[有色金屬]
銅：樂(lè)觀預(yù)期較為充分，超季節(jié)性壘庫(kù)形成壓制
【資料圖】
【現(xiàn)貨】1月16日SMM1#電解銅均價(jià)68550元/噸，環(huán)比-170元/噸；基差100元/噸，環(huán)比+35元/噸。廣東1#電解銅均價(jià)68590元/噸，環(huán)比-15元/噸；基差135元/噸，環(huán)比+125元/噸。
【供應(yīng)】礦端干擾不斷但供應(yīng)過(guò)剩，年末廢銅供應(yīng)趨松。據(jù)SMM，12月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為87萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.3%，同比基本持平。進(jìn)口窗口維持關(guān)閉，出口窗口打開。
【需求】臨近春節(jié)，部分加工和終端企業(yè)放假。傳統(tǒng)終端需求受到抑制，新興領(lǐng)域表現(xiàn)亦有邊際下滑。
【庫(kù)存】國(guó)內(nèi)累庫(kù)，海外去庫(kù)，全球顯性庫(kù)存抬升。1月13日SMM境內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存13.55萬(wàn)噸，較上周增加1.80萬(wàn)噸。SHFE電解銅庫(kù)存10.25萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.21萬(wàn)噸。保稅區(qū)庫(kù)存7.08萬(wàn)噸，較上周增加1.33萬(wàn)噸。LME庫(kù)存8.39萬(wàn)噸，較上周減少0.13萬(wàn)噸。COMEX庫(kù)存3.33萬(wàn)短噸，較上周減少0.08萬(wàn)短噸。全球顯性庫(kù)存32.03萬(wàn)噸，較上周增加2.93萬(wàn)噸。
【邏輯】礦端干擾不斷，TC延續(xù)下跌。精銅供需雙弱，出口窗口打開，加工和下游企業(yè)陸續(xù)放假，庫(kù)存超季節(jié)性累積。此前樂(lè)觀預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱，需求弱現(xiàn)實(shí)形成壓制，銅價(jià)延續(xù)高位震蕩。假期外盤正常交易且公布數(shù)據(jù)較多，節(jié)后關(guān)注現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)情況。不確定性因素較多，建議觀望或輕倉(cāng)過(guò)節(jié)。
【操作建議】暫觀望
【短期觀點(diǎn)】中性
鋅：長(zhǎng)假將至，建議觀望
【現(xiàn)貨】：1月16日，SMM0#鋅24150元/噸，環(huán)比+90元/噸，對(duì)主力貼水55元/噸，環(huán)比-15元/噸。
【宏觀】：美國(guó)勞工部12日公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年12月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比下降0.1%，但同比增長(zhǎng)6.5%，符合預(yù)期。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，核心CPI環(huán)同比漲幅為5.7%。
【供應(yīng)】：2022年12月SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為52.58萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.11萬(wàn)噸或環(huán)比增加0.21%，同比增加1.25萬(wàn)噸或2.43%。2022年精煉鋅產(chǎn)量為597.8萬(wàn)噸,同比減少1.77%。當(dāng)前原料供應(yīng)充裕，冶煉利潤(rùn)尚可，國(guó)內(nèi)大型冶煉廠多維持高開工率。
【需求】：下游大部分已進(jìn)入放假模式，備貨意愿不足。歐美通脹高企，居民購(gòu)買力下降，海外需求同時(shí)下滑明顯。1月13日當(dāng)周，鍍鋅開工率29.58%，環(huán)比-11.85個(gè)百分點(diǎn)；壓鑄鋅合金開工率9.42%，環(huán)比-19.77個(gè)百分點(diǎn)；氧化鋅開工率44.7%，環(huán)比-1.5個(gè)百分點(diǎn)。
【庫(kù)存】：1月16日，國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存8.93萬(wàn)噸，周環(huán)比+1.87萬(wàn)噸；1月16日，LME鋅庫(kù)存約2.1萬(wàn)噸，環(huán)比持平。
【邏輯】：原料供應(yīng)寬裕，加工費(fèi)上升明顯，1月鋅精礦加工費(fèi)5100元/噸，環(huán)比上升100元/噸。同時(shí)，鋅價(jià)高位，冶煉利潤(rùn)尚可，冶煉開工率上升，國(guó)內(nèi)大型冶煉廠春節(jié)期間預(yù)計(jì)維持高開工。需求端，下游進(jìn)入春節(jié)放假模式，開工率低位，需求偏弱。歐美通脹高企，居民購(gòu)買力下降，海外需求同時(shí)下滑明顯。庫(kù)存小幅回升。人民幣升值，美國(guó)通脹如預(yù)期下行，美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期增強(qiáng)，鋅價(jià)持續(xù)回升，需關(guān)注月底聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。短期利多集中釋放，主力上方空間或有限，關(guān)注24500-25000壓力。操作上，長(zhǎng)假將至，建議觀望。
【操作建議】：長(zhǎng)假將至，建議觀望。
【觀點(diǎn)】：中性
鋁：長(zhǎng)假將至，建議觀望
【現(xiàn)貨】：1月16日，SMMA00 鋁現(xiàn)貨均價(jià)18450元/噸，環(huán)比-10元/噸，對(duì)主力-10元/噸，環(huán)比-10元/噸。
【宏觀】：美國(guó)勞工部12日公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年12月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比下降0.1%，但同比增長(zhǎng)6.5%，符合預(yù)期。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，核心CPI環(huán)同比漲幅為5.7%。
【行業(yè)】：1月5日，貴州電網(wǎng)再發(fā)通知，表示由于氣溫大幅降低，取暖負(fù)荷激增，全省用電負(fù)荷持續(xù)高位運(yùn)行，再對(duì)省內(nèi)電解鋁企業(yè)實(shí)施兩輪壓減負(fù)荷管理后，仍無(wú)法覆蓋電力缺口，水電蓄能仍然呈現(xiàn)快速下滑趨勢(shì)。為嚴(yán)格落實(shí)國(guó)家發(fā)展改革委迎峰度冬電力保供會(huì)議精神以及省政府領(lǐng)導(dǎo)批示意見，經(jīng)省能源局同意，決定對(duì)省內(nèi)電解鋁企業(yè)實(shí)施第三輪停槽減負(fù)荷。預(yù)計(jì)三次限電降負(fù)荷共影響產(chǎn)能逾90萬(wàn)噸。
【供應(yīng)】：SMM數(shù)據(jù)顯示，2022年12月中國(guó)電解鋁產(chǎn)量343.8萬(wàn)噸，同比增加8.3%；2022年全年國(guó)內(nèi)累計(jì)電解鋁產(chǎn)量達(dá)4007.6萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加4.1%。電解鋁減產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)并存，廣西、四川復(fù)產(chǎn)、內(nèi)蒙古白音華、甘肅中瑞二期逐步投產(chǎn)，北方地區(qū)受采暖季影響小幅減產(chǎn)，云南地區(qū)受枯水季影響減產(chǎn)，貴州受限電降負(fù)荷影響減產(chǎn)。
【需求】：據(jù)海關(guān)，2022年12月，中國(guó)出口未鍛軋鋁及鋁材47.14萬(wàn)噸，環(huán)比+1.58萬(wàn)噸；1-12月累計(jì)出口660.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.6%，增速環(huán)比下滑3.7個(gè)百分點(diǎn)。下游開工走弱，1月12日當(dāng)周，鋁型材開工率54.5%，周環(huán)比-4.8個(gè)百分點(diǎn)；鋁板帶開工率73%，周環(huán)比-1.4個(gè)百分點(diǎn)；鋁箔開工率79.4%，周環(huán)比持平；鋁材開工率61.4%，環(huán)比-1.4個(gè)百分點(diǎn)。
【庫(kù)存】：1月16日，中國(guó)電解鋁社會(huì)庫(kù)存69萬(wàn)噸，周環(huán)比+6.8萬(wàn)噸；1月16日，LME鋁庫(kù)存40萬(wàn)噸，環(huán)比-0.4萬(wàn)噸。
【邏輯】：12月美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)6.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期。產(chǎn)業(yè)上，減產(chǎn)與復(fù)產(chǎn)并進(jìn)，同時(shí)下游進(jìn)入淡季。成本上，部分氧化鋁企業(yè)出現(xiàn)利潤(rùn)倒掛支撐鋁價(jià)。當(dāng)前下游處于淡季，大部分下游已進(jìn)入放假模式，需求仍偏弱，訂單走弱，庫(kù)存大增，短期鋁價(jià)受人民幣升值、美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期上漲。短期鋁價(jià)脫離基本面上漲，上方空間或有限。操作上，長(zhǎng)假將至，建議觀望。
【操作建議】：長(zhǎng)假將至，建議觀望。
【觀點(diǎn)】：中性
鎳：部分俄鎳清關(guān)，主力關(guān)注20w支撐
【現(xiàn)貨】1月16日，SMM1#電解鎳均價(jià)214900元/噸，環(huán)比-3600元/噸。進(jìn)口鎳均價(jià)報(bào)211650元/噸，環(huán)比-3500元/噸；基差7150元/噸，環(huán)比持平。
【供應(yīng)】滬倫比值回升，周內(nèi)進(jìn)口窗口短暫打開，部分俄鎳清關(guān)流入市場(chǎng)。12月國(guó)內(nèi)產(chǎn)量超過(guò)月初排產(chǎn)， 青山電積鎳順利產(chǎn)出緩解市場(chǎng)對(duì)純鎳供應(yīng)緊張壓力，部分持貨商出貨意愿增強(qiáng)。據(jù)SMM，12月全國(guó)電解鎳產(chǎn)量1.67萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)11.52%，同比增長(zhǎng)10.91%。
【需求】臨近春節(jié)，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量趨少，部分合金企業(yè)年前仍有備貨需求。終端來(lái)看，不銹鋼廠基本不采用純鎳；合金和電鍍具備韌性；新能源汽車產(chǎn)業(yè)景氣，但對(duì)純鎳消費(fèi)依賴度大幅下降。
【庫(kù)存】海外去庫(kù)；國(guó)內(nèi)進(jìn)口資源到貨，國(guó)內(nèi)淡季累庫(kù)。1月13日，LME鎳庫(kù)存53262噸，周環(huán)比減少1266噸。SMM國(guó)內(nèi)六地社會(huì)庫(kù)存4607噸，周環(huán)比增加523噸。SHFE鎳庫(kù)存3020噸，周環(huán)比增加90噸。保稅區(qū)鎳庫(kù)存8300噸，周環(huán)比減少100噸。全球顯性庫(kù)存66169噸，周環(huán)比減少843噸。
【邏輯】供需趨松預(yù)期尚存，部分俄鎳清關(guān)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存小幅增加。節(jié)前現(xiàn)貨成交偏清淡，合金企業(yè)少量備貨，現(xiàn)貨升水持續(xù)高位。節(jié)后關(guān)注純鎳實(shí)際爬產(chǎn)情況，跟蹤庫(kù)存能否有效累積。春節(jié)期間海外宏觀有較多數(shù)據(jù)公布，外盤正常交易，LME流動(dòng)性欠缺，存在大幅波動(dòng)的可能性，建議觀望或輕倉(cāng)過(guò)節(jié)。
【操作建議】暫觀望
【短期觀點(diǎn)】中性
不銹鋼：樂(lè)觀預(yù)期無(wú)法證偽，印尼鎳鐵事故擾動(dòng)，穩(wěn)中有漲
【現(xiàn)貨】據(jù)Mysteel，1月16日無(wú)錫宏旺304冷軋價(jià)格17100元/噸，環(huán)比持平；基差230元/噸，環(huán)比-145元/噸。
【供應(yīng)】國(guó)內(nèi)41家鋼廠300 系不銹鋼1月排產(chǎn)131.66 萬(wàn)噸，環(huán)比減少 15%，同比減少 1.2%。印尼方面，1 月排產(chǎn)預(yù)計(jì) 35.2 萬(wàn)噸，環(huán)比增加 8.3%，同比減少 21.8%。
【需求】臨近春節(jié)，部分加工企業(yè)和終端放假，需求疲軟，但整體買興不強(qiáng)。
【利潤(rùn)】按即時(shí)原料采購(gòu)價(jià)算，鋼廠成本約17200元/噸。原料鎳鐵近期持穩(wěn)，鉻鐵跟隨成本上漲。
【庫(kù)存】截止1月12日，無(wú)錫+佛山300系社庫(kù)53.83萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.89萬(wàn)噸；其中冷軋34.62萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.56萬(wàn)噸。SHFE期貨庫(kù)存高達(dá)8.83萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.92萬(wàn)噸。
【邏輯】近期不銹鋼處于強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)格局中，成本具備支撐，庫(kù)存高企壓制，多空因素交織，維持16400~17200元/噸區(qū)間震蕩。節(jié)后強(qiáng)預(yù)期有待兌現(xiàn)，若下游入市補(bǔ)庫(kù)和原料鉻鐵、鎳鐵擾動(dòng)，則仍有上漲彈性；但若需求好轉(zhuǎn)預(yù)期落空，成本下移，則價(jià)格承壓。春節(jié)前后不確定性因素較多，建議節(jié)前觀望，激進(jìn)者擇機(jī)輕倉(cāng)低位買入。
【操作建議】節(jié)前觀望，激進(jìn)者擇機(jī)低位買入
【短期觀點(diǎn)】中性
錫：臨近假期，基本面供需雙弱，觀望為主
【現(xiàn)貨】1月16日，SMM 1# 錫226750元/噸，環(huán)比上漲6250元/噸；現(xiàn)貨貼水500元/噸，環(huán)比上漲125元/噸。假期臨近商家報(bào)價(jià)數(shù)量明顯減少，成交絕對(duì)價(jià)過(guò)高導(dǎo)致市場(chǎng)成交規(guī)?？s小。
【供應(yīng)】據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)錫礦11月生產(chǎn)7556.25噸，累計(jì)生產(chǎn)73381.59噸，同比增加4.05%。11月份錫礦進(jìn)口26552噸，環(huán)比增加15268噸，其中緬甸進(jìn)口21996噸，環(huán)比增加12239噸，緬甸錫礦進(jìn)口大幅回升，近期部分煉廠反映錫礦供應(yīng)偏緊，預(yù)計(jì)12月錫礦進(jìn)口環(huán)比降低。12月精煉錫國(guó)內(nèi)產(chǎn)量15040噸，環(huán)比減少7.16%，同比增長(zhǎng)7.43%，企業(yè)開工率68.7%，環(huán)比減少2.32%，同比增長(zhǎng)10.32%。11月國(guó)內(nèi)精錫進(jìn)口5174噸，環(huán)比增加1662噸，與我們預(yù)期一致，11月中旬起進(jìn)口窗口關(guān)閉，預(yù)計(jì)12月進(jìn)口環(huán)比大幅降低。
【需求及庫(kù)存】焊錫企業(yè)12月開工率82.2%，環(huán)比增加0.9%，受元旦與春節(jié)假期備貨帶動(dòng)，開工率出現(xiàn)一定回升，從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，大型企業(yè)保持較為穩(wěn)定的開工率，中小型企業(yè)開工率出現(xiàn)明顯回暖。截止1月16日，LME庫(kù)存2975噸，環(huán)比減少75噸；上期所倉(cāng)單庫(kù)存6448噸，環(huán)比增加196噸，錫價(jià)走高，現(xiàn)貨交投清淡，交倉(cāng)意愿增加；精錫社會(huì)庫(kù)存7517噸，環(huán)比增加809噸；11月企業(yè)庫(kù)存4060噸，環(huán)比增加1215噸。
【邏輯】基本面方面，國(guó)內(nèi)冶煉廠加工費(fèi)低位運(yùn)行，12月產(chǎn)量小幅減少，但進(jìn)口窗口重新開啟及庫(kù)存高位，預(yù)計(jì)供應(yīng)端保持寬松。下游方面，隨著年前備貨采購(gòu)?fù)瓿?，同時(shí)臨近假期，企業(yè)有放假安排，需求短期難有明顯起色?；谝陨锨闆r，目前錫基本面供需雙弱，現(xiàn)貨交投清淡，臨近假期資金避險(xiǎn)意愿增加，預(yù)計(jì)錫價(jià)繼續(xù)上行難度較大，觀望為主。
【操作建議】觀望
【短期觀點(diǎn)】中性
[黑色金屬]
鋼材：低庫(kù)存和強(qiáng)預(yù)期組合，等待節(jié)后需求明朗，維持3800-4200區(qū)間走勢(shì)
【現(xiàn)貨和基差】
唐山鋼坯-50至3800元每噸，現(xiàn)貨穩(wěn)中偏弱，卷螺差收斂。螺紋維穩(wěn)至4140元每噸，基差47元；熱軋-50至4180元每噸，基差47元。
【利潤(rùn)】
現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)降，鋼廠虧損收斂。盤面利潤(rùn)維穩(wěn)。
【供給】
鋼廠產(chǎn)量環(huán)比下降。鐵水產(chǎn)量環(huán)比+1.6萬(wàn)噸至222.3萬(wàn)噸。五大品種產(chǎn)量環(huán)比-21.22萬(wàn)噸至862.46萬(wàn)噸。其中螺紋產(chǎn)量-9.8萬(wàn)噸至237.9萬(wàn)噸，熱軋-4.07萬(wàn)噸至297.04萬(wàn)噸。
【需求】
需求維持弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期格局。需求轉(zhuǎn)入淡季，現(xiàn)貨需求維持弱勢(shì)。近日東莞首套首付比例最低降至2成。預(yù)計(jì)近期有多地放松樓市銷售政策出臺(tái)。
【庫(kù)存】
五大品種庫(kù)存環(huán)比增加107.2萬(wàn)噸至1492.9萬(wàn)噸，其中螺紋環(huán)比+66萬(wàn)噸，熱軋環(huán)比+13萬(wàn)噸?？値?kù)存季節(jié)性累庫(kù)。
【觀點(diǎn)】
發(fā)改委關(guān)注鐵礦石價(jià)格，部分多單減倉(cāng)，影響黑色金屬盤面價(jià)格走弱。鋼材依然處于弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期邏輯中。鋼材供需雙弱，鋼廠低產(chǎn)量，導(dǎo)致庫(kù)存壓力不大。節(jié)前最后一周，下游基本放假，成交處于季節(jié)性淡季。節(jié)后預(yù)期供需雙強(qiáng)，但需求預(yù)估恢復(fù)緩慢，需要關(guān)注節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)對(duì)鋼材庫(kù)存影響，在庫(kù)存壓力凸顯和需求證偽前，價(jià)格預(yù)計(jì)維持震蕩偏強(qiáng)。節(jié)后進(jìn)入需求驗(yàn)證期，需求預(yù)期擺動(dòng)或加大價(jià)格波動(dòng)。操作上，多單可減倉(cāng)過(guò)年。
鐵礦石：周末發(fā)改委約談鐵礦石咨詢企業(yè)，市場(chǎng)情緒回落
【現(xiàn)貨】
青島港口PB粉-38元/噸至837元/噸，超特粉-37元/噸至708元/噸。
【基差】
當(dāng)前港口PB粉倉(cāng)單成本和超特粉倉(cāng)單成本分別為903元/噸和893元/噸。超特粉夜盤基差與基差率為48.9元/噸和5.38%。
【需求】
需求端日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比+1.6萬(wàn)噸至222.3萬(wàn)噸。補(bǔ)庫(kù)逐步兌現(xiàn)，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比+284.86萬(wàn)噸（+2.9%）至9956.34萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)消比+0.92%至37.47%。11月粗鋼產(chǎn)量7454萬(wàn)噸，環(huán)比下降521.9萬(wàn)噸，同比下降522.70萬(wàn)噸；11月粗鋼產(chǎn)量累計(jì)值9.35億噸，同比下降1124.9萬(wàn)噸。11月生鐵產(chǎn)量6799萬(wàn)噸，環(huán)比下降283.90萬(wàn)噸，同比上升626萬(wàn)噸；11月生鐵累計(jì)產(chǎn)量7.95萬(wàn)噸，同比下降117萬(wàn)噸。
【供給】
全球鐵礦石供應(yīng)寬松格局延續(xù)。一方面，印度下調(diào)鐵礦石出口關(guān)稅，中國(guó)進(jìn)口印度鐵礦石有上升預(yù)期。另一方面，據(jù)力拓四季度產(chǎn)銷報(bào)告披露，鐵礦石（含鐵精粉與球團(tuán)礦）產(chǎn)量共計(jì)334.4萬(wàn)噸，符合去年生產(chǎn)目標(biāo)。其中，鐵礦產(chǎn)量環(huán)比與同比均上升6%；鐵精粉與球團(tuán)礦產(chǎn)量環(huán)比下降9%，同比上升1%；全年發(fā)運(yùn)目標(biāo)來(lái)看，鐵礦發(fā)運(yùn)目標(biāo)維持不變（320-335萬(wàn)噸），鐵精粉與球團(tuán)礦產(chǎn)量目標(biāo)上調(diào)50萬(wàn)噸至10.5-11.5萬(wàn)噸。周度數(shù)據(jù)來(lái)看，到港量環(huán)比下降112.3萬(wàn)噸至2370.1萬(wàn)噸，其均值環(huán)比下降39.6萬(wàn)噸至2403.5萬(wàn)噸；發(fā)運(yùn)量環(huán)比下降73.6萬(wàn)噸至2193.8萬(wàn)噸，其均值環(huán)比下降134.4萬(wàn)噸至2510.3萬(wàn)噸。12月鐵礦石進(jìn)口總量為9085.9萬(wàn)噸，環(huán)比下降799.1萬(wàn)噸，同比上升478.9萬(wàn)噸；12月累計(jì)進(jìn)口量為11.07萬(wàn)噸，同比下降1745.6萬(wàn)噸?！編?kù)存】
港口庫(kù)存13358.9萬(wàn)噸。環(huán)比周二+228.36萬(wàn)噸，環(huán)比上周四+228.36萬(wàn)噸。
【觀點(diǎn)】
周末發(fā)改委約談鐵礦石資訊企業(yè)，市場(chǎng)情緒回落，但庫(kù)存水平較低對(duì)礦價(jià)有支撐作用，礦價(jià)易漲難跌?；久嫔?，供強(qiáng)需弱，但庫(kù)存水平較低對(duì)礦價(jià)有支撐作用。供應(yīng)穩(wěn)定，到港量沖高后回落，發(fā)運(yùn)量降幅較大，兩者均值高于季節(jié)性水平。補(bǔ)庫(kù)逐步兌現(xiàn)，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比+284.86萬(wàn)噸（+2.9%）至9956.34萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)消比+0.92%至37.47%。展望后市，供應(yīng)存在下降預(yù)期，需求受節(jié)后復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)上升，庫(kù)存或維持較低水平。供應(yīng)來(lái)看，一季度為澳巴雨季，發(fā)運(yùn)量與到港量有季節(jié)性下降預(yù)期。主流礦發(fā)運(yùn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，澳洲與巴西發(fā)運(yùn)量高位回落，符合季節(jié)性下降預(yù)期，后續(xù)持續(xù)關(guān)注發(fā)運(yùn)情況。需求來(lái)看，節(jié)后復(fù)產(chǎn)提振需求，鐵水產(chǎn)量有上升預(yù)期，考慮到去年行政限產(chǎn)影響較大，預(yù)計(jì)今年需求強(qiáng)度大于去年。發(fā)改委近期頻繁對(duì)市場(chǎng)釋放打壓價(jià)格信號(hào)，礦價(jià)承壓回落，但不改變鐵礦石基本面格局，節(jié)后鋼材終端需求決定鐵礦石價(jià)格方向?？紤]價(jià)格漲幅較大，春節(jié)后需求進(jìn)入兌現(xiàn)期，價(jià)格或跟隨需求預(yù)期擺動(dòng)波動(dòng)加劇，波動(dòng)區(qū)間參考800-870元/噸。操作上建議多單逢高減倉(cāng)，輕倉(cāng)過(guò)節(jié)。
焦炭：波動(dòng)較大，單邊建議觀望為主
【期現(xiàn)】
截至1月16日，主力合約收盤價(jià)2833元，環(huán)比下跌7元，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2460元，環(huán)比持平，CCI日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2650元，環(huán)比持平，日照港倉(cāng)單2906元，期貨貼水73元。節(jié)前雨雪天氣使得市場(chǎng)運(yùn)力下降，鋼廠打壓原料的意愿減弱，預(yù)計(jì)節(jié)前市場(chǎng)維持平穩(wěn)。
【利潤(rùn)】
截至1月12日，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示全國(guó)平均噸焦盈利-89元/噸，利潤(rùn)周環(huán)比下降75元/噸，其中，山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-84元/噸，山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-86元/噸，內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利-111元/噸，河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利-32元/噸。由于上游煤礦供給回落，煤價(jià)降幅有限，影響焦企利潤(rùn)承壓，節(jié)前焦企大幅減產(chǎn)動(dòng)力不足，提漲也較難落地，預(yù)計(jì)短期利潤(rùn)將持續(xù)承壓。
【供給】
截至1月12日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.7萬(wàn)噸，環(huán)比持平。全樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量66.萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.6萬(wàn)噸。焦企盈利承壓，生產(chǎn)小幅回落，預(yù)計(jì)節(jié)前仍有回落可能，但是整體保持平穩(wěn)。
【需求】
截至1月12日，247家鋼廠日均鐵水222.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.6萬(wàn)噸，鐵水有所回升，增量主要集中在華北、東北和西南地區(qū)，預(yù)計(jì)節(jié)前鐵水維持平穩(wěn)。焦炭利潤(rùn)承壓，供給或開始有所回落，節(jié)前整體供需情缺口或繼續(xù)縮小。
【庫(kù)存】
截至1月12日，全樣本焦化廠焦炭庫(kù)存91萬(wàn)噸，環(huán)比增加12.5萬(wàn)噸，247家鋼廠焦炭庫(kù)存668.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加34.8萬(wàn)噸。當(dāng)前247家鋼廠焦炭可用天數(shù)為13.7天，環(huán)比上周增加0.6天。本周焦化廠和鋼廠同時(shí)累庫(kù)，主要原因是鋼廠上周在途的到貨影響，焦化廠被動(dòng)累庫(kù)還是反映出下游開始控制到貨情況。
【觀點(diǎn)】
焦企利潤(rùn)不佳生產(chǎn)小幅回落，焦炭第二輪提降落地，預(yù)計(jì)后市盈利將進(jìn)一步承壓。下游鋼廠補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，按需采購(gòu)為主，部分鋼廠開始控制到貨情況。受到雨雪天氣影響，市場(chǎng)運(yùn)力有所下降，鋼廠打壓原料的意愿有所減弱，節(jié)前供需矛盾暫時(shí)不明顯，但在情緒和資金影響下，節(jié)前節(jié)后波動(dòng)或較大，建議觀望為主。
焦煤：多螺紋空焦煤，單邊節(jié)后再尋布空機(jī)會(huì)
【期現(xiàn)】
截至1月16日，主力合約收盤價(jià)報(bào)1868元，環(huán)比下跌20元，汾渭主焦煤（山西煤）介休報(bào)2100元，環(huán)比持平，主焦煤（蒙3）沙河驛報(bào)1845元，環(huán)比持平，期貨升水23元。煉焦煤市場(chǎng)穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，煤礦開始逐步放假，影響報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺。
【供給】
主產(chǎn)地部分煤礦產(chǎn)量有所恢復(fù)，但是臨近春節(jié)，部分煤礦陸續(xù)停產(chǎn)放假，影響產(chǎn)量小幅回落，汾渭統(tǒng)計(jì)樣本煤礦原煤產(chǎn)量周環(huán)比減少2.33萬(wàn)噸至874.82萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降0.23%至86.89%。進(jìn)口方面，口岸管委會(huì)擬決定自1月15日起，短盤運(yùn)輸將不再對(duì)蒙方司機(jī)進(jìn)行核酸檢測(cè)，此舉有望進(jìn)一步提升口岸通關(guān)車數(shù)，節(jié)后通關(guān)車數(shù)將再度回升至800車以上。
【需求】
截至1月12日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量46.7萬(wàn)噸，環(huán)比持平。全樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量66.萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.6萬(wàn)噸。焦企盈利承壓，生產(chǎn)小幅回落，預(yù)計(jì)節(jié)前仍有回落可能，但是整體保持平穩(wěn)。
【庫(kù)存】
截至1月12日，全樣本獨(dú)立焦企焦煤庫(kù)存1250.7，環(huán)比增加65.7萬(wàn)噸，247家鋼廠焦煤庫(kù)存902.7萬(wàn)噸，環(huán)比上升16.6萬(wàn)噸，下游庫(kù)存再度上升，可能是受到在途到貨影響，目前下游補(bǔ)庫(kù)依舊謹(jǐn)慎。
【觀點(diǎn)】
當(dāng)前澳煤尚未完全放開，可進(jìn)口的仍然是幾家大型央企。但盤面波動(dòng)主要還是預(yù)期和情緒影響，考慮到國(guó)內(nèi)煤礦逐步放假，影響產(chǎn)量不斷回落，因此現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)要在節(jié)后產(chǎn)量恢復(fù)后才會(huì)逐步下跌。情緒和資金影響下，節(jié)前節(jié)后波動(dòng)較大，單邊建議觀望為主，參與多螺紋空焦煤策略，節(jié)后再尋布空機(jī)會(huì)。
動(dòng)力煤：節(jié)前供需雙弱，煤價(jià)平穩(wěn)
【現(xiàn)貨】
產(chǎn)地煤礦放假增多，報(bào)價(jià)平穩(wěn)，其中內(nèi)蒙5500大卡報(bào)價(jià)980元，環(huán)比持平，山西5500大卡報(bào)價(jià)1070元，環(huán)比持平，陜西5500大卡報(bào)價(jià)1078元，環(huán)比持平。港口市成交冷清，報(bào)價(jià)平穩(wěn)，5500大卡報(bào)價(jià)1230-1250元，報(bào)價(jià)平穩(wěn)。
【供給】
截至1月11日監(jiān)測(cè)“三西”地區(qū)100家煤礦產(chǎn)能利用率較上期增加1.22個(gè)百分點(diǎn)，其中山西地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期增加1.28個(gè)百分點(diǎn)；陜西地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期增加3.57個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)蒙古地區(qū)產(chǎn)能利用率較上期減少0.31個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)地方面，春節(jié)臨近，中小煤礦陸續(xù)停產(chǎn)放假中，供應(yīng)日趨減少。進(jìn)口方面，廣東地區(qū)港口澳洲煤報(bào)關(guān)將不受限制，目前已經(jīng)有進(jìn)口商準(zhǔn)備著手進(jìn)口事宜，2月份開始將陸續(xù)有澳煤進(jìn)口到港，后市澳煤進(jìn)口量能否沖擊印尼以及內(nèi)礦仍待觀察。
【需求】
截至1月15日，六大電廠日耗77.46萬(wàn)噸，周環(huán)比下降3.28萬(wàn)噸，電廠庫(kù)存1219.6萬(wàn)噸，周環(huán)比增加34.8萬(wàn)噸，可用天數(shù)周環(huán)比增1.1天。元旦后電廠日耗提振不佳，下游冬儲(chǔ)保持剛性采購(gòu)，此外臨近春節(jié)，煤化工企業(yè)放假增多，采購(gòu)意愿偏低，市場(chǎng)煤交易活躍度明顯回落。
【觀點(diǎn)】
臨近春節(jié)，煤礦停產(chǎn)放假增多，供給將持續(xù)回落，下游電廠日耗提升有限，仍以長(zhǎng)協(xié)補(bǔ)庫(kù)為主，煤化工企業(yè)陸續(xù)放假，市場(chǎng)煤采購(gòu)積極性不強(qiáng)。整體來(lái)看動(dòng)力煤在節(jié)前繼續(xù)維持供需兩弱的狀況，節(jié)后隨著澳煤等低價(jià)進(jìn)口煤進(jìn)入以及國(guó)內(nèi)保供增產(chǎn)的延續(xù)，預(yù)計(jì)供應(yīng)略寬松，煤價(jià)仍有繼續(xù)回落空間。
[能源化工]
原油：俄羅斯原油出口增至去年4月以來(lái)最高，油價(jià)調(diào)整回落
【行情回顧】
1月16日，國(guó)際油價(jià)下跌。NYMEX 原油期貨因美國(guó)馬丁路德金紀(jì)念日假期、無(wú)結(jié)算價(jià)；ICE布油期貨03合約84.46跌0.82美元/桶或0.96%。中國(guó)INE原油期貨主力合約2303漲5.0至540.8元/桶，夜盤跌0.3至540.5元/桶。
【重要資訊】
1. 上周，俄羅斯海運(yùn)原油出口飆升至去年4月份以來(lái)的最高水平，波動(dòng)性較小的四周平均水平升至八周高點(diǎn)，表明俄羅斯目前已經(jīng)克服了歐洲制裁后對(duì)原油出口造成的初步?jīng)_擊。在截至1月13日的一周內(nèi)，俄羅斯原油總產(chǎn)量增加87.6萬(wàn)桶/日，至380萬(wàn)桶/日，增幅30%。在波羅的海的出貨量比前一周增加62.6萬(wàn)桶/日，在黑海的出貨量增加了47%。在太平洋港口的出貨量也有所增加。從原油出口關(guān)稅中流入克里姆林宮資金的增幅要小得多。最近一周的所有貨物都按1月份的低稅率征稅
2. 阿聯(lián)酋能源部長(zhǎng)：認(rèn)為（石油）市場(chǎng)相當(dāng)平衡。
3. 市場(chǎng)消息：俄羅斯將從2月1日將石油出口稅下調(diào)至12.8美元/噸
4. 俄羅斯財(cái)政部：12月15日至1月14日，烏拉爾原油平均46.82美元/桶，而一個(gè)月前為57.5美元/桶，下跌19%。
5. 高盛商品部門主管杰夫·庫(kù)里：如果今年國(guó)際旅行恢復(fù)，則今年的石油消耗量可能會(huì)增加200萬(wàn)桶/日。
【行情展望】
在截至1月13日的一周內(nèi)，俄羅斯原油總產(chǎn)量增加87.6萬(wàn)桶/日，至380萬(wàn)桶/日，為去年4月份以來(lái)的最高水平，俄羅斯原油出口供應(yīng)的恢復(fù)表明制裁影響的減弱。需求方面，市場(chǎng)計(jì)價(jià)國(guó)內(nèi)需求修復(fù)預(yù)期，國(guó)外方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩利于宏觀情緒企穩(wěn)，之后經(jīng)濟(jì)衰退或帶動(dòng)海外需求進(jìn)一步走弱。整體而言，供應(yīng)暫時(shí)穩(wěn)定，需求層面國(guó)內(nèi)修復(fù)對(duì)沖海外衰退減量，但節(jié)奏或有反復(fù)，與疫情進(jìn)展和海外衰退情況有關(guān)。短期在國(guó)內(nèi)需求預(yù)期提振下，油價(jià)下方支撐偏強(qiáng)，但海外衰退壓力仍制約油價(jià)漲幅，且俄羅斯原油制裁影響有減弱跡象，預(yù)計(jì)布油介于80-85美元/桶震蕩為主，短線或調(diào)整回落，建議區(qū)間波段操作。關(guān)注今日OPEC和IEA月報(bào)。
瀝青：成本調(diào)整回落，瀝青短期偏弱走勢(shì)為主
【現(xiàn)貨方面】
1月16日，國(guó)內(nèi)瀝青均價(jià)為3843元/噸，較上一工作日價(jià)格上調(diào)3元/噸，國(guó)內(nèi)中石化華南和西南地區(qū)小幅上調(diào)50元/噸，其他地區(qū)持穩(wěn)，整體帶動(dòng)國(guó)內(nèi)瀝青價(jià)格小幅上漲。
【開工方面】
截至1月11日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)瀝青廠裝置總開工率為30.67%，較上周（1月4日）下降0.72%；上周全國(guó)瀝青產(chǎn)量40.95萬(wàn)噸，環(huán)比-3.28%。
【庫(kù)存方面】
截至1月11日當(dāng)周，煉廠庫(kù)存率環(huán)比-0.27%至30.43%，同比-6.06%；社會(huì)庫(kù)存率則環(huán)比+0.21%至13.72%，同比-10.72%。
【行情展望】
春節(jié)臨近，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)煉廠整體開工率將繼續(xù)下滑，交通運(yùn)輸短期停滯，對(duì)煉廠出貨略有影響，但庫(kù)存水平仍較低，煉廠供應(yīng)壓力不大。需求方面，北方部分地區(qū)剛需停滯，備貨需求陸續(xù)減少，天氣轉(zhuǎn)冷情況下需求預(yù)計(jì)將進(jìn)一步放緩。整體而言，供需雙減格局下，瀝青基本面仍有一定支撐，但瀝青基本面驅(qū)動(dòng)偏弱，預(yù)計(jì)瀝青后續(xù)走勢(shì)仍將跟隨成本端運(yùn)行為主。節(jié)前多頭資金獲利離場(chǎng)，且油價(jià)短期或有調(diào)整，短線建議06合約逢高波段做空，參考3650-3780元/噸區(qū)間。
PTA：節(jié)前無(wú)明顯指引，PTA在5500附近窄幅震蕩
【現(xiàn)貨方面】
昨日PTA期貨高位小幅回落，現(xiàn)貨市場(chǎng)商談轉(zhuǎn)淡，貿(mào)易商商談為主，基差走弱。聚酯工廠多觀望為主。本周主港貨在05+0附近有成交，個(gè)別略高在05+10，月底在05-5有成交，成交價(jià)格區(qū)間在5500~5510附近。2月初在05-5成交。1月底倉(cāng)單在05-30有成交。主港主流現(xiàn)貨基差在05+0。
【成本方面】
昨日亞洲PX上漲8美元/噸至1018美元/噸，PXN擴(kuò)大至319美元/噸；PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)壓縮至338元/噸，TA05盤面加工費(fèi)380元/噸。
【供需方面】
供應(yīng)：能投重啟，富海重啟一條線，目前PTA負(fù)荷提升至69%左右；
需求：本周聚酯檢修繼續(xù)執(zhí)行，較預(yù)期略有增加，另外有部分裝置故障，負(fù)荷整體繼續(xù)下調(diào)至63.6%（-2.5%）。周六至今，江浙滌絲價(jià)格多穩(wěn)，個(gè)別優(yōu)惠擴(kuò)大，產(chǎn)銷整體冷清。終端全面停車放假，追加備貨的可能性已不大，滌絲工廠報(bào)價(jià)多持穩(wěn)操作。節(jié)后滌絲工廠在低庫(kù)存現(xiàn)實(shí)下可以進(jìn)行相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的拉漲操作，但下游需要時(shí)間來(lái)消化原料備貨，若缺乏投機(jī)跟進(jìn)，滌絲在春節(jié)后20天偏上的時(shí)間內(nèi)將會(huì)持續(xù)累庫(kù)，2月下旬滌絲價(jià)格或面臨松動(dòng)。
【行情展望】
終端市場(chǎng)基本結(jié)束生產(chǎn)，本周聚酯負(fù)荷降至低點(diǎn)。短期PX供需維持階段性錯(cuò)配，PTA工廠仍在買貨，短期PX仍有支撐，中期PX供需拐點(diǎn)關(guān)注廣東石化量產(chǎn)時(shí)間以及PTA裝置檢修情況。PTA供應(yīng)仍有回升預(yù)期，且聚酯負(fù)荷持續(xù)低位，1月累庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，基差偏弱，但因PTA加工費(fèi)偏低且原料PX偏強(qiáng)，PTA成本支撐偏強(qiáng)，節(jié)前PTA絕對(duì)價(jià)格仍受市場(chǎng)情緒及油價(jià)指引。
操作上，TA05節(jié)前觀望或圍繞5500附近短線操作；關(guān)注空TA05多SC05套利，偏長(zhǎng)線，節(jié)前可建少量底倉(cāng)。
乙二醇：1-2月大幅累庫(kù)預(yù)期下，EG繼續(xù)反彈承壓
【現(xiàn)貨方面】
昨日乙二醇價(jià)格重心震蕩整理，市場(chǎng)商談一般。臨近春節(jié)假期，貿(mào)易商多離場(chǎng)觀望，適量現(xiàn)貨成交圍繞4175-4225元/噸展開，適量合約商參與交易。美金方面，乙二醇外盤重心商談多在525-530美元/噸附近，買盤跟進(jìn)略謹(jǐn)慎。
【供需方面】
供應(yīng)：乙二醇整體負(fù)荷62.81%（-1.37%），其中煤制乙二醇負(fù)荷56.52%（+0.22%）。
需求：本周聚酯檢修繼續(xù)執(zhí)行，較預(yù)期略有增加，另外有部分裝置故障，負(fù)荷整體繼續(xù)下調(diào)至63.6%（-2.5%）。周六至今，江浙滌絲價(jià)格多穩(wěn)，個(gè)別優(yōu)惠擴(kuò)大，產(chǎn)銷整體冷清。終端全面停車放假，追加備貨的可能性已不大，滌絲工廠報(bào)價(jià)多持穩(wěn)操作。節(jié)后滌絲工廠在低庫(kù)存現(xiàn)實(shí)下可以進(jìn)行相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的拉漲操作，但下游需要時(shí)間來(lái)消化原料備貨，若缺乏投機(jī)跟進(jìn)，滌絲在春節(jié)后20天偏上的時(shí)間內(nèi)將會(huì)持續(xù)累庫(kù)，2月下旬滌絲價(jià)格或面臨松動(dòng)。
【行情展望】
臨近春節(jié)，港口提貨明顯下降，加上MEG負(fù)荷偏高且聚酯負(fù)荷偏低，預(yù)計(jì)1-2月MEG累庫(kù)幅度較大，下旬起外輪到港數(shù)量也將逐步增加。此外，后期有馬油75萬(wàn)噸裝置重啟、海南煉化裝置投產(chǎn)預(yù)期，后期MEG港口庫(kù)存將明顯回升。但二季度MEG裝置檢修預(yù)期較強(qiáng)，二季度去庫(kù)預(yù)期下，中期MEG估值仍存修復(fù)預(yù)期，MEG低位偏多對(duì)待；但供應(yīng)整體過(guò)剩壓力下，MEG價(jià)格反彈空間仍有限，EG05可能在4000-4500區(qū)間運(yùn)行，如果1-2月港口庫(kù)存累至高位，4300-4500區(qū)間壓力較大。
操作上，EG中長(zhǎng)線低多為主，但高點(diǎn)預(yù)計(jì)有限，存量裝置博弈下難有超預(yù)期行情，預(yù)計(jì)EG05在4000-4500區(qū)間震蕩。
短纖：節(jié)前無(wú)明顯指引，短纖跟隨原料波動(dòng)
【現(xiàn)貨方面】
上周產(chǎn)銷放量后，周末及昨日大多直紡滌短工廠報(bào)價(jià)上調(diào)百元，半光1.4D 主流報(bào)7300-7400元/噸，成交商談跟漲至7150-7300元/噸。下游追高意愿不強(qiáng)，成交量回落明顯，直紡滌短產(chǎn)銷在17%。半光1.4D 直紡滌短江浙商談重心7150-7250元/噸，福建主流7250-7300元/噸附近，山東、河北主流7200-7300元/噸送到。
【供需方面】
供應(yīng)：直紡滌短開機(jī)負(fù)荷下滑至71.9%。
需求：純滌紗及滌棉紗銷售零星，價(jià)格部分跟漲原料，大多工廠已停車放假。
【行情展望】
目前短纖在盈虧平衡附近。春節(jié)臨近，短纖開工率逐步下降；下游紗廠負(fù)荷進(jìn)一步下滑，目前下游多已停車，預(yù)計(jì)短纖工廠繼續(xù)累庫(kù)。節(jié)前短纖走勢(shì)跟隨原料PTA及市場(chǎng)情緒波動(dòng)為主。
策略上，節(jié)前PF05單邊觀望或短線操作；PF03盤面加工費(fèi)1200以上可鎖定加工費(fèi)。
苯乙烯：裝置檢修提振苯乙烯短期走勢(shì)，春節(jié)前后一周資金仍有炒作可能
【現(xiàn)貨方面】
昨日華東市場(chǎng)苯乙烯高位震蕩，期貨寬幅震蕩，港口庫(kù)存整體走高，加之春節(jié)需求回落，市場(chǎng)交投氣氛冷清，部分下游裝置停車減負(fù)，基差走勢(shì)平淡。至收盤現(xiàn)貨8680-8720，1月下8680-8720，2月下8750-8780，3月下8750-8790，單位：元/噸。美金市場(chǎng)小幅整理，內(nèi)外盤整體處于倒掛，美金報(bào)盤稀少，2月紙貨1100對(duì)1145，2月下到船貨1130對(duì)1135 LC90 ，單位：美元/噸。
【成本方面】
昨日純苯市場(chǎng)日價(jià)格窄幅整理。隔夜歐美純苯價(jià)格上漲提振，國(guó)內(nèi)純苯持貨商挺價(jià)報(bào)盤，但苯乙烯及原油價(jià)格微幅下跌，買盤追高略顯謹(jǐn)慎，加上港口現(xiàn)貨供應(yīng)充足等，純苯市場(chǎng)商談略顯平穩(wěn)，截止收盤江蘇港口現(xiàn)貨商談6805/6880元/噸，1月下商談6890/6900元/噸，2月下商談 6970/6990元/噸，3月下商談 7055/7080元/噸，F(xiàn)OB韓國(guó)3月下在912美元/噸成交。
【供需方面】
供應(yīng)：目前苯乙烯負(fù)荷至74%附近。
需求：隨著春節(jié)假期臨近，下游EPS裝置集中停車；原料采購(gòu)跟進(jìn)謹(jǐn)慎，行業(yè)利潤(rùn)虧損運(yùn)行， PS裝置于近日逐步停車。
【行情展望】
2月在浙石化和鎮(zhèn)海裝置檢修前提下，苯乙烯累庫(kù)幅度較預(yù)期下降，3月可能去庫(kù)，但4月隨著新裝置集中投產(chǎn)，苯乙烯累庫(kù)壓力較大。且目前苯乙烯非一體化裝置利潤(rùn)維持偏高水平，原料純苯高庫(kù)存壓力下跟漲乏力，苯乙烯高利潤(rùn)仍可刺激部分裝置重啟預(yù)期。另外，春節(jié)臨近，下游綜合開工仍有下降趨勢(shì)，且下游PS和EPS利潤(rùn)壓縮至虧損附近，需求的走弱加效益不佳，不排除裝置節(jié)后推遲重啟。整體看，2-3月苯乙烯預(yù)期仍較好，預(yù)計(jì)苯乙烯價(jià)格或受支撐，春節(jié)前后不排除資金繼續(xù)炒作。節(jié)后行情關(guān)注：停車裝置重啟情況、新裝置投產(chǎn)預(yù)期變化、下游利潤(rùn)情況等。
操作上，節(jié)前單邊觀望；EB3-4逢低正套。
PVC：節(jié)前行情驅(qū)動(dòng)趨弱，關(guān)注節(jié)后庫(kù)存壓力
【PVC現(xiàn)貨】
國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲，貿(mào)易商報(bào)盤普遍較上周五上調(diào)，點(diǎn)價(jià)貨源暫無(wú)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)內(nèi)實(shí)單較少，部分實(shí)際成交商談空間明顯。下游詢盤積極性低，多數(shù)保持觀望，整體成交氣氛偏淡。5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提6400-6500元/噸，華南主流現(xiàn)匯自提6440-6500元/噸，河北現(xiàn)匯送到6280-6330元/噸，山東現(xiàn)匯送到6350-6400元/噸。
【電石】
周六烏海、寧夏等地給貿(mào)易商出廠價(jià)上漲50元/噸后維持穩(wěn)定，采購(gòu)價(jià)表現(xiàn)不一，多數(shù)穩(wěn)定，個(gè)別靈活調(diào)整。隨著春節(jié)臨近，運(yùn)費(fèi)有所上漲或是運(yùn)輸車開始緊張，電石整體緊俏狀態(tài)未改，市場(chǎng)觀望氣氛濃厚。目前各地PVC企業(yè)電石到廠價(jià)格為：山東主流接收價(jià)4270-4420元/噸；河南地區(qū)宇航、聯(lián)創(chuàng)到廠價(jià)格4050元/噸；陜西北元內(nèi)蒙、府谷貨源到廠價(jià)3850元/噸。
【PVC開工、庫(kù)存】
開工：截至1月12日，PVC整體開工負(fù)荷率77.5%，環(huán)比下降0.44個(gè)百分點(diǎn)；其中電石法PVC開工負(fù)荷率76.25%，乙烯法PVC開工負(fù)荷率81.97%。
庫(kù)存：截至1月15日，PVC社會(huì)庫(kù)存在30.87萬(wàn)噸，環(huán)比增加12.17%，同比增加55.71%；其中華東地區(qū)在23.97萬(wàn)噸，華南地區(qū)在6.9萬(wàn)噸。
【行情展望】
此前宏觀方面政策積極引發(fā)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)樂(lè)觀預(yù)期，商品整體偏強(qiáng)，且在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布前難以證偽。現(xiàn)實(shí)看節(jié)前供需雙弱，疊加備貨基本結(jié)束現(xiàn)貨端驅(qū)動(dòng)有限。庫(kù)存步入季節(jié)性累庫(kù)階段，但從樣本廠庫(kù)及上游預(yù)售量看上游工廠庫(kù)存同比顯壓力。且從下游訂單及調(diào)研了解到部分廠家因訂單稀少或推遲至元宵節(jié)后開工，節(jié)后需求存不確定性。資金方面在有關(guān)部門監(jiān)管及節(jié)前避險(xiǎn)情緒下或?qū)е卤P面波動(dòng)加劇，因此建議節(jié)前觀望為宜，激進(jìn)者可嘗試在6500以上短空。
甲醇：節(jié)前避險(xiǎn)疊加監(jiān)管消息，盤面波動(dòng)或加劇
【甲醇現(xiàn)貨】
內(nèi)蒙古市場(chǎng)價(jià)格整理運(yùn)行，主流意向和成交價(jià)格在1980-2100元/噸。山東地區(qū)甲醇市場(chǎng)區(qū)間震蕩，今日市場(chǎng)商談清淡，缺少有效成交，日內(nèi)綜合評(píng)估在2500-2570元/噸。廣東市場(chǎng)波動(dòng)有限，主流商談區(qū)間在2610-2620元/噸，氣氛逐步走弱。太倉(cāng)甲醇市場(chǎng)弱勢(shì)回調(diào)，價(jià)格在2610-2615元/噸。
【甲醇開工、庫(kù)存】
開工率：截至1月12日，國(guó)內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為67.59%，較上周下跌0.73個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下跌3.25個(gè)百分點(diǎn)。
庫(kù)存：截至1月12日，甲醇庫(kù)存在81萬(wàn)噸，環(huán)比上漲2.5萬(wàn)噸，漲幅在3.18%，同比上漲11.72%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估19.3萬(wàn)噸附近。
【行情展望】
煤制甲醇利潤(rùn)壓力仍給予支撐，但中期煤價(jià)或下行進(jìn)而帶動(dòng)甲醇重心下移。供需看上游開工提負(fù)積極性一般，當(dāng)前開工同比偏低。需求端傳統(tǒng)下游擾動(dòng)不大，MTO裝置有重啟帶動(dòng)需求，除行業(yè)利潤(rùn)壓力外，后續(xù)部分MTO或用單體替代甲醇，進(jìn)一步壓縮甲醇需求。廠庫(kù)仍高位，港口累庫(kù)至平均水平，且整體庫(kù)存節(jié)間累庫(kù)預(yù)期下對(duì)價(jià)格存抑制。節(jié)前一周備貨排庫(kù)基本結(jié)束，現(xiàn)貨矛盾有限；資金方面節(jié)前避險(xiǎn)疊加部分行業(yè)監(jiān)管消息或加劇盤面波動(dòng)，建議單邊觀望，激進(jìn)者可短空嘗試。套利上中長(zhǎng)線關(guān)注以盈虧線為界做縮PP-3MA機(jī)會(huì)。
尿素: 油菜和小麥追肥難以為繼，節(jié)假日前盤面震蕩調(diào)整為主
【當(dāng)前邏輯】
1. 從供需面看，2023年開年國(guó)內(nèi)尿素平均開工負(fù)荷率相對(duì)不高。數(shù)據(jù)顯示，1月1日~11日，中國(guó)尿素開工負(fù)荷率65.30%，同比減0.63個(gè)百分點(diǎn)。其中，氣頭企業(yè)開工負(fù)荷率31.21%，同比減15.93個(gè)百分點(diǎn)；煤頭企業(yè)開工負(fù)荷率76.50%，同比增4.18個(gè)百分點(diǎn)。在生產(chǎn)企業(yè)開工處于低位支撐下，生產(chǎn)企業(yè)壓力不大，降價(jià)意愿相對(duì)偏低，僅局部有靈活微調(diào)。而需求端看，農(nóng)業(yè)處于淡季，儲(chǔ)備需求采購(gòu)基本陸續(xù)執(zhí)行。工業(yè)需求1月中旬之后逐日減少，但是多數(shù)尿素企業(yè)已經(jīng)持有充裕待發(fā)量，且隨著假期臨近，受物流、需求等原因影響，市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)價(jià)意義不大；
2. 庫(kù)存影響看，在部分冬儲(chǔ)需求的推動(dòng)下，整體尿素市場(chǎng)流通性良好，且有個(gè)別儲(chǔ)備量已達(dá)到100%以上的，與往年相比有所增加，這也是近期國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格難以明顯下跌的一個(gè)原因。。
【觀點(diǎn)與策略】
綜合來(lái)看，春節(jié)前期間尿素下游訂單仍有欠缺，盤面整體心態(tài)偏觀望。操作策略方面，建議單邊波段操作[2300, 2700]，短期觀望為主；UR和MA價(jià)差建議波段操作，短期觀望為主，以及UR05-09正套短期頂部壓力位[170, 190]，僅供參考。
LLDPE：貿(mào)易商收貨套保的行情正旺，節(jié)前盤面或出現(xiàn)寬幅調(diào)整
【基本面情況】
1. 供需博弈下，供應(yīng)端壓力仍存。生產(chǎn)企業(yè)為降低庫(kù)存，下調(diào)出廠價(jià)。供需矛盾增加，雖然有部分下游工廠節(jié)前補(bǔ)貨，但多以剛需補(bǔ)庫(kù)為主，難以對(duì)價(jià)格起到有力支撐，致使價(jià)格出現(xiàn)下跌。相較于去年，由于今年公共衛(wèi)生事件對(duì)于下游工廠開工影響頗大，以及上游供應(yīng)壓力，導(dǎo)致今年的市場(chǎng)價(jià)格低于去年同期。目前開工繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，春節(jié)后開工時(shí)間預(yù)計(jì)在1月29日至2月5日。由于節(jié)后地膜將迎來(lái)生產(chǎn)旺季，部分中大規(guī)模地膜企業(yè)春節(jié)期間或會(huì)倒班生產(chǎn)，大部分企業(yè)初八后會(huì)陸續(xù)接受訂單，正月十五左右工人陸續(xù)到崗，逐漸恢復(fù)到節(jié)前生產(chǎn)水平；
2. 庫(kù)存角度看，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)在40萬(wàn)噸左右主要因?yàn)橄轮芘R近春節(jié)，下游工廠陸續(xù)放假，物流也多陸續(xù)停運(yùn)，市場(chǎng)交投預(yù)計(jì)放緩明顯，但是生產(chǎn)企業(yè)多正常生產(chǎn)，需求減少但是供應(yīng)變化不大，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)小幅上漲。春節(jié)假期，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存將會(huì)持續(xù)增加；
【觀點(diǎn)和策略】
綜合來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期存在分歧，在節(jié)前需求無(wú)法證偽的背景下盤面預(yù)計(jì)保持震蕩為主的走勢(shì)。操作策略上，LL單邊建議節(jié)前觀望為主，短期波動(dòng)區(qū)間[8000, 8450]；L05-09反套進(jìn)場(chǎng)做闊需注意短期壓力位在[100, 150]，僅供參考。
PP：下游投機(jī)和抄底情緒較強(qiáng)，中長(zhǎng)期偏弱運(yùn)行為主
【基本面情況】
1. 供需面情況看，春節(jié)假期逐漸臨近，下游工廠陸續(xù)放假，貨源消化緩慢，但中間商本月開單量仍需要執(zhí)行，因此貿(mào)易商樣本企業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)持續(xù)上漲。關(guān)于后市，春節(jié)假期臨近，下游工廠放假逐漸增多，受疫情影響，節(jié)前備貨積極性不高，且部分中間商需要執(zhí)行春節(jié)期間開單計(jì)劃，因此節(jié)前貿(mào)易商庫(kù)存或仍有上漲壓力；
【觀點(diǎn)和策略】
目前貿(mào)易商并不看好第一季度的需求恢復(fù)，所以不能忽略下游在低價(jià)的囤貨意愿。因此操作策略方面，單邊建議觀望為主，短期波動(dòng)范圍[7550，8000]，05-09跨期套利目前價(jià)差較小，沒(méi)有明顯驅(qū)動(dòng)力量之前建議觀望為主，PP-3MA震蕩整理趨勢(shì), 上方壓力[250， 300]，僅供參考。
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