義利率不變，通脹預(yù)期往上走。
實(shí)際利率 = 名義利率 - 通脹預(yù)期
最終的結(jié)果是“實(shí)際利率往下走”。
對(duì)于第二種情況，
對(duì)應(yīng)這么個(gè)過程：通脹預(yù)期不變，名義利率往下走，或者通脹預(yù)期往下走，名義利率以更快的速度往下走。
最終結(jié)果還是“實(shí)際利率往下走”。
所以，不管通脹預(yù)期如何變化，美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)時(shí)間保持高利率，還是降息，最終結(jié)果可能都將是“實(shí)際利率往下走”。
而實(shí)際利率往下走的結(jié)果大概率是黃金往上走，這是不少人看多黃金的第一個(gè)邏輯。
（2）第二個(gè)邏輯是：供需失衡。
直接看數(shù)據(jù)就好了，
供給方面，
世界黃金協(xié)會(huì)有過統(tǒng)計(jì)，黃金的供給主要來自開采金礦，而金礦產(chǎn)量的增速是緩慢的，2022年僅增長(zhǎng)了1%，黃金供給有限。
需求方面，
2010年后，全球央行已經(jīng)連續(xù)十幾年持續(xù)凈購(gòu)入黃金。
去年，受俄烏沖突等一系列大事件影響，全球央行凈購(gòu)買了1135.7噸黃金，規(guī)模僅次于1968年，史上第二高，也占到了當(dāng)年黃金總供給的24%。
供給穩(wěn)定，需求持續(xù)增長(zhǎng)，這是不少人基于基本面角度看好黃金的第二個(gè)邏輯。
（3）資金搶跑
這也是一個(gè)挺有意思的點(diǎn)。
中金對(duì)比了歷史數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，黃金和美債實(shí)際收益率的負(fù)相關(guān)性已經(jīng)有所降低。
比如2013年，美債實(shí)際收益率從-0.2%漲到1.4%，漲了1.6%，帶動(dòng)黃金價(jià)格從1800美元/盎司跌到了1200美元/盎司，跌了600美元。
2022年，美債實(shí)際收益率從-0.6%漲到了2%，漲了2.6%，但黃金價(jià)格只從2040美元/盎司跌到了1630美元/盎司，跌了410美元。
為什么會(huì)這樣呢？
不少人給出的解釋是“資金搶跑”，大家預(yù)期黃金價(jià)格還要漲，所以回調(diào)就沒回調(diào)到位。
但中金還給出了另外兩個(gè)解釋：
一是，央行大規(guī)模購(gòu)買黃金，支持了黃金價(jià)格。
二是，逆全球化背景下，“美元一家獨(dú)大”向“國(guó)際貨幣體系多元化”發(fā)展，美元對(duì)黃金的影響力減弱。
第一個(gè)解釋沒啥異議，關(guān)鍵是第二個(gè)。
如果站得住腳的話，那黃金和美債實(shí)際收益率的負(fù)相關(guān)以后可能就沒那么強(qiáng)了...
總的來說，目前看多黃金的聲音還是挺多的，但小伙伴也不應(yīng)該忘記，黃金波動(dòng)還挺大的，2012-2015年曾連跌4年，也跌了將近一半，還是要多一份謹(jǐn)慎。
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