一月份央行的數(shù)據(jù)如期而至，之所以引發(fā)人們更多的關(guān)注是因?yàn)檫@是我國社會和經(jīng)濟(jì)秩序恢復(fù)以來的開始，同時也對我國經(jīng)濟(jì)的修復(fù)和未來的發(fā)展充滿著更大的期許。更重要的是，無論是投資經(jīng)營者還普通百姓，誰不希望未來經(jīng)濟(jì)越來越好、百姓收入越來越高、人們生活越來越旺呢？
【資料圖】
從一月份央行的數(shù)據(jù)我們能得出什么樣的結(jié)論呢？當(dāng)然是仁者見仁、智者見智，有的人看到了經(jīng)濟(jì)的修復(fù)潛力，也有人看到了經(jīng)濟(jì)活力仍然不足。但知識麒博士卻認(rèn)為，從央行的數(shù)據(jù)可以看出，我國目前存在明顯的“三喜三憂”結(jié)論：
一喜是實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求修復(fù)明顯，一憂是民眾資金需求仍然處于待激活狀態(tài)
經(jīng)濟(jì)修復(fù)和恢復(fù)程度如何？主要看實(shí)體經(jīng)濟(jì)對融資增長的需求是否呈現(xiàn)出較大的增長，如果對融資特別是對信貸的需求沒有較大的增長，難以說經(jīng)濟(jì)修復(fù)和復(fù)蘇呈現(xiàn)出有力的態(tài)勢。
從央行的數(shù)據(jù)顯示出的結(jié)果看，2023年開年以來，我國經(jīng)濟(jì)修復(fù)態(tài)勢明顯，1月份我國實(shí)現(xiàn)的社會融資規(guī)模增量5.98萬億元，雖然比上年同期還少增1959億元，但對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加了4.93萬億元，比上年同期多增加了7308億元，新增的增量創(chuàng)下單月歷史新高。更值得關(guān)注的是，在新增的對實(shí)體經(jīng)濟(jì)增加的人民幣貸款增量4.93萬億中，企業(yè)中長期貸款新增3.5萬億元，企業(yè)中長期貸款增量占比達(dá)到74.8%，是1月份人民幣貸款高增量的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。這說明我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)對信貸融資的需求激活效應(yīng)明顯。
社融是經(jīng)濟(jì)增長的領(lǐng)先指標(biāo)，企業(yè)中長期貸款增速自2022年5月開始回升；在結(jié)構(gòu)性貨幣政策刺激下，2022年年底出臺了一系列穩(wěn)增長政策，這些政策對相關(guān)領(lǐng)域的信貸支撐力度較大，加之2023年是中國經(jīng)濟(jì)疫后恢復(fù)的關(guān)鍵時段，銀行信貸積極投放將助力我國經(jīng)濟(jì)的快速恢復(fù)。因此，整體而言，我國一月份的融資數(shù)據(jù)體現(xiàn)出可喜的書面。
但值得憂患的是，在整個社會融資規(guī)模增加、特別是實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸融資需求較快增長的大背景下，居民信貸需求卻沒有體現(xiàn)出強(qiáng)勢的反彈，相反居民中長期信貸仍然延續(xù)出增量減弱的趨勢，因此被專家們認(rèn)為目前是企業(yè)加杠桿、居民降杠桿。1月份我國居民貸款只增加2572億元，其中我國居民短期貸款341億元，同比少增665億；而我國居民中長期貸款只增加2231億元，與去年同期相比少增5193億元。居民短期貸款和中長期貸款雙雙偏弱的低迷態(tài)勢，說明我國居民的經(jīng)濟(jì)投資和經(jīng)營主體功能仍然沒有得到有效修復(fù)，特別是中長期貸款中集中出現(xiàn)的提前還貸潮對居民中長期貸款增長直到了非常大的抑制效應(yīng)。
因此，雖然我國經(jīng)濟(jì)的主要經(jīng)濟(jì)體企業(yè)融資需求呈現(xiàn)加杠桿的良好態(tài)勢，但對于居民的投資和消費(fèi)信心修復(fù)還有一段時間，從政策上仍然需求對居民投資主體和消費(fèi)主體進(jìn)行休養(yǎng)生息、放水養(yǎng)魚，才能逐步增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大內(nèi)生動能。
二喜是產(chǎn)需兩端景氣回暖信貸需求回升；二憂是居民信貸需求仍然低迷特別是住房投資仍然處于低迷狀態(tài)
三年疫情對經(jīng)濟(jì)的影響是巨大的，更巨大的影響是后續(xù)的修復(fù)難度?？上驳氖?，從1月份的金融數(shù)據(jù)看，我國疫情影響消退后企業(yè)預(yù)期產(chǎn)需兩端景氣度得到顯著改善，從而表明我國經(jīng)濟(jì)處于強(qiáng)勢的修復(fù)能力和經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。
從1月份央行的數(shù)據(jù)看，1月份我國企事業(yè)單位短期貸款增量15100億元，與上年同期相比多增5000億元；同期我國企事業(yè)單位中長期貸款增量35000億元，與去年同期相比多增14000億元。數(shù)據(jù)表明在穩(wěn)增長政策的主導(dǎo)下，我國企業(yè)的短期和中長期增長預(yù)期明顯，企事業(yè)單位的中長期貸款得到較大支撐，則預(yù)示著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期動能強(qiáng)勁。說明我國一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策特別是支持制造業(yè)和基建發(fā)揮了重要的作用，包括政策性開發(fā)性金融工具6000億元、專項(xiàng)債結(jié)存限額5000多億元、設(shè)備更新改造專項(xiàng)貸款2000億元、農(nóng)業(yè)農(nóng)村基建投資3000億元、保交樓專項(xiàng)資金上萬億元等各類政策，在推動2023年信貸實(shí)現(xiàn)“開門紅”的同時，實(shí)際上對失去經(jīng)濟(jì)增長直到了積極的資金保障。數(shù)據(jù)顯示1月制造業(yè)PMI大幅擴(kuò)張，高于榮枯線，信貸需求回暖理所應(yīng)當(dāng)。
在經(jīng)濟(jì)供需兩端融資需求回升的同時，居民信貸需求仍然低迷特別是住房投資仍然處于低迷狀態(tài)。我國居民信貸需求中值得關(guān)注的是房貸需求，2023年突如其來的房貸提前還貸潮讓所有的銀行措手不及，而銀行也采取各種辦法延遲提前還貸，有的預(yù)約提前還貸期限已經(jīng)到了下半年。雖然我國重申了房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，房貸利率也已經(jīng)進(jìn)入了“3”時代，有重點(diǎn)20多個城市的房貸利率都下降到了4%以內(nèi)，消費(fèi)信貸利率也降低到了“3”時代，但房地產(chǎn)市場仍然沒有企穩(wěn)跡象，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，1月份我國38個城市新房成交面積1055.5萬平，環(huán)比下降34.6%，同比下降41.7%，更重要的是，一、二、三線城市新房成交面積環(huán)比增速分別為下降20.2%、下降43.7%、下降31.2%，與上年同期相比分別下降31.4%、下降44.5%和下降21.9%。很多人疑惑：到底是投資者成熟了還是房地產(chǎn)趨勢發(fā)生了根本性的變化。
買房貸款是我國居民信貸需求的主要方面，特別是居民中長期貸款的重要內(nèi)容，如今面對仍然繼續(xù)下行的房地產(chǎn)態(tài)勢，居民信貸需求的啟動可能仍然有很長的路要走，而下一步的政策預(yù)期如何轉(zhuǎn)變至關(guān)重要。
三喜雖然經(jīng)濟(jì)恢復(fù)需要時間但市場預(yù)期持續(xù)得到顯著改善，憂是居民儲蓄存款大量增加仍然成為未來的謎團(tuán)
面對一月份社會融資增長以及貨幣供應(yīng)量的整體擴(kuò)張，一些專業(yè)和非專業(yè)的人士有各種說法。
有一個段子是這樣說的：
1月份M2增加了近30萬億，這些錢都去哪里了？
大家都看銀行，銀行說：我都貸款出去了，特別是貸款給企業(yè)了。
大家都看股市，股市說：我沒有收到增量資金，因?yàn)楣芍笡]有上漲。
大家看向債市，債市說：不要看我，我不清楚，債市是下降的。
大家無奈看向樓市，樓市說：根本不可能，因?yàn)闃鞘羞€在下跌。
這時大企業(yè)說：我有錢，我不需要那么多錢。
小企業(yè)說：我需要錢，但是我貸不到錢。
個人則說：我想想要但不敢要錢，因?yàn)槲也恢滥玫藉X做什么。
雖然有一點(diǎn)夸張，但也陳述了一種現(xiàn)實(shí)，即目前的經(jīng)濟(jì)預(yù)期確實(shí)需要修復(fù)?？上驳氖?，我國的經(jīng)濟(jì)預(yù)期已經(jīng)得到顯著改善。
從2022年4月以來我國社融擴(kuò)張速度持續(xù)弱于貨幣擴(kuò)張速度，市場資金流動性持續(xù)充裕，這為經(jīng)濟(jì)的修復(fù)提供了良好的資金保障。目前市場預(yù)期已經(jīng)得到顯著改善，之所以沒有得到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反饋因?yàn)榻?jīng)濟(jì)恢復(fù)需要一定的時間才能得到體現(xiàn)，而在目前偏寬松的貨幣政策基調(diào)下，相應(yīng)的融資需求恢復(fù)時間可能會更長。但1月份的融資數(shù)據(jù) 和信貸投放數(shù)據(jù)已經(jīng)明確市場預(yù)期的顯著改善，二季度我國的經(jīng)濟(jì)增長仍然值得期待。
目前難以解決的仍然是居民儲蓄的快速增長難題，2023年1月人民幣存款增加6.87萬億元，同比多增3.05萬億元；而其中，我國居民儲蓄存款增加6.2萬億元，居民儲蓄存款增量占整個人民幣存款增量的90%以上，這說明1月份的人民幣存款增量主要是因居民儲蓄存款增量引發(fā)。聯(lián)想到2022年居民儲蓄存款的天量增量18萬億，無論是增量還是增速都創(chuàng)下歷史最好水平，說明我國居民戶的預(yù)防性儲蓄行為得到加固，而民間投資不振、消費(fèi)修復(fù)慢、理財收益下降都導(dǎo)致居民的資金流向了儲蓄存款。
這就存在一個非常大的難題：市場的恢復(fù)和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇需要居民的儲蓄存款資金流向投資和消費(fèi)，但現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)景氣提高的同時居民的資金卻仍然向儲蓄存款積聚；而居民投資和消費(fèi)的延遲反過來會延緩經(jīng)濟(jì)增長的步伐以及就業(yè)和居民收入的回升，從而反過來加劇居民的被動儲蓄的增加。
在啟動居民消費(fèi)的政策措施上，我國各地已經(jīng)采取了非常多的政策措施，也有一些經(jīng)濟(jì)專家提出各種各樣的政策建議：如居民三分之一的存款買房、50萬元以上的家庭存款征收利息稅，但都沒有一定的可行性。從政策上，我們更應(yīng)該從社會保障提高、消費(fèi)場景的修復(fù)、提升社會經(jīng)濟(jì)活力、擴(kuò)大就業(yè)和生產(chǎn)流通能力，讓居民投資有信心、消費(fèi)有底氣。
1月份央行數(shù)據(jù)畢竟給了我們一個開門紅的好開頭，雖然有三喜三憂特別是居民儲蓄的繼續(xù)大量增長陷入一個怪圈和謎團(tuán)，但整體來看，我國的經(jīng)濟(jì)景氣已經(jīng)回升、經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景值得期待。
關(guān)鍵詞： 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 我國經(jīng)濟(jì) 顯著改善
