2023.02.14 宏觀金融衍生品 : 社融結(jié)構(gòu)分化
(資料圖片)
股指期貨。周一指數(shù)震蕩走強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板指漲超 1%。個(gè)股超 3500 家上漲，賺錢效應(yīng)較好。工程機(jī)械、飲料 制造、家居用品等板塊漲幅居前，海運(yùn)、銀行、農(nóng)業(yè)、煤炭等板塊跌幅居前。當(dāng)前來(lái)看修復(fù)行情尚未結(jié)束，但短 期市場(chǎng)缺乏驅(qū)動(dòng)因素，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期糾正，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度有待數(shù)據(jù)驗(yàn)證。外資趨緩后內(nèi)資尚未發(fā)力，短期指數(shù) 或延續(xù)震蕩走勢(shì)，建議高拋低吸為主，關(guān)注周二美國(guó) CPI 數(shù)據(jù)。
黑色系板塊 : 等待新的驅(qū)動(dòng)
螺卷。螺紋盤面弱勢(shì)，跌破上周低點(diǎn)。當(dāng)下市場(chǎng)情緒較差，煤炭?jī)r(jià)格的下跌也也帶動(dòng)工業(yè)品走勢(shì)弱勢(shì)，螺紋 本身的需求也短時(shí)間沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的跡象。短期偏弱的局面或還會(huì)維持，等待需求完全啟動(dòng)或逐步企穩(wěn)，下方看 空間也不過(guò)于悲觀，3900 附近仍有支撐，操作上建議短期觀望。
鐵礦。鐵礦跟隨黑色系回落，鐵水回升到 230 萬(wàn)噸后，由于當(dāng)下鋼材需求不佳加上鋼廠利潤(rùn)低，對(duì)接下來(lái) 鐵礦需求擔(dān)憂開(kāi)始出現(xiàn)。本周鐵礦發(fā)運(yùn)明顯回落，后期有望開(kāi)始去庫(kù)，操作上建議 830 以下仍可輕倉(cāng)做多。
雙焦。受動(dòng)力煤價(jià)格下跌影響，焦煤快速下跌，也進(jìn)而影響到焦炭?jī)r(jià)格。此外，宏觀強(qiáng)預(yù)期的熱度開(kāi)始消
退，前期走需求恢復(fù)預(yù)期上漲的部分在熱度消退后也將有所回落。同時(shí)基本面也處在較弱的狀態(tài)，無(wú)有力上行驅(qū)
動(dòng)，雙焦價(jià)格將繼續(xù)震蕩下行。
能源化工:總體交投平淡
原油。隔夜油價(jià)原地震蕩，市場(chǎng)靜待今晚美國(guó) CPI 數(shù)據(jù)。拜登政府計(jì)劃從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備中再出售 2600 萬(wàn)桶 原油，預(yù)計(jì)在 4-6 月之間交付，為多年前就批準(zhǔn)的本財(cái)年出售計(jì)劃的一部分。此前美國(guó)能源部曾尋求停止 2015 年立法要求的拋儲(chǔ)，但顯然未獲成功。預(yù)計(jì)這將使得美國(guó) SPR 庫(kù)存從 3.71 億桶進(jìn)一步降至 3.45 億桶，強(qiáng)化未來(lái) 收儲(chǔ)帶來(lái)的支撐效果。預(yù)計(jì)油價(jià)總體保持 77-90 美元震蕩，本周關(guān)注周二晚上美國(guó) CPI 數(shù)據(jù)帶來(lái)的宏觀影響。
瀝青。2 月第 2 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率與出貨量在節(jié)后均大幅回升，出貨量回升力度與往年相仿， 雙庫(kù)均有增加，符合節(jié)后復(fù)蘇特征。隨著 12 月山東地區(qū)冬儲(chǔ)放量，市場(chǎng)價(jià)格底部得到確認(rèn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)在節(jié)后仍 持續(xù)上漲。瀝青總體自有支撐，預(yù)計(jì)震蕩稍強(qiáng)運(yùn)行，風(fēng)險(xiǎn)方面關(guān)注瀝青裝置開(kāi)工率。
LPG。盤面短線走弱，主力 03 合約跌幅較大，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)高位回調(diào)，基準(zhǔn)地華南回落至 6000 元以下， 針對(duì) 03 合約，3 月倉(cāng)單集中交割逐步臨近，倉(cāng)單量再度成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。近期倉(cāng)單量已超 2021 年同期，市場(chǎng) 有傳言近期仍有倉(cāng)單注冊(cè)流入加大盤面可交割品壓力，密切關(guān)注后續(xù)動(dòng)向。若新增倉(cāng)單數(shù)量超預(yù)期，將對(duì) PG2303 合約大幅利空?？傮w來(lái)看，歷史低位的 PDH 利潤(rùn)對(duì)裝置開(kāi)工和丙烷價(jià)格負(fù)反饋正在持續(xù)，故期貨端突 破前高壓力較大，而期現(xiàn)深度貼水結(jié)構(gòu)在節(jié)后再度加強(qiáng)又對(duì)期價(jià)底部予以支撐，預(yù)計(jì)期貨端近期弱勢(shì)運(yùn)行。
PTA。周一 TA05 合約收盤價(jià) 5474 元 / 噸，較上一個(gè)交易上漲 14 元 / 噸，夜盤維持盤整，倉(cāng)單大幅上漲 18.5 萬(wàn)噸至 35.7 萬(wàn)噸。PTA 昨日盤面依舊延續(xù)偏弱整理，成本支撐不足，PX 價(jià)格下挫至 1028 美元 / 噸(-19 美元 / 噸)，PXN 高位回落至 309 美元 / 噸，石腦油較為堅(jiān)挺，走強(qiáng)制至 718 美元 / 噸左右，目前總體利潤(rùn)依舊 在擴(kuò)張，更主要在油品一端，利潤(rùn)向石腦油一端過(guò)渡，PTA 加工費(fèi)繼續(xù)承壓。裝置動(dòng)態(tài):新疆中泰 PTA 總產(chǎn)能 120 萬(wàn)噸 / 年，裝置 1 月 20 日停車，計(jì)劃?rùn)z修 15 日附近重啟;亞?wèn)|石化 PTA 總產(chǎn)能 75 萬(wàn)噸 / 年，周末降負(fù)至 8 成運(yùn)轉(zhuǎn)，前期負(fù)荷至 9 成。需求端，目前聚酯廠開(kāi)工率提負(fù)至 76.4% 左右，提負(fù)幅度不大，聚酯廠仍然沒(méi)有辦法 解決開(kāi)工與利潤(rùn)之間的矛盾，導(dǎo)致無(wú)法大幅度提負(fù)，目前來(lái)看聚酯廠開(kāi)工率需要達(dá)到 85% 才能進(jìn)一步緩解 PTA 累庫(kù)的壓力。策略建議:短期保持觀望。
MEG。周一 EG05 合約收盤價(jià) 4168 元 / 噸，較上一交易日上漲 16 元 / 噸，夜盤震蕩。裝置動(dòng)態(tài):陽(yáng)煤壽陽(yáng) 化工年產(chǎn) 22 萬(wàn)噸的乙二醇裝置計(jì)劃于 3 月中旬重啟，此前該裝置于 2022 年 10 月底停車;陜煤 180 萬(wàn)噸乙二醇 裝置因故障負(fù)荷下調(diào)至 6-7 成，之前基本滿負(fù)荷運(yùn)行;新杭能源 40 萬(wàn)噸乙二醇裝置上周開(kāi)始一條線更換催化 劑，預(yù)計(jì)持續(xù) 15 天左右。另外兩條線開(kāi)工基本穩(wěn)定維持在 8 成運(yùn)行;揚(yáng)子巴斯夫 34 萬(wàn)噸乙二醇裝置計(jì)劃 3 月底 開(kāi)始停車檢修，持續(xù) 30 天左右。此次檢修合并技改，后期 EG 產(chǎn)能壓縮而 EO 產(chǎn)能有所提升。俄羅斯落地原油產(chǎn)量減產(chǎn) 50 萬(wàn)桶 / 天持續(xù)強(qiáng)化供應(yīng)偏緊預(yù)期，且 OPEC+ 并無(wú)意增產(chǎn)來(lái)彌補(bǔ)俄油供應(yīng)缺口，成本底部有支撐。海外 裝置變動(dòng)較多，檢修情況集中，或可能造成供應(yīng)商在現(xiàn)貨市場(chǎng)的外需采購(gòu)增加。策略建議:乙二醇逢高做空，2- 3 月可關(guān)注多 TA 空 EG 套利機(jī)會(huì)，3 月之后可關(guān)注 59 反套捕捉遠(yuǎn)月做多機(jī)會(huì)。
PVC。周一 V05 合約收盤價(jià) 6186 元 / 噸，較上一交易日下跌 60 元 / 噸，跌幅 0.96%，夜盤震蕩下行。周一 化工品整體交投較弱，PVC 偏弱窄幅震蕩，塑化鏈區(qū)間盤整，空頭增倉(cāng)為主。目前 PVC 下游需求仍在恢復(fù)中， 終端訂單欠佳，在低成本，高庫(kù)存，高供給的情況下，對(duì)需求的要求更高。房地產(chǎn)方面: 100 個(gè)典型城市在 2023 年第 6 周(1.30-2.5)成交了 4.7 萬(wàn)套，較春節(jié)假期 (1.23-1.29)環(huán)比上漲 2 倍有余，恢復(fù)至去年 11-12 月周均成交水平。無(wú)論從成交回升還是到訪、認(rèn)購(gòu)量上升來(lái)看，2 月第一周數(shù)據(jù)都帶來(lái)一絲暖意，但是無(wú) 法對(duì)當(dāng)前個(gè)別項(xiàng)目的熱度就對(duì)整個(gè)房地產(chǎn)抱有極度樂(lè)觀的態(tài)度，熱度仍需要更多的數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證。策略建議:中短 期逢高做空 05 合約，持續(xù)關(guān)注 59 反套的機(jī)會(huì)。
甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約下跌 2.37%，報(bào)收 2553 元 / 噸。夜盤下跌 1.09%，報(bào)收 2551 元 / 噸。消息 面上，伊朗 Kimiya165 萬(wàn)噸 / 年甲醇裝置聽(tīng)聞目前已經(jīng)重啟。煤價(jià)跌勢(shì)未止，北港煤最低報(bào)價(jià)已跌至 1000 元 / 噸以下。疊加化工終端需求不佳拖累甲醇等中間產(chǎn)品，短期情緒偏弱。但近端供應(yīng)邊際收縮、進(jìn)口縮量?jī)冬F(xiàn)以及 傳統(tǒng)需求恢復(fù)尚可等支撐因素仍在，05 合約基本面并不悲觀。操作上前期多單可適當(dāng)逢低加倉(cāng)攤平成本，保守的 可待煤價(jià)企穩(wěn)后逢低做多 05 合約。05 合約兌現(xiàn)煤價(jià)下行邏輯后偏弱，05-09 價(jià)差短期偏反套，需防范煤炭?jī)r(jià)格 大幅走弱的超跌風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)關(guān)注寧波富德和浙江興興兩套沿海 MTO 裝置的運(yùn)行狀態(tài)。
棉花棉紗。2 月 13 日，鄭棉和棉紗繼續(xù)走弱，分別下跌 -1.14% 和 -0.86%。主要因素:1. 春節(jié)前后主要的運(yùn) 行邏輯是經(jīng)濟(jì)進(jìn)入后疫情時(shí)代需求回暖，但節(jié)后下游紡織企業(yè)的訂單數(shù)略顯不足，強(qiáng)預(yù)期的落地仍等待確認(rèn);2. 受美聯(lián)儲(chǔ)加息政策影響，美元指數(shù)走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)大宗商品整體下跌，包括棉花的替代品滌綸短纖等;3. 棉花供應(yīng)端 壓力上升。截止 2 月 9 日，新疆棉花累計(jì)加工量 526.75 萬(wàn)噸，同比增加 0.98%，且仍有增長(zhǎng)空間。中國(guó)棉花信 息網(wǎng)和 USDA 在最新的預(yù)測(cè)報(bào)告中都上調(diào) 22/23 年度中國(guó)棉花產(chǎn)量，分別上調(diào) 17 和 10.9 萬(wàn)噸。因此，在現(xiàn)實(shí) 需求被驗(yàn)證之前，盤面預(yù)估保持偏弱震蕩走勢(shì)。
有色金屬:市場(chǎng)等待美國(guó) 1 月 CPI 數(shù)據(jù)，基本金屬震蕩整理
銅。銅礦供應(yīng)趨緊，銅價(jià)短線反彈。周一倫銅收漲 1.2%，滬銅 03 合約日盤收跌 0.39%，夜盤收漲 0.62%。 因上周六的強(qiáng)降雨在印尼引發(fā)洪水、泥石流和山體滑坡，印尼全球第二大銅礦 Grasberg 暫停采礦，銅供應(yīng)再受 打擊。此前，拉美地區(qū)頻傳干擾銅供應(yīng)的壞消息，第二大產(chǎn)銅國(guó)秘魯?shù)牡谌筱~礦今年初暫停運(yùn)輸銅精礦，該國(guó) 約 30% 的銅供應(yīng)面臨風(fēng)險(xiǎn)。SMM 進(jìn)口銅精礦指數(shù)十連降，降至 80 美元 / 噸下方。中國(guó) 1 月新增人民幣貸款 4.9 萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高，但數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力仍不足。銅材加工企業(yè)后續(xù)訂單仍顯不足。關(guān)注今晚公布的美國(guó) 1 月 CPI 通脹數(shù)據(jù)，環(huán)比漲幅或?yàn)槿齻€(gè)月最大。
鋁。庫(kù)庫(kù)存快速攀升，鋁價(jià)承壓下行。周一倫鋁收跌 0.90%，滬鋁 03 合約日盤收跌 0.43%，夜盤收跌 0.11%。昨日 LME 鋁庫(kù)存再次大增 9.0 萬(wàn)噸， 2 月 8 日大增 10 萬(wàn)噸。目前 LME 總庫(kù)存升至 57.7 萬(wàn)噸，緩解了 市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂。周一 SMM 統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存 121.8 萬(wàn)噸，較上周四庫(kù)存增加 2.8 萬(wàn)噸，較去年同期增加 22.4 萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)后期電解鋁累庫(kù)速度繼續(xù)放緩，或出現(xiàn)去庫(kù)情況。美國(guó)通脹或較市場(chǎng)之前預(yù)期更為 頑強(qiáng)，周二美國(guó) 1 月 CPI 數(shù)據(jù)出臺(tái)之前市場(chǎng)謹(jǐn)慎。云南省新一輪減產(chǎn)遲遲沒(méi)有落地，同時(shí)需求或不如市場(chǎng)之前樂(lè) 觀預(yù)期，鋁價(jià)謹(jǐn)慎偏空。
鋅。2 月 13 日滬鋅主力跌 1.31%，報(bào) 22960 元 / 噸，夜盤漲 0.70%，報(bào) 23175 元 / 噸，LME 鋅漲 3.02%，報(bào) 3117.5 美元 / 噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交平平，下游多數(shù)看空，觀望為主。基本面，供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)高利潤(rùn)背 景下仍有增產(chǎn)壓力，同時(shí)歐洲也存在著一定的復(fù)產(chǎn)壓力。需求端，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，鍍鋅板塊基建訂單較為樂(lè)觀， 但是其他板塊，尤其是地產(chǎn)相關(guān)，則恢復(fù)不及預(yù)期。綜上，預(yù)期向現(xiàn)實(shí)回歸，若后續(xù)無(wú)法看到需求端的進(jìn)一步修 復(fù)，鋅價(jià)將持續(xù)承壓，關(guān)注庫(kù)存變化。
鉛。2 月 13 日滬鉛主力跌 0.59%，報(bào) 15255 元 / 噸，夜盤漲 0.07%，報(bào) 15250 元 / 噸，LME 鋅漲 1.12%，報(bào) 2114.5 美元 / 噸?，F(xiàn)貨方面，鉛價(jià)下跌，下游逢低補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)交投有所改善。短期由于臨近交割， 鉛錠從廠庫(kù)向社庫(kù)轉(zhuǎn)移，鉛價(jià)持續(xù)承壓，另外再生端利潤(rùn)改善，再生冶煉開(kāi)工有所修復(fù)，供應(yīng)壓力增加，總體反 彈空間有限。
工業(yè)硅。2 月 13 日主力報(bào)收 17850 元 / 噸，跌 0.19%?，F(xiàn)貨方面，近期現(xiàn)貨價(jià)格維持下跌走勢(shì)，主要因?yàn)?下游需求疲軟庫(kù)存高企，下游鋁合金、有機(jī)硅、出口多板塊需求較弱，目前 1 月中下旬硅料價(jià)格出現(xiàn)反彈，正月 十五過(guò)后有機(jī)硅全線產(chǎn)品價(jià)格上漲，下游需求有向好趨勢(shì)。期貨方面，后續(xù)來(lái)看，需求恢復(fù)力度有待驗(yàn)證，本周 持續(xù)上漲仍有阻力，逢低布局多單。
農(nóng)產(chǎn)品 : 粕強(qiáng)油弱
油脂。昨日白天油脂高開(kāi)低走，但夜盤再度反彈，整體來(lái)說(shuō)仍然處于區(qū)間震蕩走勢(shì)?；久嫱瑯佣嗫战豢棧?一方面上周五公布的 MPOB 月度報(bào)告顯示馬棕庫(kù)存回升零價(jià)格承壓，但另一方面南美大豆的天氣炒作以及齋月備 貨期的到來(lái)對(duì)價(jià)格又有支撐。因此，預(yù)計(jì)短期內(nèi)油脂仍難擺脫區(qū)間震蕩的走勢(shì)。
豆粕 / 菜粕。USDA2 月供需報(bào)告公布后，資金獲利離場(chǎng)，豆粕跟隨 CBOT 震蕩偏弱。但由于目前油料巴?新 季大豆收割慢于同期，現(xiàn)階段降雨延緩收割進(jìn)度 ; 阿根廷還處于種植的關(guān)鍵期，因此下方存有支撐。短期建議逢 低做多
蘋果。昨日蘋果 305 合約上漲 0.38%，全國(guó)庫(kù)存下降 2.52%。近期客商采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，補(bǔ)貨進(jìn)入尾聲。產(chǎn)地 果農(nóng)、冷庫(kù)惜售情緒較高。產(chǎn)地成交價(jià)格由強(qiáng)趨于穩(wěn)定，銷區(qū)價(jià)格有下降趨勢(shì)，產(chǎn)銷區(qū)整體成交速度緩慢，行情 基本不變。操作上，短期建議逢高做空為主。
生豬。昨日生豬 2305 漲超 3%。這一波上漲行情從 2 月 6 日開(kāi)始，發(fā)改委發(fā)布一級(jí)預(yù)警信息，準(zhǔn)備開(kāi)展收儲(chǔ) 工作，消息一經(jīng)放出 2305 呈現(xiàn)出觸底反彈的趨勢(shì)。養(yǎng)殖端認(rèn)虧出欄情緒下降，現(xiàn)貨價(jià)格到達(dá) 2 月以來(lái)的高點(diǎn)。 日屠宰量近兩日有趨弱的態(tài)勢(shì)，部分屠宰場(chǎng)上量不足，出現(xiàn)提價(jià)收豬的情況。正式的政策預(yù)計(jì)會(huì)在 2 月中下旬公 布，到時(shí)候再看政策情況對(duì)供需的影響。預(yù)計(jì) 2305 在收儲(chǔ)開(kāi)始后漲勢(shì)會(huì)漸弱并可能下跌。
免責(zé)聲明:
本報(bào)告由東吳期貨制作及發(fā)布。報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的且目前已公開(kāi)的信息撰寫，本公司力求但不保
證該信息的準(zhǔn)確性和完整性，所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，投資者需自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。未經(jīng)本公司
事先書面授權(quán)，不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)、修改、及用于其它用途。
本報(bào)告在編寫時(shí)融入了分析師個(gè)人的觀點(diǎn)、見(jiàn)解以及分析方法，本報(bào)告所載的觀點(diǎn)并不代表東吳期貨的立場(chǎng)，所以請(qǐng)謹(jǐn)慎參考。我公司不承擔(dān)因根據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行期貨買賣操作而導(dǎo)致的任何形式的損失。
期市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎!
關(guān)鍵詞： 現(xiàn)貨市場(chǎng) 數(shù)據(jù)顯示 震蕩下行
