生豬玉米：我們的觀點：當前偏低的“豬糧比”導致生豬養(yǎng)殖行業(yè)大面積虧損，難以持續(xù)，推薦“多生豬、空玉米”的組合策略。
(資料圖)
我們的邏輯：從生豬端看：當前生豬由于前期集體壓欄、疫情集中發(fā)展帶來消費驟降等因素導致階段性過剩，非瘟疫情以來，生豬養(yǎng)殖成本隨著防疫成本、飼料成本、人工費用支出增加而較此前大幅提高，當前生豬行業(yè)已經進入大面積虧損狀態(tài)。隨著國內疫情的穩(wěn)定、經濟的恢復，階段性供需壓力將得到消化，生豬養(yǎng)殖利潤有望恢復至盈虧線以上。
從玉米端看：玉米價格處于歷史高位，利潤良好；2022/23年度玉米產量穩(wěn)定但品質較此前兩年有明顯提升，“有效供給”增加，我們預計玉米價格中樞可能下移，種植利潤轉弱。
焦煤焦炭：進口情緒擾動疊加需求疲憊，偏弱運行。受到澳洲焦煤將在2月發(fā)運到港的影響，供應增量預期導致盤面呈現下行壓力，但從到港絕對數值以及發(fā)運頻率暫未提升的角度來看，澳煤的進口主要還是停留在情緒層面的擾動，反而蒙煤對國內煉焦煤市場的貢獻度較為突出。需求發(fā)力同樣有限，雖然2月計劃復產的高爐數量遠超新增檢修的數量，但市場成交對年后鋼材漲價的反映普遍偏弱，表現出有價無市的局面，因此在真實需求啟動前，焦鋼博弈狀態(tài)的僵持可能會制約對于原料的采購積極性，低庫存的格局仍然會延續(xù)。短期煤焦受市場消息影響波動的概率較大，或具備一定的下行壓力，以偏弱運行對待。
尿素：庫存壓力逐漸傳導，中期或震蕩偏弱。進入2月，尿素行業(yè)整體主要矛盾或將逐漸從產銷分離導致的現貨偏緊轉變?yōu)楫a業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存增量對現貨市場的壓力增加。企業(yè)庫存方面，新疆貨源在節(jié)前已經可以順利出疆，預計逐漸會對銷區(qū)市場帶來沖擊。社會庫存方面，2023年春季拋儲大概率會對市場產生實質性影響。今年在疫情放開之后，各地區(qū)發(fā)改委對國儲倉庫存貨將進行有效地檢查。在監(jiān)管更加嚴格，國儲條例更加明晰的背景下，整體國儲實際承儲量將高于往年，因此工廠將被動讓渡部分定價權到農資貿易商手中。港口庫存方面，當前海外尿素價格已經低于國內主流市場價，出口利潤減少，整體外貿的儲備貨源已經開始回流銷區(qū)。整體而言，尿素在庫存壓力增強，需求因出口受阻不及預期格局之下或將呈現中期震蕩偏弱的走勢。
棉花：下游需求樂觀預期證偽之前，預計鄭棉偏強運行。市場對國內提振經濟的政策有所預期、對海外發(fā)達經濟體經濟衰退的擔憂有所減弱，以上兩個因素均有利于棉花需求的改善。紡織企業(yè)受市場樂觀情緒感染，信心有所加強，紗廠目前成品庫存低，開始嘗試性提價，如果下游訂單需求真實好轉，價格能往下傳導，則紗廠的原料補庫需求將繼續(xù)支持棉價上行。短期內，這種樂觀預期還無法證偽，所以預計鄭棉將維持偏強勢頭。不過，據了解，紡織終端的服裝和家紡企業(yè)對需求前景仍然比較謹慎，一旦棉花現貨成交持續(xù)低迷，需要防范預期落空后，棉價的回落風險。操作上，前期多單可以繼續(xù)持有，但是不建議追多，棉企建議逢高逐漸加大套保力度。
期指：外盤馳援，但整固壓力仍在
期債：PMI 重回擴張，債市震蕩
黃金：震蕩態(tài)勢
白銀：繼續(xù)弱于黃金
銅：中國政策利好，支撐價格
鋁：不弱，關注庫存利空是否接近出盡
鋅：內外低庫存，價格高位震蕩
鉛：成本支撐，鉛價企穩(wěn)
鎳：消息面擾動，庫存低位支撐
不銹鋼：庫存高位施壓，下游有待復工
錫：高位回落
工業(yè)硅：現貨弱勢，期價繼續(xù)回落
鐵礦石：成材制約上方空間
螺紋鋼：高位反復
熱軋卷板：高位反復
硅鐵：市場觀望加劇，高位反復
錳硅：多空博弈明顯，寬幅震蕩
焦炭：焦鋼博弈維持僵持，偏弱運行
焦煤：進口情緒刺激，偏弱運行
動力煤：供需雙弱，企穩(wěn)運行
玻璃：短期不追空 中期震蕩市
PTA：多PTA空乙二醇
MEG：反套操作
橡膠：低位震蕩
瀝青：供需平淡，小幅推漲
LLDPE：震蕩整理
PP：短期偏弱 中期震蕩市
紙漿：震蕩偏強
甲醇：高位震蕩 上方承壓
尿素：庫存壓力逐漸增強
苯乙烯：做縮利潤
純堿：高位震蕩 上方承壓
LPG：跟隨外盤下跌
短纖：做縮利潤
PVC：回調繼續(xù)，弱勢仍然延續(xù)
燃料油：定價仍然跟隨原油，季節(jié)性利好暫未到來
低硫燃料油：夜盤回彈，短期或難有持續(xù)回升
棕櫚油：短期缺乏明顯驅動
豆油：關注美豆走勢和國內庫存
豆粕：美豆微漲，高位震蕩
豆一：高位震蕩
玉米：高位回落
白糖：繼續(xù)跟隨上漲
棉花：關注現貨成交情況
雞蛋：區(qū)間震蕩
生豬：局部區(qū)域啟動入庫，等待右側做多機會
原油：支撐較強，關注“多 SC 空 Brent”
