2023.02.16 宏觀金融衍生品 : 短期缺乏驅(qū)動(dòng)因素
股指期貨。周三指數(shù)高來低走，午后弱勢(shì)震蕩，創(chuàng)業(yè)板指跌近 1%。個(gè)股跌多漲少，北向資金小幅流出 18.64 億元。1 月美國(guó) CPI 略超預(yù)期，支持進(jìn)一步加息，但此次通脹數(shù)據(jù)涉及統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)此有所預(yù) 期。美國(guó) 1 月零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比增長(zhǎng) 3%，超市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng) 2021 年 3 月以來最大增幅，再次強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)加息的 決心。A 股方面，短期市場(chǎng)缺乏驅(qū)動(dòng)因素，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期糾正，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度有待數(shù)據(jù)驗(yàn)證。外資趨緩后內(nèi)資 尚未發(fā)力，短期指數(shù)或延續(xù)震蕩走勢(shì)，建議高拋低吸為主。
黑色系板塊 : 震蕩行情延續(xù)
(資料圖)
螺卷。百年建筑網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)企業(yè)復(fù)工速度明顯加快，同比已經(jīng)超過去年，建筑鋼材需求環(huán)比也在回升，但日 成交量還只有 12-13 萬噸，鋼材需求在旺季能否好轉(zhuǎn)還存在很大分歧。預(yù)計(jì)盤面震蕩格局維持，操作上建議螺紋 3950-4200 區(qū)間操作。
鐵礦。本期鐵礦發(fā)運(yùn)出現(xiàn)減量，近期澳洲颶風(fēng)增多，對(duì)鐵礦發(fā)運(yùn)或有一定影響。需求端，鐵礦延續(xù)復(fù)產(chǎn)，本 周有望看到日均鐵水產(chǎn)量達(dá)到 230 萬噸。供應(yīng)下降需求回升的背景下，港口或開始去庫，加上鋼材需求逐步恢 復(fù)，操作上建議逢低做多鐵礦，5-9 正套繼續(xù)持有。
雙焦。后市對(duì)下游需求及終端需求恢復(fù)情況的情緒也處在反反復(fù)復(fù)中，目前雙焦仍無趨勢(shì)性行情，盤面在弱 基本面及需求恢復(fù)預(yù)期中博弈，雙焦近期將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩，焦煤震蕩區(qū)間預(yù)計(jì)在 1750-1950，焦炭震蕩區(qū) 間預(yù)計(jì)在 2650-2850，建議區(qū)間操作。
能源化工:甲醇逢低做多
原油。隔夜油價(jià)震蕩稍弱。盡管三大能源機(jī)構(gòu)幾乎都在 2 月報(bào)告中提升了今年原油消費(fèi)預(yù)期，但宏觀承壓以 及美國(guó)原油庫存大增使得油價(jià)躊躇不前。美國(guó)利率期貨隱含利率已經(jīng)大幅度向美聯(lián)儲(chǔ) 12 月點(diǎn)陣圖靠攏，顯示過 于樂觀的市場(chǎng)開始向美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派低頭，近期美元有所企穩(wěn)反彈，對(duì)大宗商品構(gòu)成壓力。美國(guó)周度原油庫存激增 1630 萬桶，這是因?yàn)?EIA 對(duì)原油供應(yīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行了大幅度調(diào)整導(dǎo)致的，盡管這是一次性調(diào)整，仍意味著美國(guó)原油 庫存水平較前期市場(chǎng)認(rèn)知高很多?？傮w而言，我們預(yù)計(jì)油價(jià)總體保持 77-90 美元震蕩。內(nèi)盤方面，隨著中國(guó)在春 節(jié)過后增加采購(gòu)力度，建議嘗試正套。
瀝青。2 月第 3 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率小幅回落，出貨量持續(xù)恢復(fù)，廠庫減社庫增，是冬儲(chǔ)銷售良 好的體現(xiàn)。隨著 12 月山東地區(qū)冬儲(chǔ)放量，市場(chǎng)價(jià)格底部得到確認(rèn)，不過近期現(xiàn)貨市場(chǎng)逐漸從上行轉(zhuǎn)向調(diào)整。瀝 青總體自有支撐，但向上驅(qū)動(dòng)不足，風(fēng)險(xiǎn)方面關(guān)注瀝青裝置開工率和原油價(jià)格波動(dòng)。
LPG。期貨盤面延續(xù)弱勢(shì)，基本面供增需弱之下結(jié)構(gòu)有所寬松，國(guó)內(nèi)液化氣商品量總為 56.92 萬噸左右，周 環(huán)比增加了 1.85 萬噸;船期到港量為 44.19 萬噸。深加工方面，MTBE 裝置有外銷工廠產(chǎn)能利用率錄得 60.99%，環(huán)比持平;烷基油全國(guó)外銷工廠產(chǎn)能利用率在 47.81%，環(huán)比上漲 0.22%;低 PDH 利潤(rùn)對(duì)開工率和丙 烷價(jià)格負(fù)反饋正在持續(xù)，利潤(rùn)進(jìn)一步走弱至 -1600 元 / 噸一線，多套 PDH 裝置被迫降低負(fù)荷和檢修，周度開工 率錄得 66.9%，環(huán)比下降 5.98%;預(yù)期整個(gè) 2 月開工率將持續(xù)下滑，3 月倉(cāng)單集中注銷逐步臨近，倉(cāng)單量成為市 場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。上周倉(cāng)單增 977 張至 7190 張，已高于 2021 年同期。市場(chǎng)傳言后期仍將有倉(cāng)單注冊(cè)，持續(xù)關(guān)注最 新動(dòng)態(tài)。若有新增倉(cāng)單且數(shù)量超預(yù)期，則對(duì) 03 合約繼續(xù)形成利空。
PTA。周三 TA05 合約收盤價(jià) 5462 元 / 噸，較上一個(gè)交易下跌 4 元 / 噸，夜盤小幅走弱。新增裝置動(dòng)態(tài):珠 海英力士總產(chǎn)能 235 萬噸 / 年，本周裝置計(jì)劃降負(fù)運(yùn)行，其中 125 萬噸裝置計(jì)劃 3 月中旬檢修。目前 PX/PTA 均 有投產(chǎn)落地并有合格產(chǎn)品產(chǎn)出，下游聚酯需求存有恢復(fù)跡象，未來短期內(nèi)可能出現(xiàn)供需雙增的局面，前期 PTA 加 工費(fèi)壓縮明顯，最低點(diǎn)壓縮至 126 元 / 噸，底部空間極為有限，聚酯廠在提負(fù)和利潤(rùn)的十字路口猶豫之后選擇了 提負(fù)，我們認(rèn)為 PTA 期貨價(jià)格會(huì)底部震蕩后開始上漲，且空間較大。PX 價(jià)格持續(xù)走弱至 1021 美元 / 噸，按照估 值模型來看，目前盤面價(jià)格虧損嚴(yán)重，存在被低估的情況，按照加工費(fèi) 200-300 元 / 噸計(jì)算，目前價(jià)格底部支撐 較強(qiáng)，策略建議:此點(diǎn)位可做多，安全邊際較高
MEG。周三 EG05 合約收盤價(jià) 4242 元 / 噸，較上一交易日上漲 31 元 / 噸，夜盤回撤。乙二醇節(jié)后大幅走弱 后，在 4100-4200 區(qū)間震蕩后，近兩日開始小幅度反彈，盤面價(jià)格曾跌至 4090 元 / 噸的低位，觸及估值區(qū)間下 沿，往下調(diào)整空間不多。乙二醇未來存在減產(chǎn)預(yù)期，市場(chǎng)有減產(chǎn)消息傳出，多頭占據(jù)優(yōu)勢(shì)。策略建議:昨日建議 前期空單可以全部止盈離場(chǎng)，5-9 反套可止盈，本周可以適當(dāng)短多，周內(nèi)多單可繼續(xù)持有。
PVC。周三 V05 合約收盤價(jià) 6291 元 / 噸，較上一交易日上漲 24 元 / 噸，漲幅 0.38%，夜盤持續(xù)上行。塑化 鏈品種走勢(shì)劈叉，PVC 整體偏強(qiáng)運(yùn)行?？涌诿簝r(jià)持續(xù)走弱，目前下挫至 1011 元 / 噸，港口煤價(jià)有所企穩(wěn)，傳導(dǎo) 至蘭炭?jī)r(jià)格跟跌，目前蘭炭中料神木價(jià)格下跌 130 元 / 噸至 1550 元 / 噸， 電石和燒堿價(jià)格同樣走弱，電石昨日 再度下挫 50 元 / 噸至 3800 元 / 噸，蘭炭庫存壓力較大，后續(xù)仍然有下跌空間，對(duì) PVC 成本支撐利空。昨日市場(chǎng) 上對(duì)于美國(guó) VCM 泄露時(shí)間仍存在炒漲，但是熱度褪去后，仍然回歸供需基本面。策略建議:中短期逢高做空 05 合約，持續(xù)關(guān)注 59 反套的機(jī)會(huì)。
甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約下跌 0.23%，報(bào)收 2554 元 / 噸。夜盤下跌 0.16%，報(bào)收 2559 元 / 噸。消息 面上，伊朗 Kimiya165 萬噸 / 年甲醇裝置重啟失敗，再次重啟時(shí)間待定。甲醇內(nèi)地企業(yè)總庫存較上周減少 0.36 萬噸，在 46.41 萬噸，環(huán)比減少 0.77%，同比偏低。內(nèi)地訂單量在 25.39 萬噸，較上周減少 5.40 萬噸，跌幅高 達(dá)17.53%，同比偏低。煤價(jià)持續(xù)下跌后下游詢貨增多，北港煤報(bào)價(jià)重回 1000 元 / 噸以上，有企穩(wěn)跡象。此外， 煤礦安全檢查持續(xù)升級(jí)，坑口煤亦開始變相抵抗煤價(jià)的持續(xù)下跌。近端供應(yīng)恢復(fù)依舊偏慢、外盤裝置重啟不及預(yù) 期導(dǎo)致進(jìn)口延續(xù)縮量以及元宵節(jié)后傳統(tǒng)需求恢復(fù)尚可等支撐因素仍在，05 合約當(dāng)下的基本面并不悲觀。前期因兌 現(xiàn)煤價(jià)下行而表現(xiàn)偏弱是有一定的情緒性超跌溢價(jià)在里面的，還是持前期逢低做多 05 合約的觀點(diǎn)，關(guān)注近期寧 波富德 60 萬噸 / 年 MTO 裝置檢修的兌現(xiàn)情況。
棉花棉紗。2 月 15 日，鄭棉寬幅震蕩，收于 14350 元 / 噸(+40)。跌勢(shì)放緩，下游積極點(diǎn)價(jià)，對(duì)于盤面有 所支撐。下游棉紗現(xiàn)貨市場(chǎng)交投減弱，市場(chǎng)觀望情緒較重，等待盤面企穩(wěn)。春節(jié)前后主要的運(yùn)行邏輯是經(jīng)濟(jì)進(jìn)入 后疫情時(shí)代需求回暖，但節(jié)后下游紡織企業(yè)的訂單數(shù)略顯不足，強(qiáng)預(yù)期的落地仍等待確認(rèn)。因此，在現(xiàn)實(shí)需求被 驗(yàn)證之前，盤面預(yù)估保持偏弱震蕩走勢(shì)。
有色金屬:需求疑慮疊加美元走強(qiáng)，有色金屬延續(xù)弱勢(shì)
銅。需求憂慮疊加美元走強(qiáng)，銅價(jià)回落。周三倫銅收跌 1.66%，滬銅 03 合約日盤收跌 0.06%，夜盤收跌 0.58%。美國(guó) 1 月零售銷售環(huán)比增 3% 高于預(yù)期，為 2021 年 3 月以來最大增幅。美國(guó) 1 月零售加速增長(zhǎng)，發(fā)出 明確的經(jīng)濟(jì)過熱信號(hào);周二公布的美國(guó) 1 月 CPI 同比上升 6.4%，美國(guó)通脹仍頑強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)很難不進(jìn)行更多的加 息為經(jīng)濟(jì)降溫。美元升至六周高位。國(guó)內(nèi)需求仍疲軟，銅材加工企業(yè) 2 月新增訂單不理想。銅精礦供應(yīng)收緊支撐 銅價(jià)。印尼全球第二大銅礦 Grasberg 暫停采礦，拉丁美洲主要銅礦出產(chǎn)國(guó)供應(yīng)擾動(dòng)頻頻。SMM 進(jìn)口銅精礦指 數(shù)十連降，降至 80 美元 / 噸下方。
鋁。需求不佳庫存猛增，鋁價(jià)延續(xù)弱勢(shì)。周三倫鋁收跌 0.93%，滬鋁 03 合約日盤收跌 1.51%，夜盤收跌 0.03%。美國(guó) 1 月 CPI 同比上升 6.4%，通脹放緩速度不及預(yù)期;1 月零售銷售創(chuàng)近兩年最大增幅，經(jīng)濟(jì)過熱和高 通脹頑固信號(hào)增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息預(yù)期，美元走強(qiáng)施壓基本金屬期價(jià)。2 月以來 LME 總庫存激增 48%至 60.2 萬噸，緩解了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。云南省新一輪減產(chǎn)遲遲沒有落地。周一 SMM 統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社 會(huì)庫存 121.8 萬噸，較上周四庫存增加 2.8 萬噸，較去年同期增加 22.4 萬噸。預(yù)計(jì)后期電解鋁累庫速度繼續(xù)放 緩，逐漸轉(zhuǎn)為去庫。關(guān)注今日公布的社會(huì)庫存數(shù)據(jù)。
鋅。2 月 15 日滬鋅主力跌 0.85%，報(bào) 22860 元 / 噸，夜盤跌 1.77%，報(bào) 22705 元 / 噸，倫鋅跌 2.99%，報(bào) 3005.0 美元 / 噸。昨日交割前最后一日，倉(cāng)單庫存大幅增加 18884 噸至 56328 噸。由于現(xiàn)貨成交始終偏弱，且 多數(shù)處于貼水狀態(tài)，參與交割意愿上升，只是上期所庫存大幅增加。需求端，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度偏慢，基建訂單較為樂 觀，但地產(chǎn)相關(guān)訂單暫時(shí)不及預(yù)期，若無法看到需求端的進(jìn)一步修復(fù)，鋅價(jià)將持續(xù)承壓，關(guān)注庫存變化。
鉛。2 月 15 日滬鉛主力跌 0.23%，報(bào) 15230 元 / 噸，夜盤跌 0.23%，報(bào) 15190 元 / 噸，倫鉛跌 2.75%，報(bào) 2050.0 美元 / 噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)下游逢低補(bǔ)庫，市場(chǎng)交投改善。臨近交割，昨日 SHFE 庫存增加 6530 噸，鉛價(jià)上方 持續(xù)承壓，后續(xù)隨著交割完成，倉(cāng)單逐漸流出，壓力將逐步釋放，短期反彈空間有限，低位震蕩為主。
工業(yè)硅。2 月 15 日主力報(bào)收 17885 元 / 噸，跌 0.33%?，F(xiàn)貨方面，近期現(xiàn)貨價(jià)格上漲，1 月中下旬硅料價(jià)格 出現(xiàn)反彈，正月十五過后有機(jī)硅全線產(chǎn)品價(jià)格上漲，下游需求有向好趨勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格可能繼續(xù)上漲。期貨方面， 后續(xù)來看，需求恢復(fù)力度有待驗(yàn)證，本周持續(xù)上漲仍有阻力，逢低布局多單。
農(nóng)產(chǎn)品 : 美豆連續(xù)兩日下跌
油脂。昨日油脂沖高回落，整體仍處于區(qū)間震蕩走勢(shì)?；久嫦ⅲ蛉杖烙妥褖赫ド虆f(xié)會(huì)(NOPA)公 布 1 月壓榨數(shù)據(jù)，1 月美豆壓榨量為 1.79007 億蒲，環(huán)比增加 0.8%，但同比下降 1.8%，也低于市場(chǎng)預(yù)期 1.81656 億蒲;1 月豆油庫存為 18.29 億磅，環(huán)比增加 2.1%，但同比下降 9.7%，也低于市場(chǎng)預(yù)期的 19.06 億 磅。這則消息對(duì)美豆利空，但對(duì)豆油利多。預(yù)計(jì)今日國(guó)內(nèi)油脂仍將維持震蕩走勢(shì)。
豆粕 / 菜粕。截至 2 月 9 日當(dāng)周，美豆周度出口檢測(cè) 182.98 萬噸，符合市場(chǎng) 65-192 萬噸的預(yù)期。22/23 年 度累計(jì)檢測(cè) 3954 萬噸，進(jìn)度 73.01%。近期油廠開機(jī)情況較好，豆粕面臨累庫，下游受養(yǎng)殖利潤(rùn)影響，且中央 一號(hào)文件強(qiáng)調(diào)豆粕減量，需求疲軟。短期震蕩偏弱。
蘋果。昨日蘋果 305 合約下跌 0.26%，全國(guó)庫存下降 2.52%。近期客商采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，產(chǎn)地果農(nóng)、冷庫惜售 情緒較高。產(chǎn)地部分報(bào)價(jià)虛高貨源恢復(fù)正常，銷區(qū)出貨速度緩慢價(jià)格有下降趨勢(shì)，產(chǎn)銷區(qū)整體成交量小速度緩 慢，暫無貨源積壓。行情基本不變。操作上，短期建議逢高做空為主。
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期市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎!
關(guān)鍵詞： 現(xiàn)貨市場(chǎng) 產(chǎn)能利用率 同比下降
