2023.1.20
宏觀金融衍生品:修復(fù)行情有望延續(xù)
(資料圖片僅供參考)
股指期貨。周四指數(shù)再度走強(qiáng)，午后震蕩上行，創(chuàng)業(yè)板指漲超 1%。個(gè)股超 3400 家 上漲，北向資金繼續(xù)大幅流入 93.93 億元。綜合來(lái)看，疫情沖擊最大時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，經(jīng) 濟(jì)逐步修復(fù)，政策持續(xù)寬松，外資持續(xù)流入。在多重積極因素的共同提振下，節(jié)后 A 股修復(fù)行情有望延續(xù)。
黑色系板塊:節(jié)前謹(jǐn)慎操作
螺卷。五大品種鋼材產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)下降，農(nóng)歷看螺紋產(chǎn)量下降到近 5 年最低點(diǎn)，累 庫(kù)速度一般，庫(kù)存略高于去年。熱卷產(chǎn) 量和需求都略有回升，延續(xù)累庫(kù)。供需雙弱， 螺紋數(shù)據(jù)略高于熱卷，節(jié)前最后一個(gè)交易日，預(yù)計(jì)盤(pán)面窄幅震蕩為主，假期各種 風(fēng)險(xiǎn) 因素較多，操作上建議節(jié)前輕倉(cāng)操作。
鐵礦。生鐵產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回升，港口庫(kù)存下降，鋼廠庫(kù)存回升，鐵礦供需基本面尚可，在需求大幅釋放前，監(jiān)管的壓力也會(huì)在，操作上建議節(jié)前觀望為主。
雙焦。雙焦繼續(xù)累庫(kù)，供需雙弱，盡管對(duì)后市需求回升預(yù)期強(qiáng)，但在需求未大幅釋放前，盤(pán)面仍缺乏有力的上行驅(qū)動(dòng)，因此，節(jié)前建議觀望為主。
能源化工:萬(wàn)物迎春
原油。油價(jià)隔夜重拾漲勢(shì)，再度切換回對(duì)中國(guó)需求的憧憬，且連續(xù)第二周無(wú)視了美 國(guó)原油庫(kù)存數(shù)據(jù)的大規(guī)模增加。此前數(shù)據(jù)顯示中國(guó)去年最后 2 個(gè)月原油需求趨于恢復(fù)， 預(yù)計(jì)中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)過(guò)后，經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步反彈，給原油帶來(lái)邊際需求增量。我們認(rèn)為短期情緒維持偏強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)空頭消息反應(yīng)不再靈敏，總體延續(xù)逢低做多思路，下方支撐關(guān)注 75 美元/桶。
瀝青。1 月第 3 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率和出貨量總體持穩(wěn)，雙庫(kù)小幅增加， 因節(jié)前中下游采購(gòu)清淡。隨著 12 月山東地區(qū)冬儲(chǔ)放量，市場(chǎng)價(jià)格底部得到確認(rèn)，本周 現(xiàn)貨價(jià)總體震蕩，不過(guò)并未打破前期反彈之勢(shì)，內(nèi)驅(qū)力下降但成本端氛圍較佳，預(yù)計(jì)瀝 青或跟隨油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。
LPG。盤(pán)面反彈后基差收窄，前期深貼水下的低估值有所修復(fù)。北美持續(xù)偏暖和東北 亞地區(qū)進(jìn)口維持弱勢(shì)導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)總體疲軟，國(guó)內(nèi)近期需求存恢復(fù)趨勢(shì)，同時(shí)進(jìn)口量持 續(xù)低位推動(dòng)基本面環(huán)比改善。但受進(jìn)口成本下行和春節(jié)排庫(kù)影響，終端對(duì)高價(jià)貨源接受 力相對(duì)較差。當(dāng)前倉(cāng)單規(guī)模已低于同期，節(jié)后需求增長(zhǎng)力度仍限制盤(pán)面反彈空間，持續(xù) 上行動(dòng)能有限。
PTA。周四 TA05 合約收盤(pán)價(jià) 5726 元/噸，較上一交易日下跌 2 元/噸，夜盤(pán)小幅上漲。 PTA 昨日低開(kāi)，美國(guó) 12 月零售銷售月率錄得-1.1%，為 2021 年 12 月以來(lái)最大降幅，凸 顯美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟。美國(guó) 12 月 PPI 月率得-0.5%，年率錄得 6.2%，創(chuàng)疫情爆發(fā)以來(lái)的最 大跌幅，通脹壓力延續(xù)了長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的回落，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退憂慮加重促使原油價(jià) 格回落，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為樂(lè)觀，導(dǎo)致 PTA 價(jià)格低開(kāi)高走，震蕩上行。 PX 開(kāi)工率與上周基本持平，報(bào) 73.38%，PTA 開(kāi)工率小幅下滑 1.9%至 67.67%，近期上漲 受到 PX 端支撐，PX 近兩個(gè)月供需格局良好，2 月份存在去庫(kù)格局。節(jié)后需關(guān)注下游剛 需補(bǔ)庫(kù)和訂單下達(dá)情況。策略建議:持續(xù)關(guān)注 59 反套機(jī)會(huì)。
MEG。周四 EG05 合約收盤(pán)價(jià) 4426 元/噸，較上一交易日上漲 3 元/噸。華東主要港口 庫(kù)存周環(huán)比下跌 2.1%至 90.92 萬(wàn)噸，港口累庫(kù)不持續(xù)，下周預(yù)計(jì)到港量環(huán)比抬升 31.3% 至 16.55 萬(wàn)噸，春節(jié)期間港口庫(kù)存仍然有超季節(jié)性累庫(kù)預(yù)期，目前來(lái)看乙二醇的高庫(kù)存 是年后交易邏輯中唯一一個(gè)下行驅(qū)動(dòng)。策略建議:短期偏震蕩，關(guān)注 59 反套。
PVC。周四 V05 合約收盤(pán)價(jià) 6634 元/噸，較上一交易日上漲 62 元/噸，漲幅 0.94%， 夜盤(pán)震蕩。PVC 昨日持續(xù)震蕩上行，年前的反彈完全是需求預(yù)期改善，上下游持貨意愿 有所增加，節(jié)后回來(lái) 2-3 月是觀察需求是否兌現(xiàn)的窗口，關(guān)注下游開(kāi)工率和訂單情況。 目前來(lái)看，6600 估值較高，節(jié)前建議不持倉(cāng)或者清倉(cāng)過(guò)節(jié)，春節(jié)期間可能出現(xiàn)超季節(jié)性 累庫(kù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高者可嘗試輕空倉(cāng)，5-9 反套持續(xù)持有。策略建議:短期震蕩觀望， 關(guān)注 59 反套機(jī)會(huì)。
甲醇。昨日日盤(pán)，甲醇主力合約上漲 1.60%，報(bào)收 2733 元/噸。夜盤(pán)上漲 0.33%，報(bào) 收 2733 元/噸。本周國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)整體減少 0.19 萬(wàn)噸，甲醇消費(fèi)量減少 0.06 萬(wàn)噸。受 短時(shí)間封航影響，港口卸貨速度略有緩慢，但在剛需以及部分節(jié)前備貨提貨支撐下，本 周港口去庫(kù)至 78.44 萬(wàn)噸，跌幅達(dá) 3.16%，同比偏低。節(jié)前甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)逐步陷入停滯， 基本面并未有實(shí)質(zhì)性改變。近期資金面擾動(dòng)偏大，由于對(duì)節(jié)后需求樂(lè)觀的情緒高漲，宏 觀偏強(qiáng)支撐下商品多頭氛圍濃郁。不過(guò)西南氣頭裝置和內(nèi)蒙古久泰 200 萬(wàn)噸/年大裝置 回歸在即，內(nèi)地庫(kù)存偏高、港口逐步累庫(kù)的壓力仍然存在，且浙江興興 MTO 裝置因輕烴 投產(chǎn)或有變動(dòng)，寧波富德也有春節(jié)期間檢修傳聞。05 合約上方壓力重重，節(jié)前建議多單 逢高減持、離場(chǎng)觀望，當(dāng)前位置不建議追高。05-09 價(jià)差尋找逢高反套機(jī)會(huì)，PP-3MA 逢 高做縮。
有色金屬:中國(guó)需求回升 V 歐美經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期，基本金屬震蕩
銅。中國(guó)需求回升 V 歐美經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期，銅價(jià)高位震蕩。周四倫銅收漲 0.37%;滬 銅主力 03 合約日盤(pán)收跌 0.88%，夜盤(pán)收漲 0.37%。上周以來(lái)銅價(jià)被推高，因市場(chǎng)押注春 節(jié)后隨著疫情影響消退，中國(guó)銅消費(fèi)回升;美國(guó)通脹壓力緩和，美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐。 但近期銅價(jià)漲勢(shì)放緩，因疲軟的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和歐美央行決策者的鷹派言論讓市場(chǎng)再度 擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)放緩。美國(guó) 12 月零售、工業(yè)產(chǎn)出遠(yuǎn)低于預(yù)期。美國(guó)新屋開(kāi)工連降四個(gè)月。 歐央行會(huì)議紀(jì)要:利率保持在限制性區(qū)間的時(shí)間更重要，部分成員傾向于加快 QT;拉加 德:歐洲央行將進(jìn)一步加息，與通脹抗戰(zhàn)到底。節(jié)前最后一個(gè)交易日觀望，春節(jié)快樂(lè)!
鋁。歐美經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂上升，鋁價(jià)漲勢(shì)受阻。周四倫鋁收跌 1.11%;滬鋁主力 03 合 約日盤(pán)收漲 0.32%，夜盤(pán)收跌 0.29%。近期市場(chǎng)押注中國(guó)需求回升，美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息， 基本金屬走強(qiáng)。但隨著近兩個(gè)交易日美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，衰退擔(dān)憂上升;歐美央 行官員鷹派講話;國(guó)內(nèi)庫(kù)存繼續(xù)攀升;海外電力成本下降后復(fù)產(chǎn)預(yù)期上升，鋁價(jià)漲勢(shì)受 阻。歐洲天然氣價(jià)格在過(guò)去一個(gè)月中腰斬，較 2022 年 9 月高位大幅下跌 81%。周四 SMM 鋁錠社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比增加 10.2 萬(wàn)噸至 74.4 萬(wàn)噸，較 12 月底庫(kù)存增加 25.2 萬(wàn)噸，較去 年同期庫(kù)存增加 1.8 萬(wàn)噸。
鋅。1 月 19 日滬鋅主力漲 0.31%，報(bào) 24340 元/噸，夜盤(pán)漲 0.80%，報(bào) 24580 元/噸， 倫鋅漲 1.07%，報(bào) 3416.0 美元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)處于有價(jià)無(wú)市的狀態(tài)，基本面難以給到明 確指引，強(qiáng)消費(fèi)預(yù)期使得近期鋅價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)，但隔夜美國(guó)公布的就業(yè)數(shù)據(jù)依然保持強(qiáng)勁， 軟著陸預(yù)期部分消退，鋅價(jià)上方壓力加大，預(yù)計(jì)節(jié)前維持高位震蕩。
鉛。1 月 19 日滬鉛主力跌 0.46%，報(bào) 15285 元/噸，夜盤(pán)跌 0.46%，報(bào) 15230 元/噸， 倫鉛跌 1.70%，報(bào) 2135.0 美元/噸。鉛受宏觀情緒影響較小，仍以基本面邏輯為主。昨 日現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)基本處于停滯狀態(tài)，價(jià)格缺乏指引，成本端再生鉛冶煉利潤(rùn)仍處于虧損 狀態(tài)，給予下方支撐，但上行缺乏驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)鉛價(jià)維持弱勢(shì)震蕩。
工業(yè)硅。1 月 19 日主力報(bào)收 18330 元/噸，漲 3.44%。期價(jià)尾盤(pán)拉漲，資金押注春節(jié) 后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升，需求改善?，F(xiàn)貨市場(chǎng)春節(jié)前下游開(kāi)工率下滑，部分貿(mào)易商年前回籠資 金，致使現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱，拖累期貨市場(chǎng)信心。目前現(xiàn)貨價(jià)格接近西南地區(qū)成本，現(xiàn) 貨跌勢(shì)放緩。工廠庫(kù)存和企業(yè)庫(kù)存仍處于上升狀態(tài)。西南地區(qū)工業(yè)硅企業(yè)部分停爐，預(yù) 期春節(jié)后逐漸恢復(fù)。近期多晶硅價(jià)格上漲，有機(jī)硅中間體產(chǎn)量逐步增加，市場(chǎng)信心得到 提振，工業(yè)硅期貨價(jià)格下方支撐加強(qiáng)。在工業(yè)品價(jià)格整體走強(qiáng)背景下，工業(yè)硅期價(jià)在資 金推動(dòng)下跟漲。
農(nóng)產(chǎn)品:美豆延續(xù)跌勢(shì)
油脂。受隔夜美豆下跌拖累，昨日國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)未能延續(xù)近期的反彈勢(shì)頭而小幅回 落。不過(guò)上周公布的 USDA 月度報(bào)告偏利多仍然對(duì)整個(gè)豆類油脂類市場(chǎng)有一定支撐，再 加上國(guó)內(nèi)春節(jié)假期臨近，市場(chǎng)表現(xiàn)偏謹(jǐn)慎，整體波動(dòng)不大。從中長(zhǎng)期來(lái)看，油脂供應(yīng)較 為寬松。由于今日是春節(jié)前最后一個(gè)交易日，謹(jǐn)慎起見(jiàn)建議空倉(cāng)觀望，或者輕倉(cāng)持有空 單過(guò)節(jié)。但隔夜 CBOT 大豆在四連陽(yáng)后下跌，因氣象預(yù)報(bào)顯示近期阿根廷作物產(chǎn)區(qū)將迎 來(lái)降雨，此前阿根廷產(chǎn)區(qū)遭受嚴(yán)重干旱，USDA在1月供需報(bào)告中下調(diào)本年度阿根廷大豆產(chǎn)量 350 萬(wàn)噸。此外隔夜原油也出現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)。因此，預(yù)計(jì)近期國(guó)內(nèi)油脂或跟隨 下跌。
豆粕/菜粕。國(guó)外方面，USDA1 月報(bào)告利多美豆和國(guó)內(nèi)豆粕。新季美豆單產(chǎn)、產(chǎn)量和 庫(kù)存以及阿根廷產(chǎn)量皆有所下調(diào)。ProFarmer在本周繼續(xù)下調(diào)阿根廷新季大豆產(chǎn)量預(yù)估 200 萬(wàn)噸至 3900 萬(wàn)噸。進(jìn)口方面，截至 1 月 12 日當(dāng)周，美豆周度出口檢測(cè) 207.52 萬(wàn)噸， 高于市場(chǎng)預(yù)估區(qū)間 90-192.5 萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)方面，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格仍然堅(jiān)挺。目前國(guó)內(nèi)供需 偏緊格局已經(jīng)緩解，連粕主要跟隨美豆走勢(shì)。機(jī)構(gòu)預(yù)報(bào)顯示，阿根廷未來(lái)兩周預(yù)計(jì)降雨 有所增加，目前市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始交易阿根廷 4000 萬(wàn)噸以下的產(chǎn)量預(yù)期。在阿根廷干旱進(jìn) 一步加劇前，美豆及連粕暫不支持上漲，臨近春節(jié)，資金減倉(cāng)，預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩。
雞蛋。短期看，隨著陽(yáng)康人數(shù)增多疊加春節(jié)臨近，市場(chǎng)需求持續(xù)恢復(fù)，上周銷區(qū)鮮 雞蛋銷量小幅增長(zhǎng)，鮮雞蛋各環(huán)節(jié)庫(kù)存繼續(xù)下降，支撐雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格上漲，但是從季節(jié) 性角度看，春節(jié)前備貨高峰過(guò)后將進(jìn)入到雞蛋消費(fèi)淡季，終端更多地是以消化前期庫(kù)存 為主，預(yù)計(jì)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格在短暫反彈后將再度進(jìn)入到下跌通道;中長(zhǎng)期看，偏高的飼料 成本以及養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑壓制養(yǎng)殖端的補(bǔ)欄情緒，近期雞苗補(bǔ)欄量環(huán)比、同比明顯下降， 對(duì)應(yīng)明年二季度的新增產(chǎn)能偏少，這將對(duì)遠(yuǎn)期蛋價(jià)形成支撐，另外二季度清明、五一等 節(jié)假日增多對(duì)雞蛋需求也有一定的利好推動(dòng)。因此操作上建議前期 05 合約多單適當(dāng)止 盈，等待回調(diào)節(jié)后找機(jī)會(huì)再買入。
生豬。供應(yīng)方面，臨近春節(jié)，散戶前期積壓的大豬庫(kù)存仍處于釋放階段，生豬出欄 體重持續(xù)下降，顯示大豬庫(kù)存壓力較前期有所緩解，但同比來(lái)看仍處于相對(duì)偏高水平; 需求方面，春節(jié)前屠宰量持續(xù)放量，但隨著屠企相繼放假，時(shí)間窗口即將關(guān)閉，另外受 疫情影響，餐飲消費(fèi)恢復(fù)仍需時(shí)日;政策面，發(fā)改委召集大型屠企開(kāi)會(huì)，建議屠企適當(dāng) 增加商業(yè)庫(kù)存、提振市場(chǎng)需求，對(duì)市場(chǎng)情緒有一定的提振。短期看，大豬庫(kù)存壓力仍需 時(shí)間釋放，且春節(jié)后將進(jìn)入到需求淡季，豬價(jià)短期或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)低位震蕩的格局;長(zhǎng)期 看，今年上半年雖然出欄量呈現(xiàn)緩慢上升的趨勢(shì)，但整體仍然對(duì)應(yīng)的是去年母豬存欄的 相對(duì)低點(diǎn)，若后期生豬出欄體重能夠降至低位，那么年后尤其是二季度的供應(yīng)增量是比 較有限的，疊加疫情沖擊消退后，需求有恢復(fù)預(yù)期，那么對(duì)于遠(yuǎn)期豬價(jià)而言同樣也存在 反彈預(yù)期。操作上，鑒于近期穩(wěn)價(jià)政策頻出疊加節(jié)前提保等因素?cái)_動(dòng)，建議節(jié)前空單止 盈觀望，03-05 反套頭寸可適當(dāng)持有。
蘋(píng)果。產(chǎn)地交易基本停止，春節(jié)備貨即將結(jié)束，市場(chǎng)近幾日有集中到貨風(fēng)險(xiǎn)，出貨 不及之前。全國(guó)庫(kù)存環(huán)比下降 4%，出貨速度逐漸放緩。五月合約觀察市場(chǎng)到貨情況與銷 量的供需博弈，后續(xù)能否支撐需觀察銷售情況及年后情緒，本周預(yù)計(jì)窄幅震蕩。
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關(guān)鍵詞： 現(xiàn)貨市場(chǎng) 市場(chǎng)信心 高位震蕩
