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從宏觀環(huán)境來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的程度增加了商品價(jià)格的不確定性，對(duì)于甲醇來說，除了宏觀環(huán)境以外，國內(nèi)化工煤價(jià)格的波動(dòng)也多次影響甲醇期貨價(jià)格重心變化。
圖為甲醇主力合約日線
煤炭作為甲醇的成本端，對(duì)甲醇價(jià)格影響較大。2023年年初，因化工煤價(jià)的大幅下挫，甲醇期價(jià)隨之經(jīng)歷一段流暢下跌的行情：2023年2月上旬內(nèi)蒙坑口5500K價(jià)格一度下跌至750元/噸附近，3月8日小幅反彈至870元/噸。隨著2023年國內(nèi)山西和陜西等地煤炭供應(yīng)量進(jìn)一步釋放，中長期煤價(jià)重心大概率處于逐步下移階段。但在節(jié)奏上，需注意6月份夏季電廠補(bǔ)庫和西南夏季水利發(fā)電的情況，可能會(huì)帶動(dòng)煤炭現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)反彈。
從產(chǎn)業(yè)鏈利潤觀察，目前上游裝置利潤同比2月出現(xiàn)轉(zhuǎn)好，內(nèi)蒙部分工廠現(xiàn)金流利潤虧損100—200元/噸，同比上漲150元/噸。但國內(nèi)煤制甲醇裝置2022年下半年開始，長期虧損現(xiàn)金流，導(dǎo)致了目前煤制甲醇裝置的開工率處于相對(duì)低位，煤制甲醇的產(chǎn)量并沒有出現(xiàn)明顯回升，上游煤制甲醇的利潤也存在一定修復(fù)動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)，中長期整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤會(huì)從上至下傳導(dǎo)，化工煤價(jià)格重心緩慢下行，煤制甲醇裝置利潤得到釋放，烯烴或其他甲醇下游利潤也會(huì)逐步好轉(zhuǎn)。
圖為甲醇港口庫存 （單位：萬噸）
供應(yīng)方面，久泰新材料200萬噸/年裝置近期計(jì)劃重啟，寧夏寶豐（三期）240萬噸/年甲醇新裝置計(jì)劃3月15日點(diǎn)火，預(yù)計(jì)4月出產(chǎn)品，整個(gè)內(nèi)地供應(yīng)預(yù)期偏寬松。但3月上旬內(nèi)地春檢來臨，供應(yīng)可能出現(xiàn)階段性減少，但是近期利潤轉(zhuǎn)好之后，春檢規(guī)模是否不及預(yù)期，市場供應(yīng)是否充足，后續(xù)進(jìn)一步關(guān)注。國內(nèi)進(jìn)口方面，伊朗裝置陸續(xù)重啟，Sabalan165萬噸/年和Kimiya165萬噸/年甲醇工廠計(jì)劃于3月中上旬重啟，4月到港量偏高。預(yù)計(jì)2月進(jìn)口95萬噸，3月進(jìn)口100萬—105萬噸附近。
目前港口庫存整體處于偏低水平，導(dǎo)致港口基差處于同比處于較高水平，港口基差仍偏強(qiáng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月進(jìn)口量：伊朗全月裝船量預(yù)估45萬—50萬噸，其余地區(qū)貨源預(yù)估60萬—62萬噸。
需求方面，多數(shù)MTO裝置保持低負(fù)荷運(yùn)行，成本壓力下降后利潤上升。當(dāng)前外采型MTO開工率目前回升至60%，前期低點(diǎn)在47%附近，但同期相比依舊未達(dá)到2021—2022年的80%狀態(tài)，后續(xù)在部分裝置重啟之后，不排除開工回升，中原大化和中原乙烯計(jì)劃于3月下旬逐步重啟。整體看，下游的MTO需求邊際轉(zhuǎn)好，一定程度上釋放了甲醇價(jià)格向上的壓力。
整體來看，2305之前甲醇的供需面相對(duì)健康。3月上旬春檢來臨，預(yù)計(jì)供應(yīng)可能出現(xiàn)階段性減少，但是利潤轉(zhuǎn)好之后，春檢規(guī)模是否不及預(yù)期，前期裝置恢復(fù)是否會(huì)增加市場供應(yīng)值得關(guān)注。需求端，沿海MTO的效益同比往年仍舊較差，目前MTO裝置多處于停車狀態(tài)，但未來開工不會(huì)更差，預(yù)計(jì)需求邊際向好。進(jìn)口方面，由于伊朗本身裝置恢復(fù)有限，短期美國制裁伊朗對(duì)盤面影響較小，但運(yùn)力存在一定收緊的可能性。短期認(rèn)為，在煤價(jià)給予一定支撐，需求緩慢恢復(fù)的情況之下，甲醇2305合約或振蕩為主。
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