2023.03.01
宏觀金融衍生品:指數(shù)延續(xù)震蕩走勢(shì)
【資料圖】
股指期貨。周二指數(shù) V 型反轉(zhuǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲近 1%，兩市成交額維持 7500 億元水平。 受到美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫的影響，北向資金持續(xù)流出。臨近兩會(huì)，政策預(yù)期即將兌現(xiàn)， 市場(chǎng)觀望情緒加重。指數(shù)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩走勢(shì)，兩會(huì)后主線(xiàn)有望進(jìn)一步明朗。
黑色系板塊:高位震蕩
螺卷:當(dāng)下成本端的支撐依然比較強(qiáng)，但繼續(xù)上行需要鋼材利潤(rùn)超預(yù)期表現(xiàn)，目前 看還比較難，預(yù)計(jì)盤(pán)面延續(xù)震蕩。
鐵礦。受到港下降，疏港回升影響，本周港口鐵礦開(kāi)始去庫(kù)。鐵礦階段性基本面仍 較好，單邊上 05 仍建議逢低做多，下半年供需基本面轉(zhuǎn)向?qū)捤桑桌ㄗh 5-9 正套。
雙焦。應(yīng)急管理部要求嚴(yán)抓嚴(yán)管礦山安全，立即開(kāi)展礦山重大安全隱患專(zhuān)項(xiàng)整治， 山西、內(nèi)蒙古、陜西多地已展開(kāi)檢查行動(dòng)，焦煤供應(yīng)短期仍有收縮預(yù)期，兩會(huì)前煤價(jià)預(yù) 計(jì)繼續(xù)維持高位，焦炭受成本影響短期也難以大幅下跌，雙焦價(jià)格將維持高位震蕩。
鐵合金。雙硅情緒較為穩(wěn)定，盤(pán)面隨黑色波動(dòng)。內(nèi)蒙坍塌事故拉高雙焦價(jià)格，對(duì)能 源依賴(lài)程度較高的硅鐵影響較大，蘭炭?jī)r(jià)格回升 115 元/噸，錳礦價(jià)格回落。雙硅基本 面都偏弱，供給高位，需求雖有回升但整體較低，建議空硅鐵多硅錳。
玻璃純堿。純堿開(kāi)工拉滿(mǎn)，需求端光伏頂住浮法的頹勢(shì)，整體庫(kù)存低位震蕩，現(xiàn)貨 報(bào)價(jià)華北地區(qū)上調(diào) 150 元/噸，其余各地均有不同程度的上漲，視作一個(gè)良好信號(hào)，純 堿有望突破 3200 點(diǎn)，多單考慮持有，視情況逢低買(mǎi)入。玻璃基本面偏弱，庫(kù)存處在歷史高位(超 8000 萬(wàn)重量箱)，下游地產(chǎn)需求窗口尚未完全打開(kāi)，回暖跡象出現(xiàn)但不明 朗，市場(chǎng)情緒偏觀望，不過(guò)價(jià)格 1500 元支撐位穩(wěn)定，建議逢低買(mǎi)入。
能源化工:PVC 走勢(shì)稍弱
原油。原油在宏觀壓力和下方收儲(chǔ)價(jià)之間運(yùn)行，美原油在 72-85 美元，布倫特在 77-90 美元震蕩。俄羅斯 3 月即將減產(chǎn)以及我國(guó)原油需求增加或使原油短期抵消宏觀面帶來(lái)的 壓力，隔夜油價(jià)小幅反彈，建議區(qū)間下沿附近擇機(jī)做多。另需關(guān)注 3 月 10 日和 14 日的 就業(yè)及通脹數(shù)據(jù)。
瀝青。2 月第 4 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率變化不大，出貨量持續(xù)恢復(fù)，庫(kù)存 繼續(xù)由廠庫(kù)轉(zhuǎn)向社庫(kù)，是冬儲(chǔ)銷(xiāo)售良好的體現(xiàn)。近期現(xiàn)貨市場(chǎng)逐漸從上行轉(zhuǎn)向調(diào)整，且 煉廠 3 月排產(chǎn)較多，短期對(duì)瀝青價(jià)格形成打壓，關(guān)注 3700 支撐表現(xiàn)及排產(chǎn)兌現(xiàn)情況。
LPG。3 月沙特 CP 預(yù)期下調(diào)，丙丁烷預(yù)期跌幅均超 70 美元每噸，進(jìn)口成本有望高位 回落。供應(yīng)端中東地區(qū)的階段性收緊前期對(duì) LPG 近端市場(chǎng)結(jié)構(gòu)起到一定支撐，但美國(guó)貨 源出口提升有望填補(bǔ)部分中東短期缺口。國(guó)內(nèi)深加工項(xiàng)目增加檢修安排，推動(dòng)需求收縮 強(qiáng)化市場(chǎng)看跌預(yù)期。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格因煉廠氣增供而承壓加劇。倉(cāng)單高位下盤(pán)面維持深度 貼水，整體來(lái)看，當(dāng)下市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)有限，PG 盤(pán)面在主力合約切換到 2304 后倉(cāng)單壓力消退， 關(guān)注 PDH 利潤(rùn)的修復(fù)情況。
PTA。昨日 TA 領(lǐng)漲聚酯鏈，按照目前 PTA 的估值水平來(lái)看，庫(kù)存水平中性偏上疊加 存在 05 合約去庫(kù)的拐點(diǎn)，目前盈虧平衡略虧損的估值仍是偏低。錨定布油 82-85 美元/ 桶對(duì)應(yīng) TA 下方 5200-5400 元/噸存在支撐。下游聚酯開(kāi)工率反彈至 83%附近，TA 開(kāi)工率 上升至 76%左右，供需雙增。策略建議:此點(diǎn)位做多安全邊際較高，多單繼續(xù)持有。
MEG。EG 本輪反彈尚未結(jié)束，顯性庫(kù)存輕微去庫(kù)，但是隱性庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，從另一 角度可以證明下游終端正反饋持續(xù)和投機(jī)性補(bǔ)庫(kù)仍存在，需求端存在一定支撐，預(yù)計(jì)乙 二醇整體供需平衡要到 4 月份以后才會(huì)存在月度去庫(kù)的格局，但是江蘇一套 90 萬(wàn)噸裝 置于上周末開(kāi)始投料，上方反彈空間收到壓制。策略建議:本周可輕倉(cāng)嘗試做多，上周 多單可持續(xù)持有。
PVC。目前短期電石原料價(jià)格止跌上漲，燒堿價(jià)格還在下跌，產(chǎn)業(yè)盈利預(yù)期承壓。目 前內(nèi)需恢復(fù)成色一般，出口方面印度季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)已見(jiàn)頂回落，05 合約在目前高供給、高 庫(kù)存的供需矛盾下，還是需要依靠壓低利潤(rùn)，倒逼企業(yè)減產(chǎn)來(lái)緩解。成本和供需劈叉， 盤(pán)面維持成本邏輯定價(jià)持續(xù)性不足，策略建議:05 合約 6300 以上偏空對(duì)待，前期空單 持續(xù)持有，59 反套持續(xù)持有。重點(diǎn)關(guān)注:兩會(huì)和春檢力度。
甲醇。煤炭止?jié)q回落，甲醇順勢(shì)回調(diào)。近期煤頭和氣頭裝置集中重啟以及寧夏寶豐 三期 240 萬(wàn)噸/年甲醇新裝置 3 月的投產(chǎn)預(yù)期給市場(chǎng)帶來(lái)了一定利空。伊朗甲醇裝置亦 開(kāi)始陸續(xù)重啟，預(yù)計(jì) 3 月底開(kāi)始甲醇進(jìn)口量將大幅增加。但隨著春檢計(jì)劃陸續(xù)出具，近 端仍維持供應(yīng)恢復(fù)偏緩的狀態(tài)。傳統(tǒng)需求步入“金三銀四”，寧波富德預(yù)計(jì)于近日重啟， 中原大化及江蘇斯?fàn)柊?3 月均有重啟預(yù)期，需求仍有期待。甲醇供需預(yù)期雙增，在高基 差支撐下，期價(jià)下跌空間有限，建議 05 合約前期多單繼續(xù)持有或者逢回調(diào)做多。
棉花棉紗。供需寬松，新疆棉花累計(jì)加工量已超去年同期水平，日加工量維持高位， 增產(chǎn)已成定局，需求雖有改善但不及預(yù)期，下游紡織企業(yè)訂單仍較少，原料庫(kù)存處于較 高水平，紡企主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，使得棉價(jià)上方承壓。但下方受成本支撐，不宜過(guò)份看 空棉價(jià)。
有色金屬:美元高位運(yùn)行，有色漲跌互現(xiàn)
銅。海外再度押注中國(guó)消費(fèi)，銅價(jià)走強(qiáng)。周二倫銅收漲 1.65%，滬銅主力合約日盤(pán) 收漲 0.49%，夜盤(pán)收漲 1.50%。歐洲通脹數(shù)據(jù)再超預(yù)期，歐洲央行很有可能會(huì)在下個(gè)月 的會(huì)議上推進(jìn)加息 50 個(gè)基點(diǎn)的意向。美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)利率會(huì)議紀(jì)要顯示克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)、圣 路易斯聯(lián)儲(chǔ)和明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)的董事會(huì)成員投票支持將貼現(xiàn)率提高 50 個(gè)基點(diǎn)。歐美 加息路徑預(yù)期整體上抬。海外經(jīng)濟(jì)壓力進(jìn)一步擴(kuò)大，隔夜美歐股市均收跌，市場(chǎng)或再度 押注中國(guó)強(qiáng)復(fù)蘇，銅價(jià)承壓上漲，但美元仍有繼續(xù)反彈可能，價(jià)格上方存在較大壓力。 基本面，Grasberg 銅礦恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)原料端趨緊的態(tài)勢(shì)將逐步改善。現(xiàn)貨市場(chǎng)，銅價(jià) 下跌成交環(huán)比改善，但下游消費(fèi)恢復(fù)偏慢，訂單不及預(yù)期。周一 SMM 社庫(kù)較上周五持平， 或暗示庫(kù)存見(jiàn)頂，旺季預(yù)期尚難證偽。預(yù)計(jì)短期銅價(jià)高位震蕩為主。
鋁。鋁價(jià)止跌企穩(wěn)，靜待庫(kù)存拐點(diǎn)。周二倫鋁收跌 0.19%，滬鋁主力合約日盤(pán)收漲 0.24%，夜盤(pán)收跌 0.24%。LME 發(fā)布公告稱(chēng)立即暫停任何新的俄羅斯原鋁、銅、鉛、鎳或 鋁合金的 LME 注冊(cè)倉(cāng)單，該規(guī)定適用于存儲(chǔ)在美國(guó)的 LME 上市倉(cāng)庫(kù)，目前儲(chǔ)存于 LME 美 國(guó)倉(cāng)庫(kù)的俄鋁為 400 噸。該消息總體偏中性，對(duì)供需影響較小，但是結(jié)構(gòu)上會(huì)使得海外 鋁相對(duì)偏緊，需要更高的現(xiàn)貨溢價(jià)來(lái)打開(kāi)國(guó)內(nèi)出口窗口。鋁本身短期基本面矛盾仍不突 出，周一 SMM 社會(huì)庫(kù)存較上周四增加 2 萬(wàn)噸至 126.8 萬(wàn)噸，庫(kù)存較往年處于偏高水平， 而消費(fèi)端恢復(fù)偏慢。目前高位成本在萬(wàn)八附近，下方存在一定支撐。中長(zhǎng)期依然看好國(guó) 內(nèi)消費(fèi)，預(yù)計(jì)二季度去庫(kù)較為流暢，策略上關(guān)注低多機(jī)會(huì)，等待庫(kù)存拐點(diǎn)到來(lái)。
工業(yè)硅。周二主力漲 0.23%?，F(xiàn)貨方面 1 月產(chǎn)量減量，上周開(kāi)始小幅去庫(kù)，需求端 多晶硅產(chǎn)量持續(xù)釋放對(duì)工業(yè)硅需求量保持增長(zhǎng)，觀望 3 月招標(biāo)情況，有機(jī)硅利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn) 正對(duì)原材料采購(gòu)呈現(xiàn)恢復(fù)趨勢(shì)，鋁合金方面行業(yè)維持按需補(bǔ)庫(kù)為主。建議波段操作。
農(nóng)產(chǎn)品:美豆破位下跌，下游油強(qiáng)粕弱
油脂。昨日油脂走勢(shì)，近期呈現(xiàn)拐頭向下的走勢(shì)。一方面因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息預(yù) 期加強(qiáng)，商品普遍承壓;另一方面隨著巴西大豆進(jìn)入收割期，出口逐漸轉(zhuǎn)向南美，美豆 的出口數(shù)據(jù)下滑。不過(guò)豆粕大跌，在油粕套利方面對(duì)油脂有一定的支撐，預(yù)計(jì)近期油脂 將出現(xiàn)回調(diào)，但空間不會(huì)太大。
豆粕/菜粕。本周 USDA 出口檢驗(yàn)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，不及前一周的一半。且后續(xù)南美的 天氣逐漸轉(zhuǎn)好，天氣炒作基本結(jié)束，目前唯一的炒作是南美新季大豆的最終產(chǎn)量，市場(chǎng) 大豆需求開(kāi)始陸續(xù)轉(zhuǎn)至巴西。國(guó)內(nèi)豆粕需求不佳，庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，供需雙弱。短期豆粕 跟隨 CBOT 大豆跌破區(qū)間下沿，建議順勢(shì)做空。
蘋(píng)果。全國(guó)庫(kù)存下降 1.64%。近幾日產(chǎn)地整體成交量明顯不及之前，發(fā)市場(chǎng)不多。 果農(nóng)惜售情緒較高。近段時(shí)間山西地區(qū)冷庫(kù)出貨積極性比較高。產(chǎn)地蘋(píng)果整體交易量下
降，市場(chǎng)行情較差，批發(fā)市場(chǎng)到貨少出貨慢，暫無(wú)貨源積壓,行情基本不變。近期寒潮 降溫來(lái)襲，將影響市場(chǎng)到車(chē)量。操作上，建議觀望為主。
生豬。昨日 2305 合約較上周五下跌 2.48%。主要因收儲(chǔ)消息面帶來(lái)的利好已經(jīng)得到 兌現(xiàn)，盤(pán)面逐漸回歸基本面。目前處于一個(gè)供應(yīng)偏松，價(jià)格階段性觸頂，沒(méi)有支撐價(jià)格 繼續(xù)上漲的局面。因此在三月份可能會(huì)存在供需的博弈，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩下行。
免責(zé)聲明:
本報(bào)告由東吳期貨制作及發(fā)布。報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的且目前已公開(kāi)的信息 撰寫(xiě)，本公司力求但不保證該信息的準(zhǔn)確性和完整性，所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人 的投資建議，投資者需自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。未經(jīng)本公司事先書(shū)面授權(quán)，不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任 何有悖原意的引用、刪節(jié)、修改、及用于其它用途。
本報(bào)告在編寫(xiě)時(shí)融入了分析師個(gè)人的觀點(diǎn)、見(jiàn)解以及分析方法，本報(bào)告所載的觀點(diǎn) 并不代表東吳期貨的立場(chǎng)，所以請(qǐng)謹(jǐn)慎參考。我公司不承擔(dān)因根據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行期貨買(mǎi)賣(mài)操作而導(dǎo)致的任何形式的損失。
期市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎!
