玉米需求驅(qū)動不足，震蕩運行
觀點：短期的利空驅(qū)動基本已經(jīng)消化，但是上行驅(qū)動不足，預(yù)計下周玉米期現(xiàn)價格震蕩運行，前期
低位多單持有，而做多的信號仍取決于需求恢復(fù)進(jìn)度。
【資料圖】
邏輯
（1） 美國農(nóng)業(yè)部預(yù)估今年玉米種植面積和收成都將超過去年，創(chuàng)新紀(jì)錄，使得玉米收至低點
（2） 黑海協(xié)議目前俄羅斯同意續(xù)簽 60 天，延長至 120 天的預(yù)期使得美玉米承壓
（3） 美元指數(shù)走強(qiáng)，以及近期強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)緩解市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，但美聯(lián)儲為抑制通脹而加息可能會持續(xù)更長時間也將引起市場憂慮。
（4） 美玉米期貨上漲 2.8%，扭轉(zhuǎn)了過去四周的跌勢，完全歸因于中國的旺盛需求。如果中國 下周繼續(xù)保持購買步伐，那么玉米期貨可能進(jìn)一步走高
（5） 生豬利潤雖有所修復(fù)，但是消費仍待恢復(fù)，飼料成品提貨同期偏慢
（6） 基層上量增加，無明顯惜售情緒，供應(yīng)相對寬松，港口及深加工企業(yè)到貨增加，下游備貨 相對謹(jǐn)慎
（7） 深加工受副產(chǎn)品拖累，利潤虧損擴(kuò)大。但是消費復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，深加工開機(jī)率持續(xù)上漲
（8） 最近儲備庫開庫增多，雖說質(zhì)量要求嚴(yán)格，但是較市場價格的大價差也部分提振市場信心。
主要關(guān)注點：政策調(diào)控，天氣，新冠疫情
棉花風(fēng)險事件發(fā)酵，警惕宏觀沖擊
觀點：短期偏空對待
邏輯：
宏觀上，海外方面，在銀行業(yè)危機(jī)和通脹粘性的拉扯下，市場對于美聯(lián)儲的加息預(yù)期波動劇烈。據(jù)《華爾街日報》，近期一份最新報告表明，美國或有 186 家銀行面臨與硅谷銀行相同的風(fēng)險；與此同時，美國中型銀行聯(lián)盟致監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一封信中表示，要求 FDIC 為所有存款提供為期 2 年的保險。當(dāng)前全球大中型銀行面臨的流動性風(fēng)險，本質(zhì)上是由于高息環(huán)境下的銀行資產(chǎn)負(fù)債久期錯配所致。如果美國的保險業(yè)開始受到波及，則表明危機(jī)進(jìn)入了深水區(qū)；而在當(dāng)前環(huán)境下，美聯(lián)儲加息進(jìn)程的放緩和終止或只能帶來短期情緒提振；雖然降息將對金融系統(tǒng)流動性形成實質(zhì)性利好，但回顧歷史，美聯(lián)儲降息周期的開啟，往往意味
著衰退的確認(rèn)，灰犀牛以及黑天鵝事件爆發(fā)的頻率將明顯增加，經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險也將大幅提高?？傊?，需密切關(guān)注美聯(lián)儲加息的尾部風(fēng)險以及引發(fā)市場系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性。
基本面上，從供應(yīng)端來看，目前國內(nèi)紡織產(chǎn)能高位運行，疊加上游棉花庫存偏高，市場供應(yīng)較為充足；從內(nèi)需來看，整體維持溫和復(fù)蘇態(tài)勢，近期紡織廠補(bǔ)庫趨緩，尚未出現(xiàn)超預(yù)期補(bǔ)庫情況，大部分訂單排期至三月底到四月中上旬，淡季需求隱憂仍存；從外需來看，在海外高利率壓制以及新疆棉制裁下，海外需求持續(xù)疲軟，成品庫存仍處高位，國內(nèi)仍面臨較大的出口壓力。
海外宏觀風(fēng)險正在釋放，對于投機(jī)盤而言，建議近月空單持有；套保盤方面，建議套?？諉纬钟小？缙谔桌矫?，關(guān)注近遠(yuǎn)月反套機(jī)會；外盤方面，“內(nèi)強(qiáng)外弱”格局延續(xù)，靜待風(fēng)險釋放后期現(xiàn)價格企穩(wěn)；跨市套利方面，做縮內(nèi)外價差策略繼續(xù)持有。
僅供參考
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