在外盤強勢上漲的背景下、國內(nèi)消費復(fù)蘇的預(yù)期下，開工第一天，鄭糖領(lǐng)漲農(nóng)產(chǎn)品，跳開百余點，03 合約最高沖至 5878 元/噸，最后收于 5856 元/噸， 漲幅達 3.19%，市場情緒有所回暖，現(xiàn)貨跟隨期貨上調(diào)；但后半周鄭糖上行動力似有減退，一方面在經(jīng)歷了跳開上漲之后，市場多了一份回補缺口的擔(dān)憂，一方面國內(nèi)即將進入消費淡季和庫存高峰，上方的空間受制于供需基本面。
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國際市場繼續(xù)由印度定價，榨季初期強烈的增產(chǎn)預(yù)期或被推翻，ISMA在本周下調(diào)對印度22/23年度預(yù)估，由初期的3650萬噸下調(diào)至3400萬噸；產(chǎn)量的下調(diào)最終將導(dǎo)致印度第二批食糖出口不足預(yù)期，意味著全球貿(mào)易流緊張的“強現(xiàn)實”繼續(xù)發(fā)酵。
關(guān)注焦點：
1、 隨著印度產(chǎn)量超預(yù)期的下調(diào)，全球食糖貿(mào)易流緊張的格局延續(xù)，反映在走縮的紐糖3-5價差上。
2、 巴西未入場之前，原糖預(yù)計繼續(xù)維持強勢，遠月進口利潤再次關(guān)閉，短期將為鄭糖提供支撐，但上方空間受到國內(nèi)基本面抑制。
印度增產(chǎn)的預(yù)期不斷被質(zhì)疑，雙周產(chǎn)量第一次出現(xiàn)下降初步驗證減產(chǎn)的可能性
此前由于市場對于22/23年度印度和泰國的增產(chǎn)預(yù)期極為一致，不少機構(gòu)也因此將22/23年度全球食糖的供需調(diào)至過剩，因此外盤呈現(xiàn)出明顯的back結(jié)構(gòu)；但近期印度增產(chǎn)的預(yù)期不斷被質(zhì)疑，預(yù)期差和緊張的貿(mào)易流驅(qū)動原糖不斷創(chuàng)新高。
本周印度糖業(yè)協(xié)會大幅下調(diào)了對22/23榨季印度食糖的預(yù)估，由第一次預(yù)估的3650萬噸下調(diào)至3400萬噸，產(chǎn)量從較21/22榨季增加70萬噸轉(zhuǎn)變?yōu)闇p少180萬噸；其中產(chǎn)量下調(diào)最明顯的為馬邦，據(jù)悉，占比印度總產(chǎn)糖量1/3的馬邦因降雨提前收榨45-60天，最終產(chǎn)量預(yù)計為1210萬噸，低于此前預(yù)計的1380萬噸；印度產(chǎn)量的下調(diào)，印度整體的產(chǎn)量也面臨下修，意味著第二批食糖出口配額或不足100萬噸，甚至有可能沒有第二批食糖出口配額發(fā)放；貿(mào)易流緊張的問題再度成為原糖定價的核心，在印度定價的時間窗口內(nèi)，預(yù)計繼續(xù)維持強勢，直到巴西開榨集中供應(yīng)原糖之后。
印度最新的雙周報顯示，截至1月31日糖產(chǎn)量累計同比增加3.4%，雙周產(chǎn)量為367萬噸，同比增加約4萬噸；22/23榨季截至2023年1月31日，共計520家糖廠開榨，其中4家糖廠已收榨，去年同期共510家糖廠開榨，1家收榨。整體的產(chǎn)量雖然沒有問題，但馬邦減產(chǎn)的可能性已經(jīng)初步在這次的生產(chǎn)數(shù)據(jù)上得到體現(xiàn)，1月下半周馬邦共計生產(chǎn)135萬噸，低于去年的144萬噸。雙周馬邦產(chǎn)量第一次出現(xiàn)同比下降，初步驗證減產(chǎn)的可能性。
印度減產(chǎn)最終的結(jié)果是流入市場的糖減少，最差的情況是等不來印度的第二批食糖出口配額，那么意味著全球貿(mào)易流緊張的格局仍然延續(xù)；此外近期包括嘉利高和Alvean均提出對于下個榨季巴西食糖出口或面臨物流瓶頸，巴西食糖貿(mào)易商Alvean首席執(zhí)行官Paulo de Souza本周三表示，23/24榨季巴西將迎來糧食的豐產(chǎn)，同時食糖產(chǎn)量預(yù)計也將上升，但這可能會增加向港口和消費市場運送食糖的競爭和成本，最終導(dǎo)致巴西出口速度或減慢；在印度減產(chǎn)的消息以及巴西下個榨季物流的擔(dān)憂下，全球食糖貿(mào)易流恢復(fù)的時間節(jié)點或再度后移，這一點也在回落的3-5價差上得到體現(xiàn)，紐糖03和05合約的價差已經(jīng)由最高1.5美分/磅降至1.2美分/磅的水平。
強勢的原糖和亮眼的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)助推鄭糖，但隨后將面臨傳統(tǒng)消費淡季和供應(yīng)壓力
截至1月31日，廣西和云南銷售情況良好。其中廣西累計銷糖159.66萬噸，同比增加26.78萬噸；產(chǎn)銷率44.65%，同比提高8.21個百分點；工業(yè)庫存197.89萬噸，同比減少33.87萬噸；其中1月份單月產(chǎn)糖168.54萬噸，同比減少18.62萬噸；銷糖57.36萬噸，同比增加5.19萬噸。云南省累計銷售新糖25.33萬噸，同比增加約10.98萬噸；其中，1月單月銷量11.14萬噸，同比增加1.37萬噸，產(chǎn)量43.29萬噸，同比減少4.85萬噸；1月底累計庫存40.8萬噸，同比增加7.01萬噸。此外在原糖強勢的上漲中，市場情緒有一定好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價格跟隨上調(diào)。
春節(jié)之后國內(nèi)將進入消費淡季，供應(yīng)壓力和庫存壓力客觀存在，從巴西 12 月對中國的出口量可以初步推導(dǎo)我國 1 月的進口量，2022 年 12 月巴西對我國的出口量 40 萬噸，高于 2021 年 12 月的 23 萬噸，因此預(yù)計 1 月的進口量較 12 月會出現(xiàn)減少，但是同比仍然偏高，因此供應(yīng)壓力不能忽視。
當(dāng)前國內(nèi)缺乏有效話題，預(yù)計跟隨原糖波動，而原糖在印度定價的窗口內(nèi)，預(yù)計繼續(xù)維持強勢，直到巴西開榨集中供應(yīng)原糖之后;在原糖持續(xù)處于高位波動的背景下，遠月的進口利潤均被關(guān)閉，將為鄭糖提供一定程度的支撐，但國內(nèi)將進入消費淡季和庫存高峰，關(guān)注5950-6000元/噸壓力，謹慎追高。
文章為轉(zhuǎn)載，不構(gòu)成投資建議。
