內(nèi)容提要
三年疫情過去，又是一年春節(jié)到，收益與政策的放開，工人可以順利返鄉(xiāng)，煤礦放假時間恢復(fù)往年正常水平，不少煤礦還有延長。
(相關(guān)資料圖)
從數(shù)據(jù)來看，今年平均放假時長達11天，國營平均7天，民營平均則接近14天，雖然從產(chǎn)能規(guī)模來看民營規(guī)模相對較小，但由于放假時間更長，因此整體影響相當(dāng)。
從節(jié)奏上看，節(jié)后開工、產(chǎn)量的恢復(fù)預(yù)計還需要2周的時間，考慮到部分煤礦假期前置，今年的恢復(fù)速度可能還要更快一些。
不過從整個供給側(cè)的角度來說，節(jié)后更多的是減少供給減量，維持供給整體穩(wěn)定，短期沒有明顯增量，低庫存、穩(wěn)供應(yīng)的結(jié)構(gòu)下，需要特別關(guān)注強預(yù)期引導(dǎo)下的節(jié)后需求修復(fù)強度、速率。
風(fēng)險提示
疫情多輪爆發(fā)、蒙煤進口遇政策擾動、澳煤回歸、地產(chǎn)政策重大調(diào)整
事件闡述
又是一年春節(jié)到，經(jīng)歷了一年高強度生產(chǎn)，煤礦生產(chǎn)迎來短暫的修整窗口。前三年由于防疫、保供的的需要，多提倡工人就地過年，春節(jié)盡量不打烊，平均放假時長降到去年最低的7天左右，如今隨著疫情管控政策的放開，工人也多數(shù)在去年底今年初陸續(xù)“陽康”，工人歸鄉(xiāng)心切，因此今年煤礦提前放假也不在少數(shù)，平均放假時長也回到以往正常水平。
鋼聯(lián)調(diào)研108家樣本煤礦，合計產(chǎn)能54736萬噸，占煉焦煤有效總產(chǎn)能53%,其中國營煤礦48家，產(chǎn)能占比67%，民營煤礦60家，產(chǎn)能占比33%。從調(diào)研數(shù)據(jù)來看，今年4成煤礦假期時長在8-14天，平均放假時長11天，基本回到疫情前水平。
拆分來看，長假多以民營煤礦為主，平均放假時長在14天，國營煤礦假期普遍較短，華北地區(qū)相對稍長，平均假期達到9天，其他區(qū)域則在2-5天，合計下來國營煤礦平均放假7天。整體來看，國營產(chǎn)能大假期短，民營產(chǎn)能小但假期長，實際對產(chǎn)量的影響相當(dāng)，根據(jù)鋼聯(lián)預(yù)計影響原煤產(chǎn)量1297.8萬噸，精煤產(chǎn)量609.8萬噸。過節(jié)時期開工降至低點，需要2周左右的時間來恢復(fù)。
后市影響
需求側(cè)
節(jié)前可以看到用煤企業(yè)利潤仍不樂觀，隨著終端需求逐步冰封，行業(yè)疲態(tài)難改，抑制了用煤企業(yè)補庫意愿，現(xiàn)貨貿(mào)易逐步降溫，競拍熱度下滑價格松動高位回落。
不過當(dāng)前梳理下來需要注意的是，強經(jīng)濟增長預(yù)期已經(jīng)引導(dǎo)盤面鋼廠利潤修復(fù)至150-200元左右，焦化利潤也在修復(fù)過程中，再加上今年沒有明確的限產(chǎn)要求，保經(jīng)濟、穩(wěn)生產(chǎn)的訴求配合樂觀預(yù)期引導(dǎo)，節(jié)后需求存在快速啟動的可能，疫情管控政策的放開、工人大部分陽康且經(jīng)過修整為快速啟動提供了條件。
供給側(cè)
焦煤供應(yīng)預(yù)計兩周最嚴(yán)將恢復(fù)正常水平，且部分煤礦假期前置，加上沒有疫情阻礙，恢復(fù)的節(jié)奏可能還會稍快一些，不過沒有新增產(chǎn)能投放，產(chǎn)量上短期沒有明顯增量。
蒙煤方面，蒙古口岸取消進口核酸檢測，有利于進口進一步放量，不過蒙方在推行邊境價交貨，一是可能推升蒙煤進口成本，二是政策變化需要時間適應(yīng)，加上天氣偏冷，短期增量可能并不顯著。
澳煤方面，有鋼廠預(yù)定了部分資源，預(yù)計二月下旬到港，是潛在的、優(yōu)質(zhì)煤供給增量，有助于緩解焦煤結(jié)構(gòu)性緊張問題，不過目前進口窗口關(guān)閉，低性價比下難以形成規(guī)模進口。
庫存
產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存依然處于低位，鋼廠焦煤可用天數(shù)14.5天，焦化廠可用天數(shù)14.6天，節(jié)前高點預(yù)計在15天左右，較往年18/19天左右的水平有明顯差距，且當(dāng)前礦端、投機環(huán)節(jié)富余庫存不足，庫存蓄水池作用較差，如果今年與去年一般在強預(yù)期引導(dǎo)下需求強勢啟動，節(jié)后的2-3周用煤端庫存可用可能將降至13天左右再次逼近底部區(qū)域，形成補庫需求。
總結(jié)
節(jié)后需要關(guān)注市場信心、下游利潤以及終端需求恢復(fù)程度及持續(xù)性，低庫存、穩(wěn)供應(yīng)的結(jié)構(gòu)下焦煤具備轉(zhuǎn)強潛力，但前提是需求的強勁啟動，風(fēng)險在于今年過年較早，節(jié)后回來天氣尚未回暖，需求啟動可能因此滯后，且目前地產(chǎn)端仍未走出明確的向好趨勢，預(yù)期存在無法順利落地的風(fēng)險，因此還需謹(jǐn)慎跟蹤節(jié)后市場變化。
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