【資料圖】
供強(qiáng)需弱背景下，前期生豬現(xiàn)貨市場經(jīng)歷了一波明顯拋壓，節(jié)后期貨盤面跳空低開，市場情緒一度十分悲觀。當(dāng)前來看，出欄均重依舊偏高，代表背后產(chǎn)能出清的任務(wù)依舊任重道遠(yuǎn)，需求方面也正處淡季。更為關(guān)鍵的是，去年5月份開始能繁母豬存欄增速止跌轉(zhuǎn)正，對應(yīng)到今年就是2-3月份開始肥豬出欄量逐步增加，前期供應(yīng)尚未出清，新增供應(yīng)接踵而來，市場展望一片負(fù)面，至少立即上漲的理由并不充分。然而，也正是在市場一片質(zhì)疑和看空的聲浪中，近期現(xiàn)貨市場卻悄然回暖，期貨盤面先期是遠(yuǎn)月，繼而是被空頭長期壓制的近月合約也跟隨現(xiàn)貨出現(xiàn)了明顯反彈。我們認(rèn)為，在這股趨勢力量的背后，是由被市場忽略的時間力量所主導(dǎo)的，在當(dāng)前豬市投機(jī)性力量日漸增強(qiáng)的背景下，成為了影響節(jié)奏的關(guān)鍵變量。未來的結(jié)果可能是：壓力留給了以后，暖風(fēng)熏得游人醉，當(dāng)前且暖且珍惜。
傳統(tǒng)上我們認(rèn)為，春節(jié)前是生豬出欄的高峰時段，一般而言散戶出欄瞄準(zhǔn)年中和年末，年末比例更高，集團(tuán)場允許一定程度的壓欄或提前出欄，但基本上仍以順勢不賭行情為主，去年二育高峰期發(fā)生在8-10月，對應(yīng)的出欄窗口在春節(jié)前，時間偏緊，加上集團(tuán)場有提前走量的情況，從豬價的表現(xiàn)來看，供應(yīng)端出現(xiàn)了明顯的踩踏，這也導(dǎo)致了大部分豬在低位置被作價出售，價格所反映的與實(shí)際供需相比有所失真。另一方面，節(jié)前踩踏背后的集中出欄也導(dǎo)致了節(jié)后能出欄豬的比例有限，綜合各方調(diào)研的結(jié)果看，約20%的大豬被留待節(jié)后出欄，這部分豬在時間上并不急于出欄，而是可以被分散到更廣闊的空間里面，從而起到減輕上半年壓力的作用，這就是時間的力量。
得出當(dāng)前價格偏低且失真的結(jié)論較為關(guān)鍵，判斷未來幾個月出欄壓力將減小是對這一因素的補(bǔ)充，二者決定了市場預(yù)期和此后養(yǎng)殖主體的行為模式。節(jié)后豬價偏低毋庸置疑，當(dāng)前自繁和外購仔豬仍處于成本線之下，前期豬糧比一度跌破5:1的一級預(yù)警，但政策預(yù)期以及對去年走勢的錨定效應(yīng)下，產(chǎn)業(yè)端對長期豬價不會更加悲觀。另外，當(dāng)前行業(yè)一個重要趨勢是，投機(jī)力量明顯增加，包括但不限于代表長線力量的自繁母豬群體減少，外購仔豬的中線力量增多，專業(yè)二次育肥的短線力量大規(guī)模出現(xiàn)等，他們對于后市豬價的預(yù)期，大大的影響和改變了節(jié)奏，結(jié)果通常不是削峰填谷，而是放大了上漲與下跌，令市場的走勢提前，年內(nèi)波動更為劇烈且以往季節(jié)性規(guī)律失效。
對于價格失真，我們還可以從以下幾個側(cè)面來印證。首先，從官方以及各家機(jī)構(gòu)公布的能繁母豬數(shù)據(jù)推導(dǎo)，基本能夠解釋去年5-9月的豬價漲跌走勢，即當(dāng)月母豬環(huán)比的減少，對應(yīng)于10個月以后的豬價上漲，反之亦然。去年10月的大漲有壓欄的因素，但11至次年1月的大跌則完全不能用母豬變化來解釋，這個時段出欄的肥豬對應(yīng)于22年1-3月的能繁母豬，彼時產(chǎn)能仍處于快速的去化過程中，盡管可以用母豬效率提升、仔豬出生率存活率上升等因素來解釋，但仍不能令人完全信服。一種可能是，壓欄二育導(dǎo)致的產(chǎn)能后置，以及集團(tuán)廠提前出欄導(dǎo)致的產(chǎn)能前移與本身緩慢增加的基礎(chǔ)產(chǎn)能共振，疊加需求的突然斷檔，供需錯配導(dǎo)致了極低的異常價格。既然是異常的價格，后期修復(fù)就只是時間問題。其次，對上半年產(chǎn)能恢復(fù)程度的合理懷疑。同樣是基于調(diào)研的結(jié)果顯示，去年4月豬價見底以后，初期4-5月多數(shù)散步補(bǔ)欄仍傾向于上后備，7月份才開始才有母豬數(shù)據(jù)的明顯恢復(fù)。如果是這樣，則對應(yīng)于今年2季度后期基礎(chǔ)產(chǎn)能才會有明顯的提升，上半年基礎(chǔ)產(chǎn)能的增量對豬價的壓力依舊較小，且前期存在提前透支的情況，價格向上修復(fù)的動力大于向下的壓力。最后，疫情放開后對消費(fèi)恢復(fù)的預(yù)期，我們從當(dāng)前餐飲和旅游市場的復(fù)蘇程度來看，肉眼可見，給人感覺更多應(yīng)該是被確認(rèn)而非證偽。
基于以上判斷，體重仍偏高但留待消化的時間也長，基礎(chǔ)產(chǎn)能暫時不會大幅增加，消費(fèi)有復(fù)蘇預(yù)期，價格超跌且未來有回升的預(yù)期，錨定效應(yīng)影響，整體養(yǎng)殖心態(tài)偏謹(jǐn)慎樂觀。專業(yè)育肥、做凍品等投機(jī)性力量大大增強(qiáng)且能左右節(jié)奏，又恰逢年后空欄率偏高階段，投機(jī)力量提前動手、跑步入場就成了最優(yōu)選擇。這就是我們當(dāng)前看到的一幕，豬價在市場一片基本面壓力下悄然走強(qiáng)，年后仔豬價率先走強(qiáng)，反映今年養(yǎng)殖心態(tài)好于去年；屠量偏高，基礎(chǔ)消費(fèi)增加疊加凍肉入庫分流；二育提前啟動，漲價后熱情依舊不減。價格提前走高，超過多數(shù)參與者的預(yù)期。
總的來看，考慮前期豬價異常偏低且中期存在反彈空間，上半年3、4月份基礎(chǔ)供應(yīng)增量不多疊加二育、凍品分流，外加需求轉(zhuǎn)暖，豬價或偏強(qiáng)運(yùn)行，建議偏近合約未來1-2個月內(nèi)近月合約多頭思路，做空謹(jǐn)慎，但留意階段性高價回調(diào)可能。中期供應(yīng)端關(guān)注當(dāng)前壓欄和二育大量進(jìn)行以及屠宰端放量后，體重的積累程度，過大的體重積累可能對后期形成明顯壓力。需求方面，需要關(guān)注價格上漲后分割入庫是否還會繼續(xù)進(jìn)行，同時漲價對消費(fèi)的抑制程度，過低的屠宰量和下行的價格，可能預(yù)示著整體需求受到抑制。隨著供應(yīng)朝后期積累，長期關(guān)注遠(yuǎn)月上方壓力。
文章為轉(zhuǎn)載，不構(gòu)成投資建議。
關(guān)鍵詞： 能繁母豬 現(xiàn)貨市場 暖風(fēng)熏得游人醉
