生豬期貨主力合約LH2305自2月22日一度反彈逼近18000元/噸后開始持續(xù)回落，本周四跳空低開后繼續(xù)增倉低走，收盤報16280元/噸，跌幅2.43%。生豬期貨自2月初止跌反彈14%之后，截至目前再度累計回調(diào)8.7%，距離2月初低點僅一步之遙。
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分析此前反彈的主要邏輯：豬價持續(xù)下跌至全行業(yè)大面積虧損的低位水平后，政府凍豬肉收儲改善市場悲觀心理并提供下方支撐，先有屠企主動建立凍品庫存，后有二次育肥主體補欄入市，陸續(xù)拉動豬價走出一輪反彈。伴隨著豬價的反彈，此三者因素已二消一淡：官方豬糧比價已連續(xù)三周高于5:1，凍豬肉收儲暫告一段落；豬價反彈過后，屠企主動凍品入庫已基本停滯，樣本企業(yè)凍品庫容率周度環(huán)比轉(zhuǎn)降；同樣的，近期二育補欄量也已出現(xiàn)明顯減少。
國內(nèi)生豬市場整體供應(yīng)充足格局延續(xù)。官方公布截至1月底能繁母豬存欄量4367萬頭，較前一月環(huán)比微降0.5%，是正常保有量的106.51%，與此前業(yè)內(nèi)主流資訊機構(gòu)公布的樣本數(shù)據(jù)基本相符。在前一輪虧損過程中，雖然有一定的產(chǎn)能去化行為，但從能繁母豬存欄量來看，目前降幅仍不明顯。尤其從2月份資訊機構(gòu)公布的樣本點生豬存欄量來看，再度刷新高點的存欄水平，更直觀的說明后續(xù)出欄量之充足。凍品、二育行為只是改變了供應(yīng)節(jié)奏，將當前的供應(yīng)后置，但實際并未改變整個供應(yīng)體量。從目前的出欄均重看，雖然此前高點已有相當程度的回落，但仍處在123-125公斤/頭的偏高水平，考慮到往次豬周期庫存去化過程都基本回落至110-115公斤/頭的正常水平，從出欄體重這一觀察指標來看，或說明本輪存欄去化并未全部完成。
隨著凍品入庫的暫停和二育補欄量的下降，生豬需求端重回終端冷暖。近期日度屠宰量橫盤運行，鮮銷率周度轉(zhuǎn)好，但整體呈現(xiàn)季節(jié)性淡季的疲軟態(tài)勢，豬肉價格反彈力度不及毛豬價格，毛白價差整體趨勢以走弱為主。預(yù)計5月過后消費暖才能有明顯恢復。
綜上，當前國內(nèi)生豬市場整體依舊維持著供應(yīng)充足，需求偏淡的格局，這樣的供需格局至少意味著養(yǎng)殖行業(yè)給出全面利潤是不合理的，這也是LH2305在18000一線壓力明顯的原因。展望后市，養(yǎng)殖主體心理變化和出欄節(jié)奏，與消費恢復節(jié)奏之間的博弈將決定3-4月生豬現(xiàn)貨價格走向，對現(xiàn)貨價格來講，前期14元/公斤的低位預(yù)計提供有力支撐，但LH2305由于升水的存在，目前仍以16000-18000低位區(qū)間震蕩看待，但若現(xiàn)貨價格繼續(xù)探低，則期價仍有下破可能，關(guān)注LH2305前低16000一線支撐力度的同時，警惕繼續(xù)向下突破的可能，一旦發(fā)生及時止損。
圖1 樣本點屠企鮮銷率
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、國海良時期貨研究所
圖2 屠企凍品庫容率
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圖3 樣本點生豬成交均重
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、國海良時期貨研究所
圖4樣本點生豬存欄量
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊、國海良時期貨研究所
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