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春節(jié)過后，滬錫價(jià)格一路下行，主力合約從1月30日的最高價(jià)244650元/噸跌至昨日的最低價(jià)209060元/噸，半個(gè)月時(shí)間，跌幅達(dá)14.5%。
滬錫節(jié)節(jié)走低，原因是什么？方正中期期貨有色資深研究員胡彬認(rèn)為，這與滬錫在春節(jié)前的快速上漲有關(guān)。市場情緒的退潮，也使得本已超漲的錫價(jià)迅速回歸。另外，美元指數(shù)振蕩上漲，錫和其他有色品種一樣，受美元指數(shù)以及外盤影響頗深，而且由于其自身體量較小，盤面波動(dòng)也較為劇烈?；貧w其自身基本面來看，錫在春節(jié)前后一直持續(xù)著供需雙弱的局面，下游企業(yè)節(jié)前備貨相較于往年不夠積極，節(jié)后由于下游開工較為緩慢，而上游開工則相對(duì)較早，這個(gè)時(shí)間差導(dǎo)致了庫存持續(xù)積累，消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，錫價(jià)出現(xiàn)回調(diào)。
中銀期貨有色首席研究員劉超表示，根據(jù)歐美經(jīng)驗(yàn)，節(jié)前市場對(duì)國內(nèi)疫情后需求大增預(yù)期較強(qiáng)，導(dǎo)致商品整體上漲，但節(jié)后實(shí)際消費(fèi)增幅低于節(jié)前預(yù)期，且錫庫存持續(xù)攀升，現(xiàn)貨升水維持低位，弱現(xiàn)實(shí)令錫價(jià)承壓，出現(xiàn)快速回落。
基本面方面，胡彬分析認(rèn)為，目前錫的基本面較2月初有所好轉(zhuǎn)，供給端存在因錫礦供應(yīng)不足的開工率下降預(yù)期，加工費(fèi)也在小幅下降；需求端卻在緩慢回升，SMM的數(shù)據(jù)顯示，2月第二周鉛蓄電池開工率環(huán)比第一周上漲14.24個(gè)百分點(diǎn)；庫存方面，LME以及倫錫庫存都有所增加，而精錫社會(huì)庫存也在繼續(xù)累積，只是幅度有所收窄。“未來隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸恢復(fù)以及政策面的利好，預(yù)計(jì)錫基本面能夠持續(xù)好轉(zhuǎn)。”
劉超表示，目前國內(nèi)進(jìn)口精煉錫保持盈利，國內(nèi)相比國外估值偏高，精煉錫和錫精礦進(jìn)口仍保持增長。從數(shù)據(jù)看，去年12月我國進(jìn)口精煉錫同比增994%，進(jìn)口錫精礦同比增65%，原料和產(chǎn)品供應(yīng)充足。中游錫冶煉企業(yè)開工率目前仍處于偏低水平，還未恢復(fù)到節(jié)前，國內(nèi)庫存處于季節(jié)性高位，庫存拐點(diǎn)尚未到來，價(jià)差結(jié)構(gòu)contango，顯示出短期市場消費(fèi)仍處于偏弱水平。
期貨日?qǐng)?bào)記者注意到，在有色金屬品種中，滬錫走勢最弱。劉超分析表示，近幾年，拉動(dòng)有色金屬需求增長的主要領(lǐng)域從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)到新能源，其中電動(dòng)汽車、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、充電等領(lǐng)域代替房地產(chǎn)，成為拉動(dòng)有色金屬消費(fèi)增長的主要方向。錫應(yīng)用領(lǐng)域主要是焊料和錫化工，終端需求是消費(fèi)電子、家電行業(yè)、化工、玻璃等。從下游消費(fèi)數(shù)據(jù)看，2022年四季度，全球智能手機(jī)市場消費(fèi)量同比下降18%，全年出貨量下降12%，創(chuàng)下自2013以來的最差年度業(yè)績?！笆袌鰷p少對(duì)錫多頭配置，導(dǎo)致其走勢弱于其他金屬。”劉超說。
展望后市，胡彬表示，滬錫有望從供需雙弱的現(xiàn)狀轉(zhuǎn)為供弱需強(qiáng)，不過，仍然需要時(shí)間以及宏觀面的配合。美元指數(shù)的走勢始終非常關(guān)鍵，如果美聯(lián)儲(chǔ)官員繼續(xù)鷹派加息，那么在美元指數(shù)繼續(xù)走高的壓力下，滬錫也難以形成趨勢性反彈。后市需要關(guān)注錫供給端錫精礦的供應(yīng)情況，國內(nèi)產(chǎn)能不足已經(jīng)影響了部分煉廠的開工，如果需求端向好，這種緊缺將會(huì)凸顯，屆時(shí)或?qū)?duì)錫價(jià)形成較大推動(dòng)力。另外，還需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策面的轉(zhuǎn)向，以及內(nèi)外價(jià)差的走勢，目前進(jìn)口窗口暫時(shí)關(guān)閉，未來隨時(shí)可能重新開啟，若進(jìn)口錫大量涌入，也將對(duì)國內(nèi)市場帶來較大沖擊。
從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，劉超表示，上游錫礦利潤較好，產(chǎn)出動(dòng)力強(qiáng)，原料供給充足。下游需求尚未完全恢復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注3月是否能推出新政策措施，促進(jìn)需求快速增長，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)退出緊縮政策的時(shí)點(diǎn)也需密切關(guān)注?！岸唐阱a價(jià)偏弱振蕩或仍將延續(xù)。”
中原期貨有色金屬研究員劉培洋認(rèn)為，后續(xù)需要重點(diǎn)關(guān)注下游需求端的恢復(fù)情況，1月下游焊錫企業(yè)受春節(jié)假期放假停工影響，開工率出現(xiàn)了大幅回落狀態(tài)。雖然節(jié)后訂單逐步恢復(fù)，但仍未恢復(fù)至節(jié)前平均水平。節(jié)后錫價(jià)振蕩下跌，下游企業(yè)逢低采購，補(bǔ)庫意愿強(qiáng)烈，國內(nèi)庫存累積力度或?qū)p弱，一旦庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)，錫價(jià)或?qū)⒅鸩街沟蠓€(wěn)。
轉(zhuǎn)自期貨日?qǐng)?bào)，不構(gòu)成投資建議。
關(guān)鍵詞： 有色金屬 下游企業(yè) 期貨日?qǐng)?bào)
