摘要：宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)弱，消費傳導(dǎo)不及預(yù)期，銅價階段性回落；中期海外經(jīng)濟面臨實質(zhì)性衰退風(fēng)險，銅價偏空。
一、熱點新聞分析
1.1 美國CPI數(shù)據(jù)降至新低，加息25bp的概率快速升溫，有色板塊壓力再度來襲。
【資料圖】
昨日美聯(lián)儲公布美國 2 月未季調(diào) CPI 年率錄得 6%，已連續(xù)第八個月下降，為 2021 年9月以來新低，預(yù)期6.00%。
CPI數(shù)據(jù)完全符合市場預(yù)期，處于持續(xù)的回落中。這表明聯(lián)儲的加息已經(jīng)起到了傳導(dǎo)作用，市場認(rèn)為美聯(lián)儲3月份按兵不動的概率下降至 20.3%，加息25bp的概率快速升溫。
近期市場預(yù)期兌現(xiàn)的較為充分，但具體還要等聯(lián)儲3月的加息會議的決策。
1.2 江西省發(fā)通知稱，將提高再生銅產(chǎn)量，加快再生有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
3月13日，《江西省人民政府關(guān)于印發(fā)江西省碳達峰實施方案的通知》發(fā)布，將推動有色金屬行業(yè)碳達峰。加快銅、鎢、稀土等產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)工藝流程改造。
同時還將推進有色金屬行業(yè)集中集聚集約發(fā)展和生產(chǎn)智能化、自動化、低碳化，建設(shè)以鷹潭為核心的世界級銅產(chǎn)業(yè)集群和以贛州為核心的世界級特色鎢、稀土產(chǎn)業(yè)集群。加快再生有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提高再生銅、再生鋁、再生稀貴金屬產(chǎn)量。
據(jù)悉，江西省銅礦資源豐富，其探明的銅工業(yè)儲量(A+B+C級儲量)占全國銅工業(yè)儲量的1/3以上，居全國之首，同時也是中國最大的銅冶煉基地，銅業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條完備。
二、產(chǎn)業(yè)分析
昨日銅價小幅回落，總體尚穩(wěn)，一切都在預(yù)期之中。
冶煉開工持續(xù)回升，供應(yīng)持穩(wěn)：冶煉廠 2 月份開工率略低于上年同期，處于中位偏低水平，但 3 月份開工應(yīng)該處于持續(xù)回暖狀態(tài)。
國內(nèi)主要港口銅精礦庫存從上周的 81.3 萬噸去庫至 77.4 萬噸，結(jié)合秘魯那邊罷工銅礦陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，表明國內(nèi)冶煉需求在逐漸的上升。
初端消費復(fù)蘇，終端傳導(dǎo)不力，消費結(jié)構(gòu)偏弱：電解銅制桿周度開工率從 62.1%上升至 69.45%，高于上年同期，上期所庫存和社會庫存均已轉(zhuǎn)為去庫，初端消費復(fù)蘇較為明顯。
但電力行業(yè)電解銅制桿加工費總體較上年略低，終端消費復(fù)蘇力度不及預(yù)期，當(dāng)前消費正向傳導(dǎo)流暢程度不及預(yù)期。
持續(xù)關(guān)注庫存去庫持續(xù)性及銅桿加工費走勢。
三、投資建議
核心邏輯；宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)弱，消費傳導(dǎo)不及預(yù)期，銅價階段性回落；中期海外經(jīng)濟面臨實質(zhì)性衰退風(fēng)險，銅價偏空。
策略建議：建議空單持有。關(guān)注消費兌現(xiàn)超預(yù)期、聯(lián)儲轉(zhuǎn)變政策導(dǎo)向等重要事件帶來的影響。
【信達期貨研究所】
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