美聯(lián)儲加息預(yù)期緩和使得美元指數(shù)沖高回落，同時硅谷銀行被監(jiān)管事件使得避險情緒升溫，COMEX金價出現(xiàn)上漲。
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植信投資研究院研究員馬吟辰在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時分析，近期金價的回升主要受到市場避險情緒升溫和對美聯(lián)儲加息預(yù)期轉(zhuǎn)變的影響，一方面，硅谷銀行被監(jiān)管事件推動市場避險需求涌入黃金，推動金價走高；另一方面，這一事件也改變了市場對美聯(lián)儲加息路徑的預(yù)期，而這是去年以來黃金市場所面臨的最大利空因素。
展望后勢，惠譽上調(diào)了2023～2025年的黃金價格預(yù)期，以反映持續(xù)的地緣政治緊張局勢和經(jīng)濟增長擔憂的背景下對黃金的投資狀況。
投資者風險偏好下降
全球銀行業(yè)危機四伏。繼美國硅谷銀行和簽名銀行被監(jiān)管后，歐洲最大的銀行之一瑞士信貸銀行股價暴跌。
在此背景下，投資者蜂擁避險資產(chǎn)，黃金ETF基金連續(xù)6天上漲。3月16日，COMEX黃金盤中最高達到1928.9美元/盎司 。
談到近日金價反彈的原因，方德金控首席經(jīng)濟學家夏春分析，黃金價格主要受到三個因素影響：美元指數(shù)，實際利率和不確定性。目前來看，美元指數(shù)走軟，實際利率為負，不確定性增加，都有利于黃金走強；同時，硅谷銀行被監(jiān)管將加劇經(jīng)濟衰退，美元和利率未來都更趨于下行，有利于黃金走強。
在渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰看來，近期金價回升主要是對于美國中小型銀行風波事件的反饋，首先，硅谷銀行此前宣布關(guān)閉所形成的潛在風險，使得投資人競相追求避險資產(chǎn)，黃金需求短期提升；其次，投資人擔心硅谷銀行的風波可能具有更廣泛的傳播性，從而導(dǎo)致經(jīng)濟衰退的快速到來，投資人對于美聯(lián)儲加息放緩的預(yù)期增加，在衰退疊加上對于貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期之下，美國10年期國債收益率快速從4%左右水平下降到3.65%左右，國債收益率和黃金呈反向關(guān)系，這也支撐了黃金的表現(xiàn)。
面對國際金融市場震蕩，黃金的避險屬性受到投資者的加注?！巴ǔ碚f，市場突發(fā)風險事件對大類資產(chǎn)價格的影響往往更集中于短期，長期影響金價的因素更多體現(xiàn)在市場對經(jīng)濟增長預(yù)期以及貨幣政策預(yù)期的變化上?！瘪R吟辰如是說。
總的來看，西南證券研報指出，硅谷銀行被監(jiān)管事件帶動避險情緒上升，2月失業(yè)率超預(yù)期上行，降低市場對美聯(lián)儲后續(xù)加息幅度的預(yù)期，長端美債收益率、美元指數(shù)同步下行，帶動黃金價格反彈，長期維持看好黃金板塊，金價中樞仍有上行空間。
對沖地緣政治相關(guān)風險
黃金因具有抗通脹、避風險、與其他大類資產(chǎn)相關(guān)性低等特點，是大類資產(chǎn)中不可或缺的一類資產(chǎn)。
進入2023年，全球央行買金熱情不減。世界黃金協(xié)會發(fā)布的報告顯示，2023年1月，全球央行官方黃金儲備凈增77噸，數(shù)額環(huán)比上漲192%。
對此，夏春認為，全球央行增持黃金主要是兩個原因，一是持有的美國和歐洲國債在加息環(huán)境下貶值，從資產(chǎn)配置的角度需要減持，過去十年增持黃金是各大央行的普遍做法；二是美國對俄羅斯的外儲制裁引發(fā)了全球?qū)γ涝詸?quán)的不滿，黃金的安全性變得額外具有吸引力。
薩摩耶云科技集團首席經(jīng)濟學家鄭磊亦贊同這一觀點，他指出，全球央行增持黃金的主要原因與央行減少持有美債和與美元脫鉤的長期趨勢，各國央行用增加黃金儲備的方式替換了一部分美元儲備和美債。
截至2022年年底，全球各國央行已經(jīng)連續(xù)14個月保持凈拋售美國國債的狀態(tài)。
“美元本質(zhì)是代表美國的信用，在美國有可能陷入經(jīng)濟衰退的情況下，以美債為主的美國信用體系可能會遭到削弱，其他央行偏向于用其他資產(chǎn)代替。另外，在美國經(jīng)濟走弱和貨幣政策轉(zhuǎn)向的基礎(chǔ)上，美元有貶值的壓力，而黃金可以作為天然對沖資產(chǎn)。”王昕杰分析指出。
各國央行增持黃金，除了出于資產(chǎn)配置的考慮，還傳達了一定信號。馬吟辰告訴記者，歷史上來看，各國央行黃金儲備的變化對黃金市場情緒有著類似風向標的作用，當全球經(jīng)濟大體處于較好狀態(tài)、美元表現(xiàn)較為強勁時，由于缺乏資產(chǎn)多樣化的需求，各國央行通常不會增持黃金儲備，甚至會拋售黃金；反之，當全球經(jīng)濟面臨衰退風險，美元表現(xiàn)不佳，市場需要多樣化工具時，黃金的獨特價值就會凸顯。
談到金價未來走勢，鄭磊分析，金價上升動力主要來自通脹和避險，對于通脹來說，全球經(jīng)濟未來可能出現(xiàn)滯漲和通縮，這兩種情形是影響黃金價格上漲的負面因素，而系統(tǒng)性金融危機的爆發(fā)和地區(qū)軍事沖突惡化是推動上漲的正面因素，隨著投資者對這兩類因素的評估在變化，黃金價格仍將出現(xiàn)較大波動，暫時很難出現(xiàn)趨勢性上漲或下跌。
馬吟辰認為，總體而言，2023年黃金市場面臨的是已大有改善的宏觀環(huán)境，依然高企的通脹、美國衰退風險和穩(wěn)固的實物需求都為金價提供支撐，而美聯(lián)儲政策可能的轉(zhuǎn)向更意味著金價有充足的上行空間。
“短期來看，由于針對美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性依然比較大，市場缺少支持金價持續(xù)上漲的邏輯，在年初的大漲后面臨調(diào)整。中期來看，如果美聯(lián)儲如市場所預(yù)期的停止加息甚至轉(zhuǎn)向?qū)捤?，那么黃金市場向好的預(yù)期就會轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實，金價有望再次沖擊2000美元/盎司關(guān)口上方水平；但如果美聯(lián)儲繼續(xù)加息，市場對貨幣政策轉(zhuǎn)變的預(yù)期出現(xiàn)變化，那么金價上行將遇阻。而由于通脹仍處于高位，且美國經(jīng)濟也未擺脫衰退風險，尤其硅谷銀行風險事件的爆發(fā)推動避險需求，因此黃金市場下跌空間將是較為有限的。當然，如果美國經(jīng)濟表現(xiàn)良好，衰退風險遠去且通脹預(yù)期開始走低，再疊加美聯(lián)儲緊縮貨幣政策，那么黃金市場可能大幅承壓，2019年以來的上行趨勢將面臨巨大考驗，但這種情況出現(xiàn)的概率極其有限?！瘪R吟辰說。
長期來看，馬吟辰分析，黃金市場長期上行趨勢沒有改變，尤其是全球貨幣體系中“去美元化”趨勢變得越來越明顯的背景下，在尚未出現(xiàn)可取代美元的貨幣之前，黃金獨特的屬性將推動金價穩(wěn)步走高，長期向好。
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