宏觀分析
國內(nèi)：央行決定于3月27日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點，此次降準為全面降準，不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率約為7.6%。此外，上周五央行開展1800億元7天期逆回購操作，單日凈投放1650億元，上周央行全口徑凈投放7120億元，本周將有4630億元逆回購到期，且中國3月貸款市場報價利率（LPR）將于3月20日公布。
國際：在瑞士政府的斡旋下，瑞銀集團同意收購瑞士信貸，以遏制可能蔓延全球金融市場的信心危機。瑞銀3月19日在一份聲明中稱，根據(jù)全股票交易條款，瑞信股東將可以用22.48股瑞信股票換1股瑞銀股票，相當于每股0.76瑞郎，總對價為30億瑞郎。而美國方面最新研究顯示，現(xiàn)有多達186家銀行有可能存在與硅谷銀行類似風險。美聯(lián)儲表示為了提高美元互換額度提供美元資金的有效性，目前提供美元操作的央行已同意將7天到期操作的頻率從每周增加到每天，操作時間的增加將于周一開始，并將至少持續(xù)到4月底。英國央行聲明：加拿大央行、英國央行、日本央行、歐洲央行、美聯(lián)儲和瑞士央行宣布，通過常設(shè)美元流動性互換，以增強流動性的提供。第一次每日7天到期回購操作將于英國時間周一08:15開始進行。
(相關(guān)資料圖)
貴金屬
貴金屬外盤大幅上漲，COMEX黃金期貨漲3.68%報1993.7美元/盎司，COMEX白銀期貨漲4.88%報22.75美元/盎司。近期銀行業(yè)流動性危機進一步擴散，帶動避險情緒發(fā)酵，貴金屬價格受支撐大幅上漲。預計危機仍將發(fā)酵一段時間，短期貴金屬價格仍有支撐。但考慮到一方面銀行業(yè)危機暫時沒有引發(fā)系統(tǒng)性金融危機的趨勢；另一方面當前美國通脹壓力已經(jīng)十分嚴峻，核心通脹環(huán)比超預期且漲幅持續(xù)增加，對抗通脹依舊是聯(lián)儲最重要的政策目標。因此當前的市場或計入了過度樂觀的降息預期，未來隨著事件降溫政策預期回調(diào)，貴金屬價格仍將面臨一定下跌風險。Comex黃金核心價格區(qū)間【1900,2000】美元/盎司, Comex白銀核心價格區(qū)間【19.7，23.7】美元/盎司克。
投資策略：觀望。
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策變化、俄烏沖突升級。
銅
LME銅漲0.93%，報8612.0美元/噸。上海升水130，廣東升水75。宏觀方面，海外銀行業(yè)事件目前整體來看雖仍相對可控，但市場風險偏好或有所回落，避險情緒持續(xù)?，F(xiàn)貨端在銅價承壓回落后表現(xiàn)出一定韌性，因銅價重心下修企業(yè)接單備貨和開工積極性繼續(xù)提升，備貨積極性較高，關(guān)注銅價在66000-67000之間的支撐表現(xiàn)。若現(xiàn)實情況始終不及預期，銅價或有進一步回調(diào)風險。預計短期銅價延續(xù)僵持表現(xiàn)，LME銅核心價格區(qū)間【8300，8900】美元/噸，滬銅核心價格區(qū)間【65000，69000】元/噸。
投資策略：短期訂單建議隨用隨采。遠期戰(zhàn)略庫存儲備暫不建議。
風險提示：海外銀行業(yè)風險發(fā)酵，消費超預期修復等。
鋁
LME上周五收2274，日漲6.5或0.29%。供應(yīng)方面云南繼續(xù)減產(chǎn)壓力緩解，但復產(chǎn)仍存不確定性。需求方面，中游開工仍繼續(xù)好轉(zhuǎn)，但實際消費仍無明顯改善。庫存方面快速去庫加速預期兌現(xiàn)，預期仍能維持，預計3月去庫到115-120w?，F(xiàn)貨市場方面華南市場表現(xiàn)仍好于華東市場，成交較為活躍。成本方面，邊際成本持平。海外歐洲天然氣價格轉(zhuǎn)跌，電價整體跟隨小幅下跌。海外亞歐升水上漲，警惕日韓排斥俄羅斯貨物的風險；美國現(xiàn)貨市場整體仍較寬松，升水小幅下滑。
投資策略：投機多頭可繼續(xù)持有，關(guān)注18000附近的價格支持；關(guān)注內(nèi)外正套頭寸，可考慮底倉持有，下半年有趨勢性回歸的機會。風險提示：需求缺乏持續(xù)性；海外加息超預期等。
鉛
上周五中國降準市場信心有所恢復，倫鉛上漲1.11%至2089美元，滬鉛上漲0.39%至15390元?，F(xiàn)貨市場維持偏緊，報價升水小幅走高。上周鉛市出口窗口在短暫開啟后又重新關(guān)閉，隨著廢電瓶價格持續(xù)回落，再生利潤大幅走闊，受檢修等因素影響無法放量，供應(yīng)受限給鉛價底部支撐。消費層面，價格回落后終端企業(yè)有短暫補庫，但消費在邊際走弱，有開始向淡季切換跡象，因此，我們預計市場后續(xù)無大幅去庫預期，這也會使得鉛價持續(xù)維持區(qū)間震蕩，滬鉛總體圍繞15100-15400區(qū)間波動的可能性較大，倫鉛主要區(qū)間2030-2150美元/噸。
投資策略：短期震蕩偏強，維持區(qū)間操作。
風險提示：美聯(lián)儲加息步驟及冶煉復產(chǎn)進度。
鋅
上周五倫鋅略有企穩(wěn)勢頭，重新回到2900美元/噸上方，最終收報2933美元，漲幅2.46%。上海市場對03合約升水5-至升水20，廣東地區(qū)主流品牌報價對04合約升水130-升水150。近期宏觀風險較多，市場對風險規(guī)避情緒較為濃厚，品種的基本面讓位于宏觀對價格的影響，鋅價距離下一個支撐位較為有一定的距離，短期內(nèi)宏觀避險情緒還將繼續(xù)發(fā)酵，從而鋅價或有下跌的可能。
投資策略：觀望。
風險提示：需求不及預期。
鎳
上一交易日倫鎳區(qū)間震蕩，收于23580美元/噸，漲115美元或上漲0.49%，滬鎳04合約夜盤上漲2360元/噸至178560元/噸或上漲1.34%。宏觀方面硅谷銀行事件持續(xù)發(fā)酵美元指數(shù)大幅回調(diào)對金屬價格支撐，LME因庫存鎳塊變石頭推遲一周恢復亞盤交易或影響市場信心?；久鎻那捌诠┙o結(jié)構(gòu)性矛盾向供給過剩轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)層面供強需弱以及成本支撐有所松動拖累鎳價，鎳價長期或已處于下行通道，短期純鎳低庫存矛盾、產(chǎn)業(yè)剛性補庫以及硫酸鎳制電積鎳成本仍是價格重要支撐，倫鎳【21000,22000】美元/噸，滬鎳【160000,170000】元/噸區(qū)間產(chǎn)業(yè)支撐力度較強，關(guān)注市場需求修復變化和產(chǎn)業(yè)補庫節(jié)奏，而價格大幅下跌后產(chǎn)業(yè)潛在補庫邏輯有利于短期去庫和月差正套。
投資策略：月差正套擇機入場。風險提示：美國銀行業(yè)風險走向，印尼產(chǎn)業(yè)政策動向，其它重大國際事件。
錫
LME錫收于22700美元/噸，漲400美元/噸或1.79%；滬錫夜盤收184420元/噸，漲3390元/噸或1.87%。錫基本面仍處在弱現(xiàn)實階段，冶煉環(huán)節(jié)錫礦加工費雖持續(xù)回落，但從排產(chǎn)情況來看雖暫時未出現(xiàn)明顯干擾，但未來錫礦供應(yīng)回落、加工費下移的影響預計將逐步顯現(xiàn)，消費則是延續(xù)修復狀態(tài)，關(guān)注國內(nèi)庫存拐點。目前錫價下跌接近部分礦山成本線，錫價作為空配的性價比逐步降低，價格跌至18萬以下后企業(yè)備貨有所回暖，短期建議關(guān)注企穩(wěn)機會。
投資策略：關(guān)注多頭機會。
風險提示：消費不及預期，供應(yīng)超預期改善等。
熱卷
周五夜盤黑色系整體窄幅波動，再度呈現(xiàn)鋼礦強、雙焦弱的局面。熱卷Hc2305收漲0.85%至4366元/噸，領(lǐng)漲黑色；焦炭J2305收跌0.5%至2770.5元/噸，跌幅最大。鋼材需求復蘇邏輯下，雙焦受焦煤供應(yīng)增加壓制成為空配。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-2月基建投資增長強勁，房地產(chǎn)供需邊際改善，基建支撐鋼需的預期得到印證。我們認為，為實現(xiàn)2023年GDP目標，基建將繼續(xù)保持強勁，有望拉動粗鋼消費增速轉(zhuǎn)正。估值方面，當前天津熱卷倉單4360元/噸，盤面小幅升水6元/噸。
投資策略：熱卷逢低買入。
風險提示：供需超預期變化，政策監(jiān)管風險。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅期貨收16120元/噸，跌幅-1.29%，主力合約持倉54550手，日增倉+923手。升貼水方面，不通氧553#（華東）現(xiàn)貨升水180元/噸，421#（華東）貼水470元/噸。期貨盤面工業(yè)硅低開低走，小幅震蕩，持倉量小幅增加，市場交易表現(xiàn)較好?，F(xiàn)貨硅價繼續(xù)下跌100-150元/噸不等，產(chǎn)業(yè)行情偏弱，需求復蘇不佳，消費明顯不及預期，現(xiàn)貨硅價仍在下探尋底過程中。期貨盤受現(xiàn)貨行情和宏觀面情緒利空影響，行情跟跌?？紤]進入三四月生產(chǎn)成本逐漸走低，短期內(nèi)西南成本線16000元/噸或成為支撐點。假若下游需求仍低迷，產(chǎn)業(yè)情緒繼續(xù)悲觀，或有可能直擊探底全年最低成本線 15000元/噸。
投資策略：謹慎觀望。
風險提示：新疆擴產(chǎn)超預期，下游需求復蘇不力。
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