2023.03.14 宏觀金融衍生品 : 指數(shù)區(qū)間震蕩
股指期貨。周一市場走勢分化，滬指漲超 1%，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)較弱。個股漲跌參半，電信、貴金屬板塊領(lǐng) 漲。整體來看，近期受硅谷銀行事件影響，海外波動增加，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，但復(fù)蘇斜率仍有待觀察，指數(shù)或 維持區(qū)間震蕩，建議暫時保持觀望。
(資料圖片)
黑色系板塊 : 延續(xù)上漲
螺卷:螺紋鋼需求延續(xù)好轉(zhuǎn)，日成交量今年首次超過 21 萬噸，本周將保持較好的去庫局面。從利潤角度來 看，螺紋估值并不高，操作上建議順勢做多。
鐵礦。本周鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比有所回落，減量來自于澳洲，到港基本持平，考慮到鐵水產(chǎn)量仍在回升，港口去庫
確定性強(qiáng)，操作上建議順勢做多。
雙焦。受各地礦山安全檢查增多的影響，焦煤產(chǎn)量小幅走弱，焦煤庫存上周由累庫轉(zhuǎn)為小幅去庫。此外，鋼
材成交數(shù)據(jù)和鋼材表需數(shù)據(jù)較好，對雙焦后市需求仍有期待，價格有望繼續(xù)上行。操作上建議逢回調(diào)做多。
鐵合金。房地產(chǎn)市場回暖帶動鋼材需求大幅回升，粗鋼日熔量環(huán)比上漲 17 萬噸，非鋼需求來看，鎂錠有所回 升，整體鐵合金下游需求緩慢修復(fù)，但依舊跟不上供給產(chǎn)出，整體庫存還是緩慢累積。目前市場情緒較為悲觀， 3 月鋼招價格不及預(yù)期，短期來看雖有邊際拉動，但中長期寬松的格局難以反制，雙硅預(yù)期跟隨黑色情緒震蕩。
玻璃純堿。純堿開工高位，需求端光伏頂住浮法的頹勢，整體庫存低位震蕩，多地現(xiàn)貨報價上調(diào)，受其影響 貿(mào)易商大多觀望，視情況逢低買入。本周玻璃庫存高位去庫 348.7 萬重量箱，沙河主產(chǎn)銷區(qū)拿貨快，貿(mào)易商囤 貨，帶動華東華中等地產(chǎn)銷，下游轉(zhuǎn)好，策略上建議多單繼續(xù)持有，可以逢低買入。
能源化工:美國銀行業(yè)事件沖擊油價
原油。隔夜油價震蕩下行，外盤油價跌幅一度達(dá)到 5%，因硅谷銀行事件發(fā)酵后，又有多個美國銀行陷入相 似局面，對應(yīng)美股大跌，多次觸發(fā)熔斷，流動性風(fēng)險憂慮導(dǎo)致油價出現(xiàn)非基本面主導(dǎo)的下跌。我們總體維持布油 77-90、美油 72-85 觀點(diǎn)不變，但若事件持續(xù)發(fā)酵，由基本面構(gòu)筑的區(qū)間下沿存在被沖破的可能，更長期而言隨 著事件逐漸平息，基本面底仍將生效。
瀝青。3 月第 2 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率上行緩慢，出貨量有一定反彈，社庫庫存持續(xù)上行。瀝青冬 儲以來煉廠淡季出貨順暢，貿(mào)易商看好后市，在本輪油價回調(diào)期間走勢較為堅挺，上方關(guān)注 4000 一線壓力，風(fēng) 險方面關(guān)注排產(chǎn)兌現(xiàn)情況。
LPG。近期美國貨源供應(yīng)相對充裕，填補(bǔ)部分中東檢修形成的短期缺口。供需兩端因素驅(qū)動了國際市場進(jìn)行 再平衡。當(dāng)前 PDH 開工率或正在見底，疊加調(diào)油路線剛性支撐，深加工需求托底下 PG 價格下跌空間相對有限， 能否持續(xù)上漲的動能則取決于利潤修復(fù)的速度和力度。近日原油市場大幅回落使得盤面短期壓力增強(qiáng)，價格回調(diào) 后或提供合適買點(diǎn)。
PTA。昨日夜盤化工品跟隨原油價格低開高走，振幅偏大。PXN 較為堅挺維持在 340 美元 / 噸附近，由于石 腦油跟隨原油價格回撤，PTA 加工費(fèi)搶占更多利潤，目前保持在 400+ 元 / 噸的高位。聚酯負(fù)荷持續(xù)高位，但利 潤表現(xiàn)不佳，上周庫存重返累庫格局，江浙織機(jī)開機(jī)率上漲至 75% 以上，訂單情況延續(xù)。策略建議:多單繼續(xù) 持有，風(fēng)險偏好低者可部分止盈，59 正套可部分或全部止盈，TA-EG 價差做闊。
MEG。乙二醇目前港口顯性庫存去庫 0.61 萬噸報 103 萬噸，去庫幅度不大，主港發(fā)貨平平到港一般，但是 隱性庫存開始累庫，累庫幅度達(dá) 100.8 萬噸，目前終端及下游正反饋過程中隱性庫存累庫，顯性庫存去庫，整體 庫存仍然沒有達(dá)到去庫階段。策略建議:后續(xù)可逢低做多，59 反套可部分止盈離場。
PVC。PVC 企業(yè)開工率小幅下移，本周新增兩家檢修企業(yè)，但整體減產(chǎn)幅度較少，日損失量在 2.87 萬噸左 右，總體來說供給已經(jīng)見頂，未來則有降負(fù)減產(chǎn)的空間。燒堿價格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，疊加氯堿企業(yè)也已經(jīng)準(zhǔn)備進(jìn)入 春檢周期，支撐有望增強(qiáng)，對于 PVC 的成本估值來說也已經(jīng)見頂。目前仍需要關(guān)注下游建材需求的持續(xù)性，對于 目前外需出口走弱的情況下，對內(nèi)需要求更高，但可以預(yù)見的是 PVC 庫存去庫的拐點(diǎn)降至。策略建議:短期保持 觀望，前期 05 空單可部分止盈，等待 09 合約做多的安全邊際。
棉花棉紗。短期無法扭轉(zhuǎn)供需寬松格局，疊加宏觀因素擾動和受美棉跌停拖累，驅(qū)動鄭棉進(jìn)一步下行。同時，
下游紡企運(yùn)行穩(wěn)定，開機(jī)負(fù)荷環(huán)比提升，成品庫存環(huán)比去化，終端需求的實(shí)質(zhì)性改善對棉價構(gòu)成支撐。因此，不
宜過份看空棉價，短期區(qū)間操作為主。
有色金屬:美聯(lián)儲加息預(yù)期大幅降溫，有色多數(shù)收漲
銅。美聯(lián)儲加息預(yù)期大幅降溫，倫銅收漲。周一倫銅收漲 1.72%，滬銅主力合約日盤收跌 0.19%，夜盤收跌 0.17%。美國硅谷銀行暴雷風(fēng)波蔓延至歐洲，隔夜瑞士信貸信用違約互換大幅飆升，引發(fā)市場對流動性問題的恐 慌，美聯(lián)儲加息預(yù)期大幅降溫，銅價開盤下挫后回調(diào)，基本修復(fù)前期跌幅。短期基本面無明顯矛盾，電解銅進(jìn)口 窗口開啟，需關(guān)注后續(xù)進(jìn)口貨源流入可能，消費(fèi)端繼續(xù)修復(fù)，但離旺季仍有距離。周一 SMM 社會庫存較上周五 下降 0.87 萬噸，庫存拐點(diǎn)基本可以確認(rèn)，后續(xù)關(guān)注去庫的斜率以及持續(xù)性，正套可以適當(dāng)關(guān)注。絕對價格方 面，短線銅價仍受宏觀情緒影響，關(guān)注美國 CPI 數(shù)據(jù)。
鋁。去庫速度或加快，鋁價筑底企穩(wěn)。周一倫鋁收漲 0.59%，滬鋁主力合約日盤收漲 0.38%，夜盤收漲 0.27%。周一 SMM 電解鋁較上周四去庫 2.1 萬噸，鋁錠庫存拐點(diǎn)或已到來。鋁棒庫存較上周四增加 0.44 萬噸， 鋁棒庫存的累積主要受無錫地區(qū)庫容擴(kuò)大的影響，目前鋁棒加工費(fèi)處于高位，整體需求依然向好，預(yù)計累庫缺乏 持續(xù)性。據(jù)愛擇調(diào)研，當(dāng)前鋁水比例已經(jīng)提高至七成以上，隨著下游開工的回升，鋁水外賣量明顯增加，預(yù)計后 續(xù)去庫會加快。策略上維持低多思路對待，關(guān)注庫存變化。
工業(yè)硅。周一主力微漲 0.06%?，F(xiàn)貨方面當(dāng)前庫存處于歷史同期高位，去庫情況一般上周庫存微減，供應(yīng)端 本月預(yù)期產(chǎn)量較上月有一定增量，需求端硅料、DMC、107 膠價格出現(xiàn)松動，有機(jī)硅方面下游企業(yè)采購較為謹(jǐn) 慎，部分單體企業(yè) 3 月中下旬檢修 DMC 供應(yīng)量將減少，多晶硅、鋁合金維持按需補(bǔ)庫為主。高庫存壓力下價格 難以大幅上漲，建議波段操作。
農(nóng)產(chǎn)品 : 基本面利空疊加宏觀風(fēng)險，油脂持續(xù)下跌
油脂。近期油脂整體持續(xù)下跌。宏觀面存在美國銀行業(yè)暴雷的利空影響;基本面在上周 usda 和 mpob 月度 報告公布后，呈現(xiàn)利多出盡，后市面臨供應(yīng)增加，需求減弱的格局。因此我們多次強(qiáng)調(diào)油脂中長期下跌的已經(jīng)形成。
豆粕 / 菜粕。受宏觀擾動影響，豆粕反彈高度有限。國內(nèi)方面，3 月大豆預(yù)計到港量相對較低，但 4 月到港量 則開始逐漸回升，整體供應(yīng)寬松。短期跟隨美豆偏弱震蕩，建議逢高做空。
蘋果。上周五 2305 合約上漲 2.68%。全國庫存較上周下降 2.34%。目前處于供應(yīng)壓力不大同時需求較弱的 局面。市場整體行情比較清淡，暫無貨源積壓 , 客商態(tài)度逐漸趨于謹(jǐn)慎，行情基本不變。多數(shù)客商備貨可供應(yīng)至 清明節(jié)。隨著氣溫的回升，批發(fā)市場的到貨量比之前稍有增加 . 操作上，建議觀望為主。
生豬。上周五 2305 合約下跌 2.18%。現(xiàn)貨豬價整體偏弱，養(yǎng)殖端出欄積極性稍強(qiáng)。目前處于一個供應(yīng)偏 松，下游端走貨一般，二育觀望的局面。屠企日度屠宰量連續(xù)下降，多消耗庫存為主。在三月份可能會存在供需 的博弈，預(yù)計近期震蕩下行，操作上建議觀望為主。
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期市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎!
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