01行情回顧
春節(jié)期間，外盤利好頻發(fā)，ICE原糖展開強(qiáng)勢反彈行情，再度站上21美分/磅，主要受益于巴西上調(diào)汽油價格7.5%以及印度提前收榨帶來的利多效應(yīng)。國內(nèi)方面，白糖期貨春節(jié)后開盤首日大幅跳空高開百余點(diǎn)，很快突破5900元/噸一線的關(guān)鍵位置，至今依然在5900元/噸以上。白糖刷新半年來新高。
(資料圖)
02白糖季節(jié)性規(guī)律及主要因素分析
1、季節(jié)性規(guī)律
通過對白糖的歷史數(shù)據(jù)做統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)時間段為自白糖上市以來2021年年中，數(shù)據(jù)來源于價格指數(shù)，通過觀察統(tǒng)計(jì)中的數(shù)據(jù)，得到如下規(guī)律性現(xiàn)象：
從圖中我們可以看到，每年的2月、10月是上漲概率最大的月份，特別是10月上漲概率最大，其中主要原因在于10月往往是中秋，國慶佳節(jié)集中的日子，對于白糖有非常大的需求，2月上漲的主要原因在于春節(jié)等節(jié)日集中在2月，對于白糖消費(fèi)需求巨大。
接著，3月份、4月份是下跌概率最大的月份，主要原因是過完年之后，白糖消費(fèi)下降，導(dǎo)致需求減少，可見白糖的消費(fèi)主要和重大的節(jié)假日有極大關(guān)系。除了上述比較特殊的月份之外，其他的月份相對沒有太大的特別之處
總的來說：
1、白糖的2月，10月上漲概率大，但是其中10月是一年中上漲概率最大的月份。
2、白糖的3月，4月下跌概率最大，節(jié)假日過后，市場消費(fèi)減少。
3、白糖價格的波動和中國重大的節(jié)日有極大的關(guān)系。
2、價格影響因素
（1）國際市場
長假前后，國際市場重磅消息迭出且集中作用在一個方向，是國際糖市場持續(xù)走強(qiáng)的直接原因。
印度糖產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)
據(jù)印度當(dāng)?shù)卣賳T透露，由于強(qiáng)降雨損及甘蔗產(chǎn)量，印度主要產(chǎn)糖邦馬哈拉施特拉邦糖廠的壓榨時間或較去年縮短45—60天。2022/2023榨季馬邦預(yù)計(jì)產(chǎn)糖1280萬噸，低于上榨季的1380萬噸。印度作為全球第二大白糖供應(yīng)國，其出口量變動一直是影響全球白糖市場的關(guān)鍵問題。
由于印度天氣惡劣影響甘蔗產(chǎn)量，印度的白糖出口量受到政府的嚴(yán)格把控。目前，印度政府只允許本國糖廠在2023年第一季度出口620萬噸甜味劑、570萬噸蔗糖。印度政府后續(xù)可能不會批準(zhǔn)增加白糖出口配額。因此，印度糖廠協(xié)會上周已經(jīng)將本季度的白糖發(fā)貨量預(yù)期下調(diào)。新年度印度出口不足成為國際市場首要擔(dān)心的問題。需要注意的是，印度方面最新數(shù)據(jù)顯示，到目前為止印度各主產(chǎn)邦同比都實(shí)現(xiàn)了增產(chǎn)，這與印度官方減產(chǎn)論調(diào)不符，值得投資者加大關(guān)注。
巴西能源政策調(diào)整
1月下旬開始，盧拉政府持續(xù)調(diào)整能源方面的政策，基本都利多食糖。先是，巴西國家石油公司(Petrobras)宣布，將從1月25日起將向經(jīng)銷商銷售的汽油價格上調(diào)7.5%。汽油的平均價格將上升到每升3.31雷亞爾，每升上漲0.23雷亞爾，這是盧拉政府首次上調(diào)汽油價。然后是，2月2日晚間巴西農(nóng)業(yè)部網(wǎng)站發(fā)布的一份報(bào)告顯示，巴西新政府決定立即終止乙醇進(jìn)口免稅政策(該政策上屆政府執(zhí)行了11個月)。即從2月3日開始至2023年結(jié)束，巴西進(jìn)口乙醇關(guān)稅將為16%；到2024年，這一稅率將升至18%。盧拉政府連續(xù)操作，很大可能會提高國內(nèi)能源價格，提升生產(chǎn)甘蔗乙醇的吸引力，從而導(dǎo)致白糖供應(yīng)減少。
根據(jù)最新的糖醇比計(jì)算，巴西含水乙醇折糖價僅在16.89美分/磅附近，較原糖3月合約報(bào)價依然低了近4.4美分/磅，競爭力依舊不足。因此，我們認(rèn)為巴西糖廠在未來的2023/2024年度還是會偏向多產(chǎn)糖，預(yù)計(jì)新年度巴西糖廠甘蔗制糖比率最終會落在44.5%—46.5%的相對偏高區(qū)間，與2022/2023年度保持相同的水平。
巴西豐收季救不了近火
和印度與歐洲不同，巴西將迎來有史以來最好的蔗糖收獲季之一。由于天氣良好、土壤濕潤，巴西本季度糖供應(yīng)量有望達(dá)到歷史新高水平。不過，巴西在實(shí)現(xiàn)白糖豐收的同時，大豆也迎來了豐收，兩種商品的出口裝運(yùn)高峰期預(yù)計(jì)將“撞車”——因此，白糖生產(chǎn)商和貿(mào)易商正在為港口擁堵做準(zhǔn)備。
白糖交易商Czarnikow Group Ltd.旗下分析師Ana Zancaner表示，巴西白糖出口能力受限可能會推高現(xiàn)貨的價格。同時，最近燃料價格上漲也引發(fā)了人們的擔(dān)憂，即巴西的糖廠可能會把更多的甘蔗轉(zhuǎn)化為乙醇。
歐洲農(nóng)藥禁令加大糖短缺風(fēng)險
由于熱浪和干旱氣候影響，歐洲白糖的產(chǎn)量也受到影響，并不得不加大了白糖進(jìn)口量。同時，歐盟最近的一項(xiàng)農(nóng)藥禁令更是進(jìn)一步加大了對白糖產(chǎn)量的威脅。
去年末，歐盟委員會宣布，從2026年起將禁止進(jìn)口含有新煙堿類殺蟲劑殘留的產(chǎn)品。這種新煙堿類殺蟲劑被認(rèn)為對蜜蜂有害，并且已經(jīng)在歐盟被禁止使用，但一些國家此前仍然想方設(shè)法繞過該禁令，繼續(xù)噴施該款農(nóng)藥。如今，在歐盟進(jìn)一步收緊的禁令下，白糖的產(chǎn)量可能將面臨威脅。
交易員們表示，一些歐洲食品公司在現(xiàn)貨市場上購買精制糖的價格已超過每噸1000英鎊。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了通常的水平，這不僅擠壓了企業(yè)利潤率，也令糖價面臨持續(xù)上行壓力。
其他供應(yīng)國情況也不樂觀
泰國糖廠已經(jīng)在近期表示，泰國供應(yīng)的增加將不足以填補(bǔ)印度產(chǎn)量減少和巴西發(fā)貨延誤造成的缺口。
而在美國，甜菜糖的供應(yīng)中斷推高了精制糖的價格，并已經(jīng)推高了當(dāng)?shù)靥枪秃姹菏称返某杀?。美國的主要糖供?yīng)國墨西哥的收成也并不樂觀
（2）國內(nèi)糖成本支撐
國內(nèi)消費(fèi)端，預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)市場食糖消費(fèi)量將恢復(fù)到1550萬—1570萬噸的水平。
國內(nèi)進(jìn)口方面，春節(jié)前后巴西、泰國運(yùn)費(fèi)及升貼水都有了明顯的下降，較去年高峰期都有了50%以上的降幅，對于國內(nèi)進(jìn)口端來說，實(shí)際進(jìn)口成本下降是有利于國內(nèi)進(jìn)口的，因此，我們預(yù)估2022/2023榨季國內(nèi)進(jìn)口量可能繼續(xù)維持高水平。當(dāng)然，訂單上升會造成原糖市場供應(yīng)偏緊張，近期國際原糖價格持續(xù)暴漲多少也是受到了運(yùn)費(fèi)及升貼水下降的影響。
從成本角度看，國內(nèi)糖市場在糖廠生產(chǎn)成本區(qū)域獲得了強(qiáng)有力的支撐，即5450—5650元/噸區(qū)間成了較為明顯的支撐帶，成本因素在此階段所起的作用非常清晰。
03行情預(yù)判
白糖目前仍處于上漲趨勢中，短期是震蕩走勢，上方壓力位于5980附近，下方支撐位于5870附近，近期是高位震蕩走勢，等待方向選擇。
總結(jié)：
1.基本上供應(yīng)端暫時偏緊，需求端進(jìn)入淡季，供需雙弱格局。
2.白糖的3月、4月下跌概率最大，節(jié)假日過后，市場消費(fèi)減少。
3.價格已經(jīng)漲至波段壓力區(qū)高點(diǎn)，近期面臨方向抉擇。
來源：美爾雅期貨，不構(gòu)成投資建議。
