年后以來，各類大宗商品價格有所回調(diào)，當(dāng)前鋁價表現(xiàn)已經(jīng)較為強(qiáng)勢。2022年受極端干旱天氣影響，部分流域豐水期來水不足，水位處于相對低位，水力機(jī)組發(fā)電受到嚴(yán)重影響。電解鋁作為高耗能金屬，成為首當(dāng)其沖的負(fù)荷壓減對象，致使鋁供應(yīng)端受到了較大的擾動。
整體來看貴州地區(qū)復(fù)產(chǎn)還存在困難。電廠設(shè)有安全準(zhǔn)備期，春節(jié)假期間應(yīng)急碳塊采購流程被拉長，拖延了復(fù)產(chǎn)時間。此外，貴州本地火電企業(yè)盈虧平衡的鋁價在17000-18000元/噸，鋁企的復(fù)產(chǎn)動力也不夠強(qiáng)勁。在復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏慢的情況下，鋁水不足導(dǎo)致下游訂單出現(xiàn)了虛假的繁榮。根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，理想狀態(tài)下遵義、清鎮(zhèn)、安順三地電解鋁企業(yè)一、二、三季度分別有22萬噸、30萬噸、15萬噸復(fù)產(chǎn)；近日，云南省鋁企再度接到壓減負(fù)荷的口頭通知，此次減產(chǎn)按照13000-13500千瓦時/噸的電耗進(jìn)行測算，理論影響產(chǎn)能約為74-76萬噸，還需持續(xù)關(guān)注減產(chǎn)落地情況以及后續(xù)電力供應(yīng)情況。目前企業(yè)已經(jīng)開始逐步推進(jìn)減產(chǎn)節(jié)奏，在此期間內(nèi)復(fù)產(chǎn)的可能性很小。
短期來看，在需求尚未兌現(xiàn)之前，成本支撐邏輯或?yàn)閮r格主要指導(dǎo)。我國仍然處于嚴(yán)重缺電階段，電解鋁能耗成本很高，即時成本在17000-18000元/噸，意味著下方有支撐，從目前價格來看下降空間有限，但產(chǎn)能頻繁擴(kuò)張疊加內(nèi)需恢復(fù)速度較慢，后期上漲至20000元/噸則需要需求新的發(fā)力點(diǎn)。當(dāng)前2月份時點(diǎn)上基本面依然處于供需雙弱的情況，由于供應(yīng)端云南擴(kuò)大減產(chǎn)消息的落地，價格主要表現(xiàn)為抗跌。全年電解鋁供需出現(xiàn)緊平衡，但光減產(chǎn)沒有實(shí)質(zhì)性需求向好，價格區(qū)間震蕩的可能性更大。目前需求端刺激政策尚未完全落地，無法證偽，真正的消費(fèi)旺季在3-4月，3月份需求預(yù)期很好，但消費(fèi)恢復(fù)力度有待觀察。此外海外宏觀環(huán)境向好，美國緊縮預(yù)期即將結(jié)束，歐洲的能源危機(jī)部分緩解，海外消費(fèi)也有復(fù)蘇跡象。
(相關(guān)資料圖)
中長期來看，全年角度消費(fèi)并不悲觀，今年需求增量可能主要由新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)，唯二的變量是地產(chǎn)和出口量。地產(chǎn)確有較多不確定性，其不確定性主要來自于復(fù)蘇的節(jié)點(diǎn)。目前消費(fèi)不及預(yù)期，今年主要看政府的投資拉動?？紤]到政府會不斷刺激消費(fèi)，因此地產(chǎn)向好預(yù)期較為確定，剩下的只是何時兌現(xiàn)的問題。去年年末疫情放開以后，立即出臺了地產(chǎn)刺激政策，可能在下半年會有體現(xiàn)，沖抵下半年豐水期產(chǎn)量的提升。從政策上看，國家層面上依然以保交樓為方針指引，整體政策力度較為溫和，維持托而不舉的狀態(tài)。而地方層面上以刺激需求為主，政策應(yīng)出盡出。盡管政策落地尚需時間，房企從銷售端造血以及融資端輸血雙向通道不一定能即時打通，新屋開工數(shù)據(jù)仍然面臨下滑預(yù)期，但在保交樓的前提下，與建筑用鋁消費(fèi)關(guān)聯(lián)最大的竣工數(shù)據(jù)毫無疑問會迎來較大的同比漲幅，預(yù)計(jì)全年或能恢復(fù)至同比增10%-15%；從現(xiàn)實(shí)上看，目前廣東地區(qū)下游鋁棒訂單量較為可觀，由于鋁棒終端主要應(yīng)用于地產(chǎn)，因而今年消
費(fèi)并不悲觀，鋁型材建筑方面訂單也有所回升，同比去年元宵前后有所回暖。出口方面存在一些壓力，今年海外供應(yīng)過剩的情況并不嚴(yán)重，整體需求也不悲觀。而在去年高基數(shù)的前提下，今年鋁材出口量下降是必然趨勢，在去年的基礎(chǔ)上降低100萬噸左右是較為合理的水平。
供應(yīng)端貴州復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，云南減產(chǎn)擴(kuò)大并逐步落地，一增一減之下疊加消費(fèi)尚未真正復(fù)蘇，短期基本面表現(xiàn)偏向于供需雙弱，長期則由于水電緊缺大環(huán)境表現(xiàn)為緊平衡，預(yù)計(jì)鋁價仍將以18000元/噸的成本線為低點(diǎn)作為區(qū)間下限支撐，上限參考前期高點(diǎn)在19000-20000元/噸之間，向上突破需看到刺激政策落地，主要還需依賴地產(chǎn)端消費(fèi)的提振，在保交樓大背景下竣工數(shù)據(jù)改善的確定性較大，對鋁消費(fèi)進(jìn)行提振，具體改善或體現(xiàn)在今年三四季度。
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