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近期海外節(jié)奏發(fā)生變化：近期海外和國內(nèi)節(jié)奏重回我們之前邏輯，在美聯(lián)儲殺需求控通脹的模式下，通脹控制需要從商品端傳導(dǎo)到服務(wù)端，商品總需求回落成為美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的必要條件。硅谷銀行事件使風(fēng)險偏好下降，同樣利空海外定價商品（原油、部分有色），而國內(nèi)社融數(shù)據(jù)的超預(yù)期向好和黑色和建材商品需求的上漲使得國內(nèi)定價商品獲得支撐并向上。黑色系后續(xù)超預(yù)期點或仍來自于政策端和實際效果，目前得到驗證。需求增幅快于供應(yīng)，產(chǎn)業(yè)矛盾累積緩慢。2月信貸數(shù)據(jù)再超預(yù)期，對旺季需求形成支撐。地產(chǎn)銷售上周環(huán)比回落，兩會經(jīng)濟預(yù)期相對平穩(wěn)，后市政策預(yù)期降低，市場交易邏輯從強預(yù)期向強現(xiàn)實過度。鋼材需求強勁提高產(chǎn)業(yè)鏈利潤中樞，當前鋼廠以積極復(fù)產(chǎn)為主，原料需求仍有支撐，正反饋邏輯有望延續(xù)，短期價格預(yù)計偏強運行。有色方面，受海外收緊疊加風(fēng)險偏好回落，國內(nèi)需求指標尚未得到驗證，因此短期觀望為宜。原油方面，反彈沽空機會得到驗證。當前美國原油繼續(xù)累庫，但俄羅斯意外減產(chǎn)對油價形成支撐。金融端，參考美聯(lián)儲通脹調(diào)控目標價位，原油價格高點應(yīng)在77.6美元以下，結(jié)合美國戰(zhàn)略性庫存的目標收購價，原油價格中樞將在70美元/桶附近，每當原油價格高于80美元/桶即考慮空頭機會。化工方面，近期聚酯開工季節(jié)性回升，產(chǎn)銷改善也一定程度提升對PTA和乙二醇的補庫需求。但目前聚酯虧損范圍擴大，下游織造補庫也接近尾聲的情況下，短期可能對上游的需求產(chǎn)生壓制。目前原料端PTA和乙二醇供應(yīng)偏寬松，關(guān)注后期原料端供應(yīng)變化，短期或維持震蕩，關(guān)注之后需求能否有起色支撐價格向上。貴金屬方面，硅谷銀行事件并不具有普遍性，但本次事件使得市場認識到，利差作為銀行主體的成本-收益表征，倒掛仍將體現(xiàn)后續(xù)需求回落可能，這提振了貴金屬的避險需求，也限制了為了聯(lián)儲加息的高點。我們認為這形成了支撐，但主要動力需求大幅回落和加息中止仍需等到下半年，年內(nèi)金價高點1970-2100。
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