國內棉花估值正在經(jīng)歷大幅修復：
1、內外棉花價差的大幅修復，該價差已經(jīng)回到新疆法案生效以來的波動區(qū)間高位；
(資料圖片)
2、USDA對22/23年度中國棉花消費量的逆勢預增，2月月報中，全球棉花消費量延續(xù)下修趨勢，從22年2月首次預估的2757.7萬噸已經(jīng)調降至2409.4萬噸，主要原因在于歐美發(fā)達經(jīng)濟體增速下行的背景下紡織服裝消費正在經(jīng)歷驟降，反觀USDA對中國棉花消費的預估，自12月防疫政策優(yōu)化以來首次上調10.9萬噸至783.8萬噸。
復蘇預期面臨現(xiàn)實考驗
國內紡織服裝需求復蘇預期的炒作正在以棉紡織成品提價的失敗而告一段落。價格的試探性上漲并沒有得到市場回應，棉紗、坯布實際成交逐漸走淡，主要原因在前期信心驅動下的原料補庫并沒有等到訂單的落地，產(chǎn)業(yè)端心態(tài)開始轉向謹慎。
弱現(xiàn)實暴露真實消費傾向
盡管春節(jié)期間服裝零售的表現(xiàn)確實激發(fā)了市場對于服裝復蘇預期的認可，但國內服裝零售消費的高點，仍定格在2017年，而在此后，服裝社零數(shù)據(jù)一直沒有突破2017年的天花板水平。這或許說明，對于服裝內需的增長趨勢分析上，我們應該淡化防疫政策優(yōu)化帶來的利好。所以受制于天花板效應的存在，國內服裝零售大概率依然是以平穩(wěn)復蘇的節(jié)奏為主。
亮點有限的市場年度
1、本年度新疆棉增產(chǎn)預期進一步兌現(xiàn)。節(jié)后皮棉加工、公檢進度繼續(xù)追趕。而根據(jù)一線調研，南疆軋花廠尚有部分籽棉待加工。截至2月17日，22/23年度新疆皮棉公檢517.54萬噸，較20/21年度（新疆皮棉產(chǎn)量歷史峰值）同期落后4.86%，且目前每日公檢進度保持在3萬噸的速度以上。
2、就紡織服裝外貿形勢而言，市場蛋糕繼續(xù)縮小，且份額呈現(xiàn)較為不均的分配。海外經(jīng)濟的衰退，伴隨著中美兩大經(jīng)濟體的巨大博弈沖突，以新疆棉為交易、需求主體的中國棉紡產(chǎn)業(yè)深陷其中。在外貿形勢改善之前，僅靠溫和復蘇的國內紡織服裝消費難以逆轉本年度國內供大于求的棉花市場格局。
當前美國批發(fā)商服裝市場處于主動去庫周期，盡管庫存增速正在進一步放緩，但目前庫存量維持高位，主動去庫的動力還將延續(xù)，進一步遏制美國服裝批發(fā)商進口需求的增長。
反轉動力來自供給收縮
本年度全球棉農種植收益呈現(xiàn)普遍性的下降。為下一年度市場供給收縮埋下伏筆，這是目前市場中確定性較高的邏輯。相關機構均對下一年度的棉花種植意愿給出下滑的判斷。
思考&結論&策略
新疆棉呈現(xiàn)供應寬松、消費復蘇乏力的事實，但目前的期現(xiàn)結構適合貿易商接貨，且紡織行業(yè)庫存結構偏健康，適當下跌刺激拿貨意愿，且在今年商品市場情緒偏樂觀的情形下， 投機勢力的做多力量偏強。若宏觀、疫情沒有利空出現(xiàn)，短期下跌空間有限，價格在中短期內處于震蕩區(qū)間徘徊。
偏弱的現(xiàn)實背景下，鄭棉只能憑借更超預期的國內消費去突破前高。而多頭的期待可能落腳在下一年度的供需上，全球棉農種植收益下降、種植面積收縮、產(chǎn)量下降是一條較為確定的行情發(fā)展線路。
策略：區(qū)間波動對待，逢高沽空近月05合約，逢低布局01合約多單。
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