2023.3.20
宏觀金融衍生品:指數(shù)區(qū)間震蕩
【資料圖】
股指期貨。從 1-2 月經濟數(shù)據(jù)來看，經濟穩(wěn)步修復得到驗證，尤其是地產基本面明顯改善。 上周五央行超預期降準能夠中長期資金，同時也傳遞出積極的政策信號。中長期來看，指數(shù)上行 空間逐步打開，數(shù)字經濟和中特估有望成為下一階段主線。但近期海外風險事件沖擊尚未完全結 束，美聯(lián)儲加息的不確定性增大，短期市場預計延續(xù)震蕩走勢。待海外波動回落后，或是更好的 配置時點。
黑色系板塊:關注正套行情
螺卷。2023 年 3 月 17 日央行宣布降準 0.25 個百分點，繼續(xù)釋放流動性。上周無論螺紋還 是熱卷，供需都比較穩(wěn)定，保持去庫，因此基本面并無太大波動。價格上周回落主要在于海外風 險傳導，隨著瑞銀集團收購瑞士信貸，悲觀情緒有望緩解，操作上建議逢低做多。
鐵礦。國家發(fā)展改革委開展實地調研深入研究鐵礦石保供穩(wěn)價工作，海外銀行的事件影響也 還沒結束，多重因素下鐵礦上行壓力加大，但基本面對價格也有支撐，操作上建議觀望。
雙焦。短期避險情緒較濃，雙焦價格受情緒影響較多，價格寬幅震蕩。但基本面來看，雙焦 依然處在供需緊平衡狀態(tài)，待情緒企穩(wěn)，會重新反彈至較高位，操作上建議短期區(qū)間操作，或情 緒企穩(wěn)后做多。
鐵合金。房地產市場回暖帶動鋼材需求大幅回升，粗鋼日熔量環(huán)比上漲 17 萬噸，非鋼需求來看，鎂錠有所回升，整體鐵合金下游需求緩慢修復，但依舊跟不上供給產出，整體庫存還是緩 慢累積。操作上可以避險觀望或輕倉做空。
玻璃純堿?；久鎭砜吹脑捈儔A依舊偏強，下游貿易商均處于觀望心態(tài)，基本按需拿貨。本 周玻璃數(shù)據(jù)依舊不錯，今天全國浮法玻璃庫存 7260.1 萬重量箱，環(huán)比-7.81%，主要是華中華北 地區(qū)去庫明顯，浮法玻璃平均產銷達到 127%，就價格來看玻璃處于 1500 左右底部區(qū)域，短期 建議避險觀望。
能源化工:PTA 油化工的多頭呼吸機
原油。原油延續(xù)弱勢，原油基本面在這輪下跌過程中幾無變動，下跌主要由于銀行業(yè)危機以 及隨之帶來的硬著陸可能增加憂慮。不過市場總體依然脆弱，無法斷定瑞信就是最后一塊多米諾 骨牌，單邊不確定性較大，建議根據(jù)自身承受能力買入虛值看漲期權。
瀝青。3 月第 3 周瀝青產業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率下降，不過出貨量也出現(xiàn)回落，廠庫維持低 位但社庫庫存上行節(jié)奏明顯放緩。周度產業(yè)數(shù)據(jù)較前期略微偏空但依然樂觀。導致瀝青價格下跌 的最主要因素來源于在成本端原油暴跌期間前期多頭集中離場，當前宏觀面風險前景未知，期現(xiàn) 氛圍偏空但基本面尚可，激進者可少量逢高沽空操作，遠月 09 合約可逢低逐步布局多單。
LPG。近期盤面弱勢主要由于現(xiàn)貨需求疲軟，需求淡季即將來臨，以及宏觀因素等原因，而 目前期價已大幅貼水現(xiàn)貨，季節(jié)性利空基本釋放。當前 PDH 開工率正在見底，疊加調油路線剛 性支撐，深加工需求托底下 PG 價格下跌空間相對有限，能否持續(xù)上漲的動能則取決于利潤修復 的速度和力度。近日原油市場大幅回落使得盤面短期壓力增強，價格回調后等待合適買點。
PTA。PX 價格強勢支撐，導致原油價格無法順利有效傳導至 TA 端，4 月份 PX 即將進入去 庫周期，預計 PX 供應緊張，可能成為 PTA 供應瓶頸?，F(xiàn)貨方面，由于國內貿易商惜售的動作， 現(xiàn)貨流通性偏緊，社會庫存連續(xù)去庫，基差大幅走強。長線受到供應增量和外需走弱的壓力，但 短期 TA 仍然受到 PX 供應縮量以及價格支撐，基差和月差保持強勢。策略建議:前期多單止盈 離場后可規(guī)避風險選擇觀望，空倉可擇機逢低做多或 59 正套。
MEG。相比 TA 驅動明顯不足，裝置變動存在停車檢修的同時也有裝置準備重啟，對平衡 表變動不大，顯性庫存+隱性庫存均進入去庫周期，但絕對值水平仍偏高，宏觀及成本端的下跌 給出了 05 合約的底部位置，但近期各因素擾動較大。策略建議:短期建議規(guī)避風險保持觀望， 中長期可嘗試逢低做多 09 合約，反彈高度可能受制于庫存壓力以及 05 合約。
PVC。自身供需缺乏明確驅動指引，氯堿化工企業(yè)目前深陷虧損之中，氯堿企業(yè)的檢修周期 本周到來，后兩周后 PVC 也會迎來檢修周期，供給有所下跌。本周價格跌破 6200 元/噸之后， 成交有所放量，證明市場投機性補庫需求較為強烈，利多后續(xù)繼續(xù)去庫。策略建議:前期 6300 以上空單可以止盈離場，短期宏觀情緒波動劇烈暫且觀望，估值給出低位，等待 09 合約做多的 安全邊際。
甲醇。央行降準疊加銀行事件影響有所緩和，甲醇期價觸底反彈。目前基差延續(xù)高位，低庫 存和煤炭價格企穩(wěn)對甲醇底部仍有支撐。雖然春檢規(guī)模不及往年，但其帶來的供應縮量依舊存在 一定利好。此外后期中原大化和江蘇斯爾邦兩套 MTO 裝置有望重啟，甲醇仍有上行驅動。但隨著到港和新產能投放后供應量的增加，4 月供需開始偏寬松，05-09 可逢高反套。
棉花棉紗。上周受宏觀因素擾動，市場恐慌情緒蔓延，內外棉寬幅震蕩走弱;國內短期無法 扭轉供需寬松格局，新疆棉加工量已突破 600 萬噸，邊際供應壓力不斷增大，而需求復蘇平緩， 市場樂觀情緒逐漸消退。宏觀影響仍具有較大不確定性，建議保持觀望。
有色金屬:恐慌情緒略有緩和
滬銅?？只徘榫w略有緩和，銅價承壓運行。周五倫銅收漲 0.93%，滬銅主力合約日盤收漲 0.19%，夜盤收漲 0.36%。硅谷銀行事件后 fra-ois 無明顯惡化，流動性仍較充裕。短線更多受 情緒影響，衰退實際尚未真正到來。歐央行如期加息 50bp,但央行在聲明中沒有暗示未來的利率 走勢，整體表態(tài)中性偏鴿，對市場影響有限，美聯(lián)儲 3 月加息聲明重要性抬升。國內方面，降 準略超預期，情緒上形成利好提振，后續(xù)實際恢復情況仍有待觀察，驅動有限?；久?，銅價下 挫后，下游備貨積極性較高，國內基本面仍有支撐。絕對價格上，避險情緒對銅價持續(xù)施壓。結 構方面，升水或因進口流入而有所承壓。
滬鋁。風險偏好下降，鋁價承壓運行。周五倫鋁收跌 0.09%，滬鋁主力合約日盤收漲 0.52%， 夜盤收跌 0.28%。宏觀面，歐美銀行暴雷的影響仍將持續(xù)，但目前市場流動性仍有較多擠出空 間，離真正進入衰退仍有距離。風險偏好或出現(xiàn)小幅修復，但難以恢復得到暴雷前水平，宏觀面 預計將持續(xù)承壓，向上突破壓力加大?；久妫诠謴陀邢薅枨蟓h(huán)比繼續(xù)改善的情況下， 國內鋁錠庫存去化速度或加快，對鋁價形成支撐。目前鋁價已跌至高位成本附近，在宏觀未有更 大因素擾動的情況下，下方空間有限。預計短期鋁價維持窄幅震蕩。
農產品:油脂跌勢放緩，粕類出現(xiàn)補跌
油脂。由于瑞銀集團講收購此前暴雷的瑞銀信貸，因此宏觀面的風險開始消散，對油脂價格 起到利好影響。不過目前油脂的基本面仍然偏利空，上游供應增加，下游需求減弱，另外此前存 在可能無法續(xù)簽的黑海糧食出口協(xié)議在最后時刻達成續(xù)簽協(xié)議，對農產品市場利空。預計油脂短 期或企穩(wěn)，但中長期仍將維持下跌趨勢。
豆粕/菜粕。受宏觀擾動影響，豆粕反彈高度有限。國內方面，3 月大豆預計到港量相對較 低，但 4 月到港量則開始逐漸回升，整體供應寬松。短期跟隨美豆偏弱震蕩，建議逢高做空。
生豬。上周五 2305 合約上漲 0.38%?，F(xiàn)貨豬價整體穩(wěn)中偏強，屠企有圈存，采購意愿不強， 散戶低價惜售。目前供應相對穩(wěn)定，下游端走貨一般。預計近期盤整，操作上建議觀望為主。
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