2023.03.06 宏觀金融衍生品 : 指數(shù)偏強震蕩
(相關(guān)資料圖)
股指期貨。近期存量資金博弈下，市場缺乏主線，周期、成長、消費等板塊蹺蹺板效應(yīng)明顯，輪動速度加快。下一階段繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇的驗證情況，隨著經(jīng)濟基本面持續(xù)修復(fù)，盈利將占據(jù)主導(dǎo)，價值風(fēng)格將階段性占優(yōu)。兩會政府工作報告延續(xù)穩(wěn)增長基調(diào)，數(shù)字經(jīng)濟等方向的產(chǎn)業(yè)政策值得期待。短期市場預(yù)計維持區(qū)間震蕩走
勢，操作上以高拋低吸為主。
黑色系板塊 : 高位震蕩
螺卷:從季節(jié)性來看螺紋需求環(huán)比還有回升空間，北方地區(qū)鋼材需求才開始釋放，基本面仍未見頂。2023 經(jīng)濟增長目標 5% 附近，市場短期或有情緒影響回落，但預(yù)計空間不大，下方支撐仍強，操作上仍建議逢低做多。
鐵礦。鐵礦繼續(xù)面臨監(jiān)管的壓力，不過基本面來看 3 月處于全面比較好的階段，港口去庫概率大，操作上建 議短期觀望，等待情緒企穩(wěn)仍選擇做多的機會，5-9 正套繼續(xù)持有。
雙焦。山西、內(nèi)蒙古、陜西多地已展開安全檢查行動，焦煤供應(yīng)短期偏緊，兩會前煤價預(yù)計繼續(xù)維持高位，
焦炭受成本影響短期也難以大幅下跌，雙焦價格將繼續(xù)高位震蕩。
鐵合金。PMI 數(shù)據(jù)推動黑色盤面，雙硅情緒較為穩(wěn)定，盤面隨黑色波動。蘭炭價格回升 115 元 / 噸后持穩(wěn)， 錳礦價格回落。雙硅基本面都偏弱，供給高位，需求雖有回升但整體較低，建議空硅鐵多硅錳。
玻璃純堿。純堿開工拉滿，需求端光伏頂住浮法的頹勢，整體庫存低位震蕩，現(xiàn)貨報價華北地區(qū)上調(diào) 150 元 / 噸，其余各地均有不同程度的上漲，視作一個良好信號，純堿有望突破 3200 點，多單考慮持有，視情況逢 低買入。玻璃基本面偏弱，庫存處在歷史高位(超 8000 萬重量箱)，下游地產(chǎn)需求窗口尚未完全打開，回暖跡 象出現(xiàn)但不明朗，市場情緒偏觀望，不過價格 1500 元支撐位穩(wěn)定，建議逢低買入。
能源化工:隔夜原油再現(xiàn)小作文行情
原油。隔夜原油再現(xiàn)小作文行情，美國媒體聲稱阿聯(lián)酋考慮退出 OPEC 后該消息被相關(guān)人士證偽，導(dǎo)致油價 在短期內(nèi)走出 v 形走勢。原油在宏觀壓力和下方收儲價之間運行，美原油在 72-85 美元，布倫特在 77-90 美元 震蕩，潛在突破方向我們暫時仍更看好向上，建議 45 正套持有，單邊以區(qū)間下沿附近擇機做多為主，另需關(guān)注 3 月 10 日和 14 日的就業(yè)及通脹數(shù)據(jù)。
瀝青。3 月第 1 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率上行，出貨量略有下降，庫存持續(xù)上行但社庫增速較往年稍 慢。瀝青近日上漲，去年冬儲以來下游備貨情緒一直比較樂觀，累庫主要發(fā)生在社庫，廠庫平穩(wěn)，顯示傳統(tǒng)淡季 煉廠出貨順暢以及貿(mào)易商看好后市。此外成本端美原油接近下方重要收儲支撐位以及港口稀釋瀝青港口庫存低位 也對瀝青形成支撐，瀝青大方向維持向上觀點。
LPG。3 月沙特阿美出口官價出臺，跌幅較先前預(yù)期收窄。近期美國貨供應(yīng)相對充裕，填補部分中東檢修形 成的短期缺口。供需兩端因素驅(qū)動了國際市場進行再平衡。由于前期盤面回調(diào)基本消化 CP 利空，后續(xù)重點關(guān)注 PDH 裝置利潤修復(fù)及對石腦油的裂解替代情況。若 PDH 利潤修復(fù)至平衡點區(qū)間，可擇機短多;反之維持低位震 蕩思路。
PTA。上周 TA 領(lǐng)漲聚酯鏈，成本端強支撐，PXN 較為堅挺，PTA 加工費修復(fù)至 400 元 / 噸左右，對于大廠 來說略有利潤，上周聚酯產(chǎn)銷良好，長絲成品庫存在連續(xù)累庫近一個月后開始去庫，目前 TA 估值對于終端正反 饋延續(xù)區(qū)間仍然偏低，3 月份 TA 存去庫預(yù)期，拐點降至。策略建議:多單繼續(xù)持有，風(fēng)險偏好低者可部分止盈。
MEG。EG 上周表現(xiàn)較弱于聚酯鏈，整體震蕩走勢為主，目前乙二醇整體去庫拐點尚未見到，前期煤價下 跌，緩解虧損壓力，煤制裝置提升至正常運行，預(yù)計 3 月份整體開工負荷提升不大。策略建議:前期多單可部分 止盈，回撤后可逢低做多。
PVC。上周 V05 合約依舊預(yù)期主導(dǎo)，區(qū)間震蕩走勢為主，目前弱現(xiàn)實與中長期的好轉(zhuǎn)預(yù)期之間相互博弈，兩 會房地產(chǎn)政策基本符合預(yù)期，上周預(yù)期主導(dǎo)，盤面價格與基本面價格劈叉加劇，體現(xiàn)在基差走弱。內(nèi)外盤的需求 均存在走弱的情況，若兩會以后情緒有所降溫，預(yù)期會像現(xiàn)實收斂修正，05 合約 6300 以上仍以偏空對待，59 反套持續(xù)持有。
甲醇。隨著內(nèi)地和港口庫存近兩周內(nèi)的連續(xù)去化，甲醇的社會庫存同步高位回落至 113.54 萬噸的歷年最低 位。庫存壓力不大的背景下，3 月甲醇供需預(yù)期雙增。在高基差支撐下，期價的下跌空間有限。仍建議 05 合約前 期多單繼續(xù)持有或者逢低做多，需關(guān)注新增產(chǎn)能投放、MTO 裝置恢復(fù)不及預(yù)期以及煤價下行等風(fēng)險因素的擾 動。
棉花棉紗。PMI 數(shù)據(jù)走強，提振商品價格。此外，與棉花替代性、關(guān)聯(lián)性較強的 PTA 價格抬升，疊加需求向 好預(yù)期日益增強，昨日鄭棉強勢上漲。但鄭棉能否出現(xiàn)趨勢性行情，仍需關(guān)注下游訂單的實際情況以及相關(guān)政策 的出臺。
有色金屬:海內(nèi)外宏觀博弈繼續(xù)，有色震蕩運行
銅。銅價寬幅震蕩，后續(xù)關(guān)注消費兌現(xiàn)情況。上周五倫銅收跌 0.03%，滬銅主力合約日盤收跌 0.21%，夜盤 收漲 0.40%。兩會預(yù)期落地偏中性，美元反彈壓力仍在，宏觀面壓力加大。有消息稱第一量子已經(jīng)與巴拿馬政府 的談判進入尾聲，或?qū)⒂?3 月中旬達成和解，SMM 預(yù)計 4 月起國內(nèi)多家冶煉廠即將進入檢修期，屆時 TC 有望下 行。現(xiàn)貨市場，冶煉廠看好出口機會，流通貨源有所收緊，現(xiàn)貨升水抬升。下游實際消費恢復(fù)偏慢，開工環(huán)比改 善但低于往年水平。上周五全國電解銅主流社會庫存較周一去庫 1.63 萬噸，或暗示庫存見頂，旺季預(yù)期尚難證 偽。全球顯性庫存依然處于歷史低位，價格上方存在一定的彈性。預(yù)計銅價維持震蕩運行。
鋁。累庫趨緩，鋁價震蕩運行。上周五倫鋁收跌 0.06%，滬鋁主力合約日盤收漲 0.59%，夜盤收漲 0.13%。 供應(yīng)方面，云南鋁廠均已完成此次減產(chǎn)工作，新一輪減產(chǎn)總產(chǎn)能達 78 萬噸左右，影響月產(chǎn)量約為 6.5 萬噸左右， 四川貴州復(fù)產(chǎn)偏慢。需求方面，開工環(huán)比繼續(xù)改善，主因下游訂單回暖。周四 SMM 社會庫存較周一增加 0.1 萬 噸至 126.9 萬噸，累庫趨緩。在供應(yīng)承壓需求修復(fù)的背景下，預(yù)計庫存拐點將至，策略上關(guān)注低多機會，警惕消 費不及預(yù)期的可能。
工業(yè)硅。周五主力跌 0.2%?，F(xiàn)貨方面上周庫存抬升，需求端消費預(yù)期轉(zhuǎn)弱，上周硅料、DMC、107 膠價格 回調(diào)，多晶硅、鋁合金維持按需補庫為主。建議波段操作。
農(nóng)產(chǎn)品 : 整體偏強
油脂。油脂上周先跌后反彈，并在上周五大漲，其中棕櫚油和豆油均創(chuàng)年內(nèi)新高。除了之前齋月備貨旺季， 印尼限制出口等利好之外，近期印度取消葵花籽油進口免稅額度，黑海協(xié)議續(xù)簽前景存在不確定，以及東南亞遭 遇暴雨影響產(chǎn)量也進一步提振價格。預(yù)計在 3 月 10 日 mpob 報告公布前棕櫚油將維持強勢。
豆粕 / 菜粕。阿根廷遭遇干旱和霜凍，阿根廷交易所再一次下調(diào)新季大豆產(chǎn)量。臨近 USDA 數(shù)據(jù)公布，豆粕 跟隨美豆反彈上漲，短期震蕩偏強，中期還是看空。
蘋果。上周五 2305 合約下跌 1.23%。全國庫存較上周下降 1.78%。目前處于供應(yīng)壓力不大同時需求較弱的 局面。市場整體行情比較清淡，暫無貨源積壓 , 客商態(tài)度逐漸趨于謹慎，行情基本不變。多數(shù)客商備貨可供應(yīng)至 清明節(jié)。隨著氣溫的回升，批發(fā)市場的到貨量比之前稍有增加 . 操作上，建議觀望為主。
生豬。上周五 2305 合約下跌 1.28%?，F(xiàn)貨價格偏弱，養(yǎng)殖端出欄積極性不強。養(yǎng)殖公司縮量意欲提漲，效 果未及預(yù)期。目前處于一個供應(yīng)偏松，下游端走貨不暢但集團場或縮量、二育觀望的局面。在三月份可能會存在 供需的博弈，預(yù)計近期窄幅震蕩，操作上建議觀望為主。
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期市有風(fēng)險，投資需謹慎!
