核心觀點：外部宏觀擾動相對減小，國內(nèi)接連有利好政策出臺。供應端行業(yè)面臨進一步“優(yōu)化”。需求端趨勢則是基建托底，力保地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定。再結(jié)合整個商品指數(shù)、玻璃盤面、期限結(jié)構(gòu)、庫存?zhèn)}單等綜合分析，玻璃短期或維持震蕩偏強運行，趨勢性機會重點關注產(chǎn)業(yè)繼續(xù)博弈的情況及地產(chǎn)持穩(wěn)力度。
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宏觀表現(xiàn)
聯(lián)儲一官員偏鷹派的表態(tài)，給市場情緒造成了影響。結(jié)合最近美國的非農(nóng)、就業(yè)、PMI、平均時薪數(shù)據(jù)及全球經(jīng)濟形勢分析，直接降息不現(xiàn)實，逐步放緩應該是大勢所趨。
美元指數(shù)走勢
歐洲方面，歐央行對于加息的態(tài)度依然堅決，使得歐元短期對于美元的抑制作用明顯。俄烏沖突爆發(fā)后造成的能源價格上漲的局面也已經(jīng)有大幅改善。其中很重要一點原因是歐洲今年迎來了“歷史性的暖冬”。
日本方面，2022年12月20日，日本央行突然宣布將十年期國債利率從0.25%提高至0.5%。同時修改收益率曲線控制(YCC)政策，之后市場開始押注本月繼續(xù)調(diào)整YCC貨幣政策。本月18日，日本央行結(jié)束了為期兩天的貨幣政策會議，宣布繼續(xù)維持超寬松貨幣政策，押注調(diào)整YCC貨幣政策落空。
國內(nèi)來看，疫情防控政策放開。大疫三年已過，經(jīng)濟形勢似乎很難能比2022更差。一月份MLF(中期借貸便利)加量平價續(xù)做，降息落空。但這并不影響未來貨幣政策對于“穩(wěn)經(jīng)濟”扶持。無論是接連出臺的地產(chǎn)政策還是一些關于地產(chǎn)言論的“表態(tài)”都能看出，國家對于穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)地產(chǎn)、促進經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)循環(huán)的決心。
記得在2021年4季度的時候，關于2022年玻璃產(chǎn)線集中檢修的消息不絕于耳。最終的結(jié)果是集中檢修并沒有來，僅僅是從年初的17.4萬噸日熔降至年底16萬噸附近。主因在于以下幾個方面。1）玻璃產(chǎn)業(yè)是一個周期性相對較長的行業(yè)，投資回報周期很長。2）檢修需要高成本，還有員工安置問題。3）2021年整個行業(yè)利潤良好，虧損是從2022年6月開始的。所以產(chǎn)業(yè)的心態(tài)前期是會扛一扛。截至今天全國浮法玻璃日熔為15.82萬噸。
展望未來，行業(yè)“洗牌”仍要繼續(xù)。高庫存用下游需求增量解決，可以說是難于上青天。因為當前需求端的主基調(diào)是，基建托底、地產(chǎn)持穩(wěn)。
地產(chǎn)拖累
2021年2季度開始地產(chǎn)各項指標（新增投資、開工、施工、竣工）逐漸走低。地產(chǎn)無疑是拖累經(jīng)濟、拖累浮法玻璃需求的主因。更具體的原因則是上游地產(chǎn)企業(yè)在“三道紅線”監(jiān)管下，現(xiàn)金流、資金鏈出現(xiàn)了問題。下游消費端其實各地刺激的政策并不少，而效果甚微。原因在于疫情以后，居民的消費信心不足。相較于貸款買房，居民更愿意增加儲蓄來降低杠桿使用率。
除了這些，我們在看下實際需求?，F(xiàn)在社會人口老齡化、少子化現(xiàn)象加劇。本周官方給出的數(shù)據(jù)，61年來我國人口首次出現(xiàn)負增長。一些人口流入多的一線、新一線城市尚有活力，但一些三四線城市出現(xiàn)了供應過剩的局面。地產(chǎn)行業(yè)從增量房時代向存量房時代轉(zhuǎn)變。
汽車行業(yè)雖有一定增量潛力，只是其占比浮法玻璃消費低，影響有限。截至今日，全國玻璃總庫存6432.7萬重量箱，環(huán)比增加4.57%，處于同期歷史高位。
成本利潤
成本利潤方面，2022年6月后，天然氣制玻璃行業(yè)利潤轉(zhuǎn)負。目前虧損小幅收窄，截至上周，天然氣制利潤為每噸虧損213元。具體原料，天然氣和純堿現(xiàn)貨價格依舊堅挺。2023三季度隨著遠興能源天然堿投產(chǎn)，對于成本端及行業(yè)的沖擊有待繼續(xù)觀察。
期限結(jié)構(gòu)
玻璃的期限結(jié)構(gòu)為淺contango結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)為基差貼水，月差為近弱遠強。截至今天收盤，玻璃2305合約和2309合約價差-30。庫存?zhèn)}單1125張，日環(huán)比無變化。1月初以來逐漸遞增，伴隨盤面的上漲，關注是否會有更多的期現(xiàn)套保。
綜合觀點
綜上，外部宏觀擾動相對減小，國內(nèi)接連有利好政策出臺。供應端行業(yè)面臨進一步“優(yōu)化”。需求端趨勢則是基建托底，力保地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定。再結(jié)合整個商品指數(shù)、玻璃盤面、期限結(jié)構(gòu)、庫存?zhèn)}單等綜合分析，玻璃短期或維持震蕩偏強運行，趨勢性機會重點關注產(chǎn)業(yè)繼續(xù)博弈的情況及地產(chǎn)持穩(wěn)力度。
以上觀點僅供參考。
