2023.01.16
宏觀金融衍生品:修復(fù)行情有望延續(xù)
股指期貨。近期北向資金呈現(xiàn)持續(xù)流入趨勢(shì)，上周大幅凈流入 439.97 億元，為市 場(chǎng)提供重要增量資金。當(dāng)前疫情沖擊逐漸緩和，出行和消費(fèi)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期加強(qiáng)， 政策持續(xù)寬松，均帶動(dòng) A 股持續(xù)修復(fù)。臨近春節(jié)假期，市場(chǎng)觀望情緒加重，節(jié)后修復(fù)行 情有望延續(xù)，節(jié)前操作上建議高拋低吸為主。
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黑色系板塊:監(jiān)管加嚴(yán)
螺卷。預(yù)期向好，上周盤面延續(xù)上漲。成本端雖然鐵礦價(jià)格受監(jiān)管影響或有所回落， 但鋼廠本身利潤(rùn)就低，加上春節(jié)前冬儲(chǔ)價(jià)格偏高，貿(mào)易商冬儲(chǔ)量少都有利于價(jià)格反彈， 預(yù)計(jì)春節(jié)前盤面回落空間也有限。
鐵礦?；久骅F礦供應(yīng)近期總體平穩(wěn)，需求同比保持增量，港口庫(kù)存低位，更有利 于上漲，但近期面臨監(jiān)管的壓力，臨近春節(jié)建議多單減磅，謹(jǐn)慎操作。
雙焦。煤礦陸續(xù)放假，焦化企業(yè)受二輪提降影響再度虧損，雙焦供應(yīng)回落;下游鋼 廠停產(chǎn)檢修增多，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)也基本告一段落，下游對(duì)雙焦的需求也有所減少，雙焦供需 雙弱。疊加雙焦現(xiàn)貨弱穩(wěn)走勢(shì)，盤面無(wú)上漲驅(qū)動(dòng)，節(jié)前將維持震蕩走勢(shì)。
能源化工: PVC 走勢(shì)偏強(qiáng)
LPG。盤面反彈后基差收窄，前期深貼水下的低估值有所修復(fù)?；久娓纳朴邢?， 北美持續(xù)偏暖和東北亞地區(qū)進(jìn)口維持弱勢(shì)導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)總體疲軟，國(guó)內(nèi)近期需求存恢復(fù)趨勢(shì)，但受進(jìn)口成本下行和春節(jié)排庫(kù)影響，終端對(duì)高價(jià)接受較差。當(dāng)前倉(cāng)單規(guī)模已低于 同期，節(jié)后需求增長(zhǎng)力度仍限制盤面反彈空間，持續(xù)上行動(dòng)能有限。
PTA。周五 TA05 合約收盤價(jià) 5580 元/噸，較上一交易日上漲 110 元/噸，基差走弱， 夜盤震蕩。PX/PTA 供應(yīng)持續(xù)回升，一季度季節(jié)性累庫(kù)預(yù)期較為確定，累庫(kù)壓力較大，PTA 加工費(fèi)被 PX 端壓縮，節(jié)前短期基本面變動(dòng)不大，矛盾不突出，跟隨成本端原油價(jià)格波 動(dòng)，下游工廠陸續(xù)停車放假，有部分企業(yè)存在節(jié)前備貨行為。策略建議:逢高試空 05 合約，持續(xù)關(guān)注 59 反套機(jī)會(huì)。
MEG。周五 EG05 合約收盤價(jià) 4368/噸，較上一交易日上漲 55 元/噸。乙二醇在本周 變現(xiàn)亮眼，走出獨(dú)立行情，領(lǐng)漲聚酯產(chǎn)業(yè)鏈，除去需求預(yù)期轉(zhuǎn)暖以及周內(nèi)原油價(jià)格提振， 成本端支撐等因素，自身頻繁傳出利多消息促使價(jià)格水漲船高，自身利潤(rùn)修復(fù)，空頭離 場(chǎng)，然而在短期利多情緒交易完畢之后仍然會(huì)回歸乙二醇的現(xiàn)實(shí)中，而乙二醇利潤(rùn)的恢 復(fù)并無(wú)明顯持續(xù)性。策略建議:短期偏震蕩，關(guān)注 59 反套。
PVC。周五 V05 合約收盤價(jià) 6469 元/噸，較上一交易日上漲 57 元/噸，漲幅 0.89%， 夜盤持續(xù)走強(qiáng)。PVC 本周基本面矛盾不突出，價(jià)格跟隨預(yù)期搖擺，主要走預(yù)期改善邏輯， 近期受成本波動(dòng)影響，基本面中性偏弱，開工率小幅下跌，印度采購(gòu)情緒有所回落，大 量 PVC 貨物到港印度，印度現(xiàn)貨價(jià)格下跌。策略建議:短期震蕩觀望，中長(zhǎng)期逢高試空 05 合約，關(guān)注 59 反套機(jī)會(huì)。
甲醇。上周五日盤，甲醇主力合約上漲 0.84%，報(bào)收 2653 元/噸。夜盤上漲 0.19%， 報(bào)收 2654 元/噸。甲醇供需有邊際雙增的趨勢(shì)，但對(duì)需求的預(yù)期更為樂(lè)觀。不過(guò)臨近春 節(jié)上游庫(kù)存偏高，排庫(kù)壓力依舊偏大。隨著雨雪天氣增多和回程車減少，運(yùn)費(fèi)高企難下， 產(chǎn)區(qū)仍有降價(jià)讓利運(yùn)費(fèi)的空間，目前消費(fèi)端主動(dòng)承擔(dān)運(yùn)費(fèi)空間的舉措較明顯。雖然伊朗 地區(qū)因限氣供應(yīng)減量，但部分 12 月貨源推遲至 1 月靠泊卸貨，港口累庫(kù)壓力仍在。05 合約料將維持寬幅震蕩，建議采取高拋低吸滾動(dòng)操作，目前多單可逢高減持，不建議追 高。受需求預(yù)期偏好影響，05-09 價(jià)差短期偏正套運(yùn)行，中長(zhǎng)期尋找逢高反套機(jī)會(huì)。PP-3MA 逢高做縮，港口 MTO 裝置重啟有利于此價(jià)差做縮頭寸。
有色金屬:宏觀預(yù)期改善，基本金屬走強(qiáng)
銅。美通脹壓力持續(xù)緩和，銅價(jià)延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。上周五倫銅收漲 0.67%;滬銅主力 03 合約日盤收跌 0.04%，夜盤收漲 0.19%。上周銅價(jià)被推高，因市場(chǎng)押注春節(jié)后隨著疫 情影響消退，中國(guó)銅消費(fèi)回升;美國(guó)通脹壓力緩和，美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐。美國(guó) 1 月密 歇根大學(xué) 1 年通脹預(yù)期降至 4%，創(chuàng) 2021 年 4 月來(lái)新低，消費(fèi)者信心創(chuàng)九個(gè)月新高。美 元指數(shù)創(chuàng) 7 個(gè)月新低。去年 12 月中國(guó)出口同比下降 9.9%;進(jìn)口同比下降 7.5%。社會(huì)庫(kù) 存周環(huán)比增加 1.8 萬(wàn)噸至 13.55 萬(wàn)噸，因受疫情影響和春節(jié)較往年提前，下游需求快速 下降。銅價(jià)上周大幅上漲透支未來(lái)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)下，臨近春節(jié)銅價(jià)漲勢(shì)或放緩。
鋁。過(guò)剩憂慮緩和，鋁價(jià)延續(xù)上漲。上周五倫鋁收漲 1.21%;滬鋁主力 02 合約日盤 收漲 0.95%，夜盤收漲 0.68%。近期數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹水平和通脹壓力緩和，市場(chǎng)押注 美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度下降，美元指數(shù)下滑，外盤基本金屬除鎳、鉛以外上周持續(xù)走強(qiáng)。貴州 地區(qū)三次發(fā)出減負(fù)荷通知，運(yùn)營(yíng)產(chǎn)能大幅下降，云南亦存減產(chǎn)可能。1 月底全國(guó)運(yùn)營(yíng)產(chǎn) 能或降至 4000 萬(wàn)噸左右，過(guò)剩憂慮緩和。上周四 SMM 電解鋁社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比增加 6.6萬(wàn)噸 64.2 萬(wàn)噸，較 12 月底上升 14.9 萬(wàn)噸。2022 年 12 月未鍛軋鋁及鋁材出口量環(huán)比減 少 8.64%，同比減少 16.3%，外需延續(xù)疲弱。鋁價(jià)大幅上漲后預(yù)計(jì)本周漲勢(shì)放緩。
鋅。1 月 13 日滬鋅主力漲 1.28%，報(bào) 24155 元/噸，夜盤漲 1.29%，報(bào) 24270 元/噸， 倫鋅漲 2.01%，報(bào) 3320.0 美元/噸?；久婵?，春節(jié)臨近，下游普遍進(jìn)入放假階段，初 端下游開工下滑明顯，而上游冶煉端預(yù)計(jì)開工仍將維持在偏高水平，整體看基本面走弱。 而近期鋅價(jià)的階段性走弱更多是有節(jié)后消費(fèi)預(yù)期的好轉(zhuǎn)導(dǎo)致，一方面海外軟著陸預(yù)計(jì)上 升，另一方面國(guó)內(nèi)多項(xiàng)利好政策的出臺(tái)使得“金三銀四”預(yù)期走強(qiáng)，短期看這種強(qiáng)預(yù)期 難證偽，而基本面又對(duì)上方價(jià)格形成壓制，預(yù)計(jì)鋅價(jià)維持高位震蕩。
鉛。1 月 13 日滬鉛主力跌 0.81%，報(bào) 15255 元/噸，夜盤漲 0.79%，報(bào) 15405 元/噸， 倫鉛漲 2.40%，報(bào) 2244.5 美元/噸。下游逐步進(jìn)入放假階段，預(yù)計(jì)庫(kù)存仍將繼續(xù)累增， 鉛價(jià)上方持續(xù)承壓。但是，需要關(guān)注到再生鉛冶煉利潤(rùn)已經(jīng)進(jìn)入到虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)成本 支持將逐步體現(xiàn)，下方空間有限，周內(nèi)預(yù)計(jì)鉛價(jià)維持震蕩運(yùn)行。
工業(yè)硅。1 月 13 日主力報(bào)收 17520 元/噸，漲 0.43%。宏觀面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐步 恢復(fù)，疫情影響逐漸減弱。短期基本面仍偏弱，庫(kù)存高企，四川地區(qū)電力檢修結(jié)束，個(gè) 別企業(yè)開工恢復(fù);下游需求較弱，部分貿(mào)易商年前回籠資金，致使現(xiàn)貨價(jià)格走弱。疲弱 的現(xiàn)貨需求和跌跌不休的現(xiàn)貨價(jià)格拖累期貨市場(chǎng)，上周工業(yè)硅期貨價(jià)格延續(xù)回落。但隨 著宏觀預(yù)期改善，期貨價(jià)格下方支撐加強(qiáng)。
農(nóng)產(chǎn)品:美豆連續(xù)走強(qiáng)
油脂。受 USDA1 月供需報(bào)告利好影響，近期美豆持續(xù)走強(qiáng)，對(duì)油脂市場(chǎng)形成一定支 撐。不過(guò)油脂自身基本面偏弱，尤其是棕櫚油和菜籽油隨著進(jìn)口菜籽和棕櫚油大量到港， 國(guó)內(nèi)供應(yīng)較為充足，令價(jià)格承壓，豆油則受 USDA 報(bào)告影響更大一些，在三大油脂中表 現(xiàn)也較為抗跌。預(yù)計(jì)短期內(nèi)油脂將維持偏弱震蕩，品種之間有套利機(jī)會(huì)。
豆粕/菜粕。國(guó)內(nèi)方面，由于年前的備貨需求，疊加進(jìn)口大豆大量到港，使得下游 開機(jī)率與壓榨量始終處于高位，帶動(dòng)大豆及豆粕庫(kù) 存反彈累庫(kù)。國(guó)外方面，本周 1 月 USDA 大豆供需報(bào)告公布，美國(guó)單產(chǎn)庫(kù)存產(chǎn)量下調(diào)、阿根廷受拉尼娜影響產(chǎn)量也有所下調(diào)， 使得 CBOT 大豆和豆粕在報(bào)告公布后大幅上漲。目前豆粕因國(guó)內(nèi)供需矛盾已經(jīng)解決，走 勢(shì)回歸跟隨美豆波動(dòng)，不再走出獨(dú)立行情。預(yù)計(jì) 豆粕跟隨 CBOT 大豆震蕩偏強(qiáng)，建議豆 粕順勢(shì)做多。
雞蛋。短期看，隨著陽(yáng)康人數(shù)增多疊加春節(jié)臨近，市場(chǎng)需求有所恢復(fù)，上周銷區(qū)銷 量小幅提升，鮮雞蛋各環(huán)節(jié)庫(kù)存大幅下降，支撐雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格觸底反彈，但是從季節(jié)性 角度看，春節(jié)后將進(jìn)入到雞蛋消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格在短暫反彈后將再度進(jìn)入到 下跌通道;中長(zhǎng)期看，偏高的飼料成本以及養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑壓制養(yǎng)殖端的補(bǔ)欄情緒，近期 雞苗補(bǔ)欄量環(huán)比、同比明顯下降，對(duì)應(yīng)明年二季度的新增產(chǎn)能偏少，這將對(duì)遠(yuǎn)期蛋價(jià)形 成支撐，另外二季度清明、五一等節(jié)假日增多對(duì)雞蛋需求也有一定的利好推動(dòng)，因此操 作上建議空 03 多 05 反套操作,中長(zhǎng)線可等待回調(diào)多配 05 合約。
生豬。供應(yīng)方面，臨近春節(jié)，散戶前期積壓的大豬庫(kù)存仍處于釋放階段，生豬出欄 體重持續(xù)下降，顯示大豬庫(kù)存壓力較前期有所緩解，但同比來(lái)看仍處于相對(duì)偏高水平;需求方面，春節(jié)前屠宰量持續(xù)放量，但幅度仍然低于去年，且受疫情影響，餐飲消費(fèi)恢 復(fù)仍需時(shí)日;政策面，發(fā)改委監(jiān)測(cè)豬糧比進(jìn)入過(guò)度下跌三級(jí)預(yù)警區(qū)間，必要時(shí)或?qū)⒉扇?收儲(chǔ)等手段維護(hù)生豬市場(chǎng)秩序，對(duì)市場(chǎng)情緒有一定的提振。短期看，大豬庫(kù)存壓力仍需 時(shí)間釋放，且春節(jié)后將進(jìn)入到需求淡季，豬價(jià)短期或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)低位震蕩的格局;長(zhǎng)期 看，今年上半年雖然出欄量呈現(xiàn)緩慢上升的趨勢(shì)，但整體仍然對(duì)應(yīng)的是母豬存欄的相對(duì) 低點(diǎn)，若后期生豬出欄體重能夠降至低位，那么年后尤其是二季度的供應(yīng)增量是比較有 限的，疊加疫情沖擊消退后，需求有恢復(fù)預(yù)期，那么對(duì)于遠(yuǎn)期豬價(jià)而言同樣也存在反彈 預(yù)期。不過(guò)鑒于近期穩(wěn)價(jià)政策頻發(fā)疊加節(jié)前提保等因素?cái)_動(dòng)，操作上建議前期空單止盈 觀望。
蘋果。上周周一至周四期價(jià)震蕩上行，周五 05 合約大漲 3.58%。產(chǎn)地春節(jié)備貨進(jìn)入 后期，不少尚未備貨的客商集中備貨，多數(shù)客商銷售自存貨，禮盒市場(chǎng)需求良好，客商 多尋好三級(jí)。全國(guó)庫(kù)存環(huán)比下降 4.06%，出貨速度增加。替代品鴨梨、香蕉等價(jià)格持續(xù) 上漲。帶銹不帶點(diǎn)的好三級(jí)近幾日價(jià)格偏硬，其他規(guī)格成交不多，價(jià)格維持穩(wěn)定。五月 合約觀察市場(chǎng)到貨情況與銷量的供需博弈，預(yù)計(jì)近期窄幅震蕩。
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關(guān)鍵詞： 持續(xù)走強(qiáng) 市場(chǎng)需求 期貨價(jià)格
