本周受外圍宏觀層面因素影響，商品市場全線飄綠。隨著歐美銀行破產(chǎn)風波的持續(xù)擾動，市場避險情緒帶動國際油價連續(xù)下跌，WTI和Brent累計跌幅皆超10%。國內(nèi)SC原油大跌，原油系商品勢必在劫難逃，PTA本周跟隨大幅下挫。今日原油止跌企穩(wěn)，商品市場整體氛圍有所轉(zhuǎn)暖，PTA超跌反彈。夜盤在5500附近震蕩維持。今日開盤TA05一路大幅拉漲，截止午后收盤，TA05主力收5710元/噸，漲幅3.14%，基本收復了本周前期的大部分跌幅。對于像PTA類似的基本面相對穩(wěn)定的偏強品種，此類受宏觀因素擾動的下跌一旦企穩(wěn)反彈，漲幅會比較可觀。近期TA自身供需格局良好，估值上修，這一輪下跌PTA比原油顯然更抗跌。
從估值方面來看，三月份以來PTA加工費顯著修復。本月開始主流裝置展開了一輪密集的檢修，PTA負荷不斷下降，社會庫存轉(zhuǎn)向去庫階段，現(xiàn)貨供應整體偏緊下PTA加工費從先前的100-200元/噸向上修復至400-500元/噸附近?，F(xiàn)貨偏緊下基差走強，基差一度走擴至110元附近。隨著PTA加工費修復，近期有部分裝置開始重啟，部分裝置開始提負荷或推遲檢修計劃。截止3月17日，PTA負荷已經(jīng)提升至80.7%。隨著PTA供應轉(zhuǎn)向?qū)捤?，未來關(guān)注兩方面，一是原料緊張是否是壓制PTA提負，二是加工費是否有再次走弱被動降負的可能。
【資料圖】
從需求支撐來看，目前聚酯環(huán)節(jié)和終端的負荷已經(jīng)提負至高位水平，截止3月17日，聚酯負荷89.7%，終端江浙織機和加彈開機率分別為75%和89%，需求方面雖然不及預期但開工情況良好。按目前的負荷判斷后續(xù)進一步提負的空間很窄，預計維持為主。聚酯端目前加權(quán)庫存在18天左右，整體庫存壓力相比去年的高庫存尚處于可控范圍。終端目前整體訂單情況有所好轉(zhuǎn)，開機率偏高，庫存有所去化。坯布庫存指數(shù)下降至26.2天。從內(nèi)外需來看，內(nèi)需有所好轉(zhuǎn)，但外貿(mào)依舊不佳，預計上半年出口延續(xù)弱勢。
從成本端來看，近期PX偏強，雖然原油本周跌幅較大，但原料端PX強勢延續(xù)，PXN價差343美元附近季節(jié)性偏高。PX上半年整體為供應偏緊的邏輯，Q2的調(diào)油邏輯仍在，PX裝置負荷走低，產(chǎn)量增量十分有限。近期隨著PTA的提負會加劇PX原料供應緊張。因此預計PX近期仍然強支撐PTA。但由于近期油價波動較大，PTA絕對價格主要仍跟隨油價波動為主，但基于自身基本面良好疊加PX支撐，會表現(xiàn)出較好的抗跌性。
綜合來看，PTA目前有原料端PX偏強支撐，是本周能逆勢反轉(zhuǎn)的主要原因?；久鎭砜疮B加下游需求負荷高位運行，雖然供應轉(zhuǎn)寬松但整體基本面格局良好。近期絕對價格波動主要跟隨成本端油價為主，基差、5-9價差表現(xiàn)皆強，建議多配思路對沖操作。
圖1 PTA加工費季節(jié)性
數(shù)據(jù)來源：CCF、國海良時期貨研究
圖2 PTA負荷指數(shù)
數(shù)據(jù)來源:CCF、國海良時期貨研究
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