2023.1.17
宏觀金融衍生品:修復行情有望延續(xù)
股指期貨。周一指數(shù)放量上漲，尾盤有所回落。外資繼續(xù)大幅流入，周一北向資金 凈流入 158.43 億元，為市場提供重要增量資金。綜合來看，疫情沖擊最大時期已經(jīng)過 去，經(jīng)濟逐步修復，政策持續(xù)寬松，外資持續(xù)流入。在多重積極因素的共同提振下，A 股修復行情有望延續(xù)，操作上以高拋低吸為主。
(資料圖片)
黑色系板塊:節(jié)前震蕩為主
螺卷。盤面有所回落，主要受鐵礦石價格的帶動。臨近春節(jié)，現(xiàn)貨基本沒有成交， 行情主要跟隨預期波動，短期略有走弱且原料回落也帶動鋼廠生產(chǎn)成本下行，可能會造 成后期產(chǎn)量回升，累庫壓力加大。但大方向來看 2023 年經(jīng)濟增長預期比較強，節(jié)前回 落空間預計不會多大，短期建議觀望。
鐵礦。中國 45 港鐵礦石到港總量 2370.1 萬噸，環(huán)比減少 112.3 萬噸。澳洲巴西 19 港鐵礦發(fā)運總量 2193.8 萬噸，環(huán)比減少 73.6 萬噸。供應和到港總體平穩(wěn)，礦價明顯回 落，監(jiān)管的壓力比較大，操作上建議觀望。
雙焦。煤礦陸續(xù)放假，焦化企業(yè)受二輪提降影響再度虧損，雙焦供應回落;下游鋼 廠停產(chǎn)檢修增多，節(jié)前補庫也基本告一段落，下游對雙焦的需求也有所減少，雙焦供需 雙弱累庫速度加快。疊加雙焦現(xiàn)貨弱穩(wěn)走勢，盤面無上漲驅動，節(jié)前將維持震蕩偏弱走勢。
能源化工: 短期漲勢放緩
原油。隔夜油價震蕩回落，市場憧憬軟著陸的情緒在美國 CPI 數(shù)據(jù)落地后告一段落， 搶跑的油價在數(shù)據(jù)公布后偃旗息鼓，油價上漲勢頭在 85 美元/桶一線受阻。需求端國內 需求復蘇勢頭仍將保持，預計春節(jié)之后加速修復，我們認為情緒已經(jīng)得到一定宣泄后的 原油底部將得到一定抬升，總體維持低多思路，下方支撐關注 75 美元/桶。
瀝青。1 月第 2 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率從前期下滑中企穩(wěn)，出貨量小幅增 加，庫存仍然呈現(xiàn)從廠庫轉移到社庫的冬季特征，顯示貿(mào)易商備貨情緒轉好。隨著 12 月山東地區(qū)冬儲放量，市場價格底部得到確認，直到本周現(xiàn)貨價仍有持續(xù)反彈之勢，勢 頭較上個月減弱。不過昨天瀝青有所走弱，因節(jié)前需求清淡，預計瀝青震蕩走勢。
LPG。盤面反彈后基差收窄，前期深貼水下的低估值有所修復。北美持續(xù)偏暖和東北 亞地區(qū)進口維持弱勢導致國際市場總體疲軟，國內近期需求存恢復趨勢，同時進口量持 續(xù)低位推動基本面環(huán)比改善。但受進口成本下行和春節(jié)排庫影響，終端對高價貨源接受 力相對較差。當前倉單規(guī)模已低于同期，節(jié)后需求增長力度仍限制盤面反彈空間，持續(xù) 上行動能有限。
PTA。周一 TA05 合約收盤價 5514 元/噸，較上一交易日下跌 66 元/噸，夜盤震蕩， 基差走強。裝置動態(tài):四川能投 PTA 總產(chǎn)能 100 萬噸/年，裝置周末重啟出料 ，前期于 12 月 9 日停車。東營威聯(lián) PTA 總產(chǎn)能 125 萬噸/年，目前裝置已重啟出料，前期于 12 月底裝置停車。目前 PTA/PX 供應回升符合預期，PTA 符合 2020 年季節(jié)性累庫幅度，PXN 較為堅挺，PX 第一季度供需環(huán)比改善，給 PTA 一定支撐。策略建議:逢高試空 05 合約， 持續(xù)關注 59 反套機會。
MEG。周一 EG05 合約收盤價 4348/噸，較上一交易日下跌 20 元/噸。乙二醇庫存結 構正在發(fā)生變化，隨著投產(chǎn)不斷進行，我國乙二醇產(chǎn)能不斷高企，開始逐步積壓海外進 口空間，港口庫存尤其是張家港港口這樣多為貿(mào)易貨源，而其他庫區(qū)多為長約貨，近期 聚酯負荷下滑，導致長約貨庫存不斷高企，而貿(mào)易貨源則因進口縮量不斷下降，因此可 以看到最近顯性庫存(華東主要港口庫存)無法有效累積，而顯性庫存在乙二醇總庫存 中的占比也不斷下滑，導致國內產(chǎn)量很難在港口庫存中顯示，顯性庫存與隱性庫存劈叉 加劇。因此隨著進口貨源空間不斷被國產(chǎn)替代化所積壓，張家港等主港的貿(mào)易量則會萎 縮，而隱性庫存即長約庫存持續(xù)高位，二者將持續(xù)影響市場流動性。策略建議:短期偏 震蕩，關注 59 反套。
PVC。周一 V05 合約收盤價 6491 元/噸，較上一交易日上漲 22 元/噸，漲幅 0.34%， 夜盤震蕩下跌至 6425 元/噸。PVC 節(jié)前供需矛盾讓然不突出，節(jié)前走需求預期回暖以及 出口利好預期，價格跟隨預期擺動。上周企業(yè)庫存有所下跌，其中存在發(fā)貨異地庫為春 節(jié)之后的生產(chǎn)留出庫存空間，總庫存大幅上漲，基本進入春節(jié)累庫周期。5-9 反套可繼 續(xù)持有。策略建議:短期震蕩觀望，中長期逢高試空 05 合約，關注 59 反套機會。
甲醇。昨日日盤，甲醇主力合約下跌 0.91%，報收 2625 元/噸。夜盤下跌 0.30%，報 收 2623 元/噸。消息面上，伊朗 Marjan165 萬噸/年甲醇裝置上周后半周已重啟。西南 地區(qū)氣頭裝置將于節(jié)前陸續(xù)重啟恢復，疊加前期停車的內蒙古久泰 200 萬噸/年大裝置 將于月底恢復，甲醇供應相對充裕。浙江興興重啟后 MTO 裝置開工率增加明顯，但輕烴預計有投產(chǎn)的可能性，不排除其 MTO 裝置后期存在變化，同時也需要關注中原大化 20 萬噸/年 MTO 裝置和魯西化工 30 萬噸/年 MTO 裝置的恢復情況。傳統(tǒng)下游節(jié)前備貨基本 結束，廠家放假停工且原料庫存偏高的情況下，需求端支撐力度不佳。節(jié)前多數(shù)上游企 業(yè)排庫情況尚可，但依舊處于偏高位置，且臨近假期物流運輸車輛減少，運費維持高位， 內地庫存壓力仍在。港口庫存持續(xù)低位回升至同比偏高的位置，雖然伊朗地區(qū)因限氣供 應減量，但部分 12 月貨源推遲至 1 月靠泊卸貨，1 月份港口仍將逐步累庫。05 合約料 將維持寬幅震蕩，節(jié)前建議多單逢高減持、離場觀望。05-09 價差尋找逢高反套機會， PP-3MA 逢高做縮。
有色金屬:市場焦點轉向疲弱現(xiàn)實，基本金屬漲勢暫歇
銅。市場焦點轉向需求疲弱現(xiàn)實，銅價漲勢放緩。周一倫銅收跌 1.52%;滬銅主力 03 合約日盤收漲 0.01%，夜盤收跌 0.35%。上周銅價被推高，因市場押注春節(jié)后隨著疫 情影響消退，中國銅消費回升;美國通脹壓力緩和，美聯(lián)儲放緩加息步伐。隨著美元在 七個月低位附近企穩(wěn)，以及投資者更多關注疲弱的消費現(xiàn)實，銅價漲勢暫歇。去年 12 月中國出口同比下降 9.9%;進口同比下降 7.5%。周一 SMM 社會庫存較上周五增加 1.9 萬噸至 15.4 萬噸，較去年同期高 6.17 萬噸。銅價上周大幅上漲透支未來預期，弱現(xiàn)實 下，臨近春節(jié)銅價漲勢放緩。關注今日中國 12 月消費、投資、房地產(chǎn)市場重磅數(shù)據(jù)。
鋁。庫存持續(xù)攀升，鋁價漲勢放緩。周一倫鋁收漲 0.62%;滬鋁主力 03 合約日盤收 跌 0.08%，夜盤收漲 0.46%。近期數(shù)據(jù)顯示美國通脹水平和通脹壓力緩和，市場押注美 聯(lián)儲加息幅度下降，美元指數(shù)下滑，外盤基本金屬除鎳、鉛以外上周持續(xù)走強。國內貴 州地區(qū)三次發(fā)出減負荷通知，運營產(chǎn)能大幅下降，云南亦存減產(chǎn)可能。1 月底全國運營 產(chǎn)能或降至4000萬噸左右，過剩憂慮緩和。SMM統(tǒng)計國內電解鋁社會庫存較上周四增加 4.8 萬噸至 69 萬噸，較 12 月底庫存增加 19.7 萬噸，較去年同期庫存下降 3.3 萬噸。隨 著庫存攀升，鋁價在上周大幅上漲后預計本周漲勢放緩。
鋅。1 月 16 日滬鋅主力漲 1.31%，報 24275 元/噸，夜盤跌 0.58%，報 24060 元/噸， 倫鋅跌 1.20%，報 3280.0 美元/噸。下游進入放假階段，現(xiàn)貨市場基本處于有價無市的 狀態(tài)，貿(mào)易商以交倉為主，而后也將進入開始放假。在基本面難以給到明確指引的情況 下，消費預期改善使得近期鋅價震蕩偏強，在情緒消化完畢后，鋅價或持續(xù)承壓。
鉛。1 月 16 日滬鉛主力漲 0.36%，報 15340 元/噸，夜盤漲 0.29%，報 15365 元/噸， 倫鉛跌 1.74%，報 2205.5 美元/噸。隨著鉛價的持續(xù)下行，下方成本支撐開始顯現(xiàn)，但 在消費疲弱的背景下，市場累庫預期仍在，上方壓力依舊較大，預計短期鉛價偏弱震蕩 運行。
工業(yè)硅。1 月 16 日主力報收 17515 元/噸，跌 0.03%。宏觀面，國內經(jīng)濟有望逐步恢 復，疫情影響逐漸減弱。短期基本面仍偏弱，庫存高企，四川地區(qū)電力檢修結束，個別 企業(yè)開工恢復;下游需求較弱，部分貿(mào)易商年前回籠資金，致使現(xiàn)貨價格走弱。疲弱的 現(xiàn)貨需求和跌跌不休的現(xiàn)貨價格拖累期貨市場，工業(yè)硅期貨價格承壓。但隨著宏觀預期 改善，多晶硅價格急轉直上，工業(yè)硅期貨價格下方支撐加強，期價呈震蕩走勢。
農(nóng)產(chǎn)品:CBOT 市場休市一天
油脂。昨日油脂市場維持震蕩走勢，隔夜 CBOT 市場因馬丁路德金紀念日休市一天。 在上周 MOPB 和 USDA 兩份重要月度報告公布后，且這兩份報告一份偏利多一份偏利空， 因此短期內市場缺乏指引，預計短期內油脂仍將以震蕩走勢為主。
豆粕/菜粕。國內方面，由于年前的備貨需求，疊加進口大豆大量到港，使得下游開 機率與壓榨量始終處于高位，帶動大豆及豆粕庫存反彈累庫。國外方面，本周 1 月 USDA 大豆供需報告公布，美國單產(chǎn)庫存產(chǎn)量下調、阿根廷受拉尼娜影響產(chǎn)量也有所下調，使 得 CBOT 大豆和豆粕在報告公布后大幅上漲。目前豆粕因國內供需矛盾已經(jīng)解決，走勢 回歸跟隨美豆波動，不再走出獨立行情。預計豆粕區(qū)間震蕩。
雞蛋。短期看，隨著陽康人數(shù)增多疊加春節(jié)臨近，市場需求持續(xù)恢復，上周銷區(qū)鮮 雞蛋銷量小幅增長，鮮雞蛋各環(huán)節(jié)庫存繼續(xù)下降，支撐雞蛋現(xiàn)貨價格上漲，但是從季節(jié) 性角度看，春節(jié)前備貨高峰過后將進入到雞蛋消費淡季，終端更多地是以消化前期庫存 為主，預計雞蛋現(xiàn)貨價格在短暫反彈后將再度進入到下跌通道;中長期看，偏高的飼料 成本以及養(yǎng)殖利潤下滑壓制養(yǎng)殖端的補欄情緒，近期雞苗補欄量環(huán)比、同比明顯下降， 對應明年二季度的新增產(chǎn)能偏少，這將對遠期蛋價形成支撐，另外二季度清明、五一等 節(jié)假日增多對雞蛋需求也有一定的利好推動，因此操作上可考慮逢高介入 JD03-05 反套， 前期 05 合約多單可適當止盈，等待回調節(jié)后找機會再買入。
生豬。供應方面，臨近春節(jié)，散戶前期積壓的大豬庫存仍處于釋放階段，生豬出欄 體重持續(xù)下降，顯示大豬庫存壓力較前期有所緩解，但同比來看仍處于相對偏高水平; 需求方面，春節(jié)前屠宰量持續(xù)放量，但隨著屠企相繼放假，時間窗口即將關閉，另外受 疫情影響，餐飲消費恢復仍需時日;政策面，發(fā)改委召集大型屠企開會，建議屠企適當 增加商業(yè)庫存、提振市場需求，對市場情緒有一定的提振。短期看，大豬庫存壓力仍需 時間釋放，且春節(jié)后將進入到需求淡季，豬價短期或將繼續(xù)呈現(xiàn)低位震蕩的格局;長期 看，今年上半年雖然出欄量呈現(xiàn)緩慢上升的趨勢，但整體仍然對應的是去年母豬存欄的 相對低點，若后期生豬出欄體重能夠降至低位，那么年后尤其是二季度的供應增量是比 較有限的，疊加疫情沖擊消退后，需求有恢復預期，那么對于遠期豬價而言同樣也存在 反彈預期。操作上，鑒于近期穩(wěn)價政策頻出疊加節(jié)前提保等因素擾動，建議節(jié)前空單止 盈觀望，03-05 反套頭寸可適當持有。
蘋果。上周周一至周四期價震蕩上行，周五 05 合約大漲 3.58%。產(chǎn)地春節(jié)備貨進入 后期，不少尚未備貨的客商集中備貨，多數(shù)客商銷售自存貨，禮盒市場需求良好，客商 多尋好三級。全國庫存環(huán)比下降 4.06%，出貨速度增加。替代品鴨梨、香蕉等價格持續(xù) 上漲。帶銹不帶點的好三級近幾日價格偏硬，其他規(guī)格成交不多，價格維持穩(wěn)定。五月 合約觀察市場到貨情況與銷量的供需博弈，預計近期窄幅震蕩。
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關鍵詞： 市場需求 基本金屬 數(shù)據(jù)顯示
