2023.01.03 宏觀金融衍生品 : 短期疫情有所擾動(dòng)
股指期貨。近期市場(chǎng)整體呈震蕩整理走勢(shì)，市場(chǎng)量能維持較低水平。從中期來(lái)看，當(dāng)前估值處于歷史低位，
穩(wěn)增長(zhǎng)政策將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，疫情沖擊逐步放緩。因此，市場(chǎng)有望繼續(xù)修復(fù)，操作上建議高拋低吸為主。
(資料圖)
黑色系板塊 : 震蕩偏強(qiáng)格局延續(xù) 螺卷。上周螺紋，熱卷盤(pán)面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，成本支撐和預(yù)期良好仍是主要的因素。12 月 PMI 維持弱勢(shì)，新訂單、生產(chǎn)、新出口訂單指數(shù)均明顯回落。節(jié)前仍很難趨勢(shì)性回落，關(guān)注累庫(kù)的節(jié)奏，操作上建議觀望。
鐵礦。鐵水產(chǎn)量基本持穩(wěn)，港口鐵礦庫(kù)存明顯減少，鋼廠庫(kù)存小幅增加。鐵礦供需較好的格局繼續(xù)維持，操 作上建議觀望，等待回調(diào)做多，也可以考慮 5-9 正套。
雙焦。焦企利潤(rùn)有所修復(fù)，生產(chǎn)積極性轉(zhuǎn)好，焦炭供需結(jié)構(gòu)逐漸趨于寬松，焦炭首輪提降 100-110 元 / 噸 全面落地。但節(jié)前始終有補(bǔ)庫(kù)需求支撐價(jià)格，盤(pán)面很難有趨勢(shì)性的回落，或?qū)⒗^續(xù)維持寬幅震蕩的走勢(shì)。操作上 建議觀望為主。
能源化工:油價(jià)節(jié)前尾盤(pán)拉高
原油。油價(jià)節(jié)前尾盤(pán)拉高，憧憬國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇，今天早盤(pán)原地震蕩。歐美加息周期預(yù)計(jì)依然將從大方向上限 制需求增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)盡管長(zhǎng)期需求看好，但春節(jié)前的短短三周主要城市能復(fù)蘇到何種程度仍有待觀察。相對(duì)而言， 在美國(guó)已經(jīng)補(bǔ)充了第一批 2 月的戰(zhàn)略儲(chǔ)備后，油價(jià)下方仍有支撐，關(guān)注國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇帶來(lái)的潛在利好兌現(xiàn)。此外 隨著國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇疊加海外仍受加息壓制，預(yù)計(jì)內(nèi)盤(pán)相對(duì)外盤(pán)的弱勢(shì)格局將得到一定扭轉(zhuǎn)。短期預(yù)計(jì)原油延續(xù) 80-90 美元區(qū)間震蕩，下方支撐關(guān)注美國(guó)能源部是否持續(xù)在 70 美元上方收儲(chǔ)。
瀝青。12 月第 4 周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率進(jìn)一步下滑，出貨量有所減少，以及總體庫(kù)存下降，總體供 需雙弱。其中廠庫(kù)下降，社庫(kù)增加，顯示貿(mào)易商備貨情緒在冬儲(chǔ)開(kāi)始后持續(xù)好轉(zhuǎn)。隨著山東地區(qū)冬儲(chǔ)放量，市場(chǎng) 價(jià)格底部得到確認(rèn)，情緒有所轉(zhuǎn)好，近期現(xiàn)貨價(jià)有一定反彈，短期或略微偏強(qiáng)。
LPG。盤(pán)面持續(xù)深度貼水結(jié)構(gòu)，國(guó)內(nèi)化工需求短期偏弱，北美市場(chǎng)物流運(yùn)輸屏障緩解后國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格回落使 得現(xiàn)貨端旺季偏弱預(yù)期不斷落實(shí)，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)煉廠氣相對(duì)存在更大的回落空間。需求弱預(yù)期下預(yù)計(jì)深貼水局面仍 將維持，受 CP 價(jià)格為代表的進(jìn)口成本回調(diào)或推動(dòng)現(xiàn)貨下行，兌現(xiàn)弱勢(shì)預(yù)期。預(yù)計(jì)后市價(jià)格低位運(yùn)行為主，可待 后續(xù)反彈后逢高沽空。
PTA。上周五 TA05 合約收盤(pán)價(jià) 5540 元 / 噸，較上一交易日上漲 52 元 / 噸。近期 PTA 供需雙弱， PX/PTA 開(kāi)工率不斷下探，PXN 和 PTA 加工費(fèi)較為堅(jiān)挺，累庫(kù)預(yù)期不斷延后，基差持續(xù)收斂，跟隨成本波動(dòng)。 紡織終端開(kāi)工率銳減，提前進(jìn)入休假模式，終端開(kāi)機(jī)率接近 2 成，部分紡織企業(yè)員工受疫情感染影響，缺人缺訂 單，臨近春節(jié)，工人返工意愿不強(qiáng)烈，企業(yè)年底有回籠資金的需求，采購(gòu)備貨意愿不高，整體需求走弱。策略建 議:逢高試空 05 合約，持續(xù)關(guān)注 59 反套機(jī)會(huì)，可多 PTA 空 PX。
MEG。上周五 EG05 合約收盤(pán)價(jià) 4190 元 / 噸，較上一交易日上漲 80 元 / 噸。上周乙二醇主要港口庫(kù)存預(yù) 期外下跌主要原因由于到港量下降較大，受大風(fēng)天氣影響船只入灌。海外受北美寒潮影響，陸續(xù)有 400 多萬(wàn)噸乙 二醇裝置停電停車(chē)，本周恢復(fù)開(kāi)車(chē)。策略建議:短期偏震蕩，EG05 合約逢高偏空。
PVC。周五 V05 合約收盤(pán)價(jià) 6263 元 / 噸，較前一交易日上漲 6 元 / 噸，漲幅 0.1%。本周 PVC 產(chǎn)量繼續(xù)回 升，開(kāi)工率略高于去年同期，其中乙烯法受利潤(rùn)恢復(fù)樂(lè)觀影響，提負(fù)較為明顯。社庫(kù)轉(zhuǎn)為累庫(kù)，廠庫(kù)繼續(xù)攀升， 總體庫(kù)存略有上升，淡季存累庫(kù)預(yù)期。價(jià)差結(jié)構(gòu)近端弱遠(yuǎn)端強(qiáng)，去庫(kù)難度較大。策略建議:短期震蕩觀望，中長(zhǎng) 期逢高試空 05 合約，關(guān)注 59 反套機(jī)會(huì)。
甲醇。上周五日盤(pán)，受原油上漲影響，能化品種跟隨反彈，甲醇主力合約上漲 3.55%，報(bào)收 2652 元 / 噸。 近期宏觀面釋放利好，甲醇跟隨大宗商品整體反彈，但現(xiàn)實(shí)仍處偏弱階段。且近期煤價(jià)松動(dòng)回落，成本支撐有所 減弱，05 合約反彈空間有限，預(yù)計(jì)仍維持寬幅震蕩運(yùn)行。底部受預(yù)期偏好和進(jìn)口縮量支撐，但頂部亦將被 MTO 利潤(rùn)不佳和新投產(chǎn)能的不利影響所限制，05-09 價(jià)差可考慮逢高反套。PP-3MA 持續(xù)走擴(kuò)的驅(qū)動(dòng)不在，可考慮 開(kāi)始逢高做縮，后期若港口 MTO 裝置重啟亦有利于此價(jià)差做縮頭寸。
有色金屬:國(guó)內(nèi)制造業(yè)筑底，有色金屬震蕩
銅。受需求前景擔(dān)憂拖累，銅價(jià)震蕩偏弱。上周五倫銅收跌 0.66%;滬銅主力 02 合約日盤(pán)收跌 0.26%，夜 盤(pán)休市。疫情影響范圍擴(kuò)大，疊加季節(jié)性因素，銅下游開(kāi)工率下滑上周?chē)?guó)內(nèi)庫(kù)存上升。12 月份，國(guó)內(nèi)疫情對(duì)企 業(yè)產(chǎn)需、人員到崗、物流配送帶來(lái)較大影響，制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)繼續(xù)放緩，12 月官方制造業(yè) PMI 為 47，創(chuàng) 2020 年 3 月以來(lái)最低。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁 Kristalina Georgieva 周日警告稱(chēng)，今年全球三分之一的經(jīng)濟(jì) 體將受到經(jīng)濟(jì)衰退沖擊。她表示，新的一年將“比過(guò)去一年更加艱難”。市場(chǎng)預(yù)計(jì)中國(guó)制造業(yè)或已筑底，疊加低 庫(kù)存，銅價(jià)短期仍有支撐。關(guān)注今日公布的 12 月財(cái)新制造業(yè) PMI、元旦假期社會(huì)庫(kù)存數(shù)據(jù)變動(dòng)。
鋁。需求前景蒙陰，鋁價(jià)承壓。上周五倫鋁收跌 0.95%;滬鋁主力 02 合約日盤(pán)收漲 0.08%，夜盤(pán)休市。全 球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂上升，IMF 警告:今年全球 1/3 經(jīng)濟(jì)體將遭遇衰退。國(guó)內(nèi)短期鋁需求下滑，華東地區(qū)現(xiàn)貨從升水 轉(zhuǎn)為貼水。SMM 國(guó)內(nèi)電解鋁錠庫(kù)存上周四周環(huán)比增加 1.8 萬(wàn)噸至 49.3 萬(wàn)噸。12 月份的鑄錠量環(huán)比提升，且下 游部分加工廠也逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，消費(fèi)和備貨態(tài)度偏弱，鋁錠進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)階段。上周?chē)?guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭 企業(yè)開(kāi)工率周環(huán)比繼續(xù)下跌 0.5 個(gè)百分點(diǎn)至 63.4%，受疫情影響，訂單及從業(yè)人員均不足。關(guān)注周末鋁社會(huì)庫(kù)存 變動(dòng)。預(yù)計(jì)鋁價(jià)震蕩偏弱。
鋅。12 月 29 日滬鋅主力跌 0.02%，報(bào) 23800 元 / 噸，夜盤(pán)跌 0.86%，報(bào) 23635 元 / 噸，LME 鋅跌 1.26%，報(bào) 2974.0 美元 / 噸。周中貿(mào)易商開(kāi)始年底關(guān)賬，下游補(bǔ)庫(kù)也接近尾聲，現(xiàn)貨成交疲弱，升水下滑明 顯，低庫(kù)存仍給價(jià)格以支撐，隨著宏觀情緒消化完畢，鋅價(jià)預(yù)計(jì)將承壓運(yùn)行。
鉛。12 月 29 日滬鉛主力跌 1.55%，報(bào) 15905 元 / 噸，夜盤(pán)漲 0.28%，報(bào) 15975 元 / 噸，LME 鉛漲 2.48%，報(bào) 2277.0 美元 / 噸。近期的上漲更多是資金面進(jìn)場(chǎng)在交易鉛錠出口預(yù)期，隨著資金離場(chǎng)，鉛價(jià)走低。 由于貿(mào)易商均處于年底關(guān)賬期，現(xiàn)貨成交并未隨鉛價(jià)走低而轉(zhuǎn)暖，預(yù)計(jì)鉛價(jià)仍將承壓運(yùn)行。
工業(yè)硅。12 月 30 日主力合約 SI2308 震蕩走強(qiáng)，最高觸及 18520 元 / 噸，報(bào)收 17895 元 / 噸，日內(nèi)漲幅 2.29%?；久婀┬桕P(guān)系不變，現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存高企，下游消費(fèi)疲軟，貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)不積極，以消化庫(kù)存觀望市場(chǎng)為 主。西南地區(qū)處于枯水期，隨著硅價(jià)下跌正不斷接近成本線，預(yù)計(jì)工廠挺價(jià)意愿也將逐漸加強(qiáng)，因此價(jià)格方面有 相應(yīng)支撐。期貨盤(pán)面上周主力探低回升后，逐漸回到合理估值區(qū)間，本周或以震蕩為主。
農(nóng)產(chǎn)品 : 整體走強(qiáng)
油脂。近期油脂市場(chǎng)走勢(shì)偏強(qiáng)。一方面主國(guó)內(nèi)疫情感染的高峰期正在渡過(guò)中，也出現(xiàn)了一些消費(fèi)反彈跡象。
疊加留給春節(jié)備貨時(shí)間也不多了，提振了國(guó)內(nèi)油、粕行情，另一方面南美天氣炒作仍在繼續(xù)。短期來(lái)看，油脂仍
會(huì)保持偏強(qiáng)走勢(shì)。
豆粕/ 菜粕。盡管?chē)?guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港量攀升，油廠開(kāi)機(jī)率 12 月以來(lái)一直維持在同期高位水平，使得豆粕迅速 累庫(kù)。但整體下游生豬的基數(shù)較大，支撐豆粕的飼料需求，且今年過(guò)年較早，同時(shí)也有提前備貨的需求。因此整體國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)一直維持在 4600-4700 元左右，基差依然存在。疊加南美天氣炒作，強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)。阿根廷 近期降雨量一直不及預(yù)期，也支撐了 CBOT 大豆的價(jià)格。因此預(yù)計(jì)豆粕主力合約還是易漲難跌，建議逢低做多。
雞蛋。近期受疫情影響，下游屠宰企業(yè)開(kāi)工率下降，淘汰雞出欄量低于預(yù)期，疊加疫情放開(kāi)后感染病例數(shù)增 加使得外出消費(fèi)減少，終端市場(chǎng)消費(fèi)低迷，蛋價(jià)自高位快速回落。長(zhǎng)期看，偏高的飼料成本持續(xù)壓制養(yǎng)殖端的補(bǔ) 欄情緒，近期雞苗補(bǔ)欄量環(huán)比、同比明顯下降，對(duì)應(yīng)明年上半年新增產(chǎn)能偏少，蛋雞低產(chǎn)能狀態(tài)或?qū)⒀永m(xù)，操作 上，短線建議暫時(shí)觀望，長(zhǎng)線可逢低布局 05 合約多單。
生豬。短期看，當(dāng)前生豬出欄體重仍處在高位，顯示大體重豬的供應(yīng)壓力依然存在，而需求端，腌臘進(jìn)入尾 聲疊加受疫情的影響餐飲消費(fèi)景氣度不高，預(yù)計(jì)短期豬價(jià)將繼續(xù)維持底部震蕩的格局。長(zhǎng)期看，疫情沖擊消退 后，需求有恢復(fù)預(yù)期，疊加明年三四月份的豬價(jià)對(duì)應(yīng)的仍然是母豬存欄的相對(duì)低點(diǎn)，且當(dāng)前的仔豬補(bǔ)欄已經(jīng)受到 豬價(jià)下跌的抑制，若年前養(yǎng)殖端積壓的大體重豬能夠出請(qǐng)，庫(kù)存體重降至正常水平，年后豬價(jià)有望迎來(lái)反彈 , 預(yù) 計(jì)盤(pán)面將繼續(xù)呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的格局。
蘋(píng)果。春節(jié)備貨開(kāi)始，客商備貨積極性增強(qiáng)，低價(jià)小果成交量增多，全國(guó)庫(kù)存環(huán)比下降 1.15%。國(guó)內(nèi)防疫措 施放開(kāi)，疫情加重對(duì)產(chǎn)地包裝出貨及實(shí)際需求形成壓力，山東及陜西地區(qū)均出現(xiàn)人工緊張的問(wèn)題，導(dǎo)致市場(chǎng)短期 供應(yīng)不足行情趨強(qiáng)。五月合約觀察市場(chǎng)到貨不足與銷(xiāo)量不佳的供需博弈。
免責(zé)聲明:
本報(bào)告由東吳期貨制作及發(fā)布。報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的且目前已公開(kāi)的信息撰寫(xiě)，本公司力求但不保
證該信息的準(zhǔn)確性和完整性，所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，投資者需自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。未經(jīng)本公司
事先書(shū)面授權(quán)，不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)、修改、及用于其它用途。
本報(bào)告在編寫(xiě)時(shí)融入了分析師個(gè)人的觀點(diǎn)、見(jiàn)解以及分析方法，本報(bào)告所載的觀點(diǎn)并不代表東吳期貨的立場(chǎng)，所以請(qǐng)謹(jǐn)慎參考。我公司不承擔(dān)因根據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行期貨買(mǎi)賣(mài)操作而導(dǎo)致的任何形式的損失。
期市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎!
關(guān)鍵詞： 繼續(xù)維持 經(jīng)濟(jì)衰退 有色金屬
