核心觀點(diǎn)：外部宏觀擾動(dòng)相對(duì)減小，國(guó)內(nèi)接連有利好政策出臺(tái)。供應(yīng)端行業(yè)面臨進(jìn)一步“優(yōu)化”。需求端趨勢(shì)則是基建托底，力保地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定。再結(jié)合整個(gè)商品指數(shù)、玻璃盤面、期限結(jié)構(gòu)、庫(kù)存?zhèn)}單等綜合分析，玻璃短期或維持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)繼續(xù)博弈的情況及地產(chǎn)持穩(wěn)力度。
正文
(相關(guān)資料圖)
宏觀表現(xiàn)
聯(lián)儲(chǔ)一官員偏鷹派的表態(tài)，給市場(chǎng)情緒造成了影響。結(jié)合最近美國(guó)的非農(nóng)、就業(yè)、PMI、平均時(shí)薪數(shù)據(jù)及全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，直接降息不現(xiàn)實(shí)，逐步放緩應(yīng)該是大勢(shì)所趨。
美元指數(shù)走勢(shì)
歐洲方面，歐央行對(duì)于加息的態(tài)度依然堅(jiān)決，使得歐元短期對(duì)于美元的抑制作用明顯。俄烏沖突爆發(fā)后造成的能源價(jià)格上漲的局面也已經(jīng)有大幅改善。其中很重要一點(diǎn)原因是歐洲今年迎來了“歷史性的暖冬”。
日本方面，2022年12月20日，日本央行突然宣布將十年期國(guó)債利率從0.25%提高至0.5%。同時(shí)修改收益率曲線控制(YCC)政策，之后市場(chǎng)開始押注本月繼續(xù)調(diào)整YCC貨幣政策。本月18日，日本央行結(jié)束了為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布繼續(xù)維持超寬松貨幣政策，押注調(diào)整YCC貨幣政策落空。
國(guó)內(nèi)來看，疫情防控政策放開。大疫三年已過，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)似乎很難能比2022更差。一月份MLF(中期借貸便利)加量平價(jià)續(xù)做，降息落空。但這并不影響未來貨幣政策對(duì)于“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”扶持。無論是接連出臺(tái)的地產(chǎn)政策還是一些關(guān)于地產(chǎn)言論的“表態(tài)”都能看出，國(guó)家對(duì)于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)地產(chǎn)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)循環(huán)的決心。
記得在2021年4季度的時(shí)候，關(guān)于2022年玻璃產(chǎn)線集中檢修的消息不絕于耳。最終的結(jié)果是集中檢修并沒有來，僅僅是從年初的17.4萬噸日熔降至年底16萬噸附近。主因在于以下幾個(gè)方面。1）玻璃產(chǎn)業(yè)是一個(gè)周期性相對(duì)較長(zhǎng)的行業(yè)，投資回報(bào)周期很長(zhǎng)。2）檢修需要高成本，還有員工安置問題。3）2021年整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)良好，虧損是從2022年6月開始的。所以產(chǎn)業(yè)的心態(tài)前期是會(huì)扛一扛。截至今天全國(guó)浮法玻璃日熔為15.82萬噸。
展望未來，行業(yè)“洗牌”仍要繼續(xù)。高庫(kù)存用下游需求增量解決，可以說是難于上青天。因?yàn)楫?dāng)前需求端的主基調(diào)是，基建托底、地產(chǎn)持穩(wěn)。
地產(chǎn)拖累
2021年2季度開始地產(chǎn)各項(xiàng)指標(biāo)（新增投資、開工、施工、竣工）逐漸走低。地產(chǎn)無疑是拖累經(jīng)濟(jì)、拖累浮法玻璃需求的主因。更具體的原因則是上游地產(chǎn)企業(yè)在“三道紅線”監(jiān)管下，現(xiàn)金流、資金鏈出現(xiàn)了問題。下游消費(fèi)端其實(shí)各地刺激的政策并不少，而效果甚微。原因在于疫情以后，居民的消費(fèi)信心不足。相較于貸款買房，居民更愿意增加儲(chǔ)蓄來降低杠桿使用率。
除了這些，我們?cè)诳聪聦?shí)際需求?，F(xiàn)在社會(huì)人口老齡化、少子化現(xiàn)象加劇。本周官方給出的數(shù)據(jù)，61年來我國(guó)人口首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。一些人口流入多的一線、新一線城市尚有活力，但一些三四線城市出現(xiàn)了供應(yīng)過剩的局面。地產(chǎn)行業(yè)從增量房時(shí)代向存量房時(shí)代轉(zhuǎn)變。
汽車行業(yè)雖有一定增量潛力，只是其占比浮法玻璃消費(fèi)低，影響有限。截至今日，全國(guó)玻璃總庫(kù)存6432.7萬重量箱，環(huán)比增加4.57%，處于同期歷史高位。
成本利潤(rùn)
成本利潤(rùn)方面，2022年6月后，天然氣制玻璃行業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)。目前虧損小幅收窄，截至上周，天然氣制利潤(rùn)為每噸虧損213元。具體原料，天然氣和純堿現(xiàn)貨價(jià)格依舊堅(jiān)挺。2023三季度隨著遠(yuǎn)興能源天然堿投產(chǎn)，對(duì)于成本端及行業(yè)的沖擊有待繼續(xù)觀察。
期限結(jié)構(gòu)
玻璃的期限結(jié)構(gòu)為淺contango結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)為基差貼水，月差為近弱遠(yuǎn)強(qiáng)。截至今天收盤，玻璃2305合約和2309合約價(jià)差-30。庫(kù)存?zhèn)}單1125張，日環(huán)比無變化。1月初以來逐漸遞增，伴隨盤面的上漲，關(guān)注是否會(huì)有更多的期現(xiàn)套保。
綜合觀點(diǎn)
綜上，外部宏觀擾動(dòng)相對(duì)減小，國(guó)內(nèi)接連有利好政策出臺(tái)。供應(yīng)端行業(yè)面臨進(jìn)一步“優(yōu)化”。需求端趨勢(shì)則是基建托底，力保地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定。再結(jié)合整個(gè)商品指數(shù)、玻璃盤面、期限結(jié)構(gòu)、庫(kù)存?zhèn)}單等綜合分析，玻璃短期或維持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)繼續(xù)博弈的情況及地產(chǎn)持穩(wěn)力度。
以上觀點(diǎn)僅供參考。
關(guān)鍵詞： 貨幣政策 期限結(jié)構(gòu) 地產(chǎn)行業(yè)
