2023.1.18
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宏觀金融衍生品:修復(fù)行情有望延續(xù)
股指期貨。周二市場縮量震蕩，創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)稍強。外資繼續(xù)大幅流入 92.88 億元， 1 月以來合計 891.46 億元，為市場提供重要增量資金。綜合來看，疫情沖擊最大時期已 經(jīng)過去，經(jīng)濟逐步修復(fù)，政策持續(xù)寬松，外資持續(xù)流入。在多重積極因素的共同提振下， A 股修復(fù)行情有望延續(xù)，操作上以高拋低吸為主。
黑色系板塊:支撐較強
螺卷。12 月，中國粗鋼產(chǎn)量 7789 萬噸，同比下降 9.8%，低利潤下粗鋼產(chǎn)量保持低 位，也減弱了春節(jié)期間累庫的壓力。需求端，房地產(chǎn)依然疲軟，1-12 月新開工面積同比 下降 39.8%。供需雙弱的格局維持，但隨著疫情影響消退，需求有望筑底回升，也是 11 月以來價格走強的重要因素，預(yù)計盤面震蕩偏強運行。
鐵礦。臨近春節(jié)，盤面波動更多在于資金端的博弈，鐵礦雖面臨監(jiān)管的壓力，但基 本面尚可，鋼價也比較堅挺，預(yù)計能夠回調(diào)的空間也有限，操作上建議觀望，年后逢低 做多。
雙焦。雙焦供需雙弱累庫速度加快，疊加雙焦現(xiàn)貨弱穩(wěn)走勢，盤面無上漲驅(qū)動。今 年經(jīng)濟增長預(yù)期很強，節(jié)后焦煤預(yù)計供需都會有所好轉(zhuǎn)。但是此前澳煤的缺失使得焦煤 擠占了黑色產(chǎn)業(yè)鏈大部分利潤，之后在澳煤放松進口后，焦煤擠占的利潤也將轉(zhuǎn)回鋼廠， 因此，操作上建議節(jié)前觀望為主，節(jié)后可選擇多成材空焦煤的套利。
能源化工: 多頭情緒濃厚
原油。隔夜油價進一步上漲，對國內(nèi)需求復(fù)蘇的憧憬使得油價在沉寂了 2 天后再度 上揚，統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示 12 月國內(nèi)月度煉油量已經(jīng)來到 2022 年第二高，我們認為情緒已 經(jīng)得到一定宣泄后的原油底部將得到一定抬升，總體維持低多思路，下方支撐關(guān)注 75 美元/桶。
瀝青。1 月第 2 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率從前期下滑中企穩(wěn)，出貨量小幅增 加，庫存仍然呈現(xiàn)從廠庫轉(zhuǎn)移到社庫的冬季特征，顯示貿(mào)易商備貨情緒轉(zhuǎn)好。隨著 12 月山東地區(qū)冬儲放量，市場價格底部得到確認，直到本周現(xiàn)貨價仍有持續(xù)反彈之勢，勢 頭較上個月減弱。不過昨天瀝青有所走弱，因節(jié)前需求清淡，預(yù)計瀝青震蕩走勢。
LPG。盤面反彈后基差收窄，前期深貼水下的低估值有所修復(fù)。北美持續(xù)偏暖和東北 亞地區(qū)進口維持弱勢導(dǎo)致國際市場總體疲軟，國內(nèi)近期需求存恢復(fù)趨勢，同時進口量持 續(xù)低位推動基本面環(huán)比改善。但受進口成本下行和春節(jié)排庫影響，終端對高價貨源接受 力相對較差。當(dāng)前倉單規(guī)模已低于同期，節(jié)后需求增長力度仍限制盤面反彈空間，持續(xù) 上行動能有限。
PTA。周二 TA05 合約收盤價 5532 元/噸，較上一交易日上漲 18 元/噸，夜盤震蕩上 行至 5616 元/噸，基差走弱。短期 PTA 跟隨成本價格變動，走勢與原油大體相當(dāng)，PX 加工費依舊堅挺，給 PTA 價格一定支撐，PTA 累庫風(fēng)險加速。PTA 基差走弱，盤面預(yù)期 仍然先行于現(xiàn)實面。下游長絲和短纖產(chǎn)銷短期沖高已基本回落，下游及終端織造企業(yè)陸 續(xù)停車放假，剛需萎縮明顯之下，現(xiàn)貨成交將明顯收縮，然資金較為青睞。策略建議: 逢高試空 05 合約，持續(xù)關(guān)注 59 反套機會。
MEG。周二 EG05 合約收盤價 4368/噸，較上一交易日上漲 20 元/噸。裝置變動:中 科煉化 40 萬噸/年的乙二醇1 月 4 日開始停車檢修，目前檢修結(jié)束重啟，目前乙烯負荷 6 成，EO 跟 EG 負荷低位，逐漸提升中。策略建議:短期偏震蕩，關(guān)注 59 反套。
PVC。周二 V05 合約收盤價 6493 元/噸，較上一交易日上漲 2 元/噸，漲幅 0.03%， 夜盤震蕩上漲至 6551 元/噸。現(xiàn)在對于 PVC 和部分建材系的品種來說，明顯屬于預(yù)期市， 宏觀資金主導(dǎo)，簡單押注經(jīng)濟復(fù)蘇和內(nèi)需增長未免有些博弈的成分在，但是顯然現(xiàn)在資 本更青睞于強預(yù)期的這一端，短期來看資金還是會更青睞于 PVC 這樣具有金融和抗跌屬 性的品種，短期經(jīng)濟情況難以證偽，因此還是以觀望為主，多單可繼續(xù)持有，可以逢低 做多但不建議追漲，價格上漲主要依賴于預(yù)期擺動，而自身基本面和宏觀需求有過多不 確定性，仍需要關(guān)注 3 月份兩會情況。5-9 反套可繼續(xù)持有。策略建議:短期震蕩觀望， 關(guān)注 59 反套機會。
甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約上漲 1.86%，報收 2680 元/噸。夜盤上漲 0.98%，報 收 2688 元/噸。消息面上，寧夏寶豐三期 240 萬/年噸煤制甲醇新裝置預(yù)計投產(chǎn)時間已 推遲至 3 月中旬。節(jié)前甲醇現(xiàn)貨市場逐步陷入停滯，供需雙增的基本面并未有實質(zhì)性改 變。但近期資金面擾動偏大，早盤開盤短暫減倉 1 萬手后開始大幅增倉上行。由于對節(jié) 后需求樂觀的情緒高漲，需求尚未能證偽的情況下做多資金或在節(jié)前進行提前布局。不 過西南氣頭裝置和內(nèi)蒙古久泰 200 萬噸/年大裝置回歸在即，內(nèi)地庫存偏高、港口逐步 累庫的壓力仍然存在，且浙江興興 MTO 裝置因輕烴投產(chǎn)或有變動，寧波富德也有春節(jié)期間檢修傳聞。05 合約上方壓力重重，節(jié)前建議多單逢高減持、離場觀望，當(dāng)前位置不建 議追高。05-09 價差尋找逢高反套機會，PP-3MA 逢高做縮。
有色金屬:需求前景改善，基本金屬整體偏強
銅。押注需求上升，銅價創(chuàng) 7 個月新高。周二倫銅收漲 2.14%;滬銅主力 03 合約日 盤收跌 0.35%，夜盤收漲 2.19%。上周以來銅價被推高，因市場押注春節(jié)后隨著疫情影 響消退，中國銅消費回升;美國通脹壓力緩和，美聯(lián)儲放緩加息步伐。昨日公布的數(shù)據(jù) 顯示 2022 年我國 GDP 突破 120 萬億元增長 3%，四季度經(jīng)濟恢復(fù)好于預(yù)期，12 月消費回 升明顯，基建投資維持高增速。IMF 總裁格奧爾基耶娃周二稱，該機構(gòu)連續(xù)下調(diào)全球增 速預(yù)期的日子相信已經(jīng)結(jié)束。托克計劃從 LME 庫運走大量銅。盤面看多頭資金繼續(xù)涌入 推高銅價，節(jié)前提?；蚱仁共糠挚疹^資金離場。
鋁。需求前景改善，鋁價延續(xù)偏強走勢。周二倫鋁收漲 0.71%;滬鋁主力 03 合約日 盤收漲 0.59%，夜盤收漲 0.73%。近期數(shù)據(jù)顯示美國通脹水平和通脹壓力緩和，市場押 注美聯(lián)儲加息幅度下降;全球經(jīng)濟前景改善，倫鋁自上周以來持續(xù)走強。國內(nèi)貴州地區(qū) 三次發(fā)出減負荷通知，運營產(chǎn)能大幅下降，云南亦存減產(chǎn)可能。1 月底全國運營產(chǎn)能或 降至 4000 萬噸左右，過剩憂慮緩和。SMM 統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁社會庫存較上周四增加 4.8 萬噸至 69 萬噸，較 12 月底庫存增加 19.7 萬噸，較去年同期庫存下降 3.3 萬噸。隨著 庫存攀升，鋁價在上周大幅上漲后預(yù)計本周漲勢放緩。
鋅。1 月 17 日滬鋅主力跌 0.56%，報 24065 元/噸，夜盤漲 0.17%，報 24205 元/噸， 倫鋅漲 0.73%，報 3304.0 美元/噸。下游進入放假階段，現(xiàn)貨市場處于有價無市的狀態(tài)， 貿(mào)易商以交倉為主，并且也將開始放假。在基本面難以給到明確指引的情況下，消費預(yù) 期改善使得近期鋅價震蕩偏強，在情緒消化完畢后，鋅價或持續(xù)承壓。
鉛。1 月 17 日滬鉛主力漲 0.33%，報 15370 元/噸，夜盤漲 0.03%，報 15355 元/噸， 倫鉛漲 0.66%，報 2220.0 美元/噸。再生鉛冶煉利潤持續(xù)處于虧損狀態(tài)，下方成本支撐 顯現(xiàn)，但在消費疲弱的背景下，市場累庫預(yù)期仍在，上方壓力依舊較大，預(yù)計短期鉛價 偏弱震蕩運行。
工業(yè)硅。1 月 17 日主力報收 17615 元/噸，漲 0.57%。國內(nèi)經(jīng)濟有望逐步恢復(fù)，疫情 影響逐漸減弱，短期因臨近春節(jié)，下游開工率下滑，現(xiàn)貨需求疲弱。同時部分貿(mào)易商年 前回籠資金，致使現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱，拖累期貨市場信心。目前現(xiàn)貨價格接近西南地區(qū) 成本，現(xiàn)貨跌勢放緩。同時隨著宏觀預(yù)期改善，多晶硅價格急轉(zhuǎn)直上，市場信心得到提 振，工業(yè)硅期貨價格下方支撐加強，期價呈震蕩略偏強走勢。
農(nóng)產(chǎn)品:美豆出口旺盛，帶動豆類整體走強
油脂。昨日國內(nèi)油脂市場維持震蕩走勢，隔夜 CBOT 豆類整體走強，因美豆出口旺盛。 USDA 周度出口檢驗量顯示，上周美豆出口檢驗量達到 207 萬噸，遠高于前一周的 145 萬噸，也高于市場預(yù)估的 90-192 萬噸的區(qū)間。昨日 NOPA 發(fā)布了美國 12 月大豆壓榨量 環(huán)比減少 0.9%，不及市場預(yù)期。此外馬棕近期持續(xù)走弱，因馬幣走強出口下滑，對國內(nèi) 棕櫚油形成拖累。預(yù)計近期油脂走勢總體偏震蕩，品種之間豆油強于棕櫚油和菜籽油。
豆粕/菜粕。國內(nèi)方面，由于年前的備貨需求，疊加進口大豆大量到港，使得下游開 機率與壓榨量始終處于高位，帶動大豆及豆粕庫存反彈累庫。國外方面，本周 1 月 USDA 大豆供需報告公布，美國單產(chǎn)庫存產(chǎn)量下調(diào)、阿根廷受拉尼娜影響產(chǎn)量也有所下調(diào)，使 得 CBOT 大豆和豆粕在報告公布后大幅上漲。目前豆粕因國內(nèi)供需矛盾已經(jīng)解決，走勢 回歸跟隨美豆波動，不再走出獨立行情。預(yù)計豆粕區(qū)間震蕩。
雞蛋。短期看，隨著陽康人數(shù)增多疊加春節(jié)臨近，市場需求持續(xù)恢復(fù)，上周銷區(qū)鮮 雞蛋銷量小幅增長，鮮雞蛋各環(huán)節(jié)庫存繼續(xù)下降，支撐雞蛋現(xiàn)貨價格上漲，但是從季節(jié) 性角度看，春節(jié)前備貨高峰過后將進入到雞蛋消費淡季，終端更多地是以消化前期庫存 為主，預(yù)計雞蛋現(xiàn)貨價格在短暫反彈后將再度進入到下跌通道;中長期看，偏高的飼料 成本以及養(yǎng)殖利潤下滑壓制養(yǎng)殖端的補欄情緒，近期雞苗補欄量環(huán)比、同比明顯下降， 對應(yīng)明年二季度的新增產(chǎn)能偏少，這將對遠期蛋價形成支撐，另外二季度清明、五一等 節(jié)假日增多對雞蛋需求也有一定的利好推動，因此操作上可考慮逢高介入 JD03-05 反套， 前期 05 合約多單可適當(dāng)止盈，等待回調(diào)節(jié)后找機會再買入。
生豬。供應(yīng)方面，臨近春節(jié)，散戶前期積壓的大豬庫存仍處于釋放階段，生豬出欄 體重持續(xù)下降，顯示大豬庫存壓力較前期有所緩解，但同比來看仍處于相對偏高水平; 需求方面，春節(jié)前屠宰量持續(xù)放量，但隨著屠企相繼放假，時間窗口即將關(guān)閉，另外受 疫情影響，餐飲消費恢復(fù)仍需時日;政策面，發(fā)改委召集大型屠企開會，建議屠企適當(dāng) 增加商業(yè)庫存、提振市場需求，對市場情緒有一定的提振。短期看，大豬庫存壓力仍需 時間釋放，且春節(jié)后將進入到需求淡季，豬價短期或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)低位震蕩的格局;長期 看，今年上半年雖然出欄量呈現(xiàn)緩慢上升的趨勢，但整體仍然對應(yīng)的是去年母豬存欄的 相對低點，若后期生豬出欄體重能夠降至低位，那么年后尤其是二季度的供應(yīng)增量是比 較有限的，疊加疫情沖擊消退后，需求有恢復(fù)預(yù)期，那么對于遠期豬價而言同樣也存在 反彈預(yù)期。操作上，鑒于近期穩(wěn)價政策頻出疊加節(jié)前提保等因素擾動，建議節(jié)前空單止 盈觀望，03-05 反套頭寸可適當(dāng)持有。
蘋果。產(chǎn)地交易基本停止，春節(jié)備貨即將結(jié)束，市場近幾日有集中到貨風(fēng)險，出貨 不及之前。全國庫存環(huán)比下降 4.06%。五月合約觀察市場到貨情況與銷量的供需博弈， 后續(xù)能否支撐需觀察銷售情況及年后情緒，本周預(yù)計窄幅震蕩。
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關(guān)鍵詞： 數(shù)據(jù)顯示 現(xiàn)貨市場 的情況下
