硅谷銀行事件解讀及后繼展望
美國(guó)時(shí)間3月10日，硅谷銀行（SVB）在客戶擠兌不堪重負(fù)的情況下正式宣布倒閉后被聯(lián)邦儲(chǔ)備保險(xiǎn)公司（FDIC）接管，該銀行也成為繼2008年后最大的銀行崩潰事件。而在本周日，美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)財(cái)政部及FDIC發(fā)表聯(lián)合聲明表示將保證SVB及Signature Bank儲(chǔ)戶提取他們的存款，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)也宣布將推出一項(xiàng)名為Bank Term Funding Program(BTFP)的銀行融資計(jì)劃來(lái)加強(qiáng)銀行的流動(dòng)性。至此硅谷銀行暴雷事件在美聯(lián)儲(chǔ)出手后暫時(shí)告一段落，然而本次事件也使美聯(lián)儲(chǔ)加息或引發(fā)的潛在風(fēng)險(xiǎn)得到了進(jìn)一步的重視。
一、事件始末
(資料圖片)
硅谷銀行是一家主要服務(wù)于初創(chuàng)及科技企業(yè)公司客戶的銀行，在疫情期間，美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)將基準(zhǔn)利率降至0附近，同時(shí)開(kāi)啟大規(guī)模量化寬松，過(guò)剩的流動(dòng)性也隨之涌入了美國(guó)的科技及初創(chuàng)公司中，而擁有龐大對(duì)應(yīng)公司客戶群體的硅谷銀行存款儲(chǔ)蓄總額由2019年的610億美元激增至2022年的1730億美元。在坐擁大量的資金后，由于市場(chǎng)上貸款需求較低，硅谷銀行選擇將大量存款儲(chǔ)蓄投資于美國(guó)國(guó)債及MBS債券，其債券資產(chǎn)組合總額由2020年一季度的270億美元一度上漲至2021年的1280億美元。然而在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期后，利率不斷上漲使債券價(jià)格承壓下行，在最新的硅谷銀行2022年的年報(bào)中，其持有的債券浮虧高達(dá)151億美元，整體債券盤(pán)面價(jià)值虧損引起了市場(chǎng)的注意。
而在去年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟緊縮貨幣政策后，眾多初創(chuàng)及科技公司營(yíng)收在經(jīng)濟(jì)萎靡的影響下受到重創(chuàng)，因此資金需求在此期間也持續(xù)上升，硅谷銀行的存款總額在2022年一季度約為2000億美元，而在2022年年底便已下降至1730億美元。美國(guó)時(shí)間3月8日，硅谷銀行宣稱為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性不足的情況將售賣(mài)210億美元的債券資產(chǎn)，而其所出售的債券在稅后總虧損額高達(dá)18億美元；除此之外，硅谷銀行也宣布將通過(guò)售賣(mài)股權(quán)及可轉(zhuǎn)換債募資22.5億美元。在硅谷銀行公告發(fā)出后，市場(chǎng)的恐慌情緒上升，硅谷銀行股價(jià)大幅下跌導(dǎo)致其募資難度增加，同時(shí)各大風(fēng)投及初創(chuàng)公司皆開(kāi)始取款。在隔天3月9日的單日取款額請(qǐng)求便高達(dá)420億美元，約為硅谷銀行四分之一的儲(chǔ)蓄存款總額，硅谷銀行也不堪重負(fù)于周五被聯(lián)邦儲(chǔ)備保險(xiǎn)公司正式接管。
二、美聯(lián)儲(chǔ)及時(shí)干預(yù)救市，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)外溢影響有限
從行業(yè)整體來(lái)看， 2020年疫情以來(lái)，美國(guó)美國(guó)銀行普遍存款大幅上升，但貸款需求不足，加劇銀行資產(chǎn)負(fù)債表的債券期限錯(cuò)配，同時(shí)銀行流動(dòng)性水平快速下降。2022年以來(lái)美國(guó)各類銀行的貸存比較2021年以來(lái)有所上升，但整體仍均低于疫情前水平。此外，2022年底美聯(lián)儲(chǔ)一級(jí)貸款規(guī)模顯著增加，并達(dá)到2022年初水平，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息期間，當(dāng)銀行需要從美聯(lián)儲(chǔ)的貼現(xiàn)窗口獲取借款時(shí)或意味著部分美國(guó)銀行在年底已面臨較大的流動(dòng)性壓力。尤其是久期嚴(yán)重錯(cuò)配以及負(fù)債成本較高的美國(guó)部分中小銀行，也有與硅谷銀行類似的困境，可能存在步硅谷銀行后塵的風(fēng)險(xiǎn)。從資產(chǎn)端來(lái)看，美國(guó)商業(yè)銀行所持有的債券因美國(guó)的持續(xù)加息而存在大量的“未實(shí)現(xiàn)損失”，當(dāng)中小銀行面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)傾向于拋售持有的債券來(lái)應(yīng)對(duì)取款需求以實(shí)現(xiàn)“未實(shí)現(xiàn)損失”，將進(jìn)一步引發(fā)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。不可否認(rèn)的是，金融風(fēng)險(xiǎn)具有一定傳染性，未來(lái)美國(guó)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒓性谛⌒豌y行身上，但由于美國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)受波及的可能性較小，美國(guó)經(jīng)濟(jì)受顯著負(fù)面沖擊的概率也不高，美國(guó)通脹與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑可能并不會(huì)受到明顯的影響。
圖表1：美國(guó)銀行存貸比
數(shù)據(jù)來(lái)源：RISKMARCO，瑞達(dá)期貨研究院
圖表2：貼現(xiàn)窗口貸款規(guī)模在2022年大幅上升（百萬(wàn)美元）
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
圖表3：美國(guó)商業(yè)銀行存在較大規(guī)模“未實(shí)現(xiàn)損失”
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，瑞達(dá)期貨研究院
目前來(lái)看硅谷銀行破產(chǎn)事件影響或可控，但持續(xù)緊縮政策帶來(lái)的高利率環(huán)境下的流動(dòng)性壓力或已有所顯現(xiàn)。從金融監(jiān)管角度來(lái)看，2008年金融危機(jī)以后，美國(guó)加強(qiáng)金融監(jiān)管，硅谷銀行破產(chǎn)事件后，3月10日，F(xiàn)DIC緊接著接管了硅谷銀行，為其流動(dòng)性周轉(zhuǎn)爭(zhēng)取時(shí)間，放緩硅谷銀行擠兌問(wèn)題。3月13日，美聯(lián)儲(chǔ)已出手干預(yù)硅谷銀行事件，美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)與FDIC發(fā)表的聯(lián)合聲明，宣布新的緊急銀行定期融資計(jì)劃，硅谷銀行的儲(chǔ)戶周一將可以支取所有資金，并準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)任何可能出現(xiàn)的流動(dòng)性壓力，此舉措將較大提振市場(chǎng)信心。若后續(xù)流動(dòng)性危機(jī)加劇，美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)給予流動(dòng)性支持，以避免銀行被迫出售可出售投資（AFS）和持有至到期投資（HTM）造成虧損。
三、后繼展望
往后看，2023年海外經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)或整體趨于下行，近期歐美經(jīng)濟(jì)體持續(xù)加息，英國(guó)養(yǎng)老金危機(jī)、美國(guó)硅谷銀行破產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，一定程度反映全球經(jīng)濟(jì)體部分金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性已承壓。然而在事件發(fā)酵后，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)聯(lián)邦基金利率峰值預(yù)期大幅下降，美國(guó)10年期國(guó)債收益率及美元指數(shù)接連回落，而黃金價(jià)格在避險(xiǎn)情緒高漲的推動(dòng)下也走出了一段上漲行情。然而往后看，在美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)聲明干預(yù)后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升，美國(guó)三大股指期貨集體上漲，表明市場(chǎng)對(duì)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂有所減小，然而投資者仍需關(guān)注周二即將公布的美國(guó)二月CPI通脹數(shù)據(jù)來(lái)防范加息幅度預(yù)期上升的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)中國(guó)而言，美國(guó)硅谷銀行破產(chǎn)的外因是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息下暴露的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而我國(guó)貨幣政策寬松穩(wěn)健，且當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)復(fù)蘇階段，預(yù)計(jì)中國(guó)國(guó)債利率上行幅度有限，銀行表內(nèi)金融投資出現(xiàn)大幅度浮虧的可能性極低內(nèi)因是無(wú)視利率風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)期限嚴(yán)重錯(cuò)配，而我國(guó)中小銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理。因此海外個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)不影響我國(guó)銀行業(yè)基本面向好趨勢(shì)，但仍需警惕金融市場(chǎng)系統(tǒng)行風(fēng)險(xiǎn)的外溢。此外，從美國(guó)硅谷銀行的商業(yè)模式來(lái)看，破產(chǎn)事件對(duì)于科技公司和風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)影響較大，短期內(nèi)中國(guó)的初創(chuàng)型企業(yè)想在美國(guó)尋找銀行與投資者籌集資金將有一定難度。
瑞達(dá)期貨：許方莉
資格證號(hào)：Z0017638
以上信息僅供參考，不作為入市建議
關(guān)鍵詞：
