自去年11月以來，鄭州純堿期貨表現(xiàn)亮眼，價(jià)格呈單邊上行態(tài)勢并達(dá)到去年5月份以來高點(diǎn)。強(qiáng)現(xiàn)實(shí)是純堿期貨價(jià)格上漲的主要原因，純堿庫存偏低、訂單充足，下游浮法玻璃冷修節(jié)奏放緩等基本面利好共同推動(dòng)純堿價(jià)格上行。展望后市，目前純堿產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)低庫存狀態(tài)，在大規(guī)模新增產(chǎn)能落地前，產(chǎn)業(yè)鏈的低庫存狀態(tài)預(yù)計(jì)難以明顯改善，預(yù)計(jì)后市純堿期價(jià)維持高位運(yùn)行態(tài)勢。
存量產(chǎn)能利用率接近最大化，后續(xù)難以大幅提升
從產(chǎn)能來看，2022下半年原計(jì)劃有120萬噸的新增產(chǎn)能投產(chǎn)，但由于種種原因，多數(shù)計(jì)劃推遲，實(shí)際投產(chǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。2023年上半年純堿市場或維持貨源緊張的局面，純堿新增產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間集中在二、三季度，其中遠(yuǎn)興能源一期500萬噸的項(xiàng)目分4批投產(chǎn)，第一批150萬噸暫定5月份，在遠(yuǎn)興能源天然堿項(xiàng)目投產(chǎn)前，純堿的新增投產(chǎn)計(jì)劃只有20萬—40萬噸，對純堿供給的提升作用十分有限。
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來源：隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院
從存量產(chǎn)能開工情況看，檢修季過后，純堿開工率迅速回到90%以上的高位水平。隆眾資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2月2日，中國純堿企業(yè)產(chǎn)能利用率91.72%，環(huán)比上漲0.67%。節(jié)前，個(gè)別企業(yè)短停，放假期間逐步恢復(fù)，但開工尚未正常，其他裝置開工基本穩(wěn)定，開工重心呈現(xiàn)上移。據(jù)了解，近期純堿企業(yè)暫無明顯檢修計(jì)劃，排除突發(fā)故障及其他因素干擾，從趨勢看2月份純堿整體開工重心依舊維持較高水平。而利潤方面，據(jù)隆眾資訊測算，截至2月2日，國內(nèi)氨堿法純堿理論利潤990元/噸，環(huán)比上周增加8.79%；聯(lián)堿法純堿理論利潤（雙噸）為1913.6元/噸，環(huán)比上周增加5.34%。當(dāng)前純堿廠家盈利情況較好，訂單充足，高利潤提振廠家開工積極性，但目前產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近最大化，后續(xù)難以大幅提升。
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訂單充足，純堿企業(yè)庫存處于近年新低
從庫存來看，隆眾數(shù)據(jù)顯示，截止2月2日當(dāng)周，國內(nèi)純堿庫存31.67萬噸，環(huán)比下降8.47%。由于2022年出口較往年大幅提高，光伏持續(xù)投產(chǎn)帶來需求增量，純堿的高位庫存被逐漸消化，目前純堿產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)低庫存狀態(tài)，今年春節(jié)累積量在15-20萬噸左右，主要因春節(jié)期間物流運(yùn)輸受限，尤其是汽運(yùn)，節(jié)后隨著發(fā)貨逐步恢復(fù)，且訂單兌現(xiàn)，庫存再度下降。產(chǎn)業(yè)鏈的低庫存狀態(tài)預(yù)計(jì)將維持到遠(yuǎn)興能源的項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)。后市需重點(diǎn)關(guān)注純堿的區(qū)域供需變化。
來源：隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院
下游玻璃利潤修復(fù)帶動(dòng)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線增加，提振純堿需求
受到成本上升、現(xiàn)貨價(jià)格較低的影響，自2022年年中開始，玻璃企業(yè)大部分處于利潤虧損狀態(tài)，加之企業(yè)自身窯齡較長，有較多的企業(yè)存在停產(chǎn)冷修需求。但隨著地產(chǎn)政策的密集出臺，房地產(chǎn)預(yù)期得到扭轉(zhuǎn)，1月份以來，浮法玻璃去庫漲價(jià)，利潤改善，原本計(jì)劃冷修的產(chǎn)線開始推遲，而點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)計(jì)劃有所增加，日熔下滑明顯趨緩，浮法玻璃冷修預(yù)期下降。若后期玻璃利潤得到快速修復(fù)，點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線將多于冷修產(chǎn)線，則將給純堿需求帶來增量。
光伏玻璃點(diǎn)火計(jì)劃較多，給純堿帶來需求增量
光伏發(fā)電屬于環(huán)保可再生資源，隨著光伏發(fā)電技術(shù)的不斷進(jìn)步和成本持續(xù)降低，光伏發(fā)電已成為主力可再生能源之一，2021-2022年來國家相關(guān)部門出臺了一系列支持光伏行業(yè)發(fā)展的政策，極大促進(jìn)了我國光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。光伏玻璃作為光伏產(chǎn)業(yè)的重要部件，也受到利好政策支持，2022年國內(nèi)光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)速度加快，新增產(chǎn)能較多，光伏玻璃從去年年初的4.2w日熔到目前接近8w的日熔，幾乎翻了一倍，特別是去年下半年光伏玻璃裝置落地較多。
目前終端市場對于光伏需求仍較高，下游產(chǎn)品組件擴(kuò)產(chǎn)量較多，2023年仍有多套組件新建裝置，整體需求端仍較好。2023年仍是光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)大年，目前來看在建/擬建項(xiàng)目較多，在政策允許情況下，光伏玻璃項(xiàng)目落地投產(chǎn)可能性較高，且硅料前期的下跌導(dǎo)致后續(xù)下游開工的增量預(yù)期，對光伏輔材存在一定的需求利多。根據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)測算，2023年光伏玻璃在下游消費(fèi)的支持下預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率較2022年有所提升，預(yù)計(jì)2023年光伏玻璃產(chǎn)能將達(dá)到11-12萬噸/日。綜合來看，后續(xù)光伏的點(diǎn)火計(jì)劃依舊較多，在光伏板塊景氣度不減的背景下，光伏玻璃對純堿的需求增量預(yù)期延續(xù)。
整體來看，今年國內(nèi)純堿行業(yè)將重新進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張周期，但新產(chǎn)能帶來的影響集中于下半年。近端來看，高利潤促使純堿裝置開工率處于高位水平，但目前產(chǎn)能利用率已經(jīng)接近最大化，后續(xù)難以大幅提升。需求端來看，隨著地產(chǎn)政策的密集出臺，房地產(chǎn)預(yù)期得到扭轉(zhuǎn)，浮法玻璃利潤改善，原本計(jì)劃冷修的產(chǎn)線開始推遲，而點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)計(jì)劃有所增加。若后期玻璃利潤得到快速修復(fù)，點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線將多于冷修產(chǎn)線，則將給純堿需求帶來增量。另外，光伏市場依然有較大增量空間，后續(xù)光伏的點(diǎn)火計(jì)劃依舊較多，在光伏板塊景氣度不減的背景下，光伏玻璃對純堿的需求增量預(yù)期延續(xù)。目前純堿產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)低庫存狀態(tài)，在大規(guī)模新增產(chǎn)能落地前，產(chǎn)業(yè)鏈的低庫存狀態(tài)預(yù)計(jì)難以明顯改善，后市純堿期價(jià)或維持高位運(yùn)行態(tài)勢。
瑞達(dá)期貨：林靜宜
資格證號：F0309984
Z0013465
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關(guān)鍵詞： 新增產(chǎn)能 產(chǎn)能利用率 遠(yuǎn)興能源
