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隨著MAPA項目正式投產(chǎn)，后期紙漿供應(yīng)增加相對確定，但回升速度并不明確，特別是針葉漿上半年增量可能有限，闊葉漿供應(yīng)放量加大對木漿市場價格有一定壓力，并通過針、闊葉價差傳導(dǎo)至針葉漿，但針葉漿自身供需緊張的情況改變需要其進(jìn)口量上升，否則05合約在距離交割月較遠(yuǎn)的時段受預(yù)期影響大幅回落，但臨近交割月后，又會面臨高基差的問題。同時，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)對成品紙需求將有提振，而今年國內(nèi)新增造紙產(chǎn)能投放依然較多，對紙漿的剛需很難明顯減少，這也使針葉漿供需轉(zhuǎn)向?qū)捤尚枰?yīng)發(fā)力。
整體看，人民幣貶值通過進(jìn)口成本短線利空盤面，但不是根本，闊葉漿新產(chǎn)能投放后全球供應(yīng)上升的速度相對關(guān)鍵，目前05價格折算后接近800美元，1月智利銀星報價920美元，國內(nèi)現(xiàn)貨在過去幾個月盤面大幅波動中始終未有較大調(diào)整，伴隨基差重新向1000元擴(kuò)大，更多要關(guān)注低庫存之下的買保。套利方面，月間正套的邏輯仍存在，但價差過高注意回落風(fēng)險。
Arauco宣布MAPA項目已正式投產(chǎn)，項目最初計劃在2021年第二季度，受需求等因素影響，之后一直推遲，一定程度加劇了去年木漿緊張狀態(tài)，MAPA包括156萬噸漂闊漿產(chǎn)能，以及原有針葉漿產(chǎn)能改造。同時，UPM烏拉圭PasodelosToros計劃一季度投產(chǎn)，設(shè)計產(chǎn)能210萬噸桉木漿，但能否落地有待漿廠證實。今年針葉漿新產(chǎn)能主要是芬林芬寶凱米項目，計劃三季度投產(chǎn)，建成后年產(chǎn)150萬噸針葉和闊葉木漿，預(yù)計新增80萬噸針葉漿產(chǎn)能。從中國市場木漿需求占比看，今年海外新增投產(chǎn)理論會為中國市場帶來150萬噸的增量，針葉漿增量大概不到30萬噸，但考慮去年持續(xù)不斷的供應(yīng)擾動因素，例如木片供應(yīng)、罷工、運輸及計劃項目投放延遲的問題，因此達(dá)產(chǎn)時間并不確定，保守計算今年新產(chǎn)能投放對中國市場的闊葉和針葉漿投放量增加100萬噸，即中國總進(jìn)口量回到2021年水平。
近期闊葉漿價格弱于針葉漿，反應(yīng)市場對前者供應(yīng)放量的擔(dān)憂，從歷史看，針闊葉漿現(xiàn)貨價差的波動區(qū)間是-300到2000元/噸，中值在700元/噸，去年上半年價差最低跌至350元/噸，之后回升至700附近，12月下旬至今又升至1000元以上，目前價差明顯高于歷史中值，針闊葉木漿需求有一定的替代關(guān)系，但并不能完全替代，去年針葉供應(yīng)緊張和價格較高，刺激了闊葉漿需求，而針、闊葉價差繼續(xù)擴(kuò)大，對于兩者需求替代的預(yù)期繼續(xù)增強(qiáng)，但進(jìn)一步替代的空間可能比較有限。
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關(guān)鍵詞： 中國市場 正式投產(chǎn)
