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觀(guān)點(diǎn)小結(jié)
上周黃金價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)，繼續(xù)處于尋底之中，由于美國(guó)PCE不降反升，見(jiàn)底的條件仍未到來(lái)；
就業(yè)與通脹齊飛。1月PCE及核心PCE不降反升，同比環(huán)比增幅均高于預(yù)期，核心商品與核心服務(wù)環(huán)比持續(xù)上行，加之目前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張、薪資增速黏性明顯，購(gòu)買(mǎi)力的被動(dòng)提升支撐消費(fèi)保持強(qiáng)勁，通脹緩解的路徑變得更加復(fù)雜；
美元與利率進(jìn)一步上修。上周我們指出如果沒(méi)有太大的沖擊，美元與利率暫時(shí)修復(fù)到一個(gè)合適的水平，但是超預(yù)期的PCE使得上方空間進(jìn)一步打開(kāi)，目前利率期貨已經(jīng)定價(jià)6月利率水平達(dá)到5.4%，上半年還有3月、5月、6月三次FOMC會(huì)議，這意味著基本定價(jià)了三次25BP的加息，但由于目前通脹與就業(yè)所呈現(xiàn)出的韌性，市場(chǎng)已經(jīng)有朝著利率終點(diǎn)6%、3月加息50BP去定價(jià)的傾向；
好消息就是壞消息。目前美國(guó)有部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)見(jiàn)底回升，比如PMI、新屋銷(xiāo)售等，但是在目前的背景下，這些指標(biāo)的回升雖然可以佐證距離衰退仍有距離，但是更進(jìn)一步地考量，這只會(huì)加大聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)通脹的復(fù)雜程度，最終可能導(dǎo)致聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂(yōu)通脹的頑固而重新加速加息，從而觸發(fā)真正的衰退；
不著陸的原來(lái)是通脹。此前市場(chǎng)一度還有“No Landing”的預(yù)期，即經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸改善的同時(shí)通脹緩慢緩落，經(jīng)濟(jì)最終出現(xiàn)不著陸的情景。但是目前看來(lái)這種預(yù)期可能過(guò)于樂(lè)觀(guān)，的確有指標(biāo)不著陸，但不是經(jīng)濟(jì)而是通脹。因此黃金見(jiàn)底的條件可能仍未到來(lái)，美元與利率仍有向上空間，黃金大概率繼續(xù)承壓。
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關(guān)鍵詞： 盈虧自負(fù) 復(fù)雜程度 勞動(dòng)力市場(chǎng)
