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國(guó)產(chǎn)糖廠加速收榨，3月之后國(guó)內(nèi)的庫(kù)存高峰即將過(guò)去，鄭糖的定價(jià)權(quán)逐漸向進(jìn)口糖源轉(zhuǎn)移，目前外盤(pán)在貿(mào)易流緊張的背景下依然處于高位水平，近遠(yuǎn)月進(jìn)口利潤(rùn)窗口全線關(guān)閉，未來(lái)交易最核心的問(wèn)題是“擴(kuò)大的產(chǎn)需缺口在進(jìn)口利潤(rùn)倒掛的背景下如何彌補(bǔ)？”，也就取決于外盤(pán)未來(lái)的方向，而國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)則為印度減產(chǎn)的話題是否充分交易、巴西豐產(chǎn)的預(yù)期能否證實(shí)？
原糖和升貼水報(bào)價(jià)的同漲，短期緩解不了的緊張貿(mào)易流。原糖繼續(xù)上行的背景下，升貼水再度上調(diào)至1.81美分/磅。原糖和升貼水同漲的邏輯是至少在3月—4月國(guó)際原糖的供應(yīng)依然維持緊張的狀態(tài)。印度超預(yù)期的減產(chǎn)抵消了巴西的增產(chǎn)，全球供應(yīng)端容錯(cuò)度降低，關(guān)于印度產(chǎn)量的信息繼續(xù)發(fā)酵，印度的糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)低于行業(yè)機(jī)構(gòu)和政府機(jī)構(gòu)此前的估計(jì)。
從外盤(pán)的角度，目前2303合約交割后原糖仍然強(qiáng)勢(shì)，意味著短期貿(mào)易流緊張的問(wèn)題仍未得到緩解，而后需要關(guān)注巴西的降雨情況、能否提前開(kāi)榨以及港口擁堵的情況；在不確定中能夠確定的一是2022/2023年度全球供需在印度減產(chǎn)的大背景下從寬松轉(zhuǎn)向緊平衡；二是各產(chǎn)區(qū)超預(yù)期的變化極大地影響脆弱且緊張的貿(mào)易流；三是巴西豐產(chǎn)的預(yù)期如果落空，原糖仍有上行的可能性；四是原糖下方的支撐在緊平衡下抬升；五是外盤(pán)的Back結(jié)構(gòu)下，遠(yuǎn)月進(jìn)口成本的降低將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力后置，這也是支撐正套的邏輯之一。
對(duì)于后市，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)產(chǎn)銷矛盾加劇，國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有機(jī)會(huì)打破去年的振蕩格局。市場(chǎng)短期漲幅過(guò)快，日內(nèi)波動(dòng)有望加大，下游大量采購(gòu)后市場(chǎng)需要時(shí)間消化短期漲幅。考慮到進(jìn)口維持虧損且國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)有望恢復(fù)，長(zhǎng)期糖價(jià)調(diào)整后有望繼續(xù)走強(qiáng)，不過(guò)更要重視后市風(fēng)險(xiǎn)。
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